政策优化减少短期扰动，自主崛起带动出口强势

行情回顾：上周（11.07-11.11）上证指数+0.54%，深证成指-0.43%，沪 深300指数+0.56%。汽车板块整体下跌，SW汽车板块整体-2.35%，板 块排名28/31。SW乘用车板块-3.24%，SW商用车-3.17%，SW汽车零 部件-1.92%，SW汽车服务+1.06%，SW摩托车及其他-2.80%。从估值 水平来看，申万汽车板块整体PE为33.3倍，当前汽车板块整体PE位于 近五年历史的81.2%。汽车零部件子板块PE为31.9倍；乘用车子板块 PE为31.2倍；商用车子板块PE为142.3倍。 行业近况：11月1-6日，乘用车市场零售21.4万辆，同比去年下降9%， 较上月同期增长15%；全国乘用车厂商批发23.3万辆，同比去年下降 2%，较上月同期增长19%。 政策优化减少短期扰动，自主崛起带动出口强势。10月起，假期及疫情 各地散发的扰动，到店看车受影响，对汽车消费短期有抑制，乘用车零售、 批发等环比负增长，“银十”表现略低于市场预期。随着防控“二十条” 的发布，短期压制的消费秩序和热情有望修复，补贴等政策退坡前，消费 者提前购买及车企冲量背景下，年末销售无需过度担忧。2021年，受疫 情影响及海外供应不足，中国出口销售201.5万辆，同比大增101.1%， 创历史新高。随着自主品牌出海战略的持续推进，国内出口持续强势， 2022前10月累计245.2万辆，同比+55.1%。 投资建议：防控优化减少短期扰动，补贴等政策退坡前，消费者提前购买 及车企冲量背景下，年末销售无需过度担忧。展望2023，随着更多新车 型的上市，优质供给增多带动下，新能源车销量仍有望实现不错的增长， 建议布局细分赛道龙头公司。重视特斯拉&比亚迪&宁德&华为产业链。特 斯拉&比亚迪产业链：【拓普集团、双环传动、三花智控、旭升股份、新 泉股份、银轮股份、铭利达】、轻量化：技术进步加速产业进程，【文灿 股份、广东鸿图、祥鑫科技、立中集团】、大众产业链：【星宇股份、科 博达、明新旭腾】；智能驾驶：【华阳集团、松原股份、中鼎股份、保隆 科技、伯特利、亚太股份】；细分龙头【福耀玻璃】；自主品牌：【比亚 迪、长安汽车、长城汽车、吉利汽车】。 风险提示：行业终端销量不及预期，厂商研发或新车发布进展不及预期， 上游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑等。 一、上周动态 1.1政策优化减少短期扰动，自主崛起带动出口强势 防控优化减少短期扰动。10月起，假期及疫情各地散发的扰动，到店看车受影响，对汽车消费短期有抑制，乘用车零售、批发等环比负增长，“银十”表现略低于市场预期。11月第一周，乘用车零售21.4万辆，同比-9%，环比+15%；批发23.3万辆，同比-2%，环比+19%；上险35.6万辆，同比+9.4%，环比-14.3%，其中，新能源上险11.1万辆，同比+43.6%，环比-11.2%。随着“二十条”的发布，短期压制的消费秩序和热情有望修复，补贴等政策退坡前，消费者提前购买及车企冲量背景下，年末销售无需过度担忧。 图表1：新能源2022年月度销量（万辆） 图表2：周度上险（万辆） 出口表现强势，海外数据大幅增长。2021年，受疫情影响及海外供应不足，中国出口销售201.5万辆，同比大增101.1%，创历史新高。2022年初至今，随着自主品牌出海战略的持续推进，国内出口持续强势，10月出口33.7万辆，同比+45.9%，环比+12.0%； 1-10月累计出口245.2万辆，同比+55.1%。 图表3：2021年出口创历史新高（万辆） 图表4：近三年出口月销量（万辆） 分车企来看，传统车企领先，新势力逐步启动。10月，上汽出口量达到7.4万辆，同比-6.7%，占出口总量的22%。与上年同期相比，江汽出口增速最为显著，出口量为1万辆，同比增长1.5倍。1-10月，上汽仍以68.4万辆出口排名第一；从增速来看，吉利增速最为显著，出口16万辆，同比+86%。 图表5：2022年10月销量排名（万辆） 图表6：2022.1-10出口销量排名（万辆） 投资建议：防控优化减少短期扰动，补贴等政策退坡前，消费者提前购买及车企冲量背景下，年末销售无需过度担忧。展望2023，随着更多新车型的上市，优质供给增多带动下，新能源车销量仍有望实现不错的增长，建议布局细分赛道龙头公司。重视特斯拉&比亚迪&宁德&华为产业链。 特斯拉&比亚迪产业链：【拓普集团、双环传动、三花智控、旭升股份、新泉股份、银轮股份、铭利达】、轻量化：技术进步加速产业进程，【文灿股份、广东鸿图、祥鑫科技、立中集团】、大众产业链：【星宇股份、科博达、明新旭腾】；智能驾驶：【华阳集团、松原股份、中鼎股份、保隆科技、伯特利、亚太股份】；细分龙头【福耀玻璃】；自主品牌： 【比亚迪、长安汽车、长城汽车、吉利汽车】。 1.2上周销量 根据乘联会发布的数据，11月1-6日，乘用车市场零售21.4万辆，同比去年下降 9%，较上月同期增长15%；全国乘用车厂商批发23.3万辆，同比去年下降2%，较上月同期增长19%。 图表7：11月国内狭义乘用车日均零售销量对比（单位：辆） 图表8：11月国内狭义乘用车日均批发销量对比（单位：辆） 1.3上周行情 上周（11.07-11.11）上证指数+0.54%，深证成指-0.43%，沪深300指数+0.56%。汽车板块整体下跌，SW汽车板块整体-2.35%，板块排名28/31。SW乘用车板块-3.24%，SW商用车-3.17%，SW汽车零部件-1.92%，SW汽车服务+1.06%，SW摩托车及其他-2.80%。 图表9：上周申万汽车板块涨跌幅排28/31（总市值加权平均，单 图表10：上周申万汽车各子板块涨跌幅情况（单位：%） 图表11：最近两年申万汽车子板块走势情况 A股市场（11.07-11.11） 涨幅前五名：众泰汽车+31.1%、ST曙光+27.7%、海联金汇+12.7%、康跃科技+11.4%、超捷股份+10.3%。跌幅前五名：松原股份-13.5%、爱玛科技-11.0%、威唐工业-10.8%、伯特利-10.8%、江淮汽车-10.4%。 图表12：上周A股涨幅前十名成分股（单位：%） 图表13：上周A股跌幅前十名成分股（单位：%） 港股（11.07-11.11） 涨幅前五名：华晨中国+21.4%、和谐汽车+21.1%、广汇宝信+17.3%、正通汽车+15.4%、双桦控股+9.5%。跌幅前五名：耐世特-5.9%、小鹏汽车-W-5.9%、越南制造加工出口-5.6%、浦林成山-4.5%、勋龙-4.3%。 美股（11.07-11.11） 涨幅前五名：Unique Fabricating+100.9%、XL Fleet+39.7%、Canoo+19.7%、Innoviz Technologies+18.7%、福克斯工厂控股+17.5%。跌幅前五名：Cepton-20.2%、Arrival-18.5%、Lightning eMotors-15.6%、美国汽车配件-13.5%、Horizon Global-12.7%。 图表14：上周港股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 图表15：上周美股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 板块估值： 上周（11.07-11.11）申万汽车板块整体PE为33.3倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的81.2%。汽车零部件子板块PE为31.9倍，位于近五年历史的82.5%；乘用车子板块PE上周位于31.2倍，位于近五年历史的56.9%；商用车子板块PE为142.3倍，位于近五年历史的96.4%。 图表16：申万汽车板块PE-Bands，上周收盘PE33.3倍 图表17：申万汽车零部件板块PE-Bands，上周收盘PE31.9倍 图表18：申万乘用车板块PE-Bands，上周收盘PE31.2倍 图表19：申万商用车板块PE-Bands，上周收盘PE142.3倍 二、国内外车市 2.1国内市场 2.1.1乘用车 销售端：10月国内狭义乘用车销售184.0万辆（同比+7.3%，环比-4.3%），广义乘用车销售186.3万辆（同比+7.2%，环比-4.4%）；1-10月国内狭义乘用车累计销售1671.6万辆（同比+3.0%），广义乘用车累计销售1695.2万辆（同比+2.7%）。 生产端：10月国内厂商生产狭义乘用车227.7万辆（同比+16.3%，环比-3.6%），生产广义乘用车230.9万辆（同比+16.2%，环比-3.6%）；1-10月国内厂商累计生产狭义乘用车1914.8万辆（同比+17.9%），累计生产广义乘用车1942.0万辆（同比+17.6%）。 批发端：10月国内厂商批发狭义乘用车219.1万辆（同比+11.0%，环比-4.6%），批发广义乘用车222.0万辆（同比+10.7%，环比-4.7%）。1-10月国内厂商累计批发狭义乘用车1669.9万辆（同比+14.4%），累计批发广义乘用车1694.0万辆（同比+14.1%）。 图表20：10月国内狭义乘用车单月销量184.0万辆（单位：万辆） 图表21：国内狭义乘用车销量10月同比+7.3%，环比-4.3% 图表22：10月国内狭义乘用车单月产量227.7万辆（单位：万 图表23：国内狭义乘用车产量10月同比+16.3%，环比-3.6% 分类型销量，10月轿车占比49.84%，SUV占比45.70%，MPV占比4.46%。 分品牌系销量，10月自主品牌销量占比51.5%，日系品牌占比18.9%，美系品牌占比7.0%，德系品牌占比19.3%。 图表24：国内市场轿车和SUV市场份额接近 图表25：国内市场自主品牌份额持续提升 新能源车： 10月国内新能源汽车销售55.6万辆（同比+75.2%，环比-9.0%），渗透率30.2%。 其中，纯电汽车39.7万辆（同比+55.6%，环比-13.0%），插电混动汽车15.9万辆（同比+156.3%，环比+2.8%），纯电汽车占比71.4%，插电混动占比28.6%。 图表26：10月国内新能源乘用车零售55.6万辆（单位：万辆） 图表27：10月国内新能源乘用车纯电占比71.4% 10月国内新能源汽车生产71.9万辆（同比+92.3%，环比0%），在乘用车产量的占比为31.6%。 其中，纯电汽车54.1万辆（同比+76.4%，环比-0.3%），插电混动汽车17.8万辆（同比+165.0%，环比+0.9%），纯电汽车占比75.2%，插电混动占比24.8%。 图表28：10月国内新能源乘用车生产71.9万辆（单位：万辆） 图表29：10月国内新能源乘用车纯电产量占比75.2% 图表30：10月国内广义乘用车销量比亚迪排名第一（单位：万辆） 图表31：10月国内新能源乘用车批发销量比亚迪排名第一（单位：万辆） 10月特斯拉中国销售（含出口）71704辆，同比增长32%。1-10月累计销售55.48万辆，同比增长74.46%。 10月蔚来汽车销售10059辆，同比增长174.3%。1-10月累计销售92493辆，同比增长32%。 图表32：特斯拉中国10月销售71704辆（单位：辆） 图表33：蔚来汽车10月销售10059辆（单位：辆） 10月小鹏汽车销售5101辆，同比减少49.68%；1-10月累计销售103654辆，同比增长56%。 10月理想汽车销售10052辆，同比增长31.4%；1-10月累计销售96979辆，同比增长54.13%。 图表34：小鹏汽车10月销售5101辆（单位：辆） 图表35：理想汽车10月销售10052辆（单位：辆） 2022年9月的经销商库存系数回升。根据中国汽车流通协会的数据，8月我国经销商库存系数为1.47（环比+0.68%），其中合资品牌1.54（环比+0.65%），进口品牌1.26（环比+10.53%），自主