行业周报：疫情防控优化措施发布，VR产业大会召开

本周观点 疫情防控优化，行业估值或将修复。2022年11月11日，国务院联防联控机制公布优化疫情防控的20条措施，包括：①密接管理措施调整为5+3； ②风险区由三类调整为高低两类；③严禁随意静默长时间不解封；④一般不按行政区域开展全员核酸检测；⑤不再判定密接的密接；⑥取消入境航班熔断机制。我们认为，措施发布后，企业运营、出行等日常活动因疫情受限有望减少，线下场景优先受益，消费复苏逻辑更通畅，行业整体受益，其中广告主营销预算或将增加，利好广告收入占比较高的互联网平台及营销公司。 世界VR产业大会召开，关注对VR产业链的催化。11月12日，2022年世界VR产业大会在江西南昌召开，以“VR让世界更精彩-VR点亮元宇宙”为主题，会上对《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026年）》进行了宣贯。我们认为，1）今年下半年Pico 4、Quest Pro等VR新品密集发布，虚拟现实行动计划从政策端给以支持，及此次大会的召开，对VR产业链有持续催化，也将推动行业软硬件及内容的发展。2）11月12日疫情防控优化二十项措施发布，线下场景直接受益，国内沉浸式娱乐步入建设周期，关注拥有国内沉浸式娱乐领先设计、建设能力的罗曼股份。 投资建议 建议长线布局优质、成长性较高的互联网资产。个股方面，关注农活电商基本盘稳固，社区团购龙头优势显现，成长性较高、政策风险相对较低的拼多多；疫情下呈现业绩韧性且具备自营优势的京东；经营数据增长强劲的本地生活龙头美团；短期主要受产品线和行业压力但社交壁垒强的腾讯；疫后消费复苏催化短期业绩，具备高品牌营销价值的分众传媒；拥有国内沉浸式娱乐领先设计、建设能力的罗曼股份。 行业要闻 京东和天猫双十一收官。京东表示，2022年“双11”全过程实现“超越行业增速”的交易结果。2021年京东披露的“双11”总成交额为3491亿元，同比增速28.58%。天猫表示，今年天猫双11稳中向好，交易规模与去年持平，2021年天猫双11总交易额为5403亿元。 11月12日，抖音发布“抖音双11好物节”数据报告，10月31日至11月11日，抖音电商内参与双11活动的商家数量同比增长了86%，直播带货总时长累计达3821万小时，7667个直播间销售额超过百万元。快手发布的116心意购物节数据，10月20日-11月11日，买家数同比增长超40%；电商短视频订单量同比增长超515%；快品牌GMV同比增长超80%。 据科创板日报，11月7日，哔哩哔哩（B站）发布内部邮件，调整了关于游戏业务汇报线，B站CEO陈睿将亲自听取游戏业务的汇报。公司高级副总裁、游戏业务负责人张峰将调任至其他业务。 11月9日，2022世界互联网大会在浙江乌镇开幕，峰会期间国家主席习近平向峰会致贺信。 风险提示 宏观经济不及预期风险，疫情反复风险，政策风险，行业竞争加剧，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险，数据统计误差。 一、本周观点 1.1行业观点 事件： 2022年11月11日，国务院联防联控机制公布优化疫情防控的20条措施，包括：①密接管理措施由“7+3”调整为“5+3”；②风险区由三类调整为高低两类；③严禁随意静默长时间不解封；④一般不按行政区域开展全员核酸检测；⑤不再判定密接的密接；⑥取消入境航班熔断机制。 图表1：优化疫情防控的二十项措施 点评： 疫情防控优化，行业估值或将修复。防疫优化二十项措施调整了隔离的具体要求，规定不再判定密接的密接，要求不得扩大核酸检测范围，加大“一刀切”、层层加码问题整治力度。我们认为，措施发布后，企业运营、出行等日常活动因疫情受限有望减少，线下场景优先受益，消费复苏的逻辑更通畅，行业整体受益，其中，广告主营销预算或将增加，利好广告收入占比较高的互联网平台及营销公司。 世界VR产业大会召开，关注对VR产业链的催化。11月12日，2022年世界VR产业大会在江西南昌召开，今年大会以“VR让世界更精彩-VR点亮元宇宙” 为主题，会上对《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026年）》进行了宣贯。我们认为，1）今年下半年Pico 4、QuestPro等VR新品密集发布，虚拟现实行动计划从政策端给以支持，及此次大会的召开，对VR产业链有持续催化，也将推动行业软硬件及内容的发展。2）11月12日疫情防控优化二十项措施发布，线下场景直接受益，国内沉浸式娱乐步入建设周期，关注拥有国内沉浸式娱乐领先设计、建设能力的罗曼股份。 1.2重点公司跟踪 A股：关注“低估值”+“高成长性”的游戏板块和优质流媒体公司 1）三七互娱：长线游戏P&S排名趋稳进入变现期，关注SLG迭代产品加速出海业绩承载及后续品类突破。10月30日，三七互娱发布了2022年三季度财报，今年前三季度，公司实现总营收116.78亿元，同比下降3.6%；归母净利润22.57亿元，同比增长31.11%。Q3业绩承压主要受制于新游上线少及存量产品步入成熟期。 ①公司产品储备丰富，关注《小小蚁国》等新游带来的增量。2022年9月《小小蚁国》国内上线，截止11月12日稳定位于模拟游戏畅销榜的Top10，Q4有望贡献业绩，关注公司后续蚂蚁题材的SLG储备产品表现。据七麦数据，当前处于iOS模拟游戏畅销榜10名左右，Q4有望贡献业绩。目前公司储备了《霸业》等30余款游戏，其中《霸业》《空之要塞：启航》《光明冒险》等游戏已拿到版号，后续有望陆续上线。卡牌类：关注公司全球性定位的重点自研产品《代号：C6》带来海外业绩增量。 ②坚持精品化、多元化、全球化战略，海外业务有望复制成功案例之路。目前以《Puzzles＆Survival》、《云上城之歌》、《叫我大掌柜》为代表的全球发行游戏取得显著成功，这些成功案例为公司积累了丰富且有效的全球化研发、发行的经验，利于公司延续成功出海产品的道路。SLG生命周期较长，长线SLG游戏P&S美国iOS畅销榜排名趋稳 ， 预计未来持续变现 ，贡献利润 。 据Sensor Tower，《P&S》在22年7月出海游戏收入排名中位居第3，环比6月提升2位，9月出海游戏收入排名中位居第2；7-9月中国手游发行商收入排行榜中排名第4。《P&S》模式跑通，后续“P&S-like”的迭代产品有望持续推动海外业绩提升。 2）吉比特：具有超长线运营能力，主力游戏DAU稳定，关注所布局赛道的出圈。2022年10月26日，公司发布2022年三季度报告，前三季度实现营收38.30亿元，同比+9.89%，归母净利10.12亿元，同比-16.07%，其中，《摩尔庄园》永久性道具摊销周期据实际运营调短，前三季度营收调增约0.72亿元；单Q3营收13.19亿元，同比+20.17%，归母净利3.23亿元，同比+6.15%。主力产品表现稳健，《奥比岛》等贡献增量，业绩符合预期。 ①公司长线运营能力处于二线厂商龙头水平。市场大多手游平均生命在1年左右，而公司较强的“超长线”运营能力，推动核心游戏《问道》手游已持续运营了5年，相比同类竞品，主力游戏DAU保持较高水平的稳定状态，我们认为公司在长线运营能力上已处于二线厂商头部梯队。1）RPG品类：除低于一线网易的《梦幻西游》外，《问道》DAU高于其他二线厂商竞品。Q2《问道手游》于iOS游戏畅销榜平均排名第15名左右，表现保持稳健。2）放臵类：《一念逍遥》4月DAU已反超20年的爆款竞品，且DAU稳定性更高。 ②长线运营能力+多赛道布局，增加出圈概率，版号储备较多，关注新游上线。目前，公司在研发项目已立项9个，《超喵星计划》已获版号，M66海外版预计23年海外上线，国内版已于21年申请版号； 在代理项目上已覆盖了10个品类，代理储备布局了约7个品类，包括了射击、女性向、沙盒类等多个品类，有望获得更多“出圈”红利，代理产品储备中《黎明精英》《新庄园时代》《失落四境》《皮卡堂》已获版号。 ③据Sensor Tower，9月初《一念逍遥》韩语版上线，使得9月《一念逍遥》海外收入环比+93%，2022年10月位于中国App Store手游收入的第14名；《超喵星计划》拿到8月批次版号后，目前已于TapTap开启预约，预约人数截止11月12日16：00为16.69万人，评分9.2。参投公司研发的《羊了个羊》小游戏9月13日后持续火爆，截止11月12日持续位于iOS免费畅销游戏总榜的Top10。10月10日公司按照先前的投资约定，增持《羊了个羊》研发商北京简游10%的股份，目前吉比特已间接持有该公司20%的股份。 3）宝通科技：10月27日发布三季报。①收入端：第三季度单季实现营收8.62亿元 ， 同比增长35.25%； 前三季度实现营业收入23.88亿元，同比增长21.09%。②利润端：第三季度单季度实现归母净利润5013万元，同比下降40.48%。前三季度实现归母净利润1.01亿元，同比下降69.76%。利润环比实现扭亏为盈，主要系工业互联网业务增长及游戏营收企稳，同时加大了费用管控。 随着易幻加强拓展国际业务，公司营收有望保持增长；借助子公司哈士奇在VR/AR内容和解决方案上的优势，叠加本身在游戏和工业互联网的优势，公司强化了虚拟现实领域的布局；据7月5日投资者关系活动表显示，公司Q2环比Q1改善较多，Q2上线的游戏流水数据表现出色，在新马和港澳台上线的《剑侠世界3》表现优异，创造了易幻公司在港台地区的单月流水的新高；易幻上半年在国内发行的《元素方尖》和《终末阵线》上线后首月流水也基本符合公司预期。 ①游戏储备丰富，4款产品已拿到版号。7月5日投资者关系活动表显示，公司目前已拿到《终末阵线》《元素方尖》《冰火创世纪》等四款产品版号，《幻象回忆》《D3》等三个游戏在等待版号审核中。 ②元宇宙：公司9月13日在投资者互动平台表示，公司与Meta长期展开合作。9月，宝通科技宣布，公司已在无锡、上海、苏州设立了展馆，并与银亚集团签署了战略协议，双方将基于元宇宙联盟以及BOTON SPACE 1裸眼混合现实技术等多方位的紧密配合，打造大健康与环保健康产业、数字卫生与防疫产业、工业元宇宙与产教融合产业、元宇宙与非物质文化遗产(数字资产)产业、元宇宙与城市交通系统等具体合作生态，共同进行市场开拓。 4）芒果超媒：出品内容保持高热度彰显自制综艺优势，打造内容电商小芒APP和线下实景娱乐M-CITY培育新增长极。10月25日公布三季报，前三季度实现营业收入102.39亿元，同比下降11.97%；归属于上市公司股东净利润16.78亿元，同比下降15.24%。第三季度单季度芒果超媒营收35.24亿，同比下降6.72%；净利润4.87亿，同比下降7.8%。主要由于疫情影响，广告持续承压。会员收入逆势增长，前三季度同比增长7.83%，主要通过“芒果剧选”等会员运营打法，提升会员粘性和续费率 。 运营商业务收入规模前三季度同比增长16.39%，运营商省内用户拉新效果明显。 短期：会员及运营商业务稳健，广告有所承压，关注《披荆斩棘2》等优质内容对收入的拉升。1） 广告 ： 前三季度广告收入同比-26.33%，较H1的同比下滑幅度收窄4.82pct，表明Q3广告业务有所改善但仍承压。2）会员：前三季度收入同比+7.83%，较H1的同比增速提升1.35pct，主要系《披荆斩棘2》等爆款优质节目上线的拉动，且公司创新双平台会员运营打法提升会员粘性和续费率。3）运营商：前三季度收入同比+16.39%，较H1的同比增速下滑2.92pct，整体增长仍较为稳健。 长期：系列化+爆款内容制作能力强劲，内容电商有望带来业绩弹性。 恋综、迷综等题材综艺的“出新-成为爆款-持续迭代”路径印证公司打造优质综艺的能力，且衍生综艺的推出也在进一步挖掘系列综艺价值，未来公司持续推出优质内容，尤其综艺的确定性相对较大；1H22内容电商收入9.45亿元/yoy+1.43%，疫情下逆势增长，未来或将成为新增长极。 ①内容表现：综N代保持高热度，《披荆斩棘第二季》8月19日上映，接力《乘风破浪第三季》成为8-9月全部综艺热度榜