电动车2022年11月策略：销量持续超预期，底部反转正当时

证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业 销量持续超预期，底部反转正当时 --电动车2022年11月策略 首席证券分析师：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-60199798 2022年11月13日 摘要：10月电动车销量超预期，继续强推板块 2022年10月电动车销量71.4万辆，同环比+82%/+1%，渗透率为32.0%，超市场预期。根据中汽协数据，10月新能源汽车销量71.4万辆，同环比+82%/+1%，渗透率32.0%，同环比+15.6pct/+4.9pct,1-10月累计销528万辆，同增107.7%，累计渗透率24.0%。10月自主品牌持续强势增长，新势力走势相对较弱。10月自主品牌中，比亚迪、上通五菱、长安、吉利、广汽、上汽乘用车分别销21.8万辆（环+8%）、5.2万辆（环-1%）、3.5万辆（环+23%）、3.1万辆（环-21%）、3.0万辆（环+0.2%）、2.7万辆（环+16%）。特斯拉10月批发销7.2万辆，环比-14%。新势力中，哪吒销1.8万辆（环+0.1%）、蔚来销1.0万辆（环-8%）、理想销1.0万辆（环-13%）。我们预计国内电动车全年销量中性预期683万辆，同比增长95%，且23年中性销量预期952万辆，同增39%，其中出口有望120-150万辆。 欧洲销量环比下滑，美国政策落地。欧洲主流9国10月合计销量17.2万辆，同环比+13%/-18%，乘用车注册71.8万辆，同环比+15%/-15%，电动车渗透率24.0%，同环比-0.4/-0.8pct，全年预计销227-242万辆，看好明年逐步恢复。美国10月销8.6万辆，同环比+27%/+7%，电动车渗透率7.2%，同环比+0.6/0pct。22年全年预计销100-107万辆，同增约54%-64%。美国电动车补贴新政正式落地，税收抵免确认延续，同时拉动供应链北美建厂。 11月排产再上台阶，Q4高景气度维持。排产来看，9月公司排产明显上调，10月排产再上台阶，普遍5%-10%增长，11月环比增5%-10%，其中龙头电池厂11月排产35gwh，环增9%，Q3排产预计超80gwh，中游需求旺盛，产业链Q3排产环比预计20-50%增长，板块估值回调至低位，而实际需求仍强劲，11月预计销量将创新高，高景气度持续，全年维持60%-100%高增长。 投资建议：继续强烈看好电动车板块，第一条主线首推Q2盈利拐点叠加储能加持的电池，龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、派能科技，关注欣旺达、鹏辉能源、国轩高科、蔚蓝锂芯；第二条为持续紧缺、盈利稳定的龙头：隔膜（恩捷股份、星源材质）、负极（璞泰来、杉杉股份、贝特瑞，关注中科电气）、前驱体（中伟股份）、结构件（科达利）、添加剂（天奈科技）、勃姆石（关注壹石通），铝箔（关注鼎胜新材）；第三条为盈利下行但估值底部的电解液（天赐材料、新宙邦，关注多氟多），三元（容百科技、华友钴业、当升科技）、铁锂（德方纳米）、铜箔（嘉元科技、诺德股份）；第四为价格维持高位低估值的锂（关注赣锋锂业、天齐锂业等）。 风险提示：价格竞争超市场预期，原材料价格不稳定，影响利润空间，投资增速下滑及疫情影响。 电池盈利Q3进一步修复，龙头份额再提升 10月国内销量超预期，Q4新车型密集交付促需求恢复 储能需求火热，贡献电池企业新增长点 行业龙头公司信息跟踪 中游盈利分化，部分环节呈现降价压力 投资建议与风险提示 目录 1、10月国内销量超预期，Q4新车型密集交付促需求恢复 国内：10月销量71万辆，环比微增 中汽协：2022年10月电动车销量71.4万辆，同环比+82%/+1%，渗透率为32.0%，超市场预期。10月新能源汽车销量71.4万辆，同环比+82%/+1%，渗透率32.0%，同环比+15.6pct/+4.9pct,1-10月累计销528万辆，同增107.7%，累计渗透率24.0%。 乘联会：2022年10月电动乘用车批发67.6万辆，同环比+86%/+0.4%，渗透率30%，环比+1pct。10月新能源乘用车批发销量67.6万辆，同环比+86%/+0.4%，渗透率为30%，环比+1pct，年初至今累计销量达501.5万辆，同比大幅增长111%；10月新能源乘用车零售销量55.6万辆，同环比+75%/-9%，渗透率为30%，环比-2pct，年初至今累计零售443万辆，同比增长107.5%。 图：国内电动乘用车月度批发销量（万辆） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 21年 22年同比环比电动化 1月 16.9 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10.820.518.319.923.624.630.435.536.442.950.5 41.8 31.7 45.5 28.1 42.1 57.0 56.4 63.5 67.5 67.6 148%193%122% 53% 112%141%130%108% 90% 86% -17%-24%44% -38% 50%35%-1%12% 6% 0.4% 19%21%24% 28% 27%26%26%27% 29% 30% 21年22年同比环比电动化 250% 图：国内电动乘用车月度零售销量（万辆） 21年22年同比环比电动化率 70200% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 60 50 40 30 20 10 0 21年 22年同比环比 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 15.59.718.516.118.723.122.225.033.431.737.947.5 34.327.344.528.336.053.148.653.361.155.6 121%182%140%75%92%131%119%111%83%75% -28%-20%63%-36%27%48%-9%9%15%-9% 150% 100% 50% 0% -50% 电动化率 16% 22% 28% 27% 27% 27% 27% 28% 32% 30% 结构：中低端车份额小幅提升，纯电、插混占比环比持平 中低端车份额小幅提升，纯电、插混占比环比持平。10月A00级12.8万辆，占纯电比25%，环比+1.2pct；A0级10.16万辆，占比20%，环比+0.1pct；A级13.72万辆，占比27%，环比+1.5pct；B/C级14.12万辆，占比28%，环比-2.8pct。动力结构看，纯电50.8万辆，占75%（环+0.1%），插混16.8万辆，占25% （环-0.1pct）。 图：分车型月度销量（万辆） 纯电A00纯电A0纯电A纯电B/C插电 16141210 86420 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 纯电A00 10.39 10.23 11.08 14.38 11.06 6.77 11.90 7.80 10.60 11.70 13.02 12.43 12.15 12.80 纯电A0 3.12 3.74 4.84 6.11 5.09 3.34 5.50 4.40 5.00 7.73 8.87 9.27 10.08 10.16 纯电A 7.10 7.52 8.44 9.14 7.45 5.70 8.40 5.78 8.42 11.02 11.64 12.65 12.94 13.72 纯电B/C 9.16 8.48 9.97 12.63 10.29 8.69 11.30 3.42 8.38 14.66 9.29 14.62 15.54 14.12 插电 5.70 6.40 8.54 8.24 7.88 7.19 8.40 6.60 9.80 11.89 13.59 14.27 16.76 16.70 18 分车企：自主品牌持续强势增长，新势力走势偏弱 10月自主品牌持续强势增长，新势力走势相对较弱。10月自主品牌中，比亚迪、上通五菱、长安、吉利、广汽、上汽乘用车分别销21.8万辆（环+8%）、5.2万辆（环-1%）、3.5万辆（环+23%）、3.1万辆（环-21%）、3.0万辆（环+0.2%）、2.7万辆（环+16%）。特斯拉10月批发销7.2万辆，环比-14%。新势力中，哪吒销1.8万辆（环+0.1%）、蔚来销1.0万辆（环-8%）、理想销1.0万辆（环-13%）。 表：主流车企月度销量（辆） 车企 10月 同比 环比 10月市占率 22年累计 同比 市占率 比亚迪 217,518 171% 8% 32% 1393014 236% 28% 特斯拉中国 71,704 32% -14% 11% 554778 54% 11% 上汽通用五菱 52,086 24% -1% 8% 450343 32% 9% 长安汽车 35,058 449% 23% 5% 170315 179% 3% 吉利汽车 31,070 338% -21% 5% 248373 376% 5% 广汽埃安 30,063 149% 0.2% 4% 212384 134% 4% 上汽乘用车 27,164 13% 16% 4% 174250 21% 3% 奇瑞汽车 18,301 132% -11% 3% 200047 217% 4% 哪吒汽车 18,016 122% 0.1% 3% 129206 161% 3% 东风易捷特 13,616 140% 222% 2% 76330 489% 2% 金康新能源 12,040 400% 19% 2% 61760 789% 1% 长城汽车 10,954 -17% 6% 2% 107318 10% 2% 蔚来汽车 10,059 174% -8% 1% 92492 32% 2% 理想汽车 10,052 31% -13% 1% 96979 54% 2% 东风乘用车 10,032 132% 15% 1% 60894 166% 1% 分车型：宏光MINI销量强势增长 分车型看，ModelY销量第一，比亚迪宋、比亚迪唐等车型增量明显。纯电动乘用车中，宏光miniEV10月销量位居第一，销量为4.79万辆，同环比+22%/+7%；特斯拉ModelY位居第二，销量为4.1万辆，同环比 +62%/-20%；特斯拉Model3销量为3.0万辆，排名第三。 插混主流车型中，比亚迪包揽前四。插电主流车型中，比亚迪宋（A级）销5.1万辆，同环比+334%/+25%，位居第一；比亚迪秦（A级）销量为2.0万辆，同环比+14%/-18%，位列第二；比亚迪汉（B级）销量为1.8万辆，同环比+554%/+0.3%，位列第三。 图：国内10月纯电动车（左）&插混车（右）分车型销量排名 纯电 级别 10月 环比 同比 22年累计 同比 宏光MINI A00 47,868 7% 22% 412,491 27% ModelY B 41,488 -20% 62% 350,243 164% Model3 B 30,216 -4% 5% 204,535 -10% 比亚迪元 A0 27,548 17% 323% 170,150 547% 比亚迪海豚 A0 25,336 2% 321% 153,280 1323% 比亚迪秦 A 14,664 -3% 43% 124,407 125% 埃安S A 14,507 7% 86% 86,500 56% 东风EX1 A00 13,616 222% 140% 76,330 489% 比亚迪汉 B 13,293 0.5% 60% 117,844 76% 长安Lumin A00 13,235 17% 44,564 插电 级别 10月 环比 同比 22年累计 同比 比亚迪宋 A 50,777 25% 334% 292,192 493% 比亚迪秦 A 20,0