电动车2022年8月策略：销量持续超预期，底部反转正当时

1 证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业 销量持续超预期，底部反转正当时 --电动车2022年8月策略 首席证券分析师：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-60199798 2022年8月16日 摘要：7月电动车销量超预期，继续强推板块 7月销量59.3万辆超预期，Q3为销售旺季，新车型密集推出，H2销量预计环增60%+，全年销量预期上修至680万辆+，同比增长94%。7月新能源乘用车销量59.3万辆，同环比+120%/-0.5%，淡季不淡，超此前预期。分车企来看，自主品牌强势增长，比亚迪销16.25万辆，同环+222%/21%，吉利销3.20万辆，同环+354%/8%；奇瑞销2.48万辆，同环+284%/9%，长安销2.23万辆，同环+155%/38%；新势力中，蔚小理环比-20%左右，零跑、哪吒、问界环比进一步提升；特斯拉7月销量2.8万辆，同环比-14%/-64%。8月特斯拉产线改造完成即将起量，且8-9月新车型密集交付。我们预计8月国内电动车销量环增15%以上，H2销量预计环增60%+，全年销量预期680万辆+，同比增长94%，且预计23年销量950万辆，同增40%。 受供应链影响欧洲销量偏弱，美国政策落地在即。欧洲主流九国7月销12.7万辆，同环比-4%/-30%，销量仍受限制于供应链紧缺，且Tesla上海工厂技改导致出口减少，整体渗透率18.7%，同环比+0.5/-2.6pct，下半年随着供给紧缺缓解，预计增速逐步恢复，全年销218-250万辆，同增2%-17%。美国7月销8.6万辆，同环比+47%/0%，22年全年预计销110万辆，同增约70%。美国电动车补贴新政已获众议院投票通过，税收抵免延续落地在即，同时拉动供应链北美建厂。 8月排产环增10%+再上台阶，下半年景气度超预期。排产来看8月普遍10-20%增长，其中龙头电池厂8月排产35gwh+，环增13%，Q3排产预计超100gwh，中游需求旺盛，产业链Q3排产环比预计40-50%增长，板块近期过度担忧7-8月终端销量，估值回调至偏低位置，而实际需求仍强劲，9月预计销量将创新高，高景气度持续，全年维持60%-100%高增长。 技术升级趋势加快，助力新能源产业百花齐放，锰铁锂、钠电池、PET铜箔等新技术加快，带来增量机会。锰铁锂实现循环寿命2000次以上，能量密度提高15%，而成本较铁锂只高5-10%，头部厂商已实现小批量产出。钠电产业化进程加速，储能市场有望迎来大规模放量，预计25年钠电需求达到100Gwh，成本优势下看好中低端市场长期渗透，看好23年形成稳定产业链。PET铜/铝箔产业化加速，为PET导电薄膜两侧镀铜/铝的复合集流体，提升安全性的同时可提升电池能量密度，并降低金属原材料用量，降本空间大，设备、生产厂商加速布局。 投资建议：继续强烈看好电动车板块，第一条主线首推Q2盈利拐点叠加储能加持的电池，龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、派能科技，关注欣旺达、鹏辉能源、国轩高科、蔚蓝锂芯；第二条为持续紧缺、盈利稳定的龙头：隔膜（恩捷股份、星源材质）、负极（璞泰来、杉杉股份、贝特瑞，关注中科电气）、前驱体（中伟股份）、结构件（科达利）、添加剂（天奈科技）、勃姆石 （关注壹石通），铝箔（关注鼎胜新材）；第三条为盈利下行但估值底部的电解液（天赐材料、新宙邦，关注多氟多），三元 （容百科技、华友钴业、当升科技）、铁锂（德方纳米）、铜箔（嘉元科技、诺德股份）；第四为价格维持高位低估值的锂（关 注赣锋锂业、天齐锂业等）。 风险提示：价格竞争超市场预期，原材料价格不稳定，影响利润空间，投资增速下滑及疫情影响。 电池盈利拐点将至，龙头份额回升 7月国内销量超预期，H2新车型密集交付促需求恢复 行业龙头公司信息跟踪 投资建议与风险提示 新技术升级加快，多条技术路线并行 目录 1、7月国内销量超预期，H2新车型密集交付促需求恢复 国内：7月销量强势增长，再超预期 中汽协：2022年7月电动车销量59.3万辆，同环比+120%/-0.5%，渗透率为27.3%，超市场预期。7月新能源汽车销量59.3万辆，同环比+120%/-0.5%，渗透率27.3%，同环比+12.8pct/+3.5pct,1-7月累计销319.2万辆，同增116.0%，累计渗透率22.4%。 乘联会：2022年7月电动乘用车批发56.4万辆，同环比+124%/-1%，渗透率26%，环比0pct。7月新能源乘用车批发销量56.4万辆，同环比+124%/-1%，渗透率为26%，环比0pct，年初至今累计销量达302.6万辆，同比大幅增长125%；7月新能源乘用车零售销量48.60万辆，同环比+119%/-9%，渗透率为27%，环比-0.6pct，年初至今累计零售272.0万辆，同比增长120%。 图：国内电动车月度销量（万辆） 70 21年 22年 同比 环比 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月 21年17.911.022.620.621.725.6 22年43.133.448.429.944.759.6 7月8月 27.132.1 59.3 9月10月11月12月 35.738.345.053.1 同比136%184%114%45%105%129%120% 环比-19%-23%45%-38%50%33%-0.5% 250% 200% 图：国内电动乘用车月度销量（万辆） 60 21年 22年 同比 环比 电动化 50 40 30 20 10 0 21年 22年同比环比电动化 1月 16.9 2月3月 10.820.5 4月 18.3 5月6月 19.923.6 7月8月9月10月11月12月 24.630.435.536.442.950.5 41.831.745.528.142.157.056.4 148%193%122%53%112%141%124% -17%-24%44%-38%50%35%-1% 19%21%24%28%27%26%26% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 150% 100% 50% 0% -50% 结构：低端车份额显著提升，插混占比环比向上 7月低端车份额显著提升，插混销量占比环比向上。7月A00级销量13万辆，同环比+92%/+11%，占比23%，环比+3pct；A0级8.9万辆，同环比+346%/+15%，占比16%，环比+2pct；A级11.6万辆，同环比+127/+6%，占21%，环比+1pct；B/C级9.4万辆，同环比+57%/-37%，占比17%，环比-9pct。动力结构看，7月纯电42.8万辆，同环比+116%/-5%，占76%；插混13.6万辆，同环比+187%/+14%，占24%，环+3pct。 图：分车型月度销量（万辆） 纯电A00纯电A0纯电A纯电B/C插电 141210 86420 21-07 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 纯电A00 6.78 9.42 10.39 10.23 11.08 14.38 11.06 6.77 11.90 7.80 10.60 11.70 13.00 纯电A0 1.99 2.52 3.12 3.74 4.84 6.11 5.09 3.34 5.50 4.40 5.00 7.73 8.90 纯电A 5.13 5.92 7.10 7.52 8.44 9.14 7.45 5.70 8.40 5.78 8.42 11.02 11.60 纯电B/C 5.93 7.05 9.16 8.48 9.97 12.63 10.29 8.69 11.30 3.42 8.38 14.66 9.40 插电 4.73 5.47 5.70 6.40 8.54 8.24 7.88 7.19 8.40 6.60 9.80 11.89 13.60 16 7 数据来源：各公司公告，东吴证券研究所 分车企：主流车企销量保持增长 7月主流车企销量亮眼，自主品牌增长亮眼。比亚迪强势增长，销16.25万辆，同环+222%/21%；吉利销3.20万辆，同环+354%/8%；奇瑞销2.48万辆，同环+284%/9%，长安销2.23万辆，同环+155%/38%；新势力中蔚小理增速放缓，理想1.04万辆，同环+21%/-20%；小鹏1.15万辆，同环+43%/-25%；蔚来1.01万辆，同环+27%/-22%；领跑、哪吒、问界环比提升，零跑1.20万辆，同环+173%/7%；哪吒1.4万辆，同环+134%/7%；极氪0.50万辆，环+17%；鸿蒙（问界M5）0.78万辆，环比+2%；特斯拉7月销量2.8万辆，同环比-14%/-64%。 表：主流车企月度销量（辆） 202111 202112 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 同比 环比 特斯拉中国 52859 70847 59845 56515 65814 1512 32165 78906 28217 -14% -64% 蔚来汽车 10878 10489 9652 6131 9985 5074 7024 12961 10052 27% -22% 理想汽车 13485 14087 12268 8414 11034 4167 11496 13024 10422 21% -20% 小鹏汽车 15613 16000 12922 6225 15414 9002 10125 15295 11524 43% -25% 比亚迪 90121 92823 92926 87473 104878 106042 115995 134036 162500 222% 21% 上通五菱 50141 60372 40007 26046 51157 30020 37313 49450 59336 117% 20% 广汽埃安 14566 16675 16031 8526 20317 10212 21056 24109 25033 138% 4% 奇瑞汽车 14482 20501 19972 10271 20440 15052 21772 22783 24753 284% 9% 吉利汽车 13090 16831 17036 14285 14166 14118 19270 29671 32030 354% 8% 长安汽车 6442 10404 9852 5613 15235 9211 11690 16178 22286 155% 38% 长城汽车 16136 20926 13229 6565 15057 3870 11637 13917 10994 52% -13% 哪吒汽车 10013 10127 11009 7117 12026 8813 11009 13157 14037 134% 7% 零跑汽车 5628 7807 8085 3435 10059 9087 10069 11259 12044 173% 7% 极氪 3530 2916 1795 2137 4330 4302 5022 17% 问界 3045 3245 5006 7021 7807 2% 分车型：宏光MINI销量强势增长 分车型看，宏光MINI销量第一，比亚迪宋、比亚迪元等车型增量明显。纯电动乘用车中，国产宏光MINI （A00级）7月销量位居第一，销量为5.7万辆，同环比+110%/+22%，销量市占率13%；比亚迪元（A0级）位居第二，销量为2.2万辆，同环比+421%/+12%，销量市占率5%；比亚迪海豚（A0级）销量为2.1万辆，环比+102%，销量市占率5%。 插混主流车型中，比亚迪包揽前三。插电主流车型中，比亚迪宋（A级）销3.3万辆，同环比 +355%