2015财年：收入不及预期，重组费用更高

库存数据德意志银行评分保持亚洲香港银行/金融银行业务公司渣打银行警报路透社彭博交易所代号2888.HK 2888 HK恒指2888日期2016年2月23日承保范围变更于2016年2月23日的价格（HKD）47.752015财年：收入不及预期，重组费用增加2015年第4季度潜在PBT令人失望渣打银行今天公布了2015财年业绩。总体而言，结果令人失望：由于收入疲软和成本高于预期，基本的PBT（公司观点）与DBe和共识没有达成。 2015年第四季度，基本收入为32.62亿美元，较DBe下降8％，同比下降26％，环比下降11％。成本增加了5％，而贷款减值损失则比预期好了20％。但是，在下面的项目中，全年重组费用（18.45亿美元）包括用于清算200亿美元投资组合的9.68亿美元贷款减损费用，而200亿美元的贷款减值本应为21亿美元。该季度。本说明标志着从David Lock到Stephen Andrews的主要报道的转移。CFA斯蒂芬·安德鲁斯研究分析师（+852）-2203 6191大卫·洛克研究分析师（+44）20 754-11521市值（港元）156,381市值（美元）20,119股流通股（米）–大股东–自由浮动 （％）-每日平均交易价值（美元）27.32014/12年财政年度2014A 2015E 2016E拨备2,141.0 4,281.83,096.2（美元）事前证明利润7,589 5,4154,813收入疲软令人担忧收入表现尤其令人担忧，因为一旦减值减少，我们认为这将推动特许经营权的长期估值。取得的成果使该行实现了重大改进，以实现2018/2020年目标，并且鉴于当前的环境，2016年不太可能轻松。我们之前估计2018年的隐性收入分别为174亿美元和186亿美元。分别是2020年。 2015年下半年的年化收入为139亿美元-仍需要大幅提高收入，同时仍要减少RWA和成本。我们预计今天将出现负面共识修订。其他方面：资本金12.6％，不良贷款增加，商品敞口减少资本印刷率为12.6％，略低于我们的预期（12.7％）。 RWA的减少幅度大于预期，但CET1的资本却未实现。不良贷款余额从95亿美元增加到128亿美元，主要是由于清算投资组合增加了30亿美元。大宗商品敞口现在为396亿美元。以TNAV的0.4倍交易，但共识盈利修订可能为负在香港下午6点举行的电话会议中，我们预计重点将放在收入和减值前景上。 STAN的股票交易价格是TNAV的0.4倍，2016年EPS是12.7倍。保持。（美元） 每股收益（美元）1.02 0.06 0.28市盈率（x）14.7 99.7 22.1收益率（净值）（％）4.4 2.3 1.1德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。有关其他重要披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=2888.HK MCI（P）124/04/2015。图1：收入表现与预期资料来源：德意志银行关键数据资料来源：德意志银行市场研究组2014年第3季度2014年第4季度2015年1季度2015年第二季度2015年第3季度2015年第4季度2015年第4季度相对数据库营业收入（按FVOD计）4,5144,3924,3944,1013,6823,5273,262-8%营业费用-2,523-3,439-2,467-2,575-2,500-2,801-2,9365%购买力平价1,9919531,9271,5261,182725326-55%贷款减值-536-759-476-1,176-1230-1,400-1,126-20%其他减值-3-9732-88-161147-64-144%合伙人/合资企业78574861708113-84%PBT（除FVOD）1,530-7221,501323-139-446-85191%资料来源：德意志银行估计，公司数据目标价-12个月（港元）50.0052周范围（港元）130.20 - 44.65恒生指数19,464