欧洲风电市场：欧洲能源转型契机下，论国内企业切入欧洲市场的机遇

行业报告|行业深度研究 证券研究报告 2022年11月13日 机械设备 欧洲风电市场：欧洲能源转型契机下，论国内企业切入欧洲市场的机遇 分析师李鲁靖SAC执业证书编号：S1110519050003 作者： 分析师朱晔SAC执业证书编号：S1110522080001 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 摘要 （一）欧洲风电全球领先，但光伏产业链实力较弱的两条根本原因 1）自然资源：欧洲纬度较高，北临波罗的海和北海，风力资源得天独厚，是全球最适合风电开发的地区之一，风速常年在10m/s以上，容量和发电时间相同的情况下，风机在欧洲运行的发电量通常比国内高30%；相比之下，高纬度地区的光照强度较低，北欧地区光照强度仅1000-1200kWh/㎡/a，能量回收年限约为1.3年，远高于国内的0.95年，可见欧洲光伏的自然资源条件相对较弱。2）工业基础：风电属于重工业行业，欧洲的重工业基础较强，产业链也较为发达，为风电企业的成长提供了优质的土壤；相比之下，光伏产业的发展与半导体产业具备较强的相关性，而欧洲半导体产业链较为匮乏，难以 为光伏企业的发展提供支撑。同时，风电和光伏同属可再生能源，存在一定的相互替代性，因此欧洲逐渐形成了重风电轻光伏的产业链结构。 （二）欧洲近期的能源政策解读 2014年，欧盟制订2030年的可再生能源规划目标为27%，近年来欧盟不断上调该目标，2018年上调为32%，2021年上调为40%；而距离上一次修改目标后仅10个月，2022年5月欧盟公布了“REPowerEU”行动计划，再次提议将目标上调至45%，同时计划2030年风电累计装机480GW，光伏装机量2025年超过320GW，2030年接近600GW。鉴于欧盟曾频繁上调政策目标，我们认为本次目标依然较为保守，欧洲风电与光伏的实际增速大概率会超出预期。 （三）国内风电零部件企业的机遇 1）欧洲主机厂业绩承压，寻求低成本供应链的需求更加迫切，钢价上涨+电价飙升背景下，更加凸显国内风电企业的成本控制能力：全球风电市场竞争激烈，全球龙头Vestas的风电设备利润率下滑严重，依靠风电运维服务勉强支撑业绩，SiemensGamesa连续两年亏损，即将面临退市私有化。欧洲风电主机厂业绩承压下，选用更低成本零部件的需求更加迫切，国内风电零部件企业迎来较好的切入时机；叠加疫情影响+天然气供应短缺+俄乌战争，欧洲钢价、电价不断上涨，更加凸显国内风电企业的成本控制能力，我们认为在塔筒、法兰、铸件三个环节，国内风电零部件企业存在较好切入欧洲市场的时机。 2）风电轴承：风电零部件国产化的最后一环，有望加速开启国产替代：风电主轴轴承、齿轮箱轴承的国产率仍处于较低水平，舍弗勒、斯凯孚两家欧洲轴 承巨头仍在国内市场中占据较大的市场份额，在欧洲企业生产成本大增的情况下，国内风电轴承企业有望加速开启风电轴承的国产替代。 （四）欧洲光伏市场的增量空间 2021年欧洲光伏各环节产能占全球比重分别为：单晶硅12.34%、硅片0.12%、电池片0.48%、组件4.83%，而欧洲的光伏新增装机量全球占比19%，可以看出欧洲光伏各环节的产能均远不及装机的需求，进口依赖度较高。另一方面，欧洲光伏设备企业规模较小，且多为半导体设备商开拓的副业，产品在性价比及生产效率上均落后于国内光伏设备企业。我们认为，在欧洲光伏需求不断提升的背景下，中国光伏产品及设备或将在欧洲市场迎来发展契机。 （五）投资建议：我们看好国内塔筒、法兰、系泊链等风电零部件的欧洲市场拓展，以及看好轴承及滚子国产替代的进程加速。 风险提示：风电光伏装机不及预期的风险；原材料价格剧烈波动的风险；关税提升的风险；第三方数据偏差风险；市场空间测算与实际存在偏差的风险 1、欧洲风电市场 风电自然资源优越+传统机械制造业发达，诞生多家全球风电巨头企业 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3 数据来源：WindEurope，SolarZoom，欧盟官网，Vestas官网，SiemensGamesa官网，天风证券研究所 4 纵观欧洲近半个世纪以来的风电发展史，可大致分为三个阶段： 1）产业引导阶段（1982-1996年）：在此阶段，各家风电主机厂不断推出更大功率的机型，从1982年的20kW的风电机投运，直到1995年的1.5MW原型机问世，风机大型化不断取得进展；同时，各国政府也认识到了风电的发展前景，鼓励政策不断出台，各国纷纷制定了风电的装机目标，但此时各国提出的装机目标仍较小，基本在1GW以内。 2）高速发展阶段（1997-2013年）：1997年，也即京都议定书签订这年，欧盟规划2010年可再生能源目标上调至12%，标志着欧洲风电高速发展阶段正式开启；在此阶段内，各国风电装机政策目标开始上调至10GW以上，欧盟也将2020年可再生能源目标上调 至20%；同时，各风电主机厂也频频现身资本市场，Vestas和Gamesa于1998、2000年相继上市，2003年，Vestas与NEGMicon合并，成为全球最大的风电设备制造商，Siemens也于2004年收购全球第五大风电制造商丹麦BonusEnergy，加入风电市场的角逐。 3）平价上网阶段（2014-2021年）：在此阶段，风电技术已趋于成熟，风电的成本逐步下降；到2014年，陆风的价格已经低于煤炭、天然气和核能；到2016年，丹麦海风中标价格已经与传统能源相当；2021年，西班牙风电中标价创下历史新低；欧洲风电已经进入平价上网阶段，预示着成本控制或将成为各风电厂商最核心的竞争力。 表：欧洲风电发展史（1997年前） 时间市场发展政策出台 产业引导阶段（1982-1996年） 1982 第一个欧洲风电场（5x20kW）在希腊基斯诺斯岛投运 丹麦政府发布可再生能源发展计划（UVE计划） 1984 在丹麦，Vestas开始批量生产75kW三叶风电机 1985 欧盟宣布为截至1989年的风电97个示范项目和试验提供资金 1988 德国启动100兆瓦风能支持计划；英国宣布建设首个风电场 1990 彼时欧洲最大的风电场（42x300kW）在丹麦的日德兰半岛安装 丹麦政府规划2000年风电装机800-1350MW 1991 第一个海上风电场在丹麦Vindeby建造（11×450kW） 德国引入了可再生能源上网电价法，向运营商支付每kWh零售电价费用的90% 1992 西班牙国家能源计划2000年风电装机容量达到200MW 1993 Enercon制造了第一台E-40直驱风电机 英国贸易委员会宣布了3500MW的风电装机容量目标 1995 Nordex开发了1.5MW原型机，Vestas和德国Tacke很快跟进 1996 法国启动招标计划“Eole2005”，规划2005年风电装机达到500MW 数据来源：WindEurope，SolarZoom，欧盟官网，Vestas官网，SiemensGamesa官网，RenewablesNow，天风证券研究所 5 表：欧洲风电发展史（1997年至2021年） 时间 市场发展 政策出台 高速发展阶段（1997-2013年） 1997 京都议定书签订这年，欧盟规划2010年可再生能源份额由6%提高到12% 1998 丹麦Vestas在哥本哈根证券交易所上市 2000 西班牙Gamesa在马德里证券交易所上市 2001 法国引入固定电价支持系统，规划2010年10GW风电装机目标 2002 GE收购安然风能的欧洲、美国生产基地 2003 Vestas和NEGMicon合并，成为世界上最大的风电设备制造商 西班牙政府规划到2011年风电装机目标13GW 2004 Siemens收购第五大风电制造商丹麦BonusEnergy，并加入风能业务；德国风电设备制造商REpower安装5MW风电原型机 2006 法国规划未来十年内风新增装机容量是核能和煤炭的两倍以上 2007 欧盟规划到2020年可再生能源占能源供应的20% 2008 英国海风开发项目确定了九个区域，用于建设25GW的风电场 2009 世界上第一台全尺寸浮动风力涡轮机Hywind（2.3MW）在北海开始运营 欧洲议会能源委员会同意将5.65亿欧元用于海上风电项目 2010 英国政府宣布批准海上风电场开发区，其容量是欧洲当时海风容量的十倍 2012 世界上最大的海上风电场在英国坎布里亚海岸投运，容量为367MW 平价上网阶段（2014-2021年） 2014 欧盟将可再生能源目标设定为27%；同年，陆上风电价格已经比煤炭、天然气和核能便宜 2016 Vattenfall以49.9欧元/MWh的价格中标丹麦KriegersFlak海上风电项目，价格与传统能源相当 2017 德国海上招标项目，EnBW和DONGEnergy宣布全球首个无补贴海上风电场； 同年，Siemens与Gamesa风电业务完成合并 2018 荷兰宣布将建造第一个没有补贴的海上风电场；同年，欧盟修订可再生能源指令，2030年可再生能源目标设为32% 2019 Ørsted和NorthumbrianWaterGroup签署了英国首个海上风能PPA，在未来10年内每年提供100GWh。 2020 位于挪威的FosenVind风电场投入使用，项目容量1GW，成为欧洲最大的 陆风项目 2021 西班牙风电中标价格20欧元/MWh，创欧洲历史新低 欧盟修订可再生能源指令，2030年可再生能源目标设为40% 作为对比，我们梳理了国内风电发展史，可大致分为六个阶段：早期探索阶段、快速成长阶段、高速发展阶段、调整阶段、稳步增长阶段、十四五新阶段。（具体发展阶段在下一页有分析） 1）早期探索阶段：主要建设小型示范风电场，促使贷款建设风电场发展 2）快速成长阶段：《可再生能源法》颁布加强了行业信心，同时《国家发展改革委关于风电建设管理有关要求的通知》对国产化率超过70%的规定促进了本土风电产业发展。 3）高速发展阶段：2010年，我国风电新增装机容量超过18.9GW，以占全球新增装机48%的态势领跑全球风电市场。 4）供给调整阶段：经过几年的高速发展后，风电行业恶性竞争加剧，设备制造产能过剩，弃风现象严重。 5）稳步增长阶段：经过前期的洗牌，风电产业过热的现象得到一定的遏制，发展模式从重规模、重速度到重效益、重质量。 6）十四五新阶段：2021年全年新增装机量达到55.92GW，在2020年抢装潮过后再次创下历史新高。2022年海风开始放量，根据我们统计，2022年前三季度海风招标量12.79GW，远超2021年全年海风招标量2.79GW。 表：国内风电新增装机容量及其增速（单位：GW） 157.64%154.01%157.16% 54.43 55.92 124.31% 100.15% 103.17% 85.84% 48.24% 37.13% 44.19% 15.91% 24.15% 30.75 32.54% 26.79 -6.86% 23.2 23.37 2.74% -25.98% 18.93 13.80 17.63-26.49%16.09 19.66 -24.00% 21.14 % 12.96 -15.88% 0.080.060.070.100.20 0.51 1.29 3.31 6.15 7.53% 26.73 60 50 40 30 20 10 0 20002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019 2020 2021 150% 100% 50% 0% -50% -100% 早期探索阶段快速成长阶段高速发展阶段供给调整阶段稳步增长阶段十四五新阶段 表：国内风电发展历史 发展阶段 时间 介绍 早期探索阶段 1