大逆转：市场回顾（11月2周）

投资策略 市场回顾（11月2周）——大逆转 一周要闻点评：海外博弈加息放缓，A股低位价值走强 周四美国10月通胀数据大幅低于预期，市场开始更多地博弈联储后续放缓加息节奏，美元指数大幅下挫至106.29，纳指周四单日大涨7.49%，金价持续上扬、周内累计涨超5%。A股本周震荡，内部结构明显分化：房地产、建材等低位价值板块表现强势，主要驱动在于“第二支箭”支持包 括房地产企业在内的民营企业发债融资；以“新半军”为代表的赛道股延续弱势，拖累双创指数本周领跌全A。 宏观要闻：1、10月进出口增速均由正转负，外需走弱、出口价格回落；2、10月CPI同比涨幅大幅回落，10月PPI同比时隔21个月首度转负； 3、中共中央政治局常务委员会召开会议，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施，随后国务院联防联控机制公布优化疫情防控的20条措施； 4、10月信贷、社融均不及预期、也明显低于季节性，消费、地产是主拖累，进一步凸显了需求不足、信心不足； 5、美国10月通胀回落程度全面好于市场预期，数据公布后，美股大涨、美债收益率大幅下行，加息预期大幅降温。 A股行情复盘：A股震荡，金融稳定、可选消费占优 指数与风格：指数涨跌互现，上证50领涨、双创跌幅居前。风格绝对表现来看，金融稳定和可选消费、大盘、低市盈率和亏损股占优。 行业表现：多数上涨，房地产、建筑材料和传媒领涨，前两者的主要驱动在于“第二支箭”支持民营房企发债，后者则受元宇宙政策利好催化。 领涨指数：近20日科创50占优，社会服务、计算机、机械设备领涨。估值跟踪：A股估值回升，行业估值分化程度收敛。 海外行情回顾：全球股市多数上扬，A股表现较弱 全球股市：重要股指多数上涨，纳斯达克、台湾证交所和香港恒生领涨。美股市场：指数三大股指全面上扬，信息技术、电信服务和材料领涨，美国通胀压力缓解对美股尤其是成长风格产生强劲提振。 港股市场：指数全面大涨，原材料业、地产建筑业与金融业领涨。大类资产表现：人民币汇率升值，国内风险偏好回升 绝对表现：商品价格多数上涨，工业金属、金、铜价格上涨，原油价格下跌；美国通胀超预期回落引发美债利率回落、美元指数重挫，人民币升值。 证券研究报告|市场策略研究 2022年11月13日 作者 分析师�程锦 执业证书编号：S0680522070004邮箱：wangchengjin@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：个人养老金的看点、经验与深远影响 2022-11-10 2、《投资策略：信创热度升至历史高位——交易情绪跟踪第166期》2022-11-09 3、《投资策略：流出创历史次高，持股集中度新低——外资月报第36期》2022-11-08 4、《投资策略：人心思动——策略周报（20221106）》 2022-11-06 5、《投资策略：市场回顾（11月1周）——海外先抑后扬，A股绝地反弹》2022-11-05 相对表现：中美利差、德美利差均收窄，国内风险偏好回升。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一周要闻点评：海外博弈加息放缓，A股低位价值走强4 宏观要闻点评（11月第2周）4 A股行情复盘：A股震荡，金融稳定、可选消费占优6 指数与风格：A股强势反弹，金融稳定、可选消费占优6 行业表现：多数上涨，房地产、建筑材料和传媒领涨8 领涨指数：近20日科创50占优，社会服务、计算机、机械设备领涨9 估值跟踪：A股估值回升，行业估值分化程度收敛10 海外行情回顾：全球股市多数上扬，A股表现较弱12 全球股市多数上扬，A股表现较弱12 美股市场：三大股指全面上扬，信息技术、电信服务和材料领涨13 港股市场：指数全面大涨，原材料业、地产建筑业与金融业领涨15 大类资产表现：人民币汇率升值，国内风险偏好回升16 商品价格多数上涨，人民币汇率升值16 国内风险偏好回升16 领涨资产：工业金属、铜和MSCI发达市场20日表现占优18 风险提示18 图表目录 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000）6 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）6 图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）6 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）7 图表5：最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势7 图表6：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势7 图表7：申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅（%）8 图表8：申万一级行业本周股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）8 图表9：近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表10：近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表11：万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势10 图表12：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）10 图表13：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）11 图表14：申万一级行业估值分化系数（基于PE估值历史分位计算）11 图表15：全球重要股指本周涨跌幅（%）12 图表16：全球重要股指历史分位（2010年至今）12 图表17：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）13 图表18：纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势13 图表19：美股市场与行业指数历史分位（2010年至今）14 图表20：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）15 图表21：港股市场与行业指数历史分位（2010年至今）15 图表22：全球大类资产本周表现16 图表23：铜金比、油金比走势17 图表24：伦敦金价/CRB工业金属走势17 图表25：中美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表26：德美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表27：A股修正ERP走势（%）17 图表28：SPX-ERP与VIX指数走势（%）17 图表29：近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现（%）18 一周要闻点评：海外博弈加息放缓，A股低位价值走强 周四美国10月通胀数据大幅低于预期，市场开始更多地博弈联储后续放缓加息节奏，美元指数大幅下挫至106.29，纳指周四单日大涨7.49%，金价持续上扬、周内累计涨超5%。A股本周震荡，内部结构明显分化：房地产、建材等低位价值板块表现强势，主要驱动在于“第二支箭”支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资；以“新半军”为 代表的赛道股延续弱势，拖累双创指数本周领跌全A。 宏观要闻点评（11月第2周） 1、11月7日，中国海关总署公布10月进出口数据，按美元计价，10月份我国进出口总值 5115.9亿美元，同比下降0.4%。其中，出口2983.7亿美元，下降0.3%；进口2132.2亿美元，下降0.7%；贸易顺差851.5亿美元，扩大0.9%。 点评：10月进出口增速均由正转负，低于市场预期。出口时隔28个月同比首度转负，高基数之外，外需走弱、出口价格回落仍是主要拖累，分结构看，多数产品出口回落，机电产品是主要拖累；对美出口弱，东盟是支撑。进口时隔25个月同比首度转负，与PMI重回线下、高频数据回落等信号一致，进一步凸显我国内需不足。 2、11月9日，国家统计局公布10月通胀数据，10月CPI同比2.1%，预期2.4%，前值 2.8%；PPI同比-1.3%，预期-1.1%，前值0.9%。 点评：10月CPI同比涨幅大幅回落，且低于市场预期，主因猪肉涨幅、菜价降幅均低于高频数据。此外，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅较上月不变，说明需求复苏仍较温和，总体价格平稳增长。10月PPI同比时隔21个月首度转负，主因煤炭、钢铁等 大宗商品价格降幅扩大、高基数等。 3、11月10日，中共中央政治局常务委员会召开会议，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施，会议强调要采取更为精准的防控举措。11日，国务院联防联控机制公布优化疫情防控的20条措施，具体包括：密接管理措施调整为5+3；风险区由三类调整为高低两类；严禁随意静默长时间不解封；一般不按行政区域开展全员核酸检测；不再判定密接的密接；取消入境航班熔断机制等等。 点评：本次会议传达出防疫措施将进一步科学化、精准化的信号，预计后续精准防控疫情政策将持续发力，线下消费和旅游出行需求释放预期进一步强化。 4、11月10日，中国人民银行公布10月金融数据，2022年10月新增人民币贷款6152 亿，预期8242亿，去年同期8262亿；新增社融9079亿，预期1.65万亿，去年同期1.62万亿；社融增速10.3%，前值10.6%；M2同比11.8%，预期12%，前值12.1%；M1同比5.8%，前值6.4%。 点评：10月信贷、社融均不及预期、也明显低于季节性，消费、地产是主拖累，进一步凸显了需求不足、信心不足。新增信贷6152亿，同比再度转为少增，其中：其中居民短贷同比少 增幅度走阔，指向消费仍低迷；按揭贷款连续11个月同比少增，房地产市场压力仍大；企业 中长期贷款同比多增，主要应与保交楼、设备更新等融资有关。新增社融9079亿，大幅不及 预期，信贷和政府债券是主要拖累项；社融增速较上月回落0.3个百分点至10.3%。 5、11月10日，美国劳工统计局公布10月通胀数据，美国10月CPI同比上涨7.7%，低于市场预期的7.9%，较前值的8.2%大幅回落，为1月份以来最低水平。10月CPI环比上涨0.4%，同样好于市场预期的0.6%，增速与前值0.4%一致。在剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI同比上涨6.3%，好于市场预期的6.5%，较前值6.6%回落。核心通胀环比上涨0.3%，好于市场预期的0.5%，较前值0.6%大幅回落。 点评：美国10月通胀回落程度全面好于市场预期，整体通胀压力已开始明显减轻，住宅仍是通胀最大的推动因素。分项来看，能源分项同比已连续4个月同比回落；食品分项同比10.9%，小幅低于9月的11.2%；商品分项同比5.1%，大幅低于9月的6.7%；服务分项同比6.8%，小幅高于9月的6.7%，其中交通运输和住宅同比较9月小幅抬升，医疗护理服务同比明显下降。CPI数据公布后，美股大涨、美债收益率大幅下行，加息预期大幅降温。目前 市场预期12月只加50bp，明年初大概率加两次25bp，明年下半年降息50bp。 A股行情复盘：A股震荡，金融稳定、可选消费占优 指数与风格：A股强势反弹，金融稳定、可选消费占优 本周A股震荡，指数涨跌互现。上证50和沪深300涨幅居前，周度涨跌幅分别为2.02% 和0.56%；科创50和创业板指表现较弱，周度涨跌幅分别为-4.62%和-1.87%。 个股新高视角来看，A股股价创60日新高个股比例回升。本周股价创60日新高以及 250日新高的个股比例分别为10.88%和2.76%，环比分别变动0.63%和-0.34%。 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000） 上证指数深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证1000 1250 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 2022-05-192022-06-192022-07-192022-08-192022-09-192022-10-19 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股） 本周涨跌幅（%） 2.0 0.60.5 0.1 -0.4 -1.0 -1.9 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 30% 25% 20% 15% 10% 5% 60日新高个股比例250日新高个股比例右轴 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 上沪上中 500 300 50 证深证证指 数 深中创 1000 证证业 成板 指指 -4.6 科 50 创 1% 0%0% 2021/11/122022/3/4202