App Store用户趋势能否预示产品支出的转折？

苹果(aapl.o:行情)。 AppStore用户趋势能否预示产品支出的转折？ 维持评级：中性|PO：160.00美元|价格：146.40美元 可访问的版本 Appstore趋势导致产品趋势 我们的分析表明，应用商店支出可以预示消费者支出情绪的积极和消极变化（特定于苹果用户）。图1显示 ，AppStore中支出趋势的增长引领了产品增长的拐点。直觉上，我们预计服务增长将滞后于产品增长，因为产品的安装基础最终推动了服务增长。然而，整体服务业务也受到苹果的影响’自己的服务和谷歌的许可付款，可以与AppStore的支出分开。我们将在下面重点介绍AppStore增长的历史表现如何引领产品转速增长的转折。在我们看来，最近的AppStore减速表明支出意愿普遍减弱。我们维持中性评级，因为我们认为风险回报是平衡的。 图1：应用商店修订版同比增长与同比产品版增长（滚动4个季度） AppStore支出增长先于产品削减 2022年10月06 股本 Wamsi汉研究分析师美国银行 +16468553854 Ruplu巴塔查里亚研究分析师美国银行 +16468550315 EshaVaish研究分析师美国银行 +16468551262 郑大世李研究分析师美国银行 +16465561811 40.0% 35.0% 30.0% 35.0% 30.0% 25.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% 5.0% 0.0% 产品牧师 产品美国牧师牧师缺点 应用程序商店 来源:彭博社，公司报告，SensorTower，美国银行全球研究估计 美国银行应用程序商店 估计(Sep)(美元) 2020年,一个 2021年,一 个 5.61 5.61 71.6% 2022e 2美0国2银3行e全球研究2024e 每股收益 公认会计准则办事每股收益变化(同比)共识EPS(彭博社)DPS 估值(9月) P/E 公认会计准则P/E 股息收益率 EV/EBITDA* 自由现金流收益率* 3.27 3.27 10.1% 0.79 0.86 6.02 6.01 7.3% 6.11 0.90 5.87 5.87 -2.5% 6.46 0.94 6.48 6.48 10.4% 6.86 0.99 44.8倍 44.8倍 0.5% 29.9倍 3.1% 26.1倍 26.1倍 0.6% 19.7倍 4.0% 24.3倍 24.4倍 0.6% 18.4倍 4.1% 24.9倍 24.9倍 0.6% 19.0倍 4.1% 22.6倍 22.6倍 0.7% 17.5倍 4.3% 25.0%20.0% 20.0% 15.0% 15.0% 10.0% 10.0% 股票数据 价格146.40美元 价格客观的160.00美元 6/18 6/19 6/20 6/21 6/22 日期建立了29-9-2022 12/17 12/18 12/19 12/20 12/21 12/22E 6/23E 12/23E 6/24E 投资的意见B-2-7 52周范围129.04美元-182.94美元Mrkt瓦尔(mn)/股(mn)2352758美元/16070。8 平均每日价值(mn)13489.76美元 美国银行股票/交换apple/NAS 彭博社(Bloomberg)/路透apple我们/apple。OQ鱼子 (2022e)139.2% 净印度生物技术部Eqty(9-2021)142.3% ESGMeterTM高 ESGMeter并不代表公司未来的股价表现，也不是投资建议或评级。ESGMeter独立于美国银行全球研究公司的股票投资评级，波动风险评级，收入评级和价格目标。有关完整详情，请参阅“美国银行ESGMeter方法论”。 美国银行证券确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的单一因素。 请参阅第8页至第10页的重要披露。第6页上的分析师认证。价格 客观依据风险/6页。 时间戳:2022年10月0612:30AM美国东部时间 12467963 公司部门 它的硬件 SM 智商配置文件苹果(aapl.o:行情)。 智商方法SM-总线性能* 已动用资本回报率 26.5% 43.0% 44.3% 39.1% 34.7% 股本回报率 73.7% 147.4% 139.2% 92.0% 63.9% 营业利润率 26.4% 31.6% 31.9% 31.5% 31.7% 自由现金流 73,365 92,953 95,411 96,001 100,092 (百万美元)百万)2020年2021a2022e2023e2024e 损益表数据(9月) 智商方法SM——质量收益* 公司描述 苹果公司（AAPL）设计，制造和销售消费电子产品和计算机，并开发了自己的专有iOS，MacOS，TvOS和WatchOS操作系统以及相关的软件平台 /生态系统。 (百万美元) 2020年,一个 2021年,一 个 2022e 2023e 2024e 现金实现率 1.4倍 1.1倍 1.1倍 1.1倍 1.1倍 资产替代率 0.7倍 1.0倍 0.9倍 0.8倍 0.7倍 税率 14.4% 13.3% 16.2% 16.0% 16.0% 净负债与股东权益比率 113.9% 142.3% 117.3% 50.8% 11.6% (百万美元) 2020年,一个 2021年,一 2022e 2023e 2024e 收入主要来自iPhone系列智能手机，服务，Macintosh系列笔记本电脑和台式电脑，iPad平板电脑和可穿戴设备的硬件销售。 投资的基本原理 我们对苹果的评级为中性，因为我们认为风险回报是平衡的。 个 风险包括：a）消费者的iPhone14周期较弱 变化百分比 5.5% 33.3% 6.8% -2.9% 7.0% 支出风险，b）较弱的n-t服务轨迹，其中应用程序 总利润 106,079 154,020 169,815 162,533 174,888 商店和许可可以减速，c）毛利润美元 变化百分比 6.7% 45.2% 10.3% -4.3% 7.6% 息税前利润 83,563 126,873 135,731 131,823 142,529 变化百分比 1.6% 51.8% 7.0% -2.9% 8.1% 未来几个季度同比下降，d）iPad/Mac恢复到疫情前的水平 ，5）美元走强。 净利息及其他收入 851 337 (291) (288) 80 积极因素包括：a）ProiPhone型号的销售强劲， 净收益(调整后) 57,404 94,680 98,330 93,757 101,546 估计修订可能低于同行，c）潜在的新修订 变化百分比 3.9% 64.9% 3.9% -4.7% 8.3% 产品(AR/VR)和服务(广告)。 b) 自由现金流数据(9月)(百万美 元)2020年,一个2021年,一 2022e2023e2024e 个 续经营净收益。(GAAP) 62,771 100,530 104,150 100,040 108,182 营运资本的折旧和摊销变化 11,056 11,284 11,118 12,439 13,821 递延税收费用 (215) (4,774) 4,424 6,672 6,672 其他调整,净 1,372 1,909 2,645 1,197 1,264 资本支出 (7,309) (11,085) (9,611) (9,485) (10,147) 自由现金流 73,365 92,953 95,411 96,001 100,092 变化百分比 24.6% 26.7% 2.6% 0.6% 4.3% 股票数据 日均交易量92,987,328 季度收益预期 资产负债表数据(9月)(百万美 q11.68a2.10a 2021 2022 元) 2020年,一个2021年,一 个 2022e 2023e 2024e q21.40a1.52a第三季度1.30a1.20a 现金及现金等价物 38,01634,940 12,945 40,877 82,463 第四季度1.24a1.19e 应收款项 16,12026,278 32,984 39,585 45,491 其他流动资产 89,57773,618 73,486 77,497 86,222 财产,厂房和设备 36,76639,440 41,428 46,163 51,033 其他非流动资产 143,409176,726 184,128 184,564 185,005 总资产 323,888351,002 344,971 388,686 450,215 短期债务 13,76915,613 10,000 10,000 10,000 其他流动负债 91,623109,868 108,467 104,671 100,043 长期债务 98,667109,106 94,700 94,700 94,700 其他非流动负债 54,49053,325 53,608 53,590 53,591 总负债 258,549287,912 266,775 262,961 258,334 总股本 65,33963,090 78,196 125,725 191,881 *完全的定义智商方法SM措施,见第7页。 图表 iPhone牧师 iPhone美国银行iPhone牧师牧师缺点 应用程序商店AppStore美国银行 图2：iPhone年率增长与应用商店同比增长（滚动4个季度）应用程序商店增长还导致iPhone增长 50% 35.0% 40% 30.0% 30% 25.0% 20% 20.0% 10% 15.0% 0% 10.0% -10% 5.0% -20% 0.0% 12/17 6/18 12/18 6/19 12/19 6/20 12/20 6/21 12/21 6/22 12/22E 6/23E 12/23E 6/24E 来源:彭博社，公司报告，SensorTower，美国银行全球研究估计 美国银行全球研究 图3：服务年率增长与应用商店同比增长（滚动4个季度） 40.0% 35.0% 35.0% 30.0% 30.0% 25.0% 25.0% 20.0% 20.0% 15.0% 15.0% 10.0% 10.0% 5.0% 5.0% 0.0% 0.0% 服务的牧师 服务牧师牧师反对美国银行服务 应用程序商店AppStore美国银行 AppStore的增长也引领了整体服务增长 12/17 6/18 12/18 6/19 12/19 6/20 12/20 6/21 12/21 6/22 12/22E 6/23E 12/23E 6/24E 来源:彭博社，公司报告，SensorTower，美国银行全球研究估计 美国银行全球研究 产品牧师 产品美国牧师牧师缺点 服务的牧师 服务牧师牧师反对美国银行服务 图4：服务业同比增长与同比产品业绩增长（滚动4季）总的来说,产品和服务更多 40.0% 40.0% 35.0% 35.0% 30.0%25.0% 30.0% 20.0% 25.0% 15.0% 20.0% 10.0% 15.0% 5.0%0.0% 10.0% -5.0% 5.0% -10.0% 0.0% 12/17 6/18 12/18 6/19 12/19 6/20 12/20 6/21 12/21 6/22 12/22E 6/23E 12/23E 6/24E 来源:彭博社、公司报告、美国银行全球研究估计 美国银行全球研究 图5:apple损益表 我们的模型——F22转速为3907亿美元 模型 (百万美元每股除外数据)12/213/226/22 损益表 f2022ef2023e 9/22E 12/22e3/23e6/23e9/23ef2020f202