机械行业月度动态报告：Q3机械板块业绩边际改善，通用设备或迎底部复苏

Q3机械板块业绩边际改善，通用设备或迎底部复苏 ——行业月度动态报告 机械行业 推荐维持评级 核心观点： 9月通用设备产量边际改善，四季度有望迎来筑底回升。9月我国制造业固定资产投资增速10.7%，增速环比提升0.1pct；1-9月累计增长10.1%，较前8个月提高0.1pct，制造业保持较强韧性。9月我国工业 机器人产量43009台，同比增长15.1%；1-9月累计产量322544台，同比下降7.1%，降幅环比8月收窄3.4pct。9月我国金属切削机床产量4.4万台，同比下降12.0%，降幅环比收窄1.5pct。9月金属成形机床产量17000台，同比下降19.0%；1-9月累计同比下降13.1%。制造业需求和生产底部复苏，通用设备类投资机会值得关注，推荐机床刀具、机床、机器人等细分子行业。 前三季度收入增速转正，净利润降幅收窄。近日，机械行业上市公司陆续发布2022年三季报。受国内外宏观经济下行压力、大宗商品价格震荡、全国疫情防控、部分行业周期性等因素影响，2022年前三季度 547家公司合计实现收入/净利润13913/939亿元，同比+0.55%/-14.18%。随着生产交付持续好转，原材料价格回落，2022Q3单季度机械行业收入稳健增长，净利润降幅收窄，共实现收入/净利润5076/337亿元，同比+11.85%/-0.26%。整体盈利水平仍然承压，费用率同比持平。2022年前三季度机械行业整体毛利率为22.22%，同比下降0.72pct；净利率为6.75%，同比下降1.16pct。与2022Q2相比，行业整体毛利率有所回升。 10月企业中长期贷款表现强于整体，融资需求改善利好机械设备投资。10月我国新增社融9079万亿元，同比减少7097亿元。其中，虽然10月企业中长期贷款比9月少增8865亿，但相比去年10月多增2433 亿，明显强于整体信贷表现。未来在制造业和基建投资的带动下，企业融资需求有望恢复增长，资金端放量将利好机械设备类投资。近期数据显示，制造业需求和生产底部复苏，通用设备类投资机会值得关注。 投资建议：持续看好制造强国与供应链安全趋势下高端装备进口替代以及双碳趋势下新能源装备领域投资机会。建议关注（1）机械设备领域存在进口替代空间的子行业，包括数控机床及刀具、机器人、科学仪 器、半导体设备等，（2）新能源领域受益子行业，包括光伏设备、风电设备、核电设备、储能设备等，（3）新能源汽车带动的汽车供应链变革下的设备投资，包括一体压铸、换电设备、复合铜箔等。 证券代码 证券简称 年初至今涨幅(%) 市盈率PE （TTM） 市值(亿元) 002747.SZ 埃斯顿 -22.07% 113.62 175.47 核300450.SZ 先导智能 -33.79% 34.07 765.27 心300776.SZ 帝尔激光 -5.73% 58.65 255.67 合688033.SH 天宜上佳 -29.64% 65.57 130.24 300567.SZ 精测电子 -22.10% 101.51 155.84 核心组合（截至2022.11.10） 组 风险提示：制造业投资低于预期，政策支持力度低于预期的风险。 分析师鲁佩 ：021-20257809 ：lupei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521060001 范想想 ：010-80927663 ：fanxiangxiang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130518090002 行业数据2022.11.10 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现2022.11.10 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 1.【银河机械】行业月度动态报告_机械行业_龙头扩产带动锂电设备快速发展，看好机器换人新能源装备两大方向 行业动态报告●机械行业 2022年11月10日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目录 一、机械行业景气度分化，机遇与风险并存3 （一）机械行业是制造业的基础性行业3 （二）稳增长主线继续强化，固定资产投资增速向上4 1.9月固定资产投资累计增速5.9%4 2.9月基建投资增速达11.2%，基建适度超前有所体现4 3.地产投资继续边际转弱，政策有所放松5 4.制造业景气度韧性仍存，累计投资增速企稳回升6 5.出口走弱对机械设备影响较小6 （三）政策推动制造业高质量发展，多部门发布加快培育发展制造业优质企业的指导意见7 （四）通用设备增幅有所缩窄，关注高景气行业专用设备8 1.工业与制造业受疫情的影响逐渐恢复8 2.通用设备景气度边际转弱9 3.关注新能源等高景气细分子行业专用设备9 （🖂）细分子行业景气度分化10 二、制造升级，装备引领，看好智能制造及新能源装备两大方向11 （一）机械设备横跨产业生命周期各阶段，新兴行业成长空间大11 1.机械行业子行业众多，不同子行业差别较大11 2.长期来看，机器人、光伏设备、锂电设备、半导体设备等新兴行业成长空间巨大12 （二）智能制造是发展趋势，我国处于全球第二阵营13 1.智能制造成为各国制造业竞争的制高点13 2.美国、日本、德国智能制造水平领先全球，中国处于全球第二梯队13 3.过去几年，中国智能制造转型取得较大进展14 4.中国智能制造市场巨大，但国内产业核心环节仍存短板15 （三）碳中和大背景下，光伏设备及锂电设备前景广阔16 （四）机械设备细分行业竞争结构各有差异16 三、行业面临的问题及建议17 （一）现存问题17 1.核心技术缺失，国内高端装备制造市场被外国巨头占据17 2.科技创新成果转化不畅18 3.市场集中度偏低，缺少有国际影响力的领军企业和知名品牌18 4.机械制造企业发展环境有待改善18 （二）建议及对策18 1.提升以企业为主体的创新能力18 2.健全科技成果转化机制，推进“产学研”协同创新19 3.促进行业整合，培育领军企业19 4.降低企业经营压力，加快培养高技能人才19 四、机械设备行业在资本市场中的发展情况20 （一）上市公司数量占A股近10%，营收总和占机械行业16%20 （二）机械设备板块估值处于历史中等位置，各板块分化20 （三）国际估值比较：美股估值继续回升22 （四）2022年以来机械板块弱于沪深30024 �、投资建议：看好国内大循环下的国产智造的发展25 六、风险提示27 一、机械行业景气度分化，机遇与风险并存 （一）机械行业是制造业的基础性行业 在国民经济体系中，机械设备行业位居产业链中游，产品种类繁多，应用广泛，在制造业各环节中具有不可代替的地位。机械设备行业上游为钢铁、有色等原材料行业，下游为房地产、基建、汽车、3C、新能源、环保、纺织、农业生产、交通运输等行业。 图1：机械设备产业链 资料来源：中国银河证券研究院整理 机械设备行业包括专用设备制造业、通用设备制造业、运输设备制造业、仪器仪表制造业等。其中，专用设备包括工程机械、冶金矿采化工设备、环保设备、光伏设备、锂电设备、3C设备、半导体设备、印刷包装机械、纺织服装设备、农用机械等；通用设备包括机床工具、注塑机、机器人、机械基础件、磨具磨料等，运输设备包括轨交设备、海工船舶设备等。 图2：机械设备行业包括通用设备、专用设备、仪器仪表及运输设备等 资料来源：中国银河证券研究院整理 我国机械工业规模已居全球第一，但存在大而不强、自主创新能力薄弱、核心技术与关键零部件对外依存度高、服务型制造发展滞后等问题。 （二）稳增长主线继续强化，固定资产投资增速向上 1.9月固定资产投资累计增速5.9% 机械类公司的产品多为资本品，主要为下游扩产所用，所以与下游行业景气度和需求直接相关。中国经济由高速增长阶段向高质量发展阶段切换，2015年以来固定资产投资增速呈下行趋势。2022年9月固定资产投资完成额累计达421412亿元，超过往年同期水平，同比累计增幅为5.9%，增长主要受益于基建投资与制造业投资的拉动。 图3：固定资产投资完成额累计同比情况（亿元） 固定资产投资完成额:累计值YoY 7000000.4 6000000.3 5000000.2 4000000.1 3000000 200000-0.1 100000-0.2 2016-02-29 2016-05-31 2016-08-31 2016-11-30 2017-03-31 2017-06-30 2017-09-30 2017-12-31 2018-04-30 2018-07-31 2018-10-31 2019-02-28 2019-05-31 2019-08-31 2019-11-30 2020-03-31 2020-06-30 2020-10-31 2021-02-28 2021-05-31 2021-08-31 2021-11-30 2022-03-31 2022-06-30 2022-09-30 0-0.3 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 2.9月基建投资增速达11.2%，四季度仍有望稳步增长 2022年1-9月，基础设施投资累计同比上升11.20%，环比略升，略高于2018年水平。为了稳经济，地方政府专项债券（下称“专项债”）接续发力。根据第一财经报道，西部某省已经收到了财政部提前下达的2023年部分新增专项债额度和一般债券额度。福建省财政厅官网 也在4日发布公开消息称：11月1日，财政部提前下达我省2023年新增政府债务限额1034 亿元，比上年增长33.9%。其中，一般债务101亿元，专项债务933亿元。 此前国务院已经要求依法依规提前下达明年专项债部分限额，而财政部此次将2023年提 前批额度下达，各省份可以尽早将额度分配给市县，以便明年1月起尽早发债，尽快形成实物工作量来扩大有效投资稳增长。“提前批”地方债集中投向基础设施相关领域，将有力推动投资增长，从而起到扩内需、稳增长的作用。 2021年12月，中央经济工作会议在北京举行。会议指出财政政策和货币政策要协调联动，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合，针对财政支出表述由2020年“保持适度支出强度”改为更加积极的“保证财政支出强度”，并新增“加快支出进度”和“适度超前开展基础设施投资”表述。 图4：基建投资完成额累计同比情况 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 疫情防控逐渐步入常态化，经济增长速度有所减缓，从2021年四季度开始逐渐显现出承压态势，市场对于基建投资逆周期转呈预期加强。从前瞻性指标来看，2022年9月重卡、挖机销量分别达5.2万辆、2.12万台，同比分别同比下降12.5%、和同比增长5.5%。重卡单月销量持续负增长，挖机略有企稳回升之势。我们预计2022年在稳增长背景下，全年基建增速或将稳中略增，全年基建增速或回温到11%左右。 3.地产投资继续边际转弱，政策有所放松 2022年1-9月房地产开发投资完成额同比下降8%，或受疫情反复点发影响，环比增速下降。2022年1-9月商品房销售面积达101422万平方米，累计同比下滑22.2%；其中住宅销售面积累计下滑25.7%，销售端下滑或存在一定的季节性因素。1-9月房屋新开工面积累计下滑38.0%，累计施工面积下滑5.3%，累计竣工面积下滑19.90%。 图5：房地产投资完成额累计同比情况 50 40 30 20 10 0 -10 -20 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 “房住不炒”仍然是基本的引导政策，一线城市及二线城市核心区限购政策仍在持续。但 2022年初，部分城市的房地产政策有所放松，部分城市如广州、南京降低房贷利率，无锡将 个人住房转让增值税免征年限由5年调整为2年，政策意在提振地产市场景气度，然而地产销售数据却存在一定撕裂。近期，多地出现期房无法按期交房的现