宏观策略日报：社融数据超预期回落，美通胀数据低于预期

总量研究 2022年11月11日 宏 观 策 略证券分析师： 日刘思佳S0630516080002 报liusj@longone.com.cn 证券分析师： 王洋S0630513040002 wangyang@longone.com.cn 证券分析师： 胡少华S0630516090002 hush@longone.com.cn 证券分析师： 王鸿行S0630522050001 whxing@longone.com.cn 社融数据超预期回落，美通胀数据低于预期 重要资讯 1.10月社融数据超预期回落。11月11日，央行发布10月金融数据。10月M2同比11.8%，Wind一致预期12%，前值12.1%；新增人民币贷款6152亿元，Wind一致预期8511亿元，前值为2.47万亿元。新增社会融资规模9079亿元，前值为3.53万亿元。社融存量增速降至10.3%，前值10.6%。 2.中共中央政治局常务委员会11月10日召开会议，听取新冠肺炎疫情防控工作汇报，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施。中共中央总书记习近平主持会议并发表重要讲话。会议强调，要坚定不移落实“外防输入、内防反弹”总策略，坚定不移贯彻“动态清零”总方针，要坚持科学精准防控。 3.美国CPI数据低于预期，市场对美国通货膨胀已经见顶产生了希望。。11月10日，美国劳工统计局公布数据显示，10月CPI同比上涨7.7%，较前值收窄0.2个百分点，预期8.2%CPI环比上涨0.4%，与前值持平，预期0.6%。核心CPI同比上涨6.3%，低于预期的6.5%和前值6.6%。 市场情况： 北向资金净流出。11月10日，陆股通当日净卖出7.57亿元，其中买入成交418.03亿元，卖出成交425.60亿元，累计净买入成交16242.24亿元。五粮液、比亚迪、长江电力分别获净卖出6.3亿元、5.19亿元、2.67亿元；净买入美的集团3.35亿元、北方稀土3.08亿元。 美股收涨。11月10日，道琼斯工业平均指数报收33715.37点，上涨3.70%；标普500指数报收3956.37点，上涨5.54%；纳斯达克指数报收11114.15点，上涨7.35%。 黄金、原油、伦铜上涨。11月10日，COMEX黄金期货上涨2.64%，报收1759.00美元/盎司。WTI原油期货上涨0.44%，报收86.21美元/桶。布伦特原油期货上涨0.74%，报收93.34美元/桶。LME铜3个月期货上涨2.25%，报收8263美元/吨。 1.宏观要点 10月社融数据超预期回落 11月11日，央行发布10月金融数据。10月M2同比11.8%，Wind一致预期12%，前值12.1%；新增人民币贷款6152亿元，Wind一致预期8511亿元，前值为2.47万亿元。新增社会融资规模9079亿元，前值为3.53万亿元。社融存量增速降至10.3%，前值10.6%。 M2-M1剪刀差走阔。10月末，M1同比5.8%，前值6.4%。M2增速小幅下降，M1增速回落幅度更大，剪刀差走阔，经济活力下降。 新增居民贷款大幅回落，中长期贷款明显走弱。10月居民部门贷款减少180亿元，同比少增4827亿元，9月曾同比少增1383亿元，居民信贷需求大幅回落。从结构上看，短期贷款减少512亿元，同比少增938亿元；中长期贷款新增332亿元，同比少增3889亿元。10月30大中城市商品房成交面积1048万平方米，同比-19.84%，较上月收窄6.3个百分点。今年8月以来新一轮地产放松和支持政策升温，如2000亿元保交楼专项借款，调降5年起LPR、房贷利率下线等，但地产销售依然疲弱，地产信心的恢复仍需政策加码。 企业中长期贷款保持同比增长。10月企业贷款新增4626亿元，同比多增1525亿元，其中短期贷款减少1843亿元，同比少增1555亿元；新增中长期贷款4623亿元，同比多增2433亿元。 专项债发行量多，国债到期量大。10月份，专项债发行较多，但国债到期量较大，叠加专项债发行节奏错位影响，10月新增政府债券融资2791亿元，同比少增3376亿元。 总的来看，在疫情反复扰动生产消费的背景下，市场主体预期偏弱。10月金融数剧走低，可能与9月季末信贷放量导致提前透支有一定关系，但结合10月已公布的一些数据，包括通胀走底，pmi重回荣枯线以下，出口回落来看，稳增长压力加大，稳内需的重要性明显提升，政策有加码的可能。 中共中央政治局常务委员会召开会议进一步优化防控工作 中共中央政治局常务委员会11月10日召开会议，听取新冠肺炎疫情防控工作汇报，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施。中共中央总书记习近平主持会议并发表重要讲话。会议强调，要坚定不移落实“外防输入、内防反弹”总策略，坚定不移贯彻“动态清零”总方针，要坚持科学精准防控，提高防疫工作的有效性，准确分析疫情风险，进一步优化调整防控措施，在隔离转运、核酸检测、人员流动、医疗服务、疫苗接种、服务保障企业和校园等疫情防控、滞留人员疏解等方面采取更为精准的举措。 相较7月28日的中央政治局会议，此次删除了“对疫情防控和经济社会发展的关系，要综合看、系统看、长远看，特别是要从政治上看，算政治账”的表述；再一次重申坚定不移落实“外防输入、内防反弹”总策略，坚定不移贯彻“动态清零”总方针；再次提起4月会议所提出的“最大限度减少疫情对经济社会发展的影响”。增加了“要坚持科学精准防控”、“大力推进疫苗、药物研发，提高疫苗、药物有效性和针对性”、“纠正‘层层加码’，‘一刀切’等做法”等描述。 美国CPI数据低于预期 11月10日，美国劳工统计局公布数据显示，10月CPI同比上涨7.7%，较前值收窄 0.2个百分点，预期8.2%。CPI环比上涨0.4%，与前值持平，预期0.6%。核心CPI同比上涨6.3%，低于预期的6.5%和前值6.6%。 从同比来看，10月CPI连续三个月回落。从细分项来看，能源和食品指数仍是主要贡献项。食品指数同比增长10.9%，能源指数同比增长17.6%，较上月增速回落2.2个百分点。其中汽油指数上涨17.5%，燃料油指数上涨68.5%，电力指数上涨14.1%，天然气指数上涨20%。 从环比来看，能源和食品指数分别环比上涨1.8%和0.6%，食品价格指数较上月回落 0.2个百分点，是自2021年12月以来该指数最小涨幅。水果和蔬菜指数在9月份上涨1.6%后，当月下跌0.9%，新鲜水果指数下跌2.4%，新鲜蔬菜指数下跌0.5%。欧佩克减产对成品油价格的影响将小幅推高通胀，汽油指数环比上涨4.0%，此前连续三次下跌，燃烧油环比上涨19.8%。电力指数上升了0.1%，10月份的天然气指数有所下降，在9月份上升2.9%之后下降了4.6%。 核心通胀好于市场预期。10月核心CPI同比较上月的6.6%降低0.3%，也低于3月开始加息时的6.4%。10月份核心CPI环比上涨0.3%，较上月回落0.3个百分点，租金成本上升是主导因素。住房指数持续上涨，10月份上涨0.8%，是自1990年8月以来该指数的最大月度涨幅，租金指数当月上涨0.7%。相比之下，医疗保健指数有所放缓，在9月份上涨0.8%后，10月份下跌0.5%。医院和相关服务指数在本月下降了0.2%，处方药指数下降了0.1%。本月下跌的还有二手车指数，在9月下跌1.1%后，10月跌幅进一步扩大至2.4%。 作为12月议息会议前最重要的通胀指标之一，10月CPI数据好于预期使得市场对美国通货膨胀已经见顶产生了希望。从市场表现方面来看，美股期货短线飙升，美元指数下挫，离岸人民币兑美元短线拉升，5年期美债收益率跌幅扩大至20个基点，黄金短线拉升。市场数据公布后，CMEFEDWATCH工具显示，市场预计美联储今年12月加息50基点的概率达到了80.6%,此前概率只有56.8%，加息75基点的概率下降至19.4%。 A股市场评述 上交易日上证指数延续回落，收盘下跌16点，跌幅0.53%，收于3048点。深成指、创业板也均呈回落，主要指数多呈回落。 上交易日上证指数再收阴K线，跌破5日均线支撑位，并收于之下，指数连日来弱势震荡并无收敛，并进一步走弱。量能进一步缩小，大单资金净流出约70亿元，略有减少。日线KDJ、MACD尚未死叉。但指数分钟线指标仍无明显修复，60分钟MACD死叉成立，分钟线指标延续走弱。短线指数或向下试探30日均线附近的支撑力度。30日均线与10日均线附近，是多重支撑位的集合，应有较强支撑力度，但若指数有效跌破较强支撑位，并伴随日线MACD走弱，那么反弹或战果不存。所以目前指数又到了关键期，则需在震荡中密切观察量价指标变化与配合。 上证周线目前呈星状阴K线带小上影线。与下方5周均线支撑位仅一步之遥，短线需观察5周均线的支撑力度。 上交易日深成指、创业板双双回落收阴，深成指下跌0.79%，创业板下跌1.36%。两指数均跌破各自5日均线并收于之下，短线或向下试探各自30日均线的支撑力度。两指数60分钟MACD已经死叉成立，短线也需密切关注日线指标变化。 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比51%，收红个股占比43%。涨超9%的个股62只，跌超9%的个股6只。上交易日市场行情呈现分化。 在同花顺行业板块中，贵金属板块蝉联榜首。但指数收长上影线，日线超买。多空在此斗争激烈，短线需谨慎观察。其次，中药、酒店及餐饮、景点及旅游、化学制药等前期强势板块再度活跃居前。而计算机设备、计算机应用、煤炭开采加工等板块回落调整居前。 具体看各板块。中药板块与酒店及餐饮板块，收盘分别大涨3.95%、3.06%，在同花顺行业板块中涨幅位列第二第三。中药板块我们于10月10日关注，酒店及餐饮是10月21日关注。关注以来两指数拉升强势，目前最大涨幅均已经超过25%。昨日两指数上涨强势，仍有量能与大单资金的加持，但指数前期涨幅较大，或积累了较多的短线获利盘。且两指数日线均有超买迹象。中药板块目前面临前期交易密集区压力，即便指数目前日线尚未走出卖点形态，但在此压力位附近或面临较强的多空斗争，或震荡明显。酒店及餐饮板块收跳空向上十字星，前一天呈放量回落阴线，虽日线指标尚未明显走弱，但指数的短线获利兑现的可能在增强。所以两板块指数均或积聚调整风险，短线交易仍需加强观察、适当谨慎。不少前期强势板块也面临相似境况，震荡中需密切观察。 计算机应用板块，昨日收盘回落0.98%，同花顺行业板块中调整居前。我们于10月14日，指数拉升启动之初关注该板块，关注以来涨幅已经超过16%，整个波段涨幅已经超过28%。指数近日上破了近期高点，但此处附近仍有30月均线、555日均线等多重重压力，指数日线MACD虽尚未死叉，但60分钟线MACD背离死叉成立。多重压力附近仍需提防指数震荡整理。计算机设备板块可一并观察。 2.行业分析 10月社融再现“小月更小”，低于我们1.5万亿的预期，住户贷款是主要拖累项。住户贷款增量落入我们衡量的悲观情形：继2、4月之后再现收缩。其中，居民短期贷款减少512亿元，中长期贷款增加332亿元，分别同比少增938亿元与3888亿元。10月全国范围内疫情多点并发，对信用卡贷款、消费贷款等短期贷款形成抑制；10月下旬，在销售面积与销售价格的双重压力下，房地产销售额降幅再度扩大，较大影响中长期贷款。 10月企业信贷延续8月以来的良好势头，当月新增4626亿元，同比多增1525亿元。政策发力效果依然体现：非金融企业中长期贷款增量依然高于去年同期。短期贷款于9月冲量后明显回落，同比多减；票据融资与短期贷款互补关系依然成立，10月票据融资同比多增。 政策性开发性金融工具余热犹存。8-9月，3000亿+3000亿政策性开发性金融工具集中发力，其中部分资金以委托贷款形式发放。据银保监会数据显示，至10月中旬，政策性开发新金融工具已投放7300亿元，高于6000亿元的预设额度，受益于此，10月委托贷款仍对社融有所贡献，当月新增470亿元，同