汇富快讯：香港及中国市场日报

滙富快訊 香港及中國市場日報 今日焦點: ►舜宇光學(2382HK-85.40港元):10月手機鏡頭/攝像頭模組出貨量反彈，車載鏡頭出貨量持續增長 今日焦點: ►10月手機鏡頭/攝像頭模組出貨量反彈，得益于個別客戶的重新備貨 ►車載鏡頭出貨量的持續增長得益於汽車市場強勁的需求 ►蘋果削減訂單給供應鏈帶來壓力 圖1：10月手機鏡頭/攝像頭模組出貨量反彈，車載鏡頭出貨量持續增長 舜宇光學2382.hk22e全年指引22e全年指引同比10月出貨量環比同比10M22占總指引10M22同比出貨同比增長百萬件百萬件 手機鏡頭1120-15%100.314.97%-12.80%91.89%-13.82% 攝像模組495-20%43.9118.90%-13.90%89.89%-22.82% 車載鏡頭53.6-56.810-15%7.821.96%50.50%116.92%-123.90%14.29% 毛利率 手機鏡頭30%-35% 攝像模組~10% 車載鏡頭~40% 資料來源：公司資料、新華匯富研究 •10月手機鏡頭/攝像頭模組出貨量反彈，環比+5%/+19%(同比-13%/-14%)至100.31百萬/43.91百萬件，10M22手機鏡頭/攝像頭模組出貨量同比-14%/-23%，相較指引為-15%/-20%。儘管10月的環比有所增加，但10M22手機鏡頭/攝像頭模組完成了指引的91.89%/89.89%，略低於我們的預期，主要是由於智慧手機特別是Android的需求疲軟。10月攝像頭模組19%的環比增長主要是由於來自個別客戶的重新備貨。展望未來，我們預計22年第4季度的出貨量將溫和增長，基於1)行業重新備貨補庫存和2)蘋果市場份額的增長。 •10月車載鏡頭出貨量保持強勁，環比增長1.96%/同比增長50.50%，至7.82百萬件。10M22出貨量同比增長14.29%，達到66.41百萬件，占全年指引的116%~124% ，主要來自1)ADAS/EV需求強勁2)上一財年汽車零部件短缺導致基數較低。由於ADAS的加速開發，我們預計車載鏡頭的出貨量將在第4季度保持強勁。 重申買入(長倉)。11月06日，由於鄭州疫情清零政策的影響，蘋果的供應商鴻海大幅削減產能。這可能會對iPhone14Pro/ProMax的產能造成200萬至300萬部的影響 ，主要發生在11月。此外，蘋果在11月08日削減了歌爾的訂單，給蘋果產業鏈帶來承壓，但對舜宇的影響有限(股價沒有明顯波動，僅是下跌1.2%，表明市場擔心有限 )。 由於宏觀環境疲弱，我們認為短期內催化劑有限。然而，經過今年以來的大幅回檔(~-65%)後，該股的交易於18×23e/pe，我們認為大部分負面因素已被消化。我們建議投資者逢低買入。（王玨） 2022年11月11日 香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升 恒生指數16,081-1.7%-31.3% 中資企業指數5,417-2.1%-34.2% 紅籌指數3,139-1.3%-19.5% 滬深300指數3,685-0.8%-25.4% 上海A股3,182-0.4%1.3% 上海B股289-0.4%1.3% 深圳A股2,083-1.0%-21.3% 深圳B股1,115-0.1%-5.0% 主要市場指數收市每日升跌今年累升 美國道指33,7153.7%-7.2% 標普5003,9565.5%-17.0% 美國納斯達克指數11,1147.4%-29.0% 日經平均指數28,1262.5%-2.3% 英國富時指數7,3751.1%-0.1% 法國證商公會指數6,5562.0%-8.3% 德國法蘭克福指數14,1463.5%-10.9% 商品價格收市每日升跌今年累升 金價(美元/盎司)1,7552.9%-4.2% 鋼價(美元/盎司)1,6300.4%3.2% 銀價(美元/盎司)213.0%-7.4% 原油(美元/桶)86-3.8%14.9% 銅價(美元/盎司)8,2711.9%-14.9% 鋁價(美元/盎司)2,327-1.9%-17.1% 鉑價(美元/盎司)1,0364.7%6.7% 鋅價(美元/盎司)2,884-1.6%-18.4% 小麥(美分/蒲式耳)803-2.9%4.2% 玉米(美分/蒲式耳)653-2.1%19.6% 糖(美分/磅)N/AN/A-22.5% 黃豆(美分/蒲式耳)1,423-1.6%12.1% PVC(美元/噸)N/AN/A-30.2% CRB指數282-0.7%3.0% BDI########VALUE!-37.2% 兌換率 美元港元歐羅日元瑞郎人民幣 美元7.8440.980140.9800.9647.187 港元0.1270.12517.97312.2830.916 歐羅1.0218.008143.9101.0177.310 日元0.0075.5660.6950.6840.051 瑞郎1.0388.1421.017146.2847.457 人民幣0.1391.0920.13719.7380.134 市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期-美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭83-2.4% 義大利139-0.6% 葡萄牙207-0.0% 西班牙1080.3% 波動率指數23-7.0% 最新研究報 分析員崔喻盛崔喻盛崔喻盛 新華滙富研究崔喻盛 崔喻盛崔喻盛崔喻盛崔喻盛崔喻盛 新華滙富研究崔喻盛 李錦明崔喻盛崔喻盛崔喻盛崔喻盛崔喻盛崔喻盛李錦明崔喻盛 日期公司 11月2日東方電氣(1072HK) 10月19日維達國際(3331HK) 10月3日電動汽車更新 9月22日太陽能更新 9月5日東方電氣(1072HK) 9月2日電動汽車更新 8月31日永達(3669HK) 8月29日361度(1361HK) 8月16日理想(2015HK) 8月15日汽車更新 8月12日完美醫療(1830HK) 8月3日信義能源(3868HK) 8月2日信義玻璃(868HK) 8月2日電動汽車更新 7月5日電動汽車更新 6月17日東方電氣(1072HK) 6月14日汽車板塊月度更新 6月1日滔搏（6110HK) 5月31日中國建築興業（830HK) 5月26日越秀地產（123HK) 5月25日小鵬汽車(9868HK) 告 資料來源：彭博 圖2：10月手機鏡頭出貨量環比+5%(同比-12.85%)（百萬台) 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2020/1/1 2020/2/1 2020/3/1 2020/4/1 020/5/1 0/6/1 7/1 1 0.00 資料來 圖3：10月車載鏡頭出貨量環比+2%(同比+56.40%)(百萬件) 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 250.00% 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% -50.00% 2020/1/1 2020/2/1 2020/3/1 2020/4/1 2020/5/1 2020/6/1 2020/7/1 2020/8/1 2020/9/1 2020/10/1 2020/11/1 2020/12/1 2021/1/1 2021/2/1 2021/3/1 2021/4/1 2021/5/1 2021/6/1 2021/7/1 2021/8/1 2021/9/1 2021/10/1 2021/11/1 2021/12/1 2022/1/1 2022/2/1 2022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1 2022/10/1 -100.00% VLSYoY 資料來源：公司資料、新華匯富研究 圖5：估值 人民幣百萬 FY2021A FY2022E FY2023E FY2024E 收入 37,497 33,643 39,625 46,123 同比 -1.30% -10.28% 17.78% 16. 毛利潤 8,736 6,920 8,706 毛利率 23.30% 20.57% 21.9 淨利潤 4,988 3,124 淨利潤率 13.30% 9.2 資本開支 3,674 每股收益（人民幣）每股收益（港幣） 4. 市盈率 資料來源： 10/11/2022名稱 代碼 市值(HK$'m) 價格(HK$) 昨日升跌 (%) 評級 目標價 (HK$) 上升空間 (%) 歷史 市盈率(倍)*1年期 2年期 股息收益率 2年期 5D% 過去表現1個月(%) 3個月(%) 最後更新日期 恆生指數 HSI 16,081.04 (1.7) 6.1 9.0 7.9 4.5% 4.8 (4.5) (19.9) 國企指數 HSCEI 5,417.13 (2.1) 5.2 7.6 6.8 4.5% 4.8 (5.5) (20.6) 滬深300指數 SHSZ300 3,685.69 (0.8) 13.4 12.3 10.5 2.9% 1.0 (1.1) (12.1) 福耀玻璃 3606 HK 100,382 31.85 (99.1) 長倉 41.50 30.3 20.3 16.4 14.7 337.4% 0.6 5.3 (15.3) 1-Sep-20 北控城市資源 3718 HK 2,448 0.68 (1.4) 長倉 1.80 164.7 5.9 5.9 5.4 3.4% (5.6) 17.2 (2.9) 30-Mar-21 濱江服務 3316 HK 4,047 14.64 (8.4) 長倉 23.50 60.5 9.4 7.9 5.7 N/A** 10.6 (19.5) (27.9) N/A 比亞迪電子 285 HK 51,148 22.70 (0.2) 中性 17.60 (22.5) 36.1 25.2 15.3 0.7% (1.3) 33.4 4.1 N/A 中國利郎 1234 HK 4,215 3.52 (1.4) 長倉 5.32 51.1 8.5 6.6 5.6 11.2% 1.4 6.3 (5.3) N/A 中國軟件國際 354 HK 19,460 6.42 (1.2) 長倉 12.80 99.4 14.2 14.0 11.7 0.5% 20.2 30.0 (14.6) 27-Oct-20 天倫燃氣 1600 HK 3,010 2.98 (3.9) 長倉 8.70 191.9 4.2 4.7 3.6 7.6% 2.4 (3.9) (23.6) 26-Feb-20 兌吧集團 1753 HK 689 0.64 (1.5) 長倉 5.55 767.2 N/A** N/A** N/A** N/A** 28.0 28.0 (34.0) N/A 中滙集團 382 HK 2,143 1.98 1.5 長倉 4.50 127.3 3.9 3.6 3.1 8.5% 5.3 0.5 (8.3) 3-May-22 訓修實業 1962 HK 508 0.74 0.0 長倉 1.75 136.5 9.8 N/A** N/A** N/A** 4.2 (9.8) (10.8) 26-Jan-21 華虹半導體 1347 HK 30,312 23.20 (3.3) 中性 29.70 28.0 10.3 10.0 10.5 0.2% 22.8 46.5 (11.3) 29-Jul-21 金蝶國際 268 HK 44,829 12.90 (5.1) 中性 17.62 36.6 N/A** N/A** N/A** 0.0% (2.7) 37.2 (24.7) 20-Aug-20 美東汽車 1268 HK 15,411 12.08 (2.6) 長倉 52.00 330.5 14.3 13.0 8.9 5.9% 4.3 11.9 (30.7) 15-Dec-21 明源雲 909 HK 8,161 4.18 (7.3) 中性 28.00 569.9 N/A** N/A