油脂油料周报：关注美豆调研结果，确认棕油到港情况

油脂油料周报0828： 关注美豆调研结果，确认棕油到港情况 南华期货咨询服务部边舒扬Z0012647周昱宇F03091976 整体观点 关注美豆调研结果，确认棕油到港情况 国际方面 上周美豆市场最关注的焦点问题便是ProFarmer的产量调研报告，根据周六凌晨公布的数据来看，ProFarmer四天实地调研的统计结果相比于市场前期的市场预期高，对于美豆新季度的整体单产预估在51.7附近，略低于USDA8月的报告；在面积方面，调研将本年度美豆的种植面积根据8月FSA认证数据上调了50万英亩。因此最终ProFarmer对美豆的总产量预估在45.35，超出了USDA8月报告的45.31亿蒲。按照历史10调研结果统计，ProFarmer调研在其中8次低于USDA的最终单产预估，对于因此在9月预报未出前，本次调研结果将会对近半月的美豆市场产量给出相对权威的定论，也意味着市场多头对于单产及产量的炒作空间将会更窄，利多基本释放完毕。但需要注意的是本次ProFarmer对于美玉米的调研结果显示较为悲观，结果显示玉米有较为明显的减产出现，在替代作物出现大幅减产的情况下，玉米的强势将会一定程度的支撑大豆的价格令其不会过分下跌。但对于当前价格较高的大豆价格来说，该单产预估足以打击此价位的大豆价格回落。对于国际棕油，外电消息称，印尼政府有计划将出口税豁免延长至10月底，在情绪上利空了国际棕榈油价格。观察当前印度的进口及压榨利润大幅回撤，马来的产量预估继续在环比增加，印尼近期的出口发船情况表现较好，同时印尼国内鲜果串的价格环比略增，基本恢复到了6月底的水平。总体来看，国际棕榈油方面供给表现依旧稳健，但后续消费较为不确定，在国际经济有持续悲观预期的情况下，国际棕榈油价格的承压格局不变。 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议本报告数据来源：我的农产品网、同花顺iFind、wind、USDA、NCEP 整体观点 关注美豆调研结果，确认棕油到港情况 粕类板块 对于国内豆粕，随着近月交割临近，旧季大豆到港成为现实情况，现货端价格随下游养殖消费的恢复在不断走强，9、11合约在本身供给十分紧张的情况下表现异常强势，新季合约在月差极大，主力资金需要换月的情况下，配合前期美豆的利多信息同样表现强势。对于新季豆粕，当前的价格支撑在于进口成本偏高导致的大豆采买进度依旧偏低，但距离新季大豆上市还有相对充裕的采购时间窗口，因此当前开始交易新季大豆采买不足还为时过早。在当前美豆的供给逐渐确定，产量炒作窗口不断收窄的情况下，如前期报告所预估，国内豆粕利润的打开方式可能是以原材料下跌的方式给出，豆粕价格可能也会跟随原料螺旋走弱。对于菜粕，远端新季节加菜籽基本确认产量恢复，在供给明显增加的情况下预计下一年度的菜粕供给表现同样充裕；近端乌克兰出口的恢复令葵花籽及葵花粕的供给同样增加对菜粕形成替代。当前的蛋白粕主要因为旧季供给不足以及新季消息炒作而价格高企，但随着产量逐步落地，远期预估充裕的情况下，远月空单可继续持有，未入场投资者可以考虑逢高空蛋白粕或做缩豆菜粕01价差。 02 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议本报告数据来源：我的农产品网、同花顺iFind、wind、USDA、NCEP 整体观点 关注美豆调研结果，确认棕油到港情况 油脂版块 上周油脂盘面冲高回落，下半周三大油脂均表现疲弱。棕油端据外电消息印尼考虑将出口豁免延长至10.31，在低进出口成本计划延续的情况下，利空的情绪影响盘面。前期由于台风影响，华南港口卸港受到影响，延后了棕油的船只到港卸港进度。但台风对港口的影响时间有限当前可以看到棕油基差已经开始走弱，预计下周初盘面会持续弱势。而对于豆油端，现货榨利的修复令压榨有回升的趋势，天气的好转也令前期的停机逐渐开始恢复，以及后续计划内检修后的重启，大豆端单产预期的高位等均给予豆油盘面更强的压力。菜油端近月随着俄乌出口的不断修复，供给恢复令价格承压；远月随着加菜籽的收获上市，菜油供给也会不断恢复，远月价格压力持续。因此对于三大油脂来说，利空的持续释放会压制盘面短期的价格水平，前期空单建议继续持有，前期未入场投资者建议逢高空豆油01合约。 03 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议本报告数据来源：我的农产品网、同花顺iFind、wind、USDA、NCEP 全球气候 ENSO概率预测8、9、10月全球海温距平预测 对于接下来的气候情况来看，首先需要了解的前提是，我们关注的拉尼娜情况，对于冬季天气的影响更为明显，而在夏季虽然也会因为异常的海温对海气相互作用造成影响，但这种影响对于短期的展望意义不大。 在关注了最新的ENSO概率公布后，拉尼娜持续到今年冬季的概率持续走强，原因在于上期预报中提及的重要影响沃克环流强度的增加及相应导致的上升开尔文波都会继续令东太平洋海温表现在异常偏低水平，对于接下来全球海温及ENSO现象走向给出了一个强指引方向——即拉尼娜现象在今年底到明年初将会继续存在。 04 拉尼娜在今年冬天的持续将令我们格外警惕新一年度对南美的影响，尤其是在降水方面的影响。在上年度拉尼娜导致了南美的严重干旱以及大豆的严重减产，本年度预期随着气候恢复，南美产量将会明显增长，然而由于气候不利，可能导致的粮食的供给紧张在南美继续上演，需要警惕。 资料来源：CPC南华研究 产区天气：美国 未来6-10天气温预测未来6-10天降水预测 未来8-14天气温预测未来8-14天降水预测 资料来源：CPCNOAA南华研究 美国过去一月干旱监测 美国未来一月干旱预测 美国作物水分指数图 根据美国的产区的天气情况，短期未来十四天大豆主产区温度出现了相对明显的上升，同时降水显著低于正常水平，虽然天气表现为高温少雨，但在当前大豆生长期不利天气对单产的影响有限；长期未来一个月的干旱预测中，美豆产区并无显著干旱。从历史指标来看，过去一个月的干旱监测显示大豆主产区的干旱影响为短期影响；该结论在作物水分指数图中也可以得到验证，根据水分图显示，美豆主产区的作物水分表现为中性偏湿润，单产水平预期不会有向下空间。 产区天气：加拿大 加拿大油菜籽主产区当前的土壤水分情况及温度情况表现在逐渐转好，尤其萨斯喀彻温省，由于上周出现了普遍降水，有利于大部分地区的作物生长；而曼尼托巴省和阿尔伯塔省均出现了较大的降水，在前期降 加拿大草原三省生长季以来平均降水量距平 加拿大草原三省土壤水分距平加拿大草原三省月度温度距平 水已经丰富的情况下，过度的降水一定程度的 影响了作物的生长情况，所幸在温度上，土壤湿润的地区温度同样偏高，水分有利于快速蒸发，对作物生长影响有限。总体来看，三省的作物生长情况均表现较为稳定且持续向好，未来中性的降水预期对产区无 加拿大生长季农作物单位热值（以玉米为例）加拿大10度以上条件下作物积温 加拿大未来14天累计降水量25mm以上发生区域及概率 不良影响。 资料来源：ECCCNAEFS南华研究 （元/吨） 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 CNF进口大豆压榨利润 average 2017 2018 2019 2020 2021 2022 大豆海运费 （指数） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 （价格） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 波罗的海运费指数（干散货） 运费：巴西 运费：美西 运费：美湾 美豆压榨利润 6 5 4 3 2 1 0 average 2018 2019 2020 2021 2022 （元/吨） 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 油菜籽榨利 盘面榨利 现货榨利 07 （万吨） 900 全国大豆库存 800 700 600 500 400 300 200 100 0 average 2018 2019 2020 2021 2022 （万吨） 80 油厂油菜籽库存 70 60 50 40 30 20 10 0 average 2018 2019 2020 2021 2022 （万吨） 250 油厂大豆开机压榨量 200 150 100 50 0 average 2018 2019 2020 2021 2022 （万吨） 16 油菜籽压榨量 14 12 10 8 6 4 2 0 average 2017 2018 2019 2020 2021 2022 08 （万吨） 800 主要油厂未执行合同 700 600 500 400 300 200 100 0 average 2018 2019 2020 2021 2022 （船） 60 大豆到港量 50 40 30 20 10 0 average 2018 2019 2020 2021 2022 09 （万吨） 160 油厂豆粕库存 140 120 100 80 60 40 20 0 average 2017 2018 2019 2020 2021 2022 （万吨） 12 油厂菜粕库存 10 8 6 4 2 0 五年均值2018 2019 2020 2021 2022 （万吨） 180 豆油库存 160 140 120 100 80 60 40 20 0 average 2018 2019 2020 2021 2022 （万吨） 120 棕榈油库存 100 80 60 40 20 0 average 2018 2019 2020 2021 2022 （万吨） 45 菜油库存 40 35 30 25 20 15 10 5 0 average 2018 2019 2020 2021 2022 （万吨） 300 三大油脂库存合计 250 200 150 100 50 0 average 2018 2019 2020 2021 2022 010 （万吨） 220 马棕油产量（季节性） 200 180 160 140 120 100 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 AVERAGE2017 2018 2019 2020 2021 2022 （吨） 3500000 马棕油库存 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 AVERAGE 2017 2018 2019 2020 2021 2022 （万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 马棕油总出口月底值 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 average 2017 2018 2019 2020 2021 2022 （万吨） 550 印尼棕油月产量（季节性） 500 450 400 350 300 250 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 average2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 （万吨） 800 印尼棕油库存 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 average2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 （万吨） 500 印尼棕油出口（季节性） 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1 234 567 89101112 average 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 011 豆粕9-1价差 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 MAX MIN AVERAGE 2017 2018 2019 2020 2021 2022