10月美国CPI点评：价格降温趋势逐步明朗

价格降温趋势逐步明朗 ——10月美国CPI点评 边泉水S0800522070002 核心结论分析师 数据：美国10月未季调CPI同比升7.7%，预期升8.0%，前值升8.2%；环 证券研究报告 2022年11月10日 宏观点评报告 比为0.4%，低于预期的0.6%。美国10月核心CPI同比为6.3%，低于预期和前值的6.5%和6.6%，环比为0.3%，低于预期的0.5%。 除了非家庭食品和燃油价格同比增速上行，其他分项价格均有所放缓。分类数据显示，10月食品价格增速为10.9%（前值11.2%），其中非家庭食品价格增速由前值的8.5%上升至8.6%。能源价格增速放缓至为17.6%（前值19.8%），其中电力价格增长14.1%（前值15.5%）、公用事业价格增长20% （前值33.1%）、燃油价格增速为68.5%（前值58.1%）。 核心CPI同比增速依然由服务价格贡献。分项数据显示，10月二手车价格增长2%（前值7.2%），新车价格增长8.4%（前值9.4%）。核心服务价格增 长6.7%（前值6.7%），其中主要住所租金增速为7.5%（前值为7.2%）、医疗保健价格增速为5.4%（前值为6.5%）、其他个人服务价格增速为5.8%（前值5.9%）。 商品价格加速回落抵消服务价格的韧性。从商品价格来看，服装、家电、新车和二手车等商品价格正在有利缓解通胀压力，衡量二手车批发市场的Manheim二手车价格指数已经连续5个月回落，进而对零售价格在本月形成了较为明显的抑制。从服务价格来看，核心服务价格同比涨幅和前值持平但是环比从前值的0.8%放缓至0.5%，或意味着服务价格也开始有所松动其中主要住所租金同比增速斜率有所放缓，预计标准普尔/CS房价指数20个大中城市增速的放缓会进一步对住房租金形成下行压力。 价格下行趋势明朗，对货币政策约束逐渐减弱。虽然本月部分分项的价格并未出现明显回落，但是随着基数抬升、需求放缓、以及部分领先指标显示拐 点已现，整体通胀下行趋势不改。本月通胀数据给美联储加息节奏放缓亮了“绿灯”。数据公布后，FedWatch显示美联储12月加息50个bp的概率从56.8%上升至80.6%。 美债和黄金的配置新引力有所显现。公布数据后，首先，美债收益率和美元指数均有所下行，整体通胀不及预期以及核心通胀重新拐头回落或意味着12月基本确定加息50个bp。其次，估值压力释放推动美国三大股指上扬。往后看，美股压力将逐步从估值端走向企业盈利端。第三，重申黄金配置性价比提升。通胀回落、经济迈向衰退共振下，实际利率拐头回落将对金价形成利好。 风险提示：美联储货币政策收紧超预期，全球需求放缓超预期。 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 联系人 杨一凡 13472533756 yangyifan@research.xbmail.com.cn 相关研究 通胀仍面临下行压力—10月通胀数据点评 2022-11-09 内外需压力加大，进出口动能双弱—10月进出口数据点评2022-11-07 国内疫情再次升温，美联储第四次加息75bp —宏观经济周报2022-11-06 总量超预期，结构稍走弱——10月美国非农数据点评2022-11-04 内需再受疫情扰动，外需仍有下行压力—10月宏观经济数据前瞻2022-11-04 索引 内容目录 图表目录 图1：美国CPI和核心CPI低于预期（%）3 图2：美国CPI环比低于预期（%）3 图3：能源价格有所回落3 图4：食品价格增速小幅回落3 图5：租金价格同比增速斜率放缓3 图6：服务价格继续回升3 图1：美国CPI和核心CPI低于预期（%）图2：美国CPI环比低于预期（%） 美国:CPI:当月同比 美国:核心CPI:当月同比 10 8 6 4 2 0 -2 -4 02-1006-1010-1014-1018-1022-10 美国:CPI:环比 美国:核心CPI:环比 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 02-1006-1010-1014-1018-1022-10 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图3：能源价格有所回落图4：食品价格增速小幅回落 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 160 美国:CPI:能源:当月同比(%) 期货结算价(连续):WTI原油（美元/桶） 140 120 100 80 60 40 20 0 美国:CPI:食品:当月同比（%） 14CRB现货指数:食品（右轴）12 10 8 6 4 2 0 -2 700 600 500 400 300 200 100 0 02-1006-1010-1014-1018-1022-10 02-1006-1010-1014-1018-1022-10 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图5：租金价格同比增速斜率放缓图6：服务价格继续回升 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市增速（%，领先10个月）美国:CPI:住房租金:同比（%，右轴） 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 亚特兰大联储薪资增长指数增速（%, 12MMA） 8 7 6 5 4 3 2 1 0 03-0607-0611-0615-0619-0623-06 02-1006-1010-1014-1018-1022-10 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 风险提示：美联储货币政策收紧超预期，全球需求放缓超预期。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。