工程机械行业跟踪：10月挖机销量边际加速，看好行业持续回暖

行业研究|动态跟踪 看好（维持） 10月挖机销量边际加速，看好行业持续回暖 ——工程机械行业跟踪 机械设备行业 国家/地区中国 行业机械设备行业 报告发布日期2022年11月10日 核心观点 10月挖机销量边际加速，国内降幅收窄出口持续亮眼。根据中国工程机械工业协会的统计，2022年10月全国销售各类挖掘机2.05万台，销量同比提升8.1%，环比回 落3.2%，超出CME此前预期。挖机销量连续四个月摆脱同比负增长，10月份同比增速为去年4月以来最大值。挖机销量变化趋势与往年传统淡季呈现差异，我们预计“旺季不旺，淡季不淡，需求后移”将是今年工程机械市场的主要特点。分市场来看，10月国内销售11350台，同比下降10.0%，降幅较9月收窄14.5pct，环比增长7.9%，连续第二个月环比增加，我们推测内销增速大幅改善主要系12月1日即将迎来国四标准切换，主机厂国三机型清库存的动作对内销提升起到一定拉动作用；10月挖机出口9151台，同比增长44.0%，增速有所回落，但在去年同期高基数下依然可观，国际化依旧是工程机械的亮点；由于内销的改善，出口量在总销量中占比44.64%，较上月降低5.71pct。2022年1-10月，全国共销售挖掘机22.08万台，同比下降26.0%；其中国内销售13.13万台，同比下降46.4%；出口8.95万台，同比增长67.3%。从总量来看，总销量和内销降幅均有所收窄，出口增速有一定回落。 开工端数据缓慢恢复，需求仍待修复。从设备开机数据来看，10月小松中国挖机开工小时数为102.1小时，同比下降6.7%，环比微增1.1%，但仍为近6年同月最低 杨震021-63325888*6090 yangzhen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520060002香港证监会牌照：BSW113 刘嘉倩liujiaqian@orientsec.com.cn 值。10月庞源租赁塔吊吨米利用率为63.5%，同比-5.7pct，降幅进一步收窄；环比 +0.5pct，连续第5个月环比增长。开工端数据呈现边际缓慢恢复的趋势。从下游景气度看，基建投资延续增长趋势，地产端投资没有明显改善。2022年1-9月商品房销售面积累计同比下滑22%，房屋新开工面积累计同比下滑38%，对工程机械行业下游需求影响较大。2022年1-9月基建投资完成额累计同比增加11%，连续4个月增速提升。展望未来，稳增长政策持续推进有望带动下游需求企稳回升，行业增速有望持续回暖。 国际化、电动化大幅拉平周期，中国工程机械龙头企业有望重塑全球行业格局。当前国内工程机械市场处于筑底阶段，而海外市场成为行业新增长极。海外主要市场需求景气高，具备短中长期增长逻辑。国内工程机械龙头企业抓住机遇，积极布局 海外市场，全球竞争力持续提升。对标国际巨头，国内工程机械企业国际化空间广阔。我们认为积极拓展海外业务可以提高国内工程机械企业的财务质量。我们预计今年Q4至明年Q1国内工程机械行业将在触底后迎来弱复苏，同时海外市场将保持较快增长态势，国内工程机械龙头企业具备较大业绩弹性。工程机械电动化产品全生命周期成本优势明显，我们认为，随着未来电动化产品成本继续降低，叠加中国企业在电动化领域的供应链优势，工程机械领域中电动化渗透率将持续提升，大力推进新能源战略的国内龙头企业有望挤占国际竞争对手的市场份额，在国际市场迎来弯道超车机会。 投资建议与投资标的 10月我国挖机销量边际加速，内销降幅大幅收窄，海外出口持续亮眼。我们预计今年Q4至明年Q1国内工程机械行业将在触底后迎来弱复苏，同时海外市场将保持较快增长态势，国内工程机械龙头企业具备较大业绩弹性。从全年看，我们依旧认为2022年工程机械行业将呈现“旺季不旺，淡季不淡，需求后移”的特征，景气度前低后高，看好行业持续回暖。建议关注：三一重工(600031，未评级)、中联重科(000157，买入)、恒立液压(601100，未评级)、建设机械(600984，未评级)。 风险提示 稳增长政策力度不及预期，基建和地产投资增速低于预期，原材料价格上涨，国内疫情反复。 供需共振，驱动工程机械海外市场增长： ——工程机械出口专题研究 9月挖机销量企稳回升，行业景气度有望持续回暖：——工程机械行业跟踪 8月挖机销量持平，看好下半年行业回暖：——工程机械行业跟踪 7月挖机销量增速转正，行业有望持续恢复：——工程机械行业跟踪 2022-10-29 2022-10-13 2022-09-11 2022-08-12 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图1：挖掘机单月销量及增速 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 350% 挖掘机单月总销量（台，左轴） 单月同比（右轴） 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2016/01 2016/04 2016/07 2016/10 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 -100% 数据来源：中国工程机械工业协会，东方证券研究所 图2：挖掘机单月内销数量及增速图3：挖掘机单月出口量及增速 挖掘机单月内销数量（台，左轴） 单月同比（右轴） 挖掘机单月出口量（台，左轴） 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 300% 200% 100% 0% 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 -100% 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 单月同比（右轴） 出口占比（右轴） 180% 150% 120% 90% 60% 30% 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 0% 数据来源：中国工程机械工业协会，东方证券研究所数据来源：中国工程机械工业协会，东方证券研究所 图4：小松中国挖机开工小时数（小时）图5：庞源吨米利用率 200 150 100 2017年2018年2019年 2020年 2021年 2022年 80% 60% 40% 2019年2020年2021年2022年 5020% 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：小松官网，东方证券研究所数据来源：庞源租赁官网，东方证券研究所 图6：海外市场小松利用小时数（小时）图7：海外市场小松利用小时数同比增速 日本欧洲北美印度尼西亚 250 200 150 100 50 0 20% 10% 0% -10% -20% 日本欧洲北美印度尼西亚 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 数据来源：小松官网，东方证券研究所数据来源：小松官网，东方证券研究所 风险提示：稳增长政策力度不及预期，基建和地产投资增速低于预期，原材料价格上涨，国内疫情反复。 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况。 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，资产管理、私募业务仍持有恒立液压（601100）股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投