工程机械行业跟踪：10月挖机销量点评：销量超预期，政策利好有望带动国内需求边际改善

行业研究|动态跟踪 看好（维持） 10月挖机销量点评：销量超预期，政策利好有望带动国内需求边际改善 ——工程机械行业跟踪 机械设备行业 国家/地区中国 行业机械设备行业 报告发布日期2023年11月11日 核心观点 10月挖机销量超预期，内销仍承压，出口增速继续走弱。根据中国工程机械工业协会的统计，2023年10月全国销售各类挖掘机1.46万台，同比降低28.9%，环比回 升2.1%，总销量略超CME此前预期。分市场来看，10月国内销售6796台，略超CME此前预估的6500台，同比下滑40.1%，环比回升8.5%。出口方面，10月挖机出口7788台，高于CME此前预估的6800台，同/环比分别下滑14.9%/2.9%，出口销量占比53.4%。我们认为，9-10月销量环比回升或与季节因素有关。23M1-10全国共销售挖掘机16.34万台，同比下降26%；其中国内销售7.49万台，同比下降 43%；出口8.85万台，同比下降1.04%，出口销量累计占比54.2%。我们认为1-10月挖机内销增速大幅下滑主要与国标切换和地产需求尚未穿透到开工端有关。我们判断今年以来出口销量增速震荡下行或受到去年同期基数较高及今年海外市场需求分化的影响。 开工端数据仍处历史较低水平，下游需求保持平稳。从设备开机数据来看，10月小松中国挖机开工小时数为101.7小时，同比略增0.2%，环比上行14.0%；10月庞源租赁塔吊吨米利用率为53.1%，同比/环比分别-10.4/-0.3pct。23Q2以来两大开工端 数据绝对值仍处历年较低水平，我们认为原因可能为地产需求尚未传导到开工端，开工复苏节奏仍有待观察。从下游景气度来看，下游需求保持相对平稳，基建投资 杨震021-63325888*6090 yangzhen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520060002香港证监会牌照：BSW113 刘嘉倩liujiaqian@orientsec.com.cn 延续较好增长态势，地产端投资及开工持续下滑：23M1-9基建投资完成额累计同比增加8.64%；房地产开发投资完成额累计同比下滑9.1%，房屋新开工面积累计同比下滑23.4%。 房地产政策利好有望带动国内需求边际改善，国际化持续兑现。2023年7月国常会通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，改造定调21个 超大特大城市。8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》。10月以来，北京、上海等多城市对“认房认贷”的政策进行优化，宽松首套房认定、信贷等政策。我们预计，近期一系列房地产扶持政策的出台有望提振国内市场需求，带动上游工程机械行业复苏。根据小松集团统计的数据，23M10日本/欧洲/北美/印尼的设备开工小时数分别为48.8/76.2/73.8/223.3小时，同比分别+1.4%/+3%/+0.3%/+7.1%，增速较23M9均有明显提升。我们认为，海外市场需求的企稳叠加国内企业积极的出海布局，中国工程机械有望在海外市场进一步扩大市场份额，实现新的突破。 投资建议与投资标的 建议关注：三一重工(600031，未评级)、中联重科(000157，买入)、恒立液压(601100，未评级)、建设机械(600984，未评级)。10月挖机销量超预期，内销依旧承压，出口增速继续走弱。我们认为工程机械国内需求有望在政策扶持下逐渐修复，出口增速趋缓不改龙头企业海外拓展动能。我们预计2023年工程机械行业国内需求将在2022年基础上有所下滑，同时海外市场有望保持增长态势但增速有所放缓。我们认为，当前工程机械行业景气度仍然处于筑底阶段，随着行业景气修复，龙头企业有望凭借完善的业务布局增强竞争力，行业集中度有望进一步提升。 风险提示 稳增长政策力度不及预期，基建和地产投资增速低于预期，原材料价格上涨，国内疫情反复。 7月挖机销量点评：内销略好于预期，海外市场需求呈现分化：——工程机械行业跟踪 6月挖机销量点评：内销持续承压，出口增速波动：——工程机械行业跟踪 5月挖机销量点评：内销仍冷淡，出口超预期：——工程机械行业跟踪 4月挖机销量点评：内需仍旧疲软，出口增速放缓：——工程机械行业跟踪 3月挖机内销受短期扰动，出口超预期： ——工程机械行业跟踪 2月挖机销量符合预期，下游需求有望改善：——工程机械行业跟踪 2022年挖机销量外热内冷，行业底部静待复苏：——工程机械行业跟踪 供需共振，驱动工程机械海外市场增长： ——工程机械出口专题研究 2023-08-13 2023-07-13 2023-06-13 2023-05-12 2023-04-12 2023-03-14 2023-01-15 2022-10-29 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图1：挖掘机单月销量及增速 挖掘机单月总销量（万台，左轴） 单月同比（右轴） 9 8 7 6 5 4 3 2 1 2016/01 2016/04 2016/07 2016/10 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 0 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 数据来源：中国工程机械工业协会，东方证券研究所 图2：挖掘机单月内销量及同比增速图3：挖掘机单月出口量及同比增速 挖掘机单月内销量（万台，左轴） 单月同比（右轴） 8 80% 6 40% 40% 2-40% 20/01 20/03 20/05 20/07 20/09 20/11 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 0-80% 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 挖掘机单月出口量（万台，左轴） 单月同比（右轴） 出口占比（右轴） 150% 120% 90% 60% 30% 0% -30% 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 23/10 -60% 数据来源：中国工程机械工业协会，东方证券研究所数据来源：中国工程机械工业协会，东方证券研究所 图4：小松中国挖机开工小时数（小时）图5：庞源吨米利用率 200 150 100 2017年2018年2019年2020年 2021年 2022年 2023年 80% 60% 40% 2019年2020年2021年 2022年2023年 5020% 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：小松官网，东方证券研究所数据来源：庞源租赁官网，东方证券研究所 图6：新增人民币中长期贷款（12月滑动平均）同比增速（%） 新增人民币中长期贷款增速 居民端增速 非金融企业端增速 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2018/01 2018/03 2018/05 2018/07 2018/09 2018/11 2019/01 2019/03 2019/05 2019/07 2019/09 2019/11 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 -80 数据来源：Wind，东方证券研究所 图7：海外市场小松利用小时数（小时）图8：海外市场小松利用小时数同比增速 240 200 160 120 80 40 0 日本欧洲北美印度尼西亚 25 15 5 -5 -15 日本欧洲北美印度尼西亚 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 数据来源：小松官网，东方证券研究所数据来源：小松官网，东方证券研究所 风险提示：稳增长政策力度不及预期，基建和地产投资增速低于预期，原材料价格上涨，国内疫情反复。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全