基建央企继续稳健发展，新型建筑表现亮眼

本周观点：建筑行业2022三季报概览：基建央企继续稳健发展，新型建筑表现亮眼。我们统计了建筑行业108家上市公司的三季报情况，2022年前三季度建筑板块合计实现收入5.86万亿，同比+10.48%，归母净利1492.30亿元，同比+6.91%，2022 Q3板块实现收入1.93万亿，同比+9.38%，归母净利实现490.07亿元，同比+5.13%，业绩增速较2022Q2有所提升。分行业看，1）基建板块表现较好，且现金流改善。2022Q1-Q3基建板块实现收入5.67万亿，同比+11.20%，归母净利1448.96亿元，同比增长10.38%；22Q3板块实现收入1.86万亿，同比+10.06%，归母净利477.11亿元，同比+8.77%。分企业性质来看，32家基建央企最为稳健，合计实现营收5.01万亿，同比+12.91%，归母净利1286.40亿元，同比+12.85%；14家基建国企实现营收6420.54亿元，同比+0.95%，归母净利152.75亿元，同比-1.22%；6家基建民企业绩承压，实现营收253.78亿元，同比-21.57%，归母净利9.81亿元，同比-45.88%。现金流方面，2022Q1-Q3基建板块经营性现金流净额为-2237.74亿元，同比+474.29亿元，整体有所改善。2）钢结构业绩增速较过去几年有所放缓。22Q1-Q3钢结构板块实现营收534.23亿元，同比+4.87%，归母净利31.20亿元，同比+3.81%，我们认为可能系疫情影响下游施工节奏。报告期内，板块新签订单683.10亿元，同比增加9.04%，行业整体仍维持较好的景气度。3）地产链板块表现仍受制于行业需求偏弱。22Q1-Q3装饰、园林、建筑设计收入增速分别-14.29%、-34.99%、+0.09%，净利增速分别为-111.52%、-5352.15%、+2.47%，受制于地产需求偏弱，相关公司经营情况继续承压。4）以新型建筑为主的其他板块表现亮眼，主要包括苏文电能、中粮科工等，2022Q1-Q3合计实现收入181.19亿元，同比增长27.85%，实现归母净利15.69亿元，同比增长18.24%。 一周市场回顾：1）据财联社报道，克而瑞数据显示，百强房企今年10月操盘口径销售金额5553.1亿元，环比下降2.7%，同比下降28.5%。2）财政部：加大中央预算内投资对深圳保障性住房筹集建设的补助，加大中央财政城镇保障性安居工程补助资金对深圳公租房、保障性租赁住房和老旧小区改造的支持力度，推动解决大城市住房突出问题。 基建数据跟踪：1）本周专项债发行量680.44亿元，截止2022年11月6日，累计发行量40762.22亿元，累计同比+31.82%。2）本周城投债发行量为879.50亿元，净融资额为-22.24亿元，截止目前累计净融资额10218.99亿元，累计同比-43.20%。3）本周发改委重大批复：本周无发改委重大项目批复。截止2022年11月6日，2022年度批复项目合计投资额3626.76亿元，累计同比+61.60%。 4）本周共4家公司中标4份订单，中标总金额104.74亿元。截至目前本年累计合同订单19645.81亿元，同比增长21.17%。 投资建议：重点推荐苏文电能、鸿路钢构、中国电建、四川路桥、百利科技，其他个股推荐中国中铁、中国建筑，建议关注中国能建。 市场回顾： 1)行业：本周大盘上涨5.31%，创业板上涨8.08%，建筑行业上涨2.83%，在整个市场中表现较差。 2)个股：本周共104只股票上涨，涨幅前五的公司为中铝国际（24.28%）、元成股份（20.37%）、龙元建设（17.4%）、亚翔集成（17.03%）、宝鹰股份（16.82%）；跌幅前五的公司为郑中设计（-11.4%）、山东路桥（-8.73%）、鸿路钢构（-4.91%）、中化岩土（-4.29%）、中国中铁（-3.23%）。月度来看（20221101-20221106）共104只股票上涨，年初至今共40只股票上涨。 3)资金面跟踪：从宏观情况看，本周美元对人民币即期汇率7.2703，上周收盘价7.2565。十年期国债到期收益率为2.7023，较上周下跌3.70bp。一个月SHIBOR为1.6750%，较上周持平。 4)其他：本周共7家公司发生大宗交易，3位股东减持，2位高管减持。 风险提示：基建投资增速不达预期，政策推进程度不及预期。 一、本周观点 本周观点：建筑行业2022三季报概览：基建央企继续稳健发展，新型建筑表现亮眼。我们统计了建筑行业108家上市公司的三季报情况，2022年前三季度建筑板块合计实现收入5.86万亿，同比+10.48%，归母净利1492.30亿元，同比+6.91%，2022 Q3板块实现收入1.93万亿，同比+9.38%，归母净利实现490.07亿元，同比+5.13%，业绩增速较2022Q2有所提升。分行业看，1）基建板块表现较好，且现金流改善。2022Q1-Q3基建板块实现收入5.67万亿，同比+11.20%，归母净利1448.96亿元，同比增长10.38%；22Q3板块实现收入1.86万亿，同比+10.06%，归母净利477.11亿元，同比+8.77%。分企业性质来看，32家基建央企最为稳健，合计实现营收5.01万亿，同比+12.91%，归母净利1286.40亿元，同比+12.85%；14家基建国企实现营收6420.54亿元，同比+0.95%，归母净利152.75亿元，同比-1.22%；6家基建民企业绩承压，实现营收253.78亿元，同比-21.57%，归母净利9.81亿元，同比-45.88%。现金流方面，2022Q1-Q3基建板块经营性现金流净额为-2237.74亿元，同比+474.29亿元，整体有所改善。2）钢结构业绩增速较过去几年有所放缓。22Q1-Q3钢结构板块实现营收534.23亿元，同比+4.87%，归母净利31.20亿元，同比+3.81%，我们认为可能系疫情影响下游施工节奏。报告期内，板块新签订单683.10亿元，同比增加9.04%，行业整体仍维持较好的景气度。3）地产链板块表现仍受制于行业需求偏弱。22Q1-Q3装饰、园林、建筑设计收入增速分别-14.29%、-34.99%、+0.09%，净利增速分别为-111.52%、-5352.15%、+2.47%，受制于地产需求偏弱，相关公司经营情况继续承压。4）以新型建筑为主的其他板块表现亮眼，主要包括苏文电能、中粮科工等，2022Q1-Q3合计实现收入181.19亿元，同比增长27.85%，实现归母净利15.69亿元，同比增长18.24%。 投资建议：重点推荐苏文电能、鸿路钢构、中国电建、四川路桥、百利科技，其他个股推荐中国中铁、中国建筑，建议关注中国能建。 四川路桥：公司2021年实现归母净利润55.8亿元，同比+85.43%，主业继续高增。 1）控股股东四川铁投集团与省内另一投资平台四川交投集团将合并新设“蜀道集团”，整合后蜀道集团总资产规模近9000亿元；2）大股东持续增持彰显信心。2019年初至今，公司控股股东铁投集团通过要约收购、全额认购等方式已累计增持四川路桥股份17.32亿股，持股比例从41.59%增持到67.68%；3）公司新能源业务持续推进，有望打造第二增长曲线。 苏文电能：公司定位EPCO全产业链电能服务商，高速成长进行时。1)主营电力咨询设计、电力设备供应、电力工程建设、智能用电服务四大业务，2020年电力设备及工程两项合计收入占比约85%，其中，工程业务贡献了超60%的毛利。2)通过属地化的设计业务布局带动工程施工、设备供应等业务的增长，通过O端业务增强客户粘性，未来主业有望受益于行业市场化程度增强，继续保持高增。3) 2021年联合洛凯股份加大电力设备市场的布局，设备投资一半占到电力工程投资的60%左右，二次设备更新频率高，设备板块空间进一步打开。4) 2021年8月，公司使用自有资金1亿元投资设立江苏光明顶新能源科技有限公司，进一步延伸业务链条，布局新能源市场。 鸿路钢构：1）22Q2吨盈利超预期：公司22H1营业收入89.01亿元，同比+9.02%，归母净利润5.11亿元，同比+1.98%，钢结构产品产量158.68万吨，同比+2.46%，我们按照扣非净利润/产量简单测算，公司Q1、Q2单吨扣非净利润各为138元、335元，同比各-25%、+7%，Q2盈利改善明显，且单季度扣非吨利润创2020年以来最高值，毛利率也有提升。2）下游需求恢复：今年3-5月，华东地区受疫情影响较大，近期钢材价格逐渐回落至合理水平，叠加前期积压的需求释放，我们认为年内需求均有望维持较高的景气度。3）公司相对同业具备明显优势：超大规模产能下的履约优势，大订单议价能力更强；钢材采购优势，可平抑材料价格波动；管理优势以及规模优势下，吨盈利持续提升逻辑不改。 基建数据跟踪： 1.专项债：本周专项债发行量680.44亿元，截止2022年11月6日，累计发行量40762.22亿元，累计同比+31.82%。 2.城投债：本周城投债发行量为879.50亿元，净融资额为-22.24亿元，截止目前累计净融资额10218.99亿元，累计同比-43.20%。 3.本周发改委重大批复：本周无发改委重大项目批复。截止2022年11月6日，2022年度批复项目合计投资额3626.76亿元，累计同比+61.60%，其中铁路2382.62亿元、地铁876.50亿元、机场0亿元、海洋及港口0亿元、其他367.64亿元。 4.公司订单跟踪：本周共4家公司中标4份订单，中标总金额104.74亿元。其中房屋建设5.31亿元，化学工程5.25亿元，路桥施工18.82亿元，水利工程75.36亿元。截至目前本年累计合同订单19645.81亿元，同比增长21.17%。 图表1专项债周发行量与累计发行量 图表2城投债周发行量与净融资额 二、行业要闻简评 上周回顾：1）据财联社报道，克而瑞数据显示，百强房企今年10月操盘口径销售金额5553.1亿元，环比下降2.7%，同比下降28.5%，同比跌幅扩大3.1个百分点。另据中指院统计，2022年1-10月，百强房企销售总额为60954.6亿元，同比下降43.4%，降幅较1-9月收窄1.7个百分点。2）财政部：加大中央预算内投资对深圳保障性住房筹集建设的补助，加大中央财政城镇保障性安居工程补助资金对深圳公租房、保障性租赁住房和老旧小区改造的支持力度，推动解决大城市住房突出问题。3）国家发改委表示，截至目前，共有六批标志性重大外资项目纳入工作专班协调范围，计划总投资约1700亿美元，已完成投资约580亿美元。标志性重大外资项目总体进展顺利，已有18个项目实现全部或部分投产。4）1—9月，全国新开工改造城镇老旧小区5.16万个、848万户，按小区数计开工率为100.9%、按户数计开工率为101.1%，超过年度开工计划任务。 （一）宏观 1、1—9月，全国新开工改造城镇老旧小区5.16万个、848万户，按小区数计开工率为100.9%、按户数计开工率为101.1%，超过年度开工计划任务。（财联社） 2、克而瑞数据显示，百强房企今年10月操盘口径销售金额5553.1亿元，环比下降2.7%，同比下降28.5%，同比跌幅扩大3.1个百分点。另据中指院统计，2022年1-10月，百强房企销售总额为60954.6亿元，同比下降43.4%，降幅较1-9月收窄1.7个百分点。（财联社） 3、中国10月财新制造业PMI 49.2，预期49，前值48.1。10月制造业供给、内外需、就业收缩幅度较9月改善；企业成本略有抬升，收费端依然以降价为主；物流运输仍有迟滞，市场情绪低位回升。（同花顺） 4、财政部发布数据显示，2021年地方政府专项债券发行额49229.13亿元，专项债务还本额11452.82亿元，付息支出4737.67亿元。截至2021年末，地方政府专项债务余额166993.68亿元，按照专项债券剩余平均期限9.0年测算，