研发持续高投入，业绩保持增长

凯立新材披露三季报。2022 年三季度公司营业收入 4.52 亿，同比下降 11.3%，实现归母净利润 4690 万元，同比增长 8.1%，前三季度公司实现营业收入13.00 亿，同比增长 6.2%，实现归母净利润 1.75 亿，同比增长 38.8%。 高毛利业务占比提升，年内累计增速仍近四成。公司营收规模与贵金属价格及业务结构高度相关，营收季度间显著波动相对正常。1-3 季度公司主要产品销量同比明显增长，毛利润率因产品结构变化和业务结构变化有所提升，催化应用技术利润带动净利润增加 6.17%，加工类业务占比同比提升 17.63%，平均毛利率水平较高的新产品实现毛利额占到整个毛利增加额的 18.76%，带动公司整体毛利润及毛利率的提升。 研发持续高投入，国家级博士后科研工作站获批设立。三季度公司研发投入继续维持高位，研发费用率 2.76%，环比上升 0.12pct。10 月公司获批设立国家级博士后科研工作站，或意味着公司人才引进培训工作实现重大突破，为公司科技创新提供更强大的动力。 投资建议：公司前三季度业绩增速保持较快增长，未来募投项目建设持续推进，建成后有望打开公司产能空间，驱动公司业绩持续保持较高速度增长。 维持盈利预测，预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 2.31 亿、3.03 亿、4.01 亿，同比分别增长 42.1%、31.1%、32.6%，当前股价对应 2022-2024 年EPS 的 PE 估值分别为 56.6X、43.2X、32.6X，维持“增持”评级。 风险提示：贵金属催化剂研发滞后于市场变化，贵金属催化剂销售不及预期，产能扩张不及预期 盈利预测和财务指标 凯立新材披露三季报 2022 年三季度公司营业收入 4.52 亿，同比下降 11.3%，实现归母净利润 4690 万元，同比增长 8.1%，前三季度公司实现营业收入 13.00 亿，同比增长 6.2%，实现归母净利润 1.75 亿，同比增长 38.8%。 图1：凯立新材季度营业收入及同比增速 图2：凯立新材季度归母净利润及同比增速 高毛利业务占比提升，年内累计增速仍近四成 公司营收规模与贵金属价格及业务结构高度相关，营收季度间显著波动相对正常。1-3季度公司主要产品销量同比明显增长，毛利润率因产品结构变化和业务结构变化有所提升，催化应用技术利润带动净利润增加 6.17%，加工类业务占比同比提升 17.63%，平均毛利率水平较高的新产品实现毛利额占到整个毛利增加额的 18.76%，带动公司整体毛利润及毛利率的提升。 图3：凯立新材季度营业成本及同比增速 图4：凯立新材季度毛利润额及同比增速 研发持续高投入，国家级博士后科研工作站获批设立 三季度公司研发投入继续维持高位，研发费用率 2.76%，环比上升 0.12pct。10 月公司获批设立国家级博士后科研工作站，或意味着公司人才引进培训工作实现重大突破，为公司科技创新提供更强大的动力。 图5：凯立新材季度研发费用 图6：凯立新材季度各项费用比率 投资建议 公司前三季度业绩增速保持较快增长，未来募投项目建设持续推进，建成后有望打开公司产能空间，驱动公司业绩持续保持较高速度增长。维持盈利预测，预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 2.31 亿、3.03 亿、4.01 亿，同比分别增长 42.1%、31.1%、32.6%，当前股价对应 2022-2024 年 EPS 的 PE 估值分别为 56.6X、43.2X、32.6X，维持“增持”评级。 风险提示 贵金属催化剂研发滞后于市场变化，贵金属催化剂销售不及预期，产能扩张不及预期 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明