业绩保持高增，研发持续高投入

公司研究报 告计算机IT服务Ⅱ 业绩保持高增，研发持续高投入 2022-10-31 公司点评报告 买入/维持航天宏图(688066) 昨收盘：84.9 走势比较 58% 太41% 平24% 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 洋7% 证(10%) 券(28%) 股航天宏图沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)185/185公总市值/流通(百万元)15,696/15,696司12个月最高/最低(元)85.57/50.80证 券航天宏图（688066）《自主遥感服务研的全产业链提供商》--2022/09/19究航天宏图（688066）《业绩持续高增，报“PIE+行业”多场景应用打开成长告空间》--2022/08/22 航天宏图（688066）《业绩超预期，全产业链布局完善》--2022/04/29 证券分析师：曹佩 E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 研究助理：程漫漫 E-MAIL：chengmm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190122090004 事件： 公司发布2022年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入13.92亿元，同比增长71.61%；归母净利润8306.88万元，同比增长47.76%；扣非后的归母净利润7971.53万元，同比增长52.99%。 业绩保持高增态势。前三季度公司营收同比增长71.61%，归母净利润和扣非后的归母净利润分别同比增长47.76%、52.99%，业绩延续高增态势，主因公司通过持续的研发投入，产品线不断丰富、产品竞争力不断增强，同时伴随营销网络的不断完善，带动订单持续增长，项目验收不断增多。 持续高研发投入，新产品发布提升公司实力。前三季度公司研发投入同比增长57.27%，占营收比重14.08%，其中单三季度研发投入同比增长71.08%，主因公司在云计算、数字孪生、智能解译、无人机 航测系统、卫星工程建设等方面加大研发投入所致。在高研发投入的支撑下，公司2022年PIE-EarthMeta新一代数字孪生地球平台发布，平台是依托云计算、大数据、人工智能、游戏引擎等先进技术，基于“天空地”全域感知手段，融合智能提取、知识模型、机理模型等专业算法，打造的数字孪生地球低代码构建平台。平台支持太空、军事、工业、历史、人文、经济、自然、气候等应用的全流程定制开发，通过拖拉拽的方式将高精度三维模型构建到场景中，配合蓝图场景编辑的方式构建不同行业应用流程，实现对真实物理空间的仿真、诊断、预测和决策自治。 可转债发行增厚资金实力，保障战略布局不断推进。2022年5月公司发布可转债预案，根据最新公告，本次可转债预计募集资金总额不超过人民币10.09亿元，扣除发行费后预计募集资金净额约为9.89亿元，将用于交互式全息智慧地球产业数字化转型项目及补充流动资金。可转债发行增强了公司资金实力，助力扩展公司业务产品线，完善公司卫星应用领域全产业链布局，提升公司核心竞争力。 股权激励彰显公司云业务发展信心。公司于2022年7月发布2022年限制性股权激励计划草案，计划向包括高管及核心技术人员在内的91人授予125万股限制性股票，占公司股本总额的0.68%。以营收及 云业务收入作为业绩考核依据，将2021年公司营收作为基数， 2022/2023/2024年分别同比增长不低于30%/69%/119%；将2021年公 业绩保持高增，研发持续高投入 2 公司点评报告P 司云业务收入作为基数，2022/2023/2024年分别同比增长不低于 70%/189%/391%，股权激励彰显公司对未来云业务发展战略的信心。 投资建议：公司是国内领先的遥感行业服务提供商，行业处于高速增长的态势，公司在遥感领域已经基本完成了全产业布局。预计2022-2024年公司的EPS分别为1.60/2.36/3.44元，维持“买入”评级。 风险提示：企业、行业拓展领域不及预期；行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)1468.44 2129.24 3087.40 4322.36 （+/-%）73.43% 45.00% 45.00% 40.00% 净利润(百万元）199.95 295.36 436.59 635.08 （+/-%）55.19% 47.72% 47.82% 45.46% 摊薄每股收益(元)1.08 1.60 2.36 3.44 市盈率(PE)78 53 36 25 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 归属母公司股东净 利润 元） 程 出 业绩保持高增，研发持续高投入 3 公司点评报告P 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1468.44 2129.24 3087.40 4322.36 净利润 199.84 291.76 432.99 631.48 营业成本 705.30 1064.62 1543.70 2161.18 折旧与摊销 28.79 50.57 35.34 36.01 营业税金及附加 2.15 2.13 3.09 4.32 财务费用 10.47 -1.76 10.91 26.85 销售费用 138.34 212.92 308.74 432.24 资产减值损失 -1.20 0.00 0.00 0.00 管理费用 166.64 255.51 355.05 475.46 经营营运资本变动 -449.30 -715.32 -775.13 -1042.91 财务费用 10.47 -1.76 10.91 26.85 其他 92.39 2.38 3.25 4.03 资产减值损失 -1.20 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流净额 -119.01 -372.36 -292.63 -344.55 投资收益 5.78 0.00 0.00 0.00 资本支出 -383.97 -10.00 -10.00 -10.00 公允价值变动损益 0.25 0.00 0.00 0.00 其他 5.69 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -378.28 -10.00 -10.00 -10.00 营业利润 297.07 311.72 463.11 674.41 短期借款 245.06 -153.14 531.86 667.84 其他非经营损益 -85.73 0.05 -2.56 -2.36 长期借款 149.70 0.00 0.00 0.00 利润总额 211.33 311.77 460.55 672.05 股权融资 730.93 0.00 0.00 0.00 所得税 11.49 20.01 27.55 40.57 支付股利 -11.64 -18.07 -26.69 -39.45 净利润 199.84 291.76 432.99 631.48 其他 -107.23 -38.33 -10.91 -26.85 少数股东损益 -0.11 -3.60 -3.60 -3.60 筹资活动现金流净额 1006.82 -209.54 494.26 601.54 199.95 295.36 436.59 635.08 现金流量净额 509.60 -591.90 191.63 246.99 资产负债表（百万2021A 2022E 2023E 2024E 财务分析指标 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金1017.75 425.85 617.48 864.47 成长能力 应收和预付款项1309.89 1941.88 2792.37 3913.07 销售收入增长率 73.43% 45.00% 45.00% 40.00% 存货290.01 437.75 634.74 888.64 营业利润增长率 69.44% 4.93% 48.56% 45.63% 其他流动资产48.03 40.20 49.29 61.01 净利润增长率 55.29% 46.00% 48.41% 45.84% 长期股权投资287.16 287.16 287.16 287.16 EBITDA增长率 71.57% 7.20% 41.28% 44.74% 投资性房地产0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工386.55 368.24 349.26 329.61 毛利率 51.97% 50.00% 50.00% 50.00% 无形资产和开发支36.75 30.39 24.03 17.67 期间费率 35.87% 35.92% 35.35% 34.62% 其他非流动资产89.11 73.21 73.21 73.21 净利率 13.61% 13.70% 14.02% 14.61% 资产总计3465.25 3604.69 4827.54 6434.84 ROE 8.83% 11.50% 14.71% 17.86% 短期借款352.77 199.62 731.48 1399.32 ROA 5.77% 8.09% 8.97% 9.81% 应付和预收款项276.60 466.55 678.08 931.21 ROIC 23.30% 13.74% 14.90% 16.11% 长期借款149.70 149.70 149.70 149.70 EBITDA/销售收入 22.90% 16.93% 16.50% 17.06% 其他负债422.91 251.93 325.10 419.40 营运能力 负债合计1201.98 1067.81 1884.36 2899.63 总资产周转率 0.55 0.60 0.73 0.77 股本184.43 184.88 184.88 184.88 固定资产周转率 6.96 5.64 8.61 12.73 资本公积1545.34 1544.89 1544.89 1544.89 应收账款周转率 1.54 1.43 1.42 1.41 留存收益531.81 809.11 1219.01 1814.64 存货周转率 2.99 2.93 2.88 2.84 归属母公司股东权2261.672538.882948.783544.41销售商品提供劳务收到现金/79.61%———益 营业收入 少数股东权益 1.60 -2.00 -5.60 -9.20 资本结构 股东权益合计 2263.27 2536.88 2943.18 3535.21 资产负债率 34.69% 29.62% 39.03% 45.06% 负债和股东权益合 3465.25 3604.69 4827.54 6434.84 带息债务/总负债 41.80% 32.71% 46.76% 53.42% 业绩保持高增，研发持续高投入4 计业绩和估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E EBITDA 336.33 360.54 509.36 737.26 PE 78.50 53.14 35.95 24.72 PB 6.94 6.19 5.33 4.44 PS 10.69 7.37 5.08 3.63 EV/EBITDA 44.08 42.33 30.63 21.73 流动比率 2.77 3.43 2.49 2.15 速动比率 2.47 2.91 2.10 1.82 每股指标每股收益 1.08 1.60 2.36 3.44 每股净资产 12.24 13.72 15.92 19.12 每股经营现金 -0.64 -2.01 0.00 0.00 资料来源：WIND，太平洋证券 业绩保持高增，研发持续高投入2 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业