有色金属（锌）周报：低库存增加近月空单风险

低库存增加近月空单风险 ——有色金属（锌）周报 2022年11月6日星期日 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 0571-87839265 xiayingying@nawaa.com 分析师：张冰怡 从业资格证书：F03099601 0571-87839265 zby@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 核心观点 观点：低库存增加近月空单风险 宏观：国内外多空扰动因素复杂交错，国内方面，11月5日，国家卫健委表示，坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针不动摇。海外方面，11月4日晚，美国非农数据显示美国10月失业率由9月的3.5%升至3.7%，劳动参与率继续下滑，录得62.2%；新增就业人数录得26.1万（高于预期的20.5万人，9月为31.5万人）。根据当前CME观察，市场对于12月的加息预期并未出现太大变化。 供需基本面：国内增产预期仍在，但现货市场感受到的供给增量不及预期，冶炼厂高企的锌矿库存似乎没有得到很好的消化。在上周价格下跌之后，下游采购意愿增强。截至11月3日，MySteel社会库存总量为5.03万吨，较上期去1.21万吨；上期所仓单库存仅余842吨。下游镀锌、合金、氧化锌等原料周度库存环比增2.3万吨；后续需关注库存变化和盘面情绪，判断快速去库是低价带来的需求前置还是由其他原因导致。 策略：低库存增加近月空单风险，建议暂时观望；低库存，高基差，可逢低操作月间正套。 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周要点 市场回顾：上周沪锌主力合约（ZN2212）收于23370元/吨，较上期下跌0.55%，周五出现大幅反弹；伦锌收于2874美元/吨，环比上涨1.86%。现货方面，截至周五SMM#0锌上海现货均价24400元/吨,环比下跌130元/吨。 宏观：国内方面：11月5日，国家卫健委表示，坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针不动摇。海外方面：11月4日晚，美国非农数据现实美国10月失业率由9月的3.5%升至3.7%，劳动参与率继续下滑，录得62.2%；新增就业人数录得26.1万（高于预期20.5万，9月为31.5万人）。根据当前CME观察，市场对于12月的加息预期并未出现太大变化。 供给及供给侧利润：9月国内精炼锌产量为50.39万吨，10月预计产量为52万吨左右。当前矿进口利润为2732元/吨，较前期上涨504元/吨；9月锌精矿进口39.06万吨，环比增3.77%，同比增53.49%，累计同比增5.7%。当前现货进口盈亏约为35元/吨，较前期上涨792元/吨左右。 需求：锌初级加工品中，镀锌日度成交环比改善；根据MySteel统计，全国130家镀锌生产企业中，有52条产线停产检修，导致开工率和产量出现下滑。当前终端需求未见明显好转，保教楼政策推动竣工端环比改善，锌合金需求随之环比好转。 库存：上周价格大幅下跌后引起库存大幅去化，截至11月3日，MySteel社会库存总量为5.03万吨，较上期去1.21万吨；保税区锌锭库存为1.4万吨，较上周增2.52万吨；上期所仓单库存仅余842吨；LME锌库存降3350吨至44050吨。加工厂锌锭库存本周增加约2.3万吨。锌矿港口库存去2.7万吨至26.3万吨，冶炼厂原材料库存天数维持高位。 02 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01期货盘面和现货市场回顾 02宏观环境 03供给和供给侧利润 04需求 05库存 03 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 01 期货盘面和现货市场回顾 上周沪锌主力合约（ZN2212）收于23370元/吨，较上期下跌0.55%，周五出现大幅反弹；伦锌 收于2874美元/吨，环比上涨1.86%。现货方面，截至周五SMM#0锌上海现货均价24400元/吨,环比下跌130元/吨。 04 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾 盘面数据 最新价 周涨跌 涨跌幅 周成交 沪锌ZN2212元/吨 23,370 -130 -0.55% 1,488,256 伦锌美元/吨 2,874.0 52.5 1.86% 44,060 现货数据 价格 涨跌 涨跌幅 基差 涨跌 伦锌现货美元/吨 2,874 18 0.63% 0.0 -34 上海现货元/吨 24,400 -130 -0.53% 620 250 广东现货元/吨 24,040 -420 -1.72% 925 315 天津现货元/吨 24,060 -470 -1.92% 280 -90 期限结构 单位 本期 上期 涨跌 ZN2212-ZN2301 元/吨 560 295 265 ZN2301-ZN2302 元/吨 335 305 30 ZN2212-ZN2302 元/吨 895 600 295 LME锌升贴水(3-15) 美元/吨 0.0 202.5 -203 进口利润 沪伦比 本期利润元/吨 上期利润元/吨 涨跌 涨跌幅 矿进口利润 8.13 2732 2228 504 22.62% 精炼锌现货进口利润 8.13 192 -758 950 125.37% 盘面三个月进口利润 7.30 -1670 -3040 1370 45.07% 05 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：库存、供给 库存数据 本期 上期 变动 LME（吨） 44050 47400 -3,350 SHFE仓单（吨） 842 22669 -21,827 SHFE周库存（吨） 24925 44422 -19,497 社会库存（万吨） 5.03 7.55 -2.52 保税区库存（万吨） 1.40 1.02 0.38 锌矿港口库存（万吨） 26.30 29.00 -2.70 供给数据（万吨） 2022年9月 环比增速（%） 同比增速(%) 2022年1-9月 累计同比增速(%) 国内精锌产量 50.39 8.9% -0.02 493.03 -0.02 2022年9月 环比增速（%） 同比增速(%) 2022年1-9月 累计同比增速(%) 锌精矿进口 39.06 3.77 -0.47 287.68 0.77 2022年9月 2022年8月 2021年9月 2022年1-9月 2021年1-9月 精锌净进口 -0.48 0.21 3.26 -1.40 35.75 06 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：需求 锌加工周度数据 镀锌板卷 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 产能利用率(%) 62.53 62.88 -0.35 64.11 -1.58 周度产量（万吨） 89.18 89.68 -0.50 77.11 12.07 总库存 159.45 159.89 -0.44 169.32 -9.87 彩涂板卷 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 产能利用率（%） 61.00 60.73 0.27 59.94 1.06 周度产量（万吨） 18.27 18.19 0.08 16.58 1.69 总库存 38.67 38.74 -0.07 43.01 -4.34 镀锌管及镀锌结构件 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率（%） 65.96 65.91 0.05 56.08 9.88 周度产量（万吨） 37.93 39.27 -1.35 31.25 6.67 总库存 46.00 46.62 -0.62 58.62 -12.62 压铸锌合金 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率（%） 47.03 44.24 2.79 53.36 -6.33 周度产量（万吨） 0.93 0.85 0.08 1.08 -0.14 总库存 0.79 1.10 -0.31 0.89 -0.10 氧化锌 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率（%） 52.90 54.00 -1.10 66.18 -13.28 周度产量（万吨） 0.68 0.65 0.02 0.67 0.00 总库存 0.35 0.33 0.02 0.48 -0.12 07 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：需求 锌加工月度数据 2022年9月 2022年8月 往年同期 同比变化 环比变化 镀锌板(带）净出口（万吨） 45.04 64.62 71.40 -36.9% -30.3% 彩涂板(带）净出口（万吨） 39.28 49.33 47.64 -17.5% -20.4% 锌合金净出口（吨） 4,113 3,851 7,946 -48.2% 6.8% 氧化锌净出口（吨） 1,280 4 166 671.1% 31900% 终端数据 2022年9月 2021年9月 同比增速 2022年1-9月 累计同比增速 房地产开发投资完成额（亿元） 12750 14,508 -12.1% 103,559 -8.0% 基建投资完成额（亿元） 21 5 319.6% 278,708 11.2% 家电产量（万台） 3721 3197 16.38% 32070 0.8% 家电出口（万台） 28,712 35,158 -18.33% 259,004 -10.0% 汽车产量（万台） 276 219 26.17% 2,012 8.1% 汽车出口（万台） 35.8 17 110.35% 227 51.6% *家电产量：冰箱、空调、冷柜、洗衣机；家电出口量包含其他小家电 08 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 盘面回顾与持仓分析 5,000 LME：美元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 内外盘锌价走势 30000 29000 28000 27000 26000 25000 24000 23000 22000 21000 20000 500,000 400,000 300,000 200,000 SHFE：元/吨 100,000 0 沪锌主力成交量&持仓量 成交量持仓量 LME持仓概况 最后收盘价:LME锌(3个月)SHFE.ZN 100,000 商业&非商业净持仓量 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 -60,000 -80,000 -100,000 7,000 6,000 5,000 总净持仓 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 -3,000 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 09 总净持仓商业企业净持仓非商业净持仓 期限结构 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 沪锌月间价差（元/吨） 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 LME3-15M 连续-连一连一-连二 3-15M 沪锌和伦锌的月间结构均出现走缩趋势 010 资料来源：