【方正电子】必易微：中国Marvell，严重低估的新能源

【方正电子】必易微：中国Marvell，严重低估的新能源-储能BMS的模拟芯片公司，美的、小米战略股东协同效应明显。估值22/23仅12X/10X 1.公司从事AC-DC模拟芯片，目前积极拓展新能源储能BMS芯片。 公司从LED驱动起家，拓展到ACDC芯片，公司目前产品线涵盖AC-DC、DC-DC、PMIC和电池管理芯片，目前电源管理芯片类占比超过60%。 公司从去年开始拓展BMS电池管理芯片，目前已经推出针对储能和基站的BMS芯片解决方案，预计下半年开始放量，这将是新能源领域-国内No.1的储能模拟IC； 2.美的和小米都是公司战略股东，协同效应较强。 公司前十大股东中有美凯山河（美的集团）和小米长江产业两大战略股东，美的近年来积极拓展储能等市场，先后入股科陆电子、合康新能发展储能业务，对公司后续BMS等芯片拓展起到积极作用；公司也是小米入股的唯一一家电源管理芯片公司，公司后续业务绑定战略客户发展，有望随小米汽车业务扩张至汽车模拟IC； 3.公司研发实力被低估。 公司去年研发人员148人，研发费用8700万，预计今年研发人员扩充到240人，研发费用接近2亿+，同类可类比公司是芯朋微、纳新微，且远高于其研发规模。 4.盈利预测： 预计公司22/23年净利润3/4亿，对应当前PE仅为12/10X，公司发布中报预告区间中值8300万，下半年复工复产旺季叠加BMS等新产品推出，全年2.5亿利润是底线。 此次IPO战略配售高管全额参与，也凸显了对公司中长期的信心，参考圣邦/纳芯微60+倍PE参考同类型公司给予今年40XPE对应120亿市值，收益可看两倍，长期成长空间更大。