行业点评报告：Q3基金大幅加仓煤炭股，当前配置价值再凸显

Q3基金大幅加仓煤炭股，当前配置价值再凸显 煤炭行业（共计37家公司，包含焦炭公司及广汇能源、神火股份）2022三季度受到基金关注度显著提升，行业持股市值占基金股票市值占比为2.24%，季度环比大幅提升0.81pct，超配比例0.58p Ct 。虽然现在配置比例达到2.24%，但距离行业平均配置比例3.3%还存在不小差距，仍有配置空间。持仓总市值方面，公募基金持有煤炭行业总市值693.5亿元，季度环比+188.8亿元。持有基金数方面，陕西煤业、中国神华、广汇能源、兖矿能源、山西焦煤等龙头煤企更受基金青睐和持有；持股总市值方面，陕西煤业、兖矿能源、广汇能源、中国神华、山西焦煤等排前列。我们认为9月底以来煤炭等传统能源板块出现较大调整，基金持仓有所下降，但我们认为当前已经临近布局时点，调整即是加配机会，主要原因包括：一是当前煤炭股票的PE估值多数为4-5倍，属于超跌；二是煤炭股票的股息率多家在10%以上，甚至达到17%，明显高于银行长存利率；三是稳经济稳增长预期在逐步恢复；四是2022年11月年度长协价格上调，且2023年长协基准价不变，政策明确了煤炭的强势地位，2023年煤炭业绩也有强力支撑；五是供暖季临近，需求有望触底反弹，而供给因疫情影响难言宽松，煤价易涨难跌； 六是三季报已全部发布，业绩低于预期的利空因素已出尽。当前煤炭基本面利多，市场调整将带来更好的加配煤炭股的机会，仍旧坚定推荐。海外及非电煤弹性受益标的：兖矿能源、兰花科创；不受年度长协比例提升影响的受益标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业、晋控煤业；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源（含转债）、电投能源；焦煤需求预期改善逻辑受益标的：山西焦煤、平煤股份、淮北矿业（含转债）；高成长标的：广汇能源。 龙头煤企更受基金青睐 陕西煤业、中国神华、广汇能源、兖矿能源、山西焦煤等龙头煤企更受基金青睐。 持有基金数量方面，持有基金数量方面，陕西煤业、中国神华、广汇能源、兖矿能源、山西焦煤超过100只基金持有，分别达到330只、263只、261只、205只、184只。持股总市值方面，陕西煤业、兖矿能源、广汇能源、中国神华、神火股份等排前列，分别达到108亿元、108亿元、84亿元、55亿元、51亿元。 基金加仓龙头与转型企业 龙头企业与转型企业加仓较多。2022年三季度末基金加仓股数最多的是永泰能源、神火股份、山西焦煤、中国旭阳集团（H股）、广汇能源等，分别加仓1.7亿股、1.3亿股、1.2亿股、1.0亿股、1.0亿股，其他加仓较多的还有淮北矿业、中煤能源、兖矿能源、平煤股份、华阳股份。 煤炭子板块中，基金加仓炼焦煤板块环比增幅较大 加仓炼焦煤板块环比增幅较大。2022年三季度末，公募基金持有动力煤（含无烟煤）行业总市值572.5亿元，环比+32.3%；持有炼焦煤行业总市值110.1亿元，环比+79.2%；持有焦炭行业总市值9.8亿元，环比+3.4%。 风险提示：经济增速下行风险，疫情影响风险，可再生能源加速替代风险。 1、Q3公募基金持仓：基金加仓明显，占比达到2.24% 1.1、Q3末重仓煤炭市值占基金总重仓持股市值2.24% 煤炭行业获公募基金加仓，超配0.58个百分点。公募基金近期披露2022年三季报重点持仓，煤炭行业（共计37家公司，包含焦炭公司及广汇能源、神火股份）获公募基金加仓明显，截止2022年三季度末基金重仓煤炭行业市值占基金重仓持股总市值比例为2.24%（同比+1.19pct，环比+0.81pct），煤炭行业参考配置比例1.66%（煤炭A股总自由流通市值/全A股总自由流通市值），超配0.58个百分点。虽然现在配置比例达到2.24%，但包含了重仓股广汇能源、神火股份及焦炭板块，且距离行业平均配置比例3.3%还存在不小差距，仍有配置空间。 公募基金重仓煤炭行业市值环比+188.8亿元。截止2022年三季度末基金持有煤炭行业市值为693.5亿元，同比+320.8亿元，环比+188.8亿元。 图1：2022Q3基金重仓煤炭市值占基金总重仓持股市值2.24% 1.2、龙头煤企更受青睐 陕西煤业、中国神华、广汇能源、兖矿能源、山西焦煤等龙头煤企更受基金青睐。持有基金数量方面，陕西煤业、中国神华、广汇能源、兖矿能源、山西焦煤超过100只基金持有，分别达到330只、263只、261只、205只、184只，其次为神火股份、淮北矿业、山煤国际、华阳股份、兖矿能源（H股）、中煤能源，分别有88、75、69、67、64、64只基金持有。 表1：陕西煤业、中国神华、兖矿能源、山西焦煤等龙头煤企更受基金青睐（前20名） 持股总市值方面，陕西煤业、兖矿能源、广汇能源、中国神华、神火股份等排前列。截止2022年三季度末，基金持股煤炭行业总市值前十的股票分别为陕西煤业（108.0亿元）、兖矿能源（107.9亿元）、广汇能源（83.9亿元）、中国神华（54.6亿元）、神火股份（51.1亿元）、山西焦煤（40.0亿元）、山煤国际（38.7亿元）、兖矿能源（H股）（36.9亿元）、淮北矿业（25.5亿元）、晋控煤业（25.3亿元）。 图2：持股总市值方面，陕西煤业、兖矿能源、广汇能源、中国神华等排前列 基金持仓占流通股比重较高的有：神火股份（13.63%）、山煤国际（10.78%）、广汇能源（10.40%）、晋控煤业（8.66%）、中煤能源（7.52%）、兖矿能源（7.20%）、盘江股份（6.55%）、山西焦煤（6.51%）、淮北矿业（6.11%）、陕西煤业（4.89%）。 表2：基金持仓占流通股比重较高的有神火股份、山煤国际等 1.3、不同风格基金均偏好龙头企业 股票型基金方面：持有基金数量前五名为广汇能源（86只）、山西焦煤（60只）、中国神华（55只）、陕西煤业（53只）、兖矿能源（51只）；持股总市值方面，前五名为兖矿能源（42.1亿）、陕西煤业（21.6亿）、中国神华（21.3亿）、广汇能源（16.1亿）、淮北矿业（13.0亿）。 图3：股票型基金持有基金数量第一名为广汇能源 普通股票型基金方面：持有基金数量前五名为广汇能源（20只）、兖矿能源（17只）、陕西煤业（13只）、潞安环能（11只）、中国神华（10只）；持股总市值方面，前五名为兖矿能源（15.6亿）、广汇能源（7.4亿）、山煤国际（6.2亿）、神火股份（4.3亿）、淮北矿业（4.1亿）。 图4：普通股票型基金持有基金数量第一名为广汇能源 偏股混合基金方面：持有基金数量前五名为广汇能源（62只）、陕西煤业（59只）、兖矿能源（49只）、山西焦煤（44只）、中国神华（34只）；持股总市值方面，前五名为广汇能源（39.8亿）、陕西煤业（35.5亿）、兖矿能源（30.1亿）、神火股份（21.6亿）、兖矿能源（H股）（21.3亿）。 图5：偏股混合基金持有基金数量第一名为广汇能源 灵活配置基金方面：持有基金数量前五名为陕西煤业（94只）、中国神华（74只）、兖矿能源（54只）、广汇能源（51只）、山西焦煤（35只）；持股总市值方面，前五名为兖矿能源（29.2亿）、陕西煤业（25.3亿）、神火股份（21.7亿）、广汇能源（19.9亿）、山煤国际（18.1亿）。 图6：灵活配置基金持有基金数量第一名为陕西煤业 2、传统煤炭龙头及转型煤企获得加仓 煤炭龙头及转型煤企获得加仓。基金持仓变动方面：三季度基金加仓最多的公司为永泰能源、神火股份、山西焦煤、中国旭阳集团（H股）、广汇能源等，分别加仓1.7亿股、1.3亿股、1.2亿股、1.0亿股、1.0亿股，其他加仓较多的还有淮北矿业、中煤能源、兖矿能源、平煤股份、华阳股份。减仓最多的公司为靖远煤电，减仓2637万股，此外昊华能源、新集能源、兰花科创、陕西煤业等减仓分别为1677万股、1531万股、1226万股、752万股，其他减仓股还有金能科技、美锦能源、郑州煤电、电投能源、中煤能源（H股）等。 表3：永泰能源、神火股份等受到加仓较多 表4：靖远煤电等受到减仓较多 3、煤炭子板块中，基金加仓炼焦煤板块环比增幅较大 2022年三季度末，公募基金持有动力煤（含无烟煤）行业总市值572.5亿元，环比+32.3%。加仓最多的公司为神火股份、广汇能源、中煤能源、兖矿能源、华阳股份等，分别加仓13259万股、9877万股、6789万股、5738万股、3614万股。 表5：动力煤板块中，基金持仓陕西煤业总市值最多 公募基金持有炼焦煤行业总市值110.1亿元，环比+79.2%。加仓最多的公司为永泰能源、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、潞安环能等，分别加仓1.7亿股、1.2亿股、8535万股、3758万股、1729万股。 表6：炼焦煤中，基金持仓山西焦煤总市值最多 公募基金持有焦炭行业总市值9.8亿元，环比+3.4%。加仓最多的公司为中国旭阳集团、山西焦化、开滦股份，分别加仓9902万股、1077万股、50万股。 表7：焦炭板块中，基金持仓美锦能源总市值最多 4、投资策略 投资策略：9月底以来煤炭等传统能源板块出现较大调整，基金持仓有所下降，但我们认为当前已经临近布局时点，调整即是加配机会，主要原因包括：一是当前煤炭股票的PE估值多数为4-5倍，属于超跌；二是煤炭股票的股息率多家在10%以上，甚至达到17%，明显高于银行长存利率；三是稳经济稳增长预期在逐步恢复； 四是2022年11月年度长协价格上调，且2023年长协基准价不变，政策明确了煤炭的强势地位，2023年煤炭业绩也有强力支撑；五是供暖季临近，需求有望触底反弹，而供给因疫情影响难言宽松，煤价易涨难跌；六是三季报已全部发布，业绩低于预期的利空因素已出尽。当前煤炭基本面利多，市场调整将带来更好的加配煤炭股的机会，仍旧坚定推荐。海外及非电煤弹性受益标的：兖矿能源、兰花科创；不受年度长协比例提升影响的受益标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业、晋控煤业；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源（含转债）、电投能源；焦煤需求预期改善逻辑受益标的：山西焦煤、平煤股份、淮北矿业（含转债）；高成长标的：广汇能源。 5、风险提示 经济增速下行风险，疫情影响风险，可再生能源加速替代风险