2022三季报业绩前瞻：业绩环比持平，压力下继续推进造车新业务

我们预计小米集团2022Q3实现收入702亿元，同比倒退10.1%，环比持平。三季度手机出货约4000万台。 手机行业继续下滑，公司逆风中保持坚韧。根据Canalys数据，2022Q3全球智能手机出货量2.98亿台，同比下降9%；小米占据14%份额。公司在中国区发布Ultra、Mix等新产品，销售表现好于大盘；海外无新品，ASP小幅下跌。我们预计公司2022Q3单季度ASP同比小幅下滑。 互联网业务海外增速较快，营收利润维持稳定。互联网强监管的新常态下，行业内企业增速下滑明显，公司通过多业务领域布局，广告、游戏维持较高增速；海内外均衡发展，海外互联网业务凭借用户基数的扩大而不断增长。我们预计公司互联网业务2022Q3营收与Q2大致持平。 IoT环比企稳，毛利率维持较好水平。2022Q3，公司白电（空冰洗）发展势头良好；可穿戴发布新产品，手表的高毛利拉升了盈利水平。我们预计整体营收环比持平，毛利率维持在高位。往后看，欧洲的需求疲弱对大盘仍有一定影响，公司有望通过自身产品结构调节，保持IoT相对高的毛利率水准。 研发持续投入，造车业务稳步推进。公司不断加大研发投入，在智能汽车等领域深度布局。我们预计2022年全年研发费用超过170亿元。我们认为智能汽车前景仍然可观，公司有望占据一席之地，开拓出第二曲线，研发的大额投入不改变公司远期成长逻辑。 进入双十一旺季，关注短期复苏力度。11月2日晚间，根据小米官方消息，小米公布了双11首日战绩，首日支付金额破70亿。手机品类包揽全平台销量第一。Note 11系列首销1小时全渠道销量突破50万台。我们认为公司的促销将有利于库存去化，建议投资者积极关注。 盈利预测与投资评级：由于造车投入带来的短期利润压力，我们将公司2022-2024年EPS由0.5/0.6/0.8元下调为0.4/0.5/0.6元，对应PE分别为25.5/17.6/14.4倍（取2022年11月8日汇率，港币/人民币=0.92）。考虑到公司手机高端化仍在不断推进，互联网业务表现亮眼，造车有望提供远期增长动能，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，疫情严重程度超预期，技术升级风险，贸易战风险，港股流动性风险 全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为2022年11月8日的0.92，预测均为东吴证券研究所预测。