【博时基金·宏观视野】A股处于二次探底阶段 配置性价比较高

【博时基金·宏观视野】A股处于二次探底阶段配置性价比较高-1107 核心观点： 国内弱复苏延续，海外风险仍在。 目前A股正处于二次探底阶段，估值已经大幅回落，四季度国内经济将迎来弱复苏过程，A股配置性价比较高。但展望后市，海外风险以及疫情政策的连续性，仍将对市场的阶段性反弹带来掣肘。 宏观展望： 海外方面，海外方面，美联储召开11月FOMC会议加息75bp，美国联邦基金利率攀升至4%，加息幅度基本吻合市场预期，但会后发布会鲍威尔言辞偏鹰派。 在工资与房租粘性较强的背景下，核心通胀回落速度不会很快，抑制了联储紧缩政策的放缓，海外风险犹在。国内方面，全国单日新增确诊和无症状感染者继续抬升，对全国经济活动仍有较为明显的抑制。 三十大城市成交情况稳定。 当前市场对疫情管控政策调整有一定预期，我们认为疫情管控政策会伴随病毒的变化、疫苗接种和特效药、医药资源的储备和各地精准防控实践的逐渐优化而做出渐进调整。 10月官方制造业PMI数据较9月小幅走弱，大概率反映疫情的影响。 A股： A股方面，上周随着市场对疫情防控措施大幅宽松的乐观预期，A股出现基于情绪层面的超跌反弹。 一方面，随着周末卫健委新闻发布会的确认，市场对疫情防控措施的预期将重新稳定，未来一段时间疫情防控方向和措施不会有大的变化，更多在于纠偏和规范；另一方面，海外风险因素仍有扰动，11月通胀数据不排除继续对市场加息预期形成干扰。 行业选择推荐三条主线：第一，围绕“自主可控+国产替代+安全”，关注信创/半导体设备材料/医药/军工等行业投资机会。第二，高景气成长，继续推荐电力设备中光伏、储能等板块。 第三，俄乌冲突以后，全球能源供应链重构催生海运/煤炭/天然气的中期机会，欧洲能源危机主题会是年底前持续的大宏观机会。 港股： 港股方面，2022年四季度港股仍面临海外流动性易紧难松、国内增长偏弱的宏观场景，预计整体延续震荡走势。 结构上：一是全球能源紧缺与供应链重构给新旧能源板块带来持续性机会，如光伏/煤炭/油气开采以及航运；二是中期视角下，随着海外衰退渐近，黄金板块迎来左侧布局时点，但Q4仍可能阶段性受到海外紧缩预期发酵的压制；三是互联网板块的国内外监管环境大幅好转，需耐心等待海外通胀显著缓解后紧缩预期转向、以及国内需求好转后的投资机会；四是消费板块也需等待国内需求修复弹性的进一步释放。 债券： 债券方面，散发疫情和地产担忧应有利于债券维持一段震荡或略偏多的时间，信用端久期上可以积极一些。当前的风险来自短端利率可能会持续上行。 信用内部重视城投分化，产业债性价比已经较低，规避地产。 原油： 原油方面，全球经济下行对需求的拖累与地缘政治可能引发的供给冲击拉锯，油价中枢维持高位。 黄金： 黄金方面，随海外向衰退靠近，黄金的中期投资价值凸显，Q4金价仍阶段性受紧缩预期发酵压制。