棉花月报：进入二次探底阶段

行业日期 棉花2024年6月3日 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenleil@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 进入二次探底阶段 观点摘要 基本面：宏观方面，美国4月核心PCE环比上涨0.2%，略低于预期和前值0.3%，创年内新低。整个4月份的通胀率保持平稳或温和下行，但通胀压力依然存在，美联储预计最早会于大选结束后降息。国内市场4月经济数据总体延续回升向好态势，超长期国债开启发行，中央出台一揽子地产支持政策。5月官方制造业PMI为49.5，比上月下降0.9个百分点，制造业供需两端指标均边际放缓。美国农业部5月报告对2024/25年度供需情况做出首次预测，其中美棉期末库存预期上升至80.6万吨，整体运行空间向下移动。国内市场，棉花整体生长进度快于去年同期，大部分疆棉已在第五针叶至现蕾期，局部不利天气影响较为有限。2024年4月棉花进口量同比仍处于偏高水平。截至4月底棉花商业库存维持快速下降趋势，当前新疆商业库存处于同期偏低位置。需求端进入传统淡季阶段，开机率继续下降，产成品库存持续累积。国内1-4月纺服累计零售额同比增幅收窄，欧美市场纺服终端补库需求有待进一步观察。 观点：种植端来看，当前中美播种生长进程同比偏快，天气对于丰产预期影响较为有限。种植期间粮棉比价持续回升，关注月底实播面积报告以及6月供需报告调整情况。近期内外棉价联动走弱，内外价差压力减小。下游处于淡季阶段，国内纺服零售数据走弱，欧美市场纺服进入主动补库阶段，全年需求预期持稳略好。短期市场供应较为充足，基本面偏弱运行，郑棉进入二次探底阶段，同时需关注配额政策变化。 策略：区间操作、卖出看跌、卖出看涨 重要变量：政策变化；地缘冲突；宏观走势 目录 目录.-3- 一、行情回顾..............................................................................................................-4- 二、全球棉花供需情况..............................................................................................-5- 三、国内供需情况......................................................................................................-6- 3.1棉花种植意向调查............................................................................................-6- 3.2棉花种植生长进度...........................................................................................-6- 3.3库存情况...........................................................................................................-7- 3.4棉花进口数量...................................................................................................-7- 3.5纺织企业加工情况...........................................................................................-8- 3.6纺织品需求情况...............................................................................................-9- 四、总结及后期展望................................................................................................-11- 一、行情回顾 5月份美棉主力合约从7月切换至12月，整体在运行区间下移后宽幅震荡为主，月度跌幅为3.0%。随着前期美棉基金净持仓连续下降以及美国农业部5月首份2024/25年度供需报告中期末库存明显提升，美棉交投重心有所下移。当前处于美棉的种植生长阶段，基本面围以天气炒作为主。 图1：美棉2412合约日K线走势图 数据来源：博易大师，建信期货研究发展部 5月份棉花市场情绪整体偏悲观，走势呈现倒N字结构，2409合约月度跌幅为3.4%。上半月在外盘走势偏弱以及内外价差的压力下郑棉大幅下跌为主，下半月在宏观地产政策利好带动下快速反弹。月底新疆局部产区受到天气干扰，但影响较为有限，在淡季氛围二次发酵下再度回落。 图2：郑棉2405合约日K线走势图 数据来源：博易大师，建信期货研究发展部 二、全球棉花供需情况 美国农业部5月供需报告对2024/25年度全球棉花供需情况作出首次预测，报告整体偏空。美国方面，产量同比上调85.6万吨至348.4万吨，出口同比上调 15.2万吨至283.0万吨，使期末库存同比上调28.3万吨至80.6万吨。印度方面，产量同比下调21.8万吨至544.3万吨，消费同比上调10.9万吨至548.7万吨，使期末库存同比下调15.2万吨至235.6万吨；中国方面，产量同比下调10.9万吨至587.8万吨，消费同比上调10.9万吨至849.1万吨，进口同比下调61.0万吨至261.3万吨，使期末库存同比下调2.2万吨至893.3万吨；巴西方面，产量同比上调46.4万吨至363.6万吨，出口同比上调8.7万吨至272.2万吨，使期末库存同比上调19.8万吨至91.4万吨。整体来看，全球棉花产量同比上调119.3万吨，消费量同比上调76.2万吨，期末库存同比上调55.1万吨至1807.3万吨，同比上升3.1%。 图3：USDA全球棉花供需预测表(5月)万吨 图4：USDA美国棉花供需预测表(5月)万吨 图5：各国供需缺口(4月)万吨 图6：各国库存消费比% 数据来源：USDA，建信期货研究发展部数据来源：USDA，建信期货研究发展部 数据来源：USDA，建信期货研究发展部数据来源：USDA，建信期货研究发展部 三、国内供需情况 3.1棉花种植意向调查 2024年4月底，中国棉花协会棉农分会对全国10个省市和新疆自治区共1975个定点农户进行了植棉面积及棉花播种进度的调查，调查结果显示：2024年全国植棉预测面积为4075.5万亩，同比下降2.4%，降幅较上期扩大0.9个百分点，其中，新疆预测面积同比下降2.4%，降幅较上期扩大0.9个百分点；黄河流域预测面积同比增长1.3%，增幅较上期缩小1.2个百分点；长江流域预测面积同比下降7.2%，降幅较上期扩大0.5个百分点。 3.2棉花种植生长进度 截至5月底，疆内大部植棉区棉花生长进度已在第五针叶至现蕾期，整体生 长进度快于去年同期，在5月中旬及之前，南北疆平均气温明显高于去年同期， 图8：6月农业气象关注重点 不过5月下旬南疆局地出现大风、降温暴雨降冰雹气象，对新棉产量略有影响。 图7：棉花发育进度 数据来源：中央气象台，建信期货研究发展部数据来源：中央气象台，建信期货研究发展部 图7：50厘米土壤墒情 图8：农业干旱综合监测 数据来源：中央气象台，建信期货研究发展部数据来源：中央气象台，建信期货研究发展部 3.3库存情况 统计局数据显示，4月份棉花商业库存为433.59万吨，较上月下降52.35万 吨；4月份棉花工业库存为90.63万吨，较上月增加0.66万吨。从图形走势来看， 4月棉花商业库存维持快速下降趋势，其中新疆商业库存较3月下降68.58万吨。 由于出疆补贴将于9月份下调，新疆棉向内地转移较为积极，当前新疆棉库存处于同期偏低位置。棉花工业库存水平窄幅波动，处于同期较高水平。4月份纱线库存指数为24.96天，较上月上升3.04天；4月份坯布库存指数为27.46天，较 图10：棉花工业库存万吨 图9：棉花商业库存万吨 上月上升1.38天。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.4棉花进口数量 2024年4月进口34万吨，同比增308%，同比增26万吨；2024年1-4月累 图12：棉花月度进口同比吨 图11：棉花进口数量吨 计进口138万吨，同比增262%，同比增100万吨；23/24年度累计进口247万吨，同比增161%，同比增152万吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.5纺织企业加工情况 截止5月31日，根据棉纺织信息网统计，纺企棉花库存为27.3天，较上周 减少0.5天；纺企棉纱库存为31.8天，较上周增加1.9天；织厂棉纱库存为7.7 天，较上周减少0.5天；棉坯布库存为30.9天，较上周增加0.8天。截至5 图13：纺企棉花库存天 图14：纺企棉纱库存天 月31日，中国纱线负荷指数为57.8%，较上周减少0.5%；中国坯布负荷指数为54.8%，较上周减少0.9%。进入淡季阶段，纯棉纱成交难有改善，纺企库存持续累积，开机率也仍在持续下滑，但当前新疆及大型纺企减产现象较少。全棉坯布需求疲弱，织厂订单持续低迷。北方地区进行麦收，中小织厂借此进行放假，其余地区也出现减产，织厂开机率下滑。随着走货减少，织厂库存累积，库存压力继续增加。 图15：织厂棉纱库存天 图16：全棉坯布库存天 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 图17：中国纱线负荷指数% 图18：中国坯布负荷指数% 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 图19：纯棉纱CYC32s利润 图20：纯棉布CGC32利润 数据来源：TTEB，建信期货研究发展部数据来源：TTEB，建信期货研究发展部 3.6纺织品需求情况 2024年4月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1048亿元，同比下降2.0%。 2024年1-4月服装鞋帽、针、纺织品类累计零售额为4717亿元，同比上升1.5%。 其中1-4月服装零售额为3469亿元，同比上升1.0%。2024年4月纺织服装出口 额为239亿美元，同比下降6.7%。2024年1-4月纺织服装累积出口额为898亿美元，同比下降3.3%。内外需求表现均较弱。 从美欧日纺服进口数据来看，2024年2月，欧盟纺织服装累积进口量为86万吨，同比上升0.9%；2024年3月，美国纺织服装进口量为76亿平方米，同比上升6.9%；2024年3月，日本纺织服装进口量为19万吨