锂电设备行业2022年三季报总结：新领域，新材料，新产品，设备增量空间持续打开

投资观点 中游顺价顺利，产能利用率提升，盈利能力逐渐修复。锂电产业链上游原材料在需求高涨供给刚性的特性之下，今年上半年价格维持高位，原料矿产类公司业绩亮眼。中游顺价成功，产业链利润得以合理分配，反映在2022年Q3业绩中电池环节营收与净利润环比增长最快，分别环比增长40.21%、54.74%。设备公司在下游扩产持续背景下，叠加海外高毛利率订单增加，整体盈利能力亦在改善。 整线龙头规模高位维持，细分龙头业绩持续释放。2022年前三季度，本次统计的11家主要锂电设备公司实现营业收入总计324亿元，同比增长73%，归母净利润30.4亿元，同比增长62%，扣非归母净利润28.35亿元，同比增长67%。 Q3单季度看，国内主要锂电设备公司Q3单季度营业收入总和为131.54亿元，同比增长70%，环比增长20%，归母净利润14.25亿元，同比增长79%，环比增长39%。从规模体量上看，先导智能作为全球整线锂电设备龙头保持领先地位。从增速上看，具备锂电整线能力的赢合科技与动力电池激光切片、激光焊接龙头公司海目星、联赢激光表现不俗。 下游扩产持续，锂电设备公司自身产能建设进展顺利，在手订单逐步转化为收入确认，营收规模大增，拉动整体毛利率、净利率水平的提高。本次统计的11家锂电设备公司2022Q3平均毛利率水平大幅跃升至31.7%，平均净利率水平为10.83%，环比改善1.44pct，主要受杭可科技、先惠技术、联赢激光净利率改善影响。2022年前三季度，期间费用率为21.22%，环比下降1.99pct。 合同负债环比小幅增加，存量规模可观。截至2022Q3末本次所统计的11家锂电设备公司合同负债总额为186.67亿元，同比增长80.28%，环比增长6.85%，环比增幅有所收窄，但存量合同负债较年初增长59.67%，反映订单量可观，明年业绩增长有支撑。存货合计288亿元，同比增长48.78%，环比增长4.84%。 投资建议：我们认为在下游新能源汽车需求确定的情况下，重点关注供应链出海、复合铜箔产业链、具备工艺/产品革新的激光设备三大主线。 （1）海外电池产业链本土化趋势明显，国内锂电设备加速出海。中国锂电设备凭借前期技术经验积累、成本控制优势，在生产设备供应上优势明显，我们认为，未来两年仍然是锂电设备出海的关键窗口期，可密切关注具备出海能力的设备供应商，推荐先导智能，建议关注利元亨、杭可科技、赢合科技。 （2）锂电池负极集流体核心材料遇变革，复合铜箔产业化加速。主流的“磁控溅射+水电镀”两步法将利好国内唯一具备量产PET铜箔水电镀设备并向上布局磁控溅射设备的东威科技，建议关注。前段工序多出一道采用超声波滚焊技术的极耳转印焊工序，建议关注骄成超声。 （3）4680大圆柱电池凭借高能量密度、低成本、高安全性吸引各大电池厂加注资本，打开激光焊接设备新增长空间。叠片技术快速发展，带动激光切割需求。 建议关注激光焊接龙头联赢激光，激光切割龙头海目星，拥有三工位激光切叠一体机的赢合科技。 风险提示：复合铜箔产业化进展不及预期；颠覆性的新技术工艺出现；海外电池产能扩张不及预期的风险；地缘政治冲突加剧，逆全球化加剧。 1、中游电池厂顺价成功，设备商盈利改善 中游顺价顺利，产能利用率提升，盈利能力逐渐修复。锂电产业链上游原材料在需求高涨供给刚性的特性之下，今年上半年价格维持高位，原料矿产类公司业绩亮眼。中游顺价成功，产业链利润得以合理分配，反映在2022年Q3业绩中电池环节营收与净利润环比增长最快，分别环比增长40.21%、54.74%。设备公司在下游扩产持续背景下，叠加海外高毛利率订单增加，整体盈利能力亦在改善。 2022Q1-3营业收入同比增速自高向低依次：原料矿产（176%）、电池（112%）、结构件（102%）、正极材料（79%）、锂电设备（73%）、负极材料（62%）、箔材（58%）、导电剂（58%）、电解液及材料（44%）、隔膜（20%）、电机电控（17%）。 2022Q1-3归母净利润同比增速自高向低依次：原料矿产（505%）、电解液及材料（135%）、电池（131%）、正极材料（89%）、箔材（78%）、锂电设备（62%）、结构件（62%）、导电剂（61%）、隔膜（31%）、负极材料（18%）、电机电控（16%）。 归母净利润同比增速跑赢营收同比增速的环节为：原料矿产（328.94%）、电解液及材料（90.53%）、箔材（19.59%）、电池（19.16%）、隔膜（10.53%）、正极材料（10.53%）、导电剂（2.74%）。 2022Q3单季度营业收入环比增速自高向低依次：电池（40.21%）、结构件 （36.38%）、锂电设备（20.26%）、负极材料（11.78%）、原料矿产（10.63%）、电解液及材料（9.32%）、导电剂（8.74%）、箔材（4.35%）、正极材料（1.04%）、电机电控（-0.64%）、隔膜（-0.73%）。 2022Q3单季度归母净利润环比增速自高向低依次：电池（54.74%）、结构件（51.11%）、锂电设备（38.75%）、箔材（29.56%）、导电剂（18.70%）、原料矿产（8.26%）、负极材料（-9.51%）、电解液及材料（-11.42%）、正极材料（-11.73%）、电机电控（-13.34%）、隔膜（-18.64%）。 图1：国内锂电产业链各环节营业收入、归母净利润及其同比与环比 表1：2022年前三季度锂电产业链各环节营收与归母净利润 2、整线龙头规模高位维持，细分龙头业绩持续释放 2022年前三季度，部分主要锂电设备公司实现营业收入总计324亿元，同比增长73%，归母净利润30.4亿元，同比增长62%，扣非归母净利润28.35亿元，同比增长67%。 从规模体量上看，先导智能作为全球整线锂电设备龙头保持领先地位。先导智能2022年前三季度营收规模达100亿元，同比增长68%，占所统计主要设备公司收入总和比重为31%，归母净利润达16.65亿元，同比增长66%，占所统计主要设备公司归母净利润总和比重为55%。其次赢合科技、利元亨、杭可科技、海目星、联赢激光，2022年前三季度营收依次为66/29/28/24/19亿元。 从增速上看，具备锂电整线能力的赢合科技与动力电池激光切片、激光焊接龙头公司海目星、联赢激光表现不俗。2022年前三季度赢合科技、海目星、联赢激光营收增速分别为105%/131%/107%，归母净利润增速分别为 110%/508%/232%。 海目星激光自动化平台优势显著，激光应用领域多元发展，锂电、光伏、新型显示等。锂电领域订单交付顺利，光伏领域公司2022年4月中标晶科10.67亿元激光微损设备，平台化转型有助于公司实现业绩持续增长。 联赢激光锂电设备大量交付，积极开拓海外业务与储能板块，收入规模与订单均有所增长。2022年10月，公司公告拟通过全资子公司江苏联赢投资110万美元设立德国子公司，开拓国际业务，海外业务占比从2021年的4.78%提升至2022H1的9.11%。据公司公开业绩交流会，截至2022年9月30日，公司储能板块收入占比提升至20%左右，去年为10%。未来，随着46系大圆柱电池量产，激光焊接空间再度扩容，定增募资将有效提升产能，公司作为激光焊接龙头业绩有望进一步增厚。 表2：2022年前三季度锂电设备公司营收与归母净利润 表3：2021年及2022Q1锂电设备公司营收与归母净利润 图2：国内主要锂电设备公司营业收入（亿元） 图3：国内主要锂电设备公司归母净利润（亿元） 图4：中国锂电设备行业上市公司2022年Q1-3收入排名（亿元） 单季度看，国内主要锂电设备公司Q3单季度营业收入总和为131.54亿元，同比增长70%，环比增长20%，归母净利润14.25亿元，同比增长79%，环比增长39%。 剔除2022Q3增收不增利的公司福能东方、华自科技、星云股份、先惠技术。 2022年第三季度营收增速第一的是海目星（148%），其次是联赢激光（132%）、利元亨（95%）、先导智能（70%）等； 归母净利润增速第一亦为海目星（3269%），其次为联赢激光（267%）、金银河（131%）、利元亨（97%）、先导智能（70%）； 营收环比增速第一为先导智能（80%），其次为海目星（57%）、联赢激光（47%）、利元亨（27%），而赢合科技营收环比增速转负，为-35%； 归母净利润环比增速第一为联赢激光（112%），其次为先导智能（83%）、海目星（52%）、利元亨（27%）。 图5：国内锂电设备公司2022年Q3单季度收入再创新高（亿元） 表4：2022年第三季度锂电设备公司营收、归母净利润、扣非归母净利润同比增速 表5：2022年第三季度锂电设备公司营收、归母净利润、扣非归母净利润环比增速（%） 3、盈利能力改善明显，期间费率降幅显著 3.1、2022Q3锂电设备毛利率环比改善 下游扩产持续，锂电设备公司自身产能建设进展顺利，在手订单逐步转化为收入确认，营收规模大增，拉动整体毛利率、净利率水平的提高。 毛利率：2022年第三季度，本次统计的11家锂电设备公司平均毛利率水平大幅跃升至31.7%，主要是受杭可科技、先惠技术毛利率大幅改善的影响。杭可科技22Q3毛利率为39.22%，环比增加8.28pct，先惠技术毛利率21.46%，环比增加15.28pct。 2022年第三季度毛利率水平超过30%的为杭可科技（39.22%）、先导智能 （37.32%）、利元亨（36.05%）、联赢激光（34.89%）、海目星（34.45%）。 其中，杭可科技主要由于2020至2021年签订的低价合同基本消化完毕，毛利率水平高的外资客户比例提升。 净利率：2022年第三季度，本次统计的11家锂电设备公司平均净利率水平为10.83%，环比改善1.44pct，主要受杭可科技、先惠技术、联赢激光净利率改善影响。杭可科技22Q3净利率为17.03%，环比增加4.29pct，联赢激光净利率为12.91%，环比增加3.93pct，先惠技术环比扭亏。 2022年第三季度净利率水平超过10%的为先导智能（18.74%）、杭可科技（17.03%）、联赢激光（12.91%）、海目星（10.71%）。 图6：锂电设备行业毛利率与净利率 图7：2022Q3锂电设备公司毛利率与净利率（%） 图8：2022年前三季度锂电设备公司毛利率与净利率（%） 图9：锂电设备公司毛利率（%） 图10：锂电设备公司净利率（%） 3.2、营收规模效应带动期间费用率大幅下降 营收规模扩大下，2022年以来，所选取的11家锂电设备公司平均期间费用率大幅下降，2022年第一季度为26.81%，2022年前三季度为21.22%。此外，各管理环节深入降本亦有贡献。 2022年前三季度期间费用率低于20%的为赢合科技（10.31%）、金银河（15.75%）、杭可科技（15.68%）、先导智能（15.83%）。 图11：锂电设备公司期间费用率水平（%） 表6：锂电设备公司各项期间费用率 4、合同负债环比增加，在手订单充足支撑业绩 4.1、新签订单创新高，在手订单充足 国内大客户订单稳定，海外订单起量。据部分锂电设备公司公开业绩交流会披露，截至2022年9月30日，部分公司新签订单再创新高。先导智能2022年前三季度新签订单215亿元（不含税），同比增长75%，超去年全年新签订单量，三季度新签订单主要来自大客户宁德时代、亿纬锂能、中创新航，行业龙头地位进一步巩固；利元亨新签订单74亿元，在手订单超107亿元，主要来自比亚迪、国轩高科、蜂巢能源、欣旺达等；杭可科技新签订单55亿元，海外客户订单占比为35%，二季度主要来自海外客户（SKOn），三季度主要来自国内客户（比亚迪、亿纬锂能、国轩高科等）。 锂电设备出海趋势明朗，未来各主要锂电设备公司海外订单占比将进一步提升，具备出海能力与基础的公司值得重点关注。 表7