玉米生猪期货周报：玉米区间震荡 生猪短线反弹

玉米生猪期货周报 2022年11月04日 联系我们 玉米区间震荡生猪短线反弹 多空逻辑： 玉米利多因素：全球玉米期末库存处于相对低位；国内产需缺口仍存，全年度供求紧平衡；下游消费保持强势；疫情管控减少有效供给。利空因素：俄罗斯恢复参与黑海谷物出口；多地疫情导致上量压力后移。生猪利多因素：立冬将至，腌腊灌肠消费即将启动；供给增量有限，年前供求相对偏紧。利空因素：高层保供稳价调控预期持续；疫情防控形势严峻影响下游消费。 操作建议：玉米建议2301合约区间操作，下方支撑2800-2830，上方压力2880-2900；生猪 建议2301合约多空波段操作为主，根据疫情发展调整修正预期，消费启动前以短线多单为主，本周验证下方支撑21500，短线多单谨慎持有，第一压力位22400-22800，若突破第一压力位可关注23300-24000压力区间。其他合约多看少动，等待出现安全边际后再入场。 风险提示：俄乌局势、新冠疫情、猪瘟疫病。 研究员：张晓君联系方式：0371-65617380从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 Part3 本期分析 Part2 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 月报20220729《玉米延续短线反弹生猪近多远空不改》月报20220827《玉米区间运行生猪震荡上行》 月报20221029《原料先抑后扬生猪波段操作》 玉米方面 宏观逻辑，俄乌冲突VS全球加息，关注黑海走廊协议续签进展以及11月美联储加息预期的多空驱动轮换时间窗口。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续。 供需逻辑，全球来看，10月USDA继续调减22/23年度全球及美玉米产量及期末库存，近期焦点关注美玉米收割进度以及美元持续走强对谷物出口影响程度。国内来看，22/23年度国内玉米供求紧平衡格局不改（不考虑巴西进口规模），10月下旬多地疫情防控升级影响现货购销和新作上量节奏，预计在随着多地解封叠加东北玉米上量增加，季节性卖压有望部分兑现，或施压价格阶段走弱。然而，春节前饲用及深 加工消费预期维持相对乐观预期，企业补库需求尚未释放，将限制现货下跌空间。整体来看，预计年底之前玉米价格或将跟随新粮上量节奏，走出先抑后扬的区间波段行情。不确定因素是黑海走廊协议、美联储加息政策以及巴西玉米进口节奏和规模。 操作上，2301合约整体维持2800-2950区间运行，在区间上下沿进行波段操作。当前2301合约高位承压，可尝试波段空单；待上量压力和盘面支撑兑现，可在2750-2800附近寻找支撑做波段多单。 生猪方面 现货来看，预计11月份猪价或呈现先抑后扬走势。当前部分二次育肥集中出栏，叠加多地疫情防控对消费的拖累，近期猪价持续走弱； 然而，后期随着疫情陆续解封、南方腌腊灌肠高峰来临，且部分二次育肥压力已经兑现，消费增加有望支撑猪价止跌反弹，反弹空间受制于春节前供给整体增加幅度。重点关注11中旬启动的腌腊灌肠时间窗口。看明年猪价走势，能繁母猪存栏从今年5月份开始环比增加，对应到明年二季度起生猪出栏开始逐渐增加，预期明年二季度起猪价或将再次进入下行通道，然而养殖成本增加将推动猪价中枢有所上移。 期货方面，现货上涨预期基本兑现，预计春节前盘面波动幅度较前期将明显收窄，或维持高位区间运行。2301合约属于贴水合约，多空波段操作为主，下方支撑21000-21500，上方压力24000-24500，验证下方支撑可尝试短线多单；2303属于中性合约，下方支撑19000-19500，上方压力21000-21500，根据现货波动幅度调整预期；2305以后的合约空头思路不变，等待冲高做空为主。 现货回顾：锦州港玉米平舱价2850元/吨，较上周同期上涨20元/吨；全国生猪出栏价26.08元/公斤，较上周同期下跌0.34元/公斤。 期货回顾：玉米主力合约区间运行，周涨幅0.35%收于2867元/吨；生猪主力合约震荡上行，周涨幅1.32%收于22200元/吨。 锦州港玉米价格走势 玉米期货01月合约日线走势图 生猪现货价格走势图 生猪期货01月合约日线走势图 复盘对比 月报中给出玉米2301合约区间运行，上方压力2900，下方支撑2750-2800，在区间上下沿进行波段操作，得到盘面验证。 月报中给出生猪2301/2303合约在下方支撑区间可短多介入，已得到盘面验证。 Part2本期分析 玉米方面 宏观逻辑，美国加息靴子落地，黑海出口协议利多部分兑现。关注黑海出口协议能否顺利延期。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续。 供需逻辑，全球来看，22/23年度全球玉米期末库存以及美国玉米期末库存都处于近几年的相对低位。当前市场焦点转移至美玉米收割进度以及谷物出口数据。关注10号即将发布的USDA供需月度报告。国内方面，22/23年度我国玉米产需缺口仍存，进口和替代仍是主要的供给补充。玉米进口成本居高不下，同时国内小麦和超期稻谷可替代数量有限，在巴西玉米进口规模大幅放开之前，国内玉米年度供需仍处相对偏紧状态。供给方面，多地疫情防控影响现货购销节奏和物流运输，短期市场有效供给减少；需求方面，高额养殖利润持续推升饲用消费预期维持高位，淀粉深加工副产品带动淀粉开机率维持相对高位。 综上，疫情防控导致短期供给减少，季节性供给压力后移，重点关注疫情对基层上量节奏和物流运输的影响何时恢复，2301合约或维持区间运行。 操作上，建议2301合约区间操作，下方支撑2800-2830，上方压力2880-2900。 生猪方面 现货方面，近期多地疫情防控升级，屠宰量维持低位，疫情对消费的影响成为当前最大变数。下周开始全国大范围降温降至，消费旺季 即将启动，若多地陆续解封、南方腌腊灌肠高峰来临，且部分二次育肥压力已经兑现，消费增加有望支撑猪价延续反弹；若疫情防控形势依然严峻，继续严格执行相关防控政策，将影响消费恢复力度，猪价或震荡运行。重点关注11中旬启动的腌腊灌肠时间窗口。看明年猪价走势，能繁母猪存栏从今年5月份开始环比增加，对应到明年二季度起生猪出栏开始逐渐增加，预期明年二季度起猪价或将再次进入下行通道，然而养殖成本增加将推动猪价中枢有所上移。 期货方面，建议2301合约多空波段操作为主，根据疫情发展调整修正预期，消费启动前以短线多单为主，本周验证下方支撑21500，短线多单谨慎持有，第一压力位22400-22800，若突破第一压力位可关注23300-24000压力区间。其他合约多看少动，等待出现安全边际后再入场。 利多因素： 1.全球玉米期末库存处于相对低位 2.国内产需缺口仍存，全年度供求紧平衡 22/23年度我国玉米产需缺口仍存，进口和替代仍是主要的供给补充。进口成本居高不下，同时国内小麦和超期稻谷可替代数量有限，在 巴西玉米进口规模大幅放开之前，国内玉米供需仍处相对偏紧状态。 3.下游消费保持强势 养殖利润维持相对高位，截至11月03号卓创资讯数据显示自繁自养利润为1397元/头。下周一11月7日迎来立冬节气，全国大范围降温将 至，11月20日到12月20日腌腊灌肠消费即将启动，季节性压栏增重持续，预计出栏体重继续抬升，饲用消费维持相对高位。根据中国饲料工 业协会测算数据，2022年9月，全国工业饲料产量2833万吨，环比增长7.5%，同比增长3.1%。 豆粕价格高企，带动淀粉深加工副产品需求旺盛，副产品价格维持高位运行，企业加工利润持续好转，然而近期疫情影响加大，部分地区被动停机限产，副产品供不应求，报价继续走高。 4.疫情管控减少有效供给 东北、华北部分地区静默管理导致上量节奏放缓，短期市场有效供给减少，企业消化库存为主，部分企业被动抬价吸引上量。 利空因素 1.俄罗斯恢复参与黑海谷物出口 此前，俄罗斯称10月29日乌方袭击保障海上运粮走廊安全的俄方船只，10月30日俄罗斯宣布暂停参与黑海粮食外运，经过多方协商，11月 2日俄罗斯宣布恢复执行黑海农产品外运协议。11月中旬该协议即将到期，能否如期延长一年期限成为后期焦点。 2.多地疫情导致上量压力后移 十一过后，国内多地疫情防控形势严峻，影响华北部分地区现货购销及上量节奏，山东地区深加工厂门到货量维持低位水平。近期东北 部分地区疫情防控形势严峻，锦州港、鲅鱼圈港处于静默状态，影响购销节奏。待疫情好转，后期集中上量或导致部分季节性卖压释放。 2.2玉米多空逻辑 大连玉米现货季节走势图 注册仓单季节性分析 大连玉米基差季节性分析 11月04日美国玉米进口成本参考价 利多因素： 1.立冬将至，腌腊灌肠消费即将启动 进入11月份，传统季节性消费旺季即将来临，南方局部地区腌腊、家庭灌肠零星开启。11月7日立冬，11月22日小雪节气，进入下半月 多地将迎来大范围降温天气，南方传统腌腊消费旺季即将启动，消费支撑预期即将兑现。 2.供给增量有限，年前供求相对偏紧 近期猪价回调，部分二次育肥猪源滚动出栏带动交易均重继续走高，卓创资讯显示截至11月3日全国生猪交易均重为126.69公斤，环比 上涨0.7%，后期二育出栏压力有所减轻。养殖端季节性压栏，等待11月中旬到12月的肥猪消费旺季。 利空因素： 1.高层保供稳价调控预期持续 猪肉价格进入过度上涨一级预警，本周五投放年内第7批中央猪肉储备1万吨，累计投放11.71万吨。此前发改委称在重要节假日将加大猪 肉储备投放力度。 2.疫情防控形势严峻影响下游消费 近期多地新冠疫情防控形势严峻，多地实施静默管理，餐饮行业暂停堂食，白条走货不畅，屠宰量维持低位；若疫情防控长时间持续， 或将导致下游消费‘旺季不旺’，拖累猪价反弹高度。 2.3生猪多空逻辑 全国生猪价格走势 二元后备母猪价格走势 7公斤仔猪价格走势图 淘汰母猪价格走势 白条猪肉价格走势猪肉进口量（单位：千吨） 2.3生猪多空逻辑 自繁自养利润 生猪日度屠宰量 屠宰毛利 仔猪育肥利润 生猪交易均重走势图白条鲜销率 Part3风险提示 3风险提示 俄乌局势 新冠疫情 猪瘟疫病 上量节奏 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究与投资咨询部