有色金属周度报告：宏观提振铝价，后市不宜追高

全球商品研究·有色金属 周度报告 兴证期货.研发产品系列宏观提振铝价，后市不宜追高 兴证期货.研发中心有色研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 内容提要 行情回顾 2022年11月7日星期一 投资咨询编号：Z0014903 联系人马志君 电话：021-68982784 邮箱：mazj@xzfutures.com 上周沪铝主力合约AL2212延续震荡，周五收于18385元/吨，周涨幅1.72%。现货方面，电解铝市场因运输受限，市场到货减少，对现货升水形成支撑，上半周铝价大幅下挫，刺激下游采购情绪，市场贸易成交氛围活跃，据SMM现货买入指数显示，周中时现货买入指数高达300点。展望本周， 核心观点 供应端，周内国内铝供应端增减并存，河南、山东地区部分铝厂因成本及采暖季环保要求计划减产部分产能，预计减产规模达20万吨附近。贵州地区或有错峰生产要求，预计后续错峰生产对产量影响不大。据SMM初步调研，10月底国内运行产能在4052万吨附近，环比小幅上涨，11月份随着河南等地的减产兑现，预计产能增速有限。 成本端，氧化铝端维持弱势状态，预焙阳极定价落地价格小幅上涨。周内山东等地火电成本上行，全国电解铝加权电价涨之0.463元/千瓦时。国内电解铝完全成本较上周五上升21元 /吨至17890元/吨。短期氧化铝的疲软带动电解铝成本小幅下探，但中长期电价的走势对电解铝成本起到决定左右，故国内电解铝企业成本短期维持高位为主。 需求端，上周铝下游加工龙头企业开工率数据环比上涨， 显示需求出现回暖，河南为主的铝板带箔企业开工好转，整体行业开工有所恢复，预计后续仍有增长预期。终端方面，地产端依然是拖累项，汽车、光伏贡献增量，家电略有改善。 库存方面，截止上周四SMM统计国内电解铝社会库存58 万吨，周度下降3.3万吨，环比前周四下降4.1万吨，月度库存 减量9.3万吨，较去年同期库存下降43.3万吨。 宏观层面，美联储公布11月利率决议，连续第四次加息75个基点。鲍威尔称终端利率将高过此前预期，暂停加息为时过早，最快12月放慢加息，未来聚焦CPI数据。上周五公布的美国10月非农就业人口增加26.1万人，超出市场预期，非农数据显示美国经济依旧强劲。 综合来看，供应端的干扰依旧存在，全球电解铝运行产能增速大幅放缓。需求端近期边际有所改善，但受限于国内房地产低迷整体依旧疲软。当前铝价收到基本面供应端的支撑，短期或维持偏强震荡。 策略建议 观望 风险提示 欧美实体经济恢复超预期；宏观货币政策变化超预期，美联储加息不及预期。 1、行情回顾 表1：国内铝价主要数据（单位：元/吨） 数据来源：Wind，SMM，兴证期货研发部表2：海外铝价主要数据（单位：美元/吨） 数据来源：Wind，SMM，兴证期货研发部表3：全球铝库存数据（单位：吨） 数据来源：Wind，SMM，兴证期货研发部 2、宏观资讯 1..欧元区10月CPI年率初值录得10.7%，创纪录新高。欧元区三季度GDP同比初值2.1%，符合预期，但较前值“腰斩”。 2.美国10月芝加哥制造业PMI意外跌至45.2，创2020年5月来新低且不足荣枯线。 3.10月份中国制造业采购经理指数为49.2%，较上月下降0.9个百分点，在连续2个月环比上升后再次下降。 4.美国10月ISM制造业PMI录得50.2，为2020年5月以来新低。美国10月份制造业接近停滞，订单指数在5个月内第四次收缩，而支付价格指数降至两年多以来的低点。 5..JOLTS数据显示，全美9月份的空缺职位数量从8月的修正值 1028万增加43.7万至1071.7万，创下今年以来第二大增幅。 6..美联储公布11月利率决议，连续第四次加息75个基点。鲍威尔 称终端利率将高过此前预期，暂停加息为时过早，最快12月放慢加息，未来聚焦CPI数据。 7.欧元区10月PMI终值下修至46.4，创29个月新低，且连续四个月低于荣枯线，表明生活成本危机严重削弱了需求，欧洲制造业已处在衰退之中。 8.英国央行如期加息75个基点，为33年来最大加息幅度，利率水 平升至2008年11月以来最高。 9..美国10月ISM非制造业PMI录得54.4，为2020年5月以来新低。低迷的非制造业数据与本周稍早公布的制造业PMI都表明美国整体经济继续降温。 10.上周美国2年期国债收益率一度比10年期国债高出58.6个基 点，超过8月10日创下的58个基点的倒挂幅度，这也是1980年 代初以来最严重的倒挂水平。 11.美国10月非农就业人口增加26.1万人，超出市场预期，8、9月 修正后就业人数合计较修正前增加2.9万人，时薪环比增速略快于 预期，但同比增长较9月放缓。 3、现货及期现情况 图1：国内电解铝现货升贴水（元/吨）图2：LME铝合约升贴水（美元/吨） 数据来源：SMM，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部图3：国内电解铝基差（元/吨）图4：SHFE铝主力合约远期曲线（元/吨） 数据来源：SMM，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部 图5：铝美元升贴水（美元/吨）图6：国内进口铝溢价（美元/吨） 数据来源：SMM，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部 4、库存 图7：SHFE电解铝库存（吨）图8：LME电解铝库存（吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部数据来源：Wind，兴证期货研发部 图9：SMM电解铝社会库存（万吨）图10：上海保税区铝锭库存（万吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部 图11：SMM铝锭消费出库量（万吨）图12：SMM铝棒社会库存（万吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部 5、供应情况 图13：SMM氧化铝指数（元/吨）图14：铝土矿港口出入库（万吨） 数据来源：SMM，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部 图15：国内电煤价格（元/吨）图16：中国电解铝平均电力成本（元/吨） 数据来源：SMM，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部图17：华东再生铝周度吞吐量（吨）图18：氧化铝进口盈亏（元/吨） 6、下游开工 图19：铝加工周度平均开工率（%）图20：铝型材周度开工率（%） 数据来源：SMM，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部 图21：铝板带周度开工率（%）图22：铝线缆周度开工率（%） 数据来源：SMM，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部 图23：原生铝合金周度开工率（%）图24：再生铝合金周度开工率（%） 7、资金情绪 图25：SHFE铝合约持仓&铝价（手）图26：SHFE铝合约持仓&铝价（短期,手） 数据来源：Wind，兴证期货研发部数据来源：Wind，兴证期货研发部 图27：LME铝合约基金净多持仓&铝价（手）图28：LME铝合约基金净多持仓&铝价（短期,手） 数据来源：Wind，兴证期货研发部数据来源：Wind，兴证期货研发部 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的独立判断。 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。 本报告的观点可能与资管团队的观点不同或对立，对于基于本报告全面或部分做出的交易、结果，不论盈利或亏损，兴证期货研究发展部不承担责任。 本报告版权仅为兴证期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处兴证期货研究发展部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。