有色金属周度报告：弱需求限制，铜价不宜追高

全球商品研究·有色金属 周度报告 兴证期货.研发产品系列弱需求限制，铜价不宜追高 兴证期货.研发中心有色研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 内容提要 行情回顾 2022年12月12日星期一 投资咨询编号：Z0014903 联系人马志君 电话：021-68982784 邮箱：mazj@xzfutures.com 上周沪铜主力合约CU2301震荡上行，周五收于67120元/吨，周涨幅1.96%。现货方面，周初因库存下降刺激升水走高，但下旬因大户甩货引领市场砸价潮，现货升水腰斩。展望本周，到货量仍将维持在低位，冶炼厂检修尚未结束是主因，现货升水有回升空间。 核心观点 供应端，截止周五（12月9日）SMM进口铜精矿指数（周）报88.50美元/吨，较上期指数下降1.56美元/吨。上周五港铜精 矿库存为75.9万实物吨，较上周上升4万吨。2022年11月中国铜矿砂及其精矿进口241.2万实物吨，同比增加10.26%，2022年1-11月中国铜矿砂及其精矿进口2316.9万实物吨，累计同比增加8.56%，创历史铜精矿进口单月新高记录。 在需求端，根据SMM调研，上周国内主要精铜杆企业周度开工率为66.63%，较上周回升3.34个百分点。再生铜杆方面，上周开工率49.19%，较上周上升0.94个百分点。本周精铜杆订单变化不大，下游刚需采购有所增量，不过受年末市场需求清淡影响，新增订单仍持续转弱，且已有部分厂家表示当前已完成年终任务，计划于12月中旬提前开启大修。终端方面，北方市场部分厂家已经进入冬歇，线缆的需求整体呈现下降。 库存方面，截至12月9日周五，SMM全国主流地区铜库 存环比周一减少0.26万吨至10.48万吨，较上周五下降0.79万吨。本周进口到货量或与本周持平，但国产到货量预计会较本周增加，预计下周将呈现供需弱复苏的局面，周度库存可能会小幅增加。 宏观层面，上周欧美经济数据整体偏强超预期，美国非农就业数据，11月非制造业PMI指数为56.5，较上月提高。欧洲11月制造业PMI指数微降服务业PMI指数微升，随着能源价格回落，欧洲的通胀压力减轻，增长势头虽然弱但强于预期。国内方面，中国开放速度持续超预期，周初各地宣布取消测核酸、扫健康码，上周召开的12月政治局会议提出明年经济工作稳增长，扩内需，积极财政政策等基调，等经济工作会议或有更明确的刺激措施，市场对此抱有乐观预期。 综合来看，近期宏观面预期偏正面对铜价有支撑，短期内国内低库存的情况不会快缓解，对铜价有一定支撑。不过受限于市场对于中期需求的悲观，铜价上行空间或有限，短期铜价维持震荡走势。 策略建议 观望 风险提示 欧美实体经济恢复超预期；美联储加息不及预期，国内经济房地产复苏超预期。 1、行情回顾 表1：国内铜价主要数据（单位：元/吨） 数据来源：Wind，SMM，兴证期货研发部表2：海外铜价主要数据（单位：美元/吨） 数据来源：Wind，SMM，兴证期货研发部表3：全球铜库存数据（单位：吨） 数据来源：Wind，SMM，兴证期货研发部 2、宏观资讯 1.美国11月ISM非制造业PMI数据意外上升，商业活动指数也从 55.7上升至64.7，这很难表明经济放缓程度如美联储所愿。“新美联储通讯社”发文称，薪资压力将促使美联储明年让利率升破5%，高于投资者当前预期。市场预期美联储终端利率重新回到5%，较上一交易日上行约10BP。 2.CME“美联储观察”：美联储12月加息50个基点至4.25%-4.50% 区间的概率为79.4%，加息75个基点的概率为20.6%；到明年2 月累计加息75个基点的概率为37.1%，累计加息100个基点的概率为51.9%，累计加息125个基点的概率为11.0%。 3.据央视援引专家的话报道，与2009年全球流感流行时期相比，目前奥密克戎变异株导致肺炎或者重症、危重症的比例相对较低。 4.亚特兰大联储GDPNow模型：将美国Q4经济增速预期从2.8%上调至3.4%。 5.澳洲联储加息25个基点至3.10%，符合市场预期，为今年5月 以来第八次加息，且为2012年11月以来最高利率水平。澳洲联储预计将在未来一段时间内加息。 6.美国三季度劳动力成本低于预期，单位劳动力成本涨幅2.4%，较初值3.5%大幅下调。 7.据美国抵押贷款银行家协会（MBA）公布的数据，截至12月2日的一周，30年期固定利率按揭贷款的利率下降8个基点，达到6.41%，创9月中旬以来的最低水平。 8.欧元区三季度GDP环比终值上修至0.3%，同比增2.3%，均高于初值，暂时躲过衰退。 9.加拿大央行加息50个基点至4.25%，符合市场预期，利率水平为2007年12月以来最高。加拿大央行“考虑”需要进一步加息 以遏制通胀。 10.印度央行加息35个基点，将利率从5.90%上调至6.25%，符合市场预期。印度央行行长沙克蒂坎塔·达斯表示，全球各地的经济增长前景都在恶化。 11.国家外汇管理局统计数据显示，截至2022年11月末，我国外 汇储备规模为31175亿美元，较10月末上升651亿美元，升幅为 2.13%。年内首次增持黄金储备103万盎司。 12.防疫“新十条”落地，北上广等多地响应调整疫情防控措施。 13.交通运输部：删除对跨区域出行人员查验核酸检测阴性证明、健康码和“落地检”有关要求。 14.美国11月PPI（生产者价格指数）与核心PPI的同比增速均较 10月放缓，但放缓程度不及预期，核心PPI环比增速超过预期。 15.钟南山：预计明年上半年能恢复到疫情前生活状态；发热患者可先在家做抗原检测，如持续发热去医院检查，少数人或是新冠流感双重感染。钟南山认为今年就地过年可能性很小。 16.多地核酸采样服务调整：愿检尽检人群自费单人单管，不再混采。国家药监局已批准40个新冠病毒抗原检测试剂。张文宏：本次疫情高峰可能会在一个月内到来。专家：感染新冠后半年内通常不会再感染。 3、现货及期现情况 图1：国内电解铜现货升贴水（元/吨）图2：LME铜（0-3）升贴水（美元/吨） 数据来源：SMM，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部 图3：电解铜价及基差（元/吨）图4：SHFE铜远期曲线（元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部数据来源：Wind，兴证期货研发部 图5：SMM1#电解铜现货价（元/吨）图6：SMM国际铜现货价（元/吨） 数据来源：SMM，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部数据来源：Wind，兴证期货研发部 图9：COMEX电解铜库存（吨）图10：上海保税区电解铜库存（万吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部 图11：SMM电解铜社会库存（万吨）图12：上海电解铜日均出库量（吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部 数据来源：SMM，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部 图15：国内粗铜加工费（元/吨）图16：CIF进口粗铜加工费（美元/吨） 数据来源：SMM，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部图17：华东再生铜周度吞吐量（吨）图18：国内精废价差（元/吨） 数据来源：SMM，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部 6、下游开工 图19：铜杆周度开工率（%）图20：铜管月度开工率（%） 数据来源：SMM，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部 图21：铜板带月度开工率（%）图22：黄铜棒月度开工率（%） 数据来源：SMM，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部图23：电线电缆月度开工率（%）图24：漆包线月度开工率（%） 数据来源：SMM，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部 7、资金情绪 图25：SHFE铜合约持仓&铜价图26：SHFE铜合约持仓&铜价（短期） 数据来源：Wind，兴证期货研发部数据来源：Wind，兴证期货研发部 图27：LME铜合约基金净多持仓&铜价图28：LME铜合约基金净多持仓&铜价（短期） 数据来源：Wind，兴证期货研发部数据来源：Wind，兴证期货研发部 图29：COMEX铜合约非商业净多持仓&铜价图30：COMEX铜合约非商业净多持仓&铜价（短期） 数据来源：Wind，兴证期货研发部数据来源：Wind，兴证期货研发部 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的独立判断。 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。 本报告的观点可能与资管团队的观点不同或对立，对于基于本报告全面或部分做出的交易、结果，不论盈利或亏损，兴证期货研究发展部不承担责任。 本报告版权仅为兴证期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处兴证期货研究发展部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。