白糖期货周报：去库进度有所加速

白糖期货周报 去库进度有所加速 作者：刘珂 投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026 qhliuke@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年11月6号 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 国际方面：巴西总统选举结果逐步被市场消化，卢拉选举时主张国内油价不与国际接轨，其上任后巴西燃油市场价格政策或面临一定变动，当前含水乙醇折价升至16.7美分/磅，但压榨结构仍显示倾向于糖，后期需要关注巴西榨季情况。当前印度已经进入开榨，印度出口政策或继续干扰原糖价格。预计 区间震荡，建议5400-区间震荡，建议区间内 原糖短期仍将维持17-19美分/磅震荡区间。 白糖国内方面：国内11月下旬或开榨，今年甘蔗产区偏干旱，据调研显示，广西 地区糖产量下滑约50-70万吨，总体22/23榨季糖产量相比去年同期下滑20-30万吨水平，在一定程度或支撑市场，但是当下疫情反复，需求端仍无趋势 5800区间内高抛低吸操作 高抛低吸操作 性好转，陈糖库存仍有一定压力，预计价格上行也有难度。 目录 01行情回顾 02国际糖市 03国内糖市 04总结与展望 一、行情回顾 ICE原糖主力合约走势 郑糖主力合约走势 1-1内外盘价格走势回顾 国际原糖主力3月合约，价格有所回升，周涨5.96%，最高触及18.82美分/磅，最低17.67美分/磅。 郑糖2301合约，周涨1.74%，价格交易区间围绕5400-5700元/吨，最高触及5607元/吨，最低5482元/吨。 二、国际糖市 经纪商StoneX12月1日发布报告显示，由于印度将更多甘蔗生产乙醇，且巴西产量下降，从10月起的2021/22年度，全球糖市场供应形势预计将恶化。StoneX表示，需求将连续第三年超过产量，预计供应短缺180万吨，较10月预估的缺口扩大100万吨。 国际糖业组织(ISO)预计，受创纪录的产量推动，2022/23年度(10月-次年9月）全球糖巿料出现供应过剩。该组织在季度报告中预计，2022/23年度全球糖市料供应过剩560万吨，2022/23年度全球糖产量预计升至创纪录高位的1.819亿吨，较上年增加4.5%。这主要受到巴西产量增至3850万吨推动，当前年度为3310万吨。由于作物持续自前两年的干旱中恢复，泰国糖产量预计将攀升至1200万吨，上一年度为1010万吨。2020/21年度产量降至仅为710万吨。全球消费量预计将仅增长0.5%至1.763亿吨。 2021/22榨季全球食糖供需缺口预估（万吨） 机构 预估日期 2021/22年度 Greengool 2021/3/1 408万吨 Datagro 2021/3/11 100万吨 Czarnikow 2021/3/15 300万吨 Rabobank 2021/3/27 150万吨 Czarnikow 2021/3/31 270万吨 LMC 2021/4/29 280万吨 Datagro 2021/5/6 274万吨 StoneX 2021/5/31 170万吨 Czarnikow 2021/06/18 150万吨 StoneX 2021/12/1 -180万吨 2022/23榨季全球食糖供需缺口预估（万吨） 机构 预估日期 2022/23年度 Greengool 2022/2/6 -74.2万吨 ISO 2022/5/30 23.7万吨 ISO 2022/7/30 280万吨 ISO 2022/9/1 560万吨 巴西中南部地区累计产糖量 巴西中南部地区天气 45000000.00 40000000.00 35000000.00 30000000.00 25000000.00 20000000.00 15000000.00 10000000.00 5000000.00 0.00 22/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季18/19榨季 22/23榨季巴西降水前景改善，降水量同比去年增多，蔗料或将有一定恢复。从最新的巴西中南部机构Datagro预估来看，巴西中南部地区2022/23年度甘蔗压榨量预计为5.62亿吨，较去年受霜冻和干旱冲击的5.25亿吨产量相比有所增加。 巴西中南部累计制糖用蔗比：% 巴西双周制糖比例：% 0.6 0.560 50 0.4 40 0.330 20 0.210 2016/17榨季 2017/18榨季 2018/19榨季 0.10 15/16 16/17 17/1S 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 0 巴糖醇比价（月） 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为2768.6万吨，较去年同期的1971.1万吨增加了797.5万吨，同比增幅达40.46%；甘蔗ATR为143.78kg/吨，较去年同期的156.4kg/吨下降了12.62kg/吨；制糖比为48.27%，较去年同期的39.17%增加了9.10%；产乙醇13.76亿升，较去年同期的12.43亿升增加了1.33亿升，同比增幅达10.71%；产糖量为183.1万吨，较去年同期的115.1万吨增加了68万吨，同比增幅达59.10%。 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 巴西单月原糖出口：万吨 巴西累计糖出口：万吨 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 22/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季 18/19榨季17/18榨季16/17榨季 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 22/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季 18/19榨季17/18榨季16/17榨季 巴西原糖出口单价：美元/吨 500 400 300 200 100 2022年，巴西10月出口糖375.01万吨，同比增加60.8%。2022年4-10月巴西累计出口糖1801.24万吨，同比增加6.11%。 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 巴西含水乙醇汽油比价 含水乙醇价格：雷亚尔/升 0.85 4.5 0.84 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.52014年2015年2016年2017年2018年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 1月3日 1月14日 1月26日 2月7日 2月18日 3月2日 3月13日 3月25日 4月8日 4月23日 5月6日 5月18日 5月29日 6月10日 6月22日 7月3日 7月16日 7月28日 8月9日 8月20日 9月1日 9月14日 9月25日 10月7日 10月20日 11月1日 11月13日 11月25日 12月7日 12月18日 0 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 巴新榨季巴西甘蔗制糖比面临调整：国外甘蔗既可以压榨为原糖也生产成乙醇，一旦制乙醇利润优于制糖，制糖厂将调整比例，增加制乙醇的生产，而减少原糖的产量。巴西八成以上的汽车都使用混合燃料，作为燃料的有两种组合方式，一种味含27.5%无水乙醇的汽油，另外一种为100%的含水乙醇（E100）。含水乙醇燃料的热值是汽油的70%，且乙醇价格/汽油价格的比值低于70%时，含水乙醇的性价比更高，高于70%则反之。 巴西总统正式签署一系列燃油税下调法案，鉴于巴西大部分州的汽油ICMS税率高于含水乙醇并高于提案的17%的最高限制，因此若下调税率，汽油的降价幅度将高于含水乙醇，可能损及含水乙醇的价格竞争力。4月份巴西全国平均醇油比再次升至73.5%，乙醇价格优势薄弱，需求受到影响，继4月份销量同比下降5.5%之后，5月上半月含水乙醇销量同比大降24.3%。2022年7月，乙醇和汽油比价为70%。 印度双周糖产量：万吨 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 产量 同比 印度糖产量：万吨 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 11/1212/1313/1414/1515/1616/17 17/1818/1919/2020/2121/22 印度糖出口情况：万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 在2021/22榨季期间，印度糖厂共生产了3590万吨的糖。至此，印度已经超过其他国家，成为世界上最大的食糖生产国和消费国。 2018年2019年2020年2021年2022年 泰国产糖量：万吨 泰国双周糖产量：万吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2016/17榨季2017/18榨季2018/19榨季 2019/20榨季2020/21榨季202122榨季 泰国原糖出口量：万吨 泰国原糖出口单价：泰铢/吨 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 8 14 CFTC非商业空头持仓 2-8CFTC非商业持仓 截至10月25号当周，期货+期权总持仓为856140手，较前一周减少9164手。投机多头持仓185253手，投机空头持仓129701手，投机净多持仓为55552手，较上周减少21664手。  400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 2019年 2020年 2021年 2022年 12月30日 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月1日 1月13日 1月25日 2月6日 2月18日 3月1日 3月13日 3月25日 4月6日 4月18日 CFTC非商业多头持仓 4月30日 5月12日 5月24日 6月5日 6月17日 6月29日 7月11日 7月23日 8月4日 8月16日 8月28日 9月9日 9月21日 10月3日 10月15日 10月27日 11月8日 11月2