有色研究周报：美联储加息落地，金属价格先抑后扬

投研中心（长沙）：唐佩、李振宇 投资咨询证号：Z0017275 从业资格证号：F3056364；F03101559 Tel:0731-84409090 E-mail:tangpei@dayouf.com 美联储加息落地，金属价格先抑后扬 ——大有期货有色研究周报（202201021-20221104） 北京当地时间周五（11月4日），上海有色讯，智利国家铜业委员会（Cochilco）周四表示，9月份智利铜产量下降4.27%，至428,300吨。国有巨头Codelco产量同比下降7.92%，至123,200吨，而英美资源集团和嘉能可的合资企业Collahuasi的产量同比下降3.5%，至44,500吨。Cochilco称，由澳大利亚矿业巨头必和必拓控股的埃斯康迪达铜矿的铜产量增长3.51%，至85,500吨。 北京当地时间周四（11月3日），对冲研投讯，据Mysteel，印尼政府计划在今年第三季度发布镍出口税政策，但目前尚未实施。然而，这一消息上周再次浮出水面。据了解，征收镍生铁（NPI）和镍铁税是时间问题。如果实施出口税，中国不锈钢厂将不得不在原材料上花费更多的资金。如果对当前NPI价格征收10%的出口税，那么中国制造的304不锈钢每吨将增加152美元。一位中国出口商担心，一旦实施NPI出口税，中国材料的市场份额可能会被印度尼西亚取代。此外，自今年年初以来，由于来自印尼商品的竞争，304不锈钢难以出口，因此制造商转而出口非印尼生产的200级和400级材料。 北京当地时间周五（11月4日），据SMM调研，新疆、甘肃、内蒙古、宁夏等地疫情封控严格，西北地区炼厂废电瓶采购量减少，因原料库存有限，炼厂减停产较多。宁夏地区铅锭供应量减少约500吨/天。 北京当地时间周三（11月2日），上海有色讯，秘鲁国家统计和信息学研究所(INEI)公布，秘鲁9月铜产量同比增12.8%，锌产量下滑14.2%，铅产量下滑10.8%、锡产量下滑0.8%。 北京当地时间周三（11月2日），上海有色讯，国地震台网正式测定：11月02日10时37分在智利北部（南纬22.40度，西经68.75度）发生5.1级地震 ，震源深度100千米。智利是铜矿和电解铜生产大国，大部分矿山分布在中部和北部地区。本次地震是否对矿区生产产生影响，请关注后续报道。 北京当地时间周三（11月2日），上海有色讯，国际能源署在《2022年世界能源展望》报告中预计，光伏和风电的发电量占比将从2021的10%增加到2030年的40%，甚至在2050年达到70%。另外，预计到2030年，每年新增光伏装机容量将翻四倍以上，达到650GW。 北京当地时间周二（11月1日），对冲研投讯，据SMM最新数据，9月国内电解铝完全成本为17541元/吨，因此目前随着铝价跌下18000元/吨时，已有将近三分之一的企业产能处于亏损状态。持续亏损在一定程度上打击了企业生产的积极性，减产也是无奈之举。与此同时，当前新投产能及复产产能进展缓慢，在一定程度上也是受到亏损的影响。当然，电解铝复产缓慢，除了企业亏损，还有疫情影响、取暖季来临环保限制等多种因素的影响 。并且，电解铝企业作为重要的基础产业，其停产与复产也与当地经济要求息息相关，因此虽然复工进展缓慢，但四季度电解铝产能仍旧是处于缓慢的修复过程。但是受到下半年以来的各种减产影响，四季度电解铝运行产能较之前的预测有较大的的下调，预计在4100万吨附近。 品种 收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 品种 收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 SHFE铜 63350 -0.16% 3.31% LM E铜 7561 -2.62% -2.03% SHFE铝 18085 -2.24% -1.01% LM E铝 2264 -1.03% -3.58% SHFE铅 15165 0.26% 0.90% LM E铅 1995.5 7.00% 3.05% SHFE锌 22770 -5.60% -3.80% LM E锌 2720 -7.55% -10.73% SHFE镍 191600 3.85% 3.92% LM E镍 22803 1.87% 3.39% SHFE锡 156760 -5.29% -11.54% LM E锡 17762 -4.97% -12.10% 现货价格 最新价 周涨跌幅 月涨跌幅 基差 最新价 周变动 月变动 铜：长江有色 64690 0.12% 4.91% 铜 1340 180 380 铝：长江有色 18285 -0.11% 0.11% 铝 200 395 10 铅：长江有色 15150 0.60% 1.81% 铅 -15 50 45 锌：长江有色 24200 -1.39% -1.59% 锌 1430 1010 1120 镍：长江有色 195875 3.83% 4.47% 镍 4275 125 4275 不锈钢：太钢 17500 0.00% 2.34% 不锈钢 840 635 565 锡：长江有色 163600 -5.41% -11.79% 锡 5000 -920 4900 LMESHFE 铜铜 铝 铝 铅 铅 锌 锌 镍 镍不锈钢 锡锡 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0% -100%-80%-60%-40%-20%0% LME全球总库存 最新值 周变动 月变动 上期所库存 最新值 周变动 月变动 铜 93975 -25.31% -30.77% 铜 19124 -37.74% 298.08% 铝 577875 -1.57% 75.09% 铝 62258 -15.44% -30.35% 铅 27625 -2.73% -14.41% 铅 38977 -17.86% -39.71% 锌 44175 -8.30% -17.62% 锌 1396 -94.92% -94.57% 镍 51432 -2.75% -1.80% 镍 1118 -25.66% -44.16% 锡 4425 -1.45% -9.23% 锡 #N/A -0.94% 25.30% 铜 铝 铅 锌 镍 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10 主力合约持仓周度变化 铜 铝 铅 锌 镍 2022-11-03 190708 166710 53862 112150 82656 2022-10-27 195630 148609 65225 110681 62415 周变化 4922 -18101 11363 -1469 -20241 品种细分—铜 市场多方观点： 1、三大交易所及保税区库存较上周五合计下降了3.6万吨，库存处于极低水平，可能面临市场逼仓的风险。 2、俄罗斯铜目前占LME仓库60%左右，如LME对俄罗斯铜正式实施制裁，在当前低库存的环境下，短期铜价可能快速拉升 3、今年国家在电源端口投资力度加大，自6月份来提速更是明显加快，将带动光伏、风电等其他非化石能源装机量增长，拉动电线电缆需求继续稳升。 市场空方观点： 1、虽然美联储主席在11月议息会议上称美联储在最早12月放缓加息，但美国利率峰值可能高于市场预期，并且加息周期或将更长，美元指数 收涨铜价承压。 2、近期国内疫情反复，市场对经济修复不及预期的担忧有所加剧。若疫情持续发酵，消费或受较大冲击，需求将难以回升。 3、金九银十的消费旺季已过，高铜价下下游采购节奏放缓，同时房地产、家装布电线等终端消费始终不理想，预计年底铜消费环比回落。 4、下半年全球矿山的新增产量预期大幅增加，另外高利润驱使着国内铜冶炼厂拉高开工率及其产能，国内下半年的精炼铜产量预计维持高增 速。 综合分析： 美联储主席在11月议息会议上称美联储在最早12月放缓加息，但美国利率峰值可能高于市场预期，并且加息周期或将更长，美元指数再度走强，同时英国央行也如预期加息75个基点，全球流动性进一步紧缩；国内，10月财新中国制造业PMI降至49.2，再度降至荣枯线以下，近期疫情反复，整体经济压力较大。从供给看，铜精矿供应宽松的条件下大部分冶炼企业生产积极性较高，且部分已经进入到追产阶段，后续现货紧张将有所好转；需求上，消费旺季已过，下游采购节奏放缓，同时房地产、家装布电线等终端消费始终不理想，年底的铜消费环比回落。库存上，LME下降近3万吨铜，全球显性的铜库存处于历史较低水平。总的说，目前铜市交易主线仍为加息偏紧下全球经济衰退，低库存和高升水的基本面继续为价格提供支撑，LME制裁俄罗斯铜的风险有可能短期内拉高铜价。当前沪铜突破前期反弹高点，建议投资者短线操作为主，关注12合约【66000-68000】一线变化。 第7页 内外盘铜价走势持仓与成交情况 沪铜国际铜LME铜（3个月）(右） 持仓量成交量 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 03月04月05月06月07月08月09月10月 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 03月04月05月06月07月08月09月10月11月 COMEX铜基金持仓LME铜投资基金持仓 净多头COMEX：1号铜：总持仓 COMEX：1号铜：非商业多头持仓数量COMEX：1号铜：非商业空头持仓数量 LME铜基金净持仓LME：铜：投资基金多头持仓量LME：铜：投资基金空头持仓量 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2020/32021/32022/3 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 -30,000 2020/32021/32022/3 截至10月25号，COMEX铜期货非商业多头持仓为50000，非商业空头持仓66919张，非商业净持仓为净 多-16919，周环比增多3383张。 截至10月28号，LME铜投资基金多头持仓为90398.09手，投资基金空头持仓为80330.79手，LME铜投资基金净多为10067.3，周环比增多6883.17张。 1#铜现货价格 上海 广州 天津 11月4日 64650 64610 64720 10月28日 64520 63470 64620 周变化 130 1140 100 升贴水 上海有色 华东 华南 11月4日 110 1300 1320 10月28日 360 1700 1740 周变化 -250 -400 -420 现货升贴水 2019202020212022 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 元/吨 理论进口盈亏 沪伦比沪伦比（去汇率） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 8.6 8.4 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 1.22 1.2 1.18 1.16 1.14 1.12 1.1 1.08 2022/08/222022/09/222022/10/22 2022/06/282022/07/282022/08/282022/09/282022/10/28 沪伦比 去汇沪伦比 美元兑人民币汇率 CIF 理论进口盈亏 11月4日 8.38 1.17 7.32 145