策略周报：二十大报告学习：创新驱动、安全保障，推动高质量发展

2022年11月03日 证券研究报告|策略研究|策略周报 二十大报告学习：创新驱动、安全保障，推动高质量发展 指数 涨跌幅 点数 沪综指 -4.05% 2,915.93 深成指 -4.74% 10,401.84 创业板指 -6.04% 2,250.51 沪深300 -5.39% 3,541.33 上证50 -6.44% 2,326.94 中证500 -2.94% 5,781.80 中证1000 -2.99% 6,239.93 科创50 2.66% 993.72 上周A股主要指数周涨跌幅 主要要点 宏观视角:中国共产党的历史使命迈入建设社会主义现代化国家的新阶段。中国式现代化是中国共产党领导的社会主义现代化，既有各国现代化的共同特征，更有基于自己国情的中国特色。全面建设社会主义现代化，首要任务是推动高质量发展。高质量发展，更强调质的有效提升，量需合理增长。二十大对于经济目标的阐述中一点细微的变化在于已经去掉了“经济总量”，强调了“质的有效提升和量的合理增长”。推动高质量发展，必须依靠科技和创新。中国21世纪以来的头二十年，分别享受了人口红利与金融周期对经济发展的推动作用，未来十年，要素投入对中国的增长贡献将自然降低，劳动力投入贡献转为负， 科技与创新对于长期可持续增长至关重要。国际环境判断出现重大变化：百年未有之大变局，世界进入新的动荡变革期。中国发展受到外部国际环境的影响和约束，从“战略机遇期”进入了“战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期”。自外部的打压遏制随时可能升级，各种“黑天鹅”、“灰犀牛”事件随时可能发生。动荡的世界，尤其强调国家安全能力建设。建设社会主义现代化，实现民族复兴，根基在于国家安全。未来，“统筹安全与发展”将成为我国经济社会发展的指导思想。 产业投资机会：未来产业发展及投资的机遇就蕴藏在强化国家安全、实施科技创新及推进高质量发展中。如以高质量发展为指导，实施低碳转型战略将为光伏产业以及智能制造相关的新能源汽车带来机遇，高质量发展也将带来相关产业升级的投资机会；国家安全方面的投资主线有粮食安全、能源安全、产业链安全和国防安全，其中1）粮食安全内容：农业科技和装备，高标准农田建设及种业振兴等；2）能源安全内容：海洋经济、造船业及海运业等；3）产业链安全相关：半导体、芯片等卡脖子行业将迎来长期的国产替代投资机会；4）国 防安全：中国需要大力推进国防及军队现代化，保障自身稳定发展环境。发展以航空航天、军工电子为代表的国防军工是提升中国核心“硬科技”的重要抓 手，军民融合领域、航空航天及国防军工领域面临长期发展和投资机遇。 证券行业面临转型新机遇：体现在以下几个方面：一是提升直接融资比例，证券行业服务实体经济重要性凸显，在金融服务实体经济不断强化的大背景下，全面注册制或将加快推进落实，券商投行业务将迎来更多政策红利；二是过去依赖房地产和基建驱动经济增长模式逐步发生转变，高端制造、普惠小微、绿色金融等领域融资服务的重要性提升，发展潜力更大，证券公司应该加大对战略性新兴产业、中小微企业等公司的服务力度，提供直接融资支持和其他金融服务；三是分配制度改革利好居民收入稳步增长，共同富裕目标坚定不移，为 证券行业财富管理业务发展打开空间；四是强监管导向延续，“强监管、零容忍”将继续成为未来证券行业金融监管的主旋律。 风险提示：产业政策落地节奏不及预期、地缘冲突加剧 资料来源：恒生聚源，万和证券研究所 作者 刘志勇分析师 资格证书：S0380520030001 联系邮箱：liuzy@wanhesec.com联系电话：(0755)82830333-136 潘宇昕分析师 资格证书：S0380521010004 联系邮箱：panyx@wanhesec.com联系电话：(0755)82830333-128 刘紫祥分析师 资格证书：S0380521060001 联系邮箱：liuzx@wanhesec.com联系电话：(0755)82830333-119 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 正文目录 第一部分：宏观解读4 （一）新历史使命：全面建设社会主义现代化4 （二）推进现代化建设，首要任务是推动高质量发展6 （三）推动高质量发展，必须依靠科技和创新7 （四）国际环境判断出现重大变化：百年未有之大变局，世界进入新的动荡变革期9 （五）动荡的世界，尤其强调国家安全能力建设10 第二部分产业投资机会10 （一）高质量发展的投资机会10 （二）国家安全的投资机会11 第三部分证券行业面临转型新机遇17 （一）资本市场服务经济高质量发展的方向进一步明确17 （二）我国资本市场正发生深刻的结构性变化18 （三）服务实体经济的功能不断强化，证券行业面临转型新机遇21 风险提示22 图表目录 图1中国式现代化5 图2中国人口增长率（%）7 图3我国60及65岁以上人口占比情况（%）7 图4我国本科及以上学历占比（%）7 图5我国总劳动力人口（千人）7 图6中国研发支出强度在提升8 图7PTC专利申请数量全球占比8 图82020年中国研发支出强度处于世界前列9 图9十七大以来对国际环境判断的变化9 图10光伏行业综合价格指数(SPI)11 图11全国太阳能发电装机容量（万千瓦）11 图12农业用地面积排名前列国家以及比例（平方公里）（%）11 图13我国人均耕地面积和世均有差距（公顷）11 图14我国粮食产量与进口情况（万吨）11 图15我国大豆高度依赖进口（万吨）11 图16各作物每亩产量（公斤/亩）12 图17全国农业机械化投入（亿元）12 图18部分农作物收获机器数量（万台）12 图19农产品初加工作业机械数量（万台）12 图20我国能源消费结构（%）13 图21天然气进口数量与依赖度（万吨）（%）13 图22原油进口数量与依赖度（万吨）（%）13 图23天燃气和石油价格（美元/百万英热单位）（美元/桶）13 图242021年各来源国石油进口量占比（%）14 图25我国油船数量及同比（艘）（%）15 图26我国油船运力及同比（万载重吨）（%）15 图27新造船价格指数：油船（点）15 图28汽车使用芯片情况（%）（百万美元）16 图29中国平均每辆车搭载芯片数量（枚）16 图30申万二级半导体行业PE位于历史低位（%）16 图31世界各国2019、2020年军费支出占比（%）17 图32中国军费支出情况（百万元人民币）（%）17 图33我国直接融资占比（万亿，%）18 图34我国股权融资规模统计18 图35我国债权融资规模统计18 图36交易所债券发行规模统计19 图37创业板上市公司行业分布（截至2022年10月）19 图38科创板上市公司行业分布（截至2022年10月）19 图39退市股票统计（截至2022年10月）20 图40证券行业处罚统计（截至2022年6月）20 表1十五大以来，各次党代会的主题4 表2世界银行对不同收入等级国家标准划分（美元）5 表32021年人均GDP超过10000美元的国家排名5 表4“质”和“量”的关系的相关表述7 表52021年部分石油来源国进口量及变化情况13 表62021年部分天然气来源国进口量及占比情况14 表7美国对华限制措施15 表8十九大报告及二十大报告有关金融和资本市场的表述17 表9A股纳入MSCI时间线梳理20 表10金融服务实体经济功能不断强化21 第一部分：宏观解读 （一）新历史使命：全面建设社会主义现代化 1.大会主题变迁，显示党的使命进入新阶段 二十大主题与十六大以来各次党的代表大会会议主题表述有明显不同，显示中国共产党的历史使命迈入新的阶段。十六大至十九大，会议主题均以建设小康社会为重要目标，随着2021年7 月1日在庆祝中国共产党成立100周年大会上，习近平总书记庄严宣告“经过全党全国各族人民持续奋斗，我们实现了第一个百年奋斗目标，在中华大地上全面建成了小康社会，历史性地解决了绝对贫困问题。”中国共产党全面建设小康社会的历史使命已经完成。二十大主题“高举中国特色社会主义伟大旗帜，全面贯彻新时代中国特色社会主义思想，弘扬伟大建党精神，自信自强、守正创新，踔厉奋发、勇毅前行，为全面建设社会主义现代化国家、全面推进中华民族伟大复兴而团结奋斗。”表明中国共产党的历史使命迈入建设社会主义现代化国家的新阶段。 表1十五大以来，各次党代会的主题 十五大 1997年9月12日至18日 大会通过了关于《中国共产党章程修正案》的决议，把邓小平理论确立为中国共产党的指导思想并载入党章，明确规定中国共产党以马克思列宁主义、毛泽东思想、邓小平理论作为自己的行动指南。 十六大 2002年11月8日至14日 高举邓小平理论伟大旗帜，全面贯彻“三个代表”重要思想，继往开来，与时俱进，全面建设小康社会，加快推进社会主义现代化，为开创中国特色社会主义事业新局面而奋斗。 十七大 2007年10月15日至21日 高举中国特色社会主义伟大旗帜，以邓小平理论和“三个代表”重要思想为指导，深入贯彻落实科学发展观，继续解放思想，坚持改革开放，推动科学发展，促进社会和谐，为夺取全面建设小康社会新胜利而奋斗。 十八大 2012年11月8日至14日 高举中国特色社会主义伟大旗帜，以邓小平理论、“三个代表”重要思想、科学发展观为指导，解放思想，改革开放，凝聚力量，攻坚克难，坚定不移沿着中国特色社会主义道路前进，为全面建成小康社会而奋斗。 十九大 2017年10月18日24日 不忘初心，牢记使命，高举中国特色社会主义伟大旗帜，决胜全面建成小康社会，夺取新时代中国特色社会主义伟大胜利，为实现中华民族伟大复兴的中国梦不懈奋斗。 二十大 2022年10月16日至22日 高举中国特色社会主义伟大旗帜，全面贯彻新时代中国特色社会主义思想，弘扬伟大建党精神，自信自强、守正创新，踔厉奋发、勇毅前行，为全面建设社会主义现代化国家、全面推进中华民族伟大复兴而团结奋斗。 资料来源：相关各届党代会报告，万和证券研究所 2.什么是中国式现代化？ 二十大报告概括了中国式现代化的本质要求。中国式现代化是中国共产党领导的社会主义现代化，既有各国现代化的共同特征，更有基于自己国情的中国特色。 中国式现代化是人口规模巨大的现代化。14亿多人口整体迈进现代化社会，规模超过现有发达国家人口的总和，将彻底改写现代化的世界版图。中国式现代化是全体人民共同富裕的现代化。 2012年中国全面打响脱贫攻坚战以来，我国近1亿农村贫困人口实现脱贫，历史性地解决绝对贫困问题，当前，我们仍然面临着发展不平衡不充分等问题，解决区域、城乡、收入分配差距等 问题将是未来的工作重点。中国式现代化是物质文明和精神文明相协调的现代化、人与自然和谐共生的现代化。意味着在加快物质文明发展的同时也要注重精神文明，发展生产的同时要解 决好人与自然和谐共生问题，实现绿色发展，积极推进能源革命，奋力实现碳达峰碳中和目标。中国式现代化坚持走和平发展道路。世界进入新的动荡变革期，各国人民对和平安宁的期盼更 加殷切，中国在坚定维护世界和平与发展中谋求自身发展，又以自身发展更好维护世界和平与发展。 全体人民共 同富裕的现代化 人口规模巨 大的现代化 中国式 现代化 物质文明和 精神文明相协调的现代化 人与自然和 谐共生的现代化 和平发展道 路的现代化 图1中国式现代化 资料来源：二十大报告，万和证券研究所 3.如何实现中国式现代化：中长期，两步走实现全面建成社会主义现代化强国 报告明确新时代新征程中国共产党的中心任务，就是全面建成社会主义现代化强国，总的战略安排是分两步走：从二〇二〇年到二〇三五年基本实现社会主义现代化；从二〇三五年到本世纪中叶把我国建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国。 第一步，到2035年人均国内生产总值迈上新的大台阶，达到中等发达国家水平。 这是十九大确定的战略方向，2020年的五中全会对2035年战略目标作出的阐述是“‘十四五’末达到现行的高收入国家标准、到2035年实现经济总量或人均收入翻一番，