食品饮料行业周报：底部回升明显，关注疫情变量及确定性机遇

行业研究 2022年11月07日 底部回升明显，关注疫情变量及确定性机遇 行业周报 首席证券分析师： 丰毅S0630522030001 fengyi@longone.com.cn 投资要点： ——食品饮料行业周报 食品饮料 证券分析师： 赵从栋S0630520020001 zhaocd@longone.com.cn 证券分析师： 任晓帆S0630522070001 rxf@longone.com.cn 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% 2021-10-25 食品饮料沪深300 市场表现：（1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘上升11.18%，较上证综指 高5.87pct，较沪深300高4.8pct，在31个申万一级板块中排名第2。PE(TTM)31.65倍 （2）细分板块：各细分板块悉数上涨，啤酒，休闲食品和调味发酵品板块涨幅居前，分别为19.70%、14.06%和11.87%。所有子板块PE（TTM）均上升。（3）个股方面：涨幅前二名为顺鑫农业和百润股份，分别为33.5%和29.9%，重庆啤酒和甘源食品并列第 三，涨幅为24.5%。跌幅前二为迎驾贡酒和贝因美，分别下跌2.4%和1.0%。 白酒观点：仍处底部性价比区间，关注疫情核心变量及确定性机遇。整体来看，我们于上周周报提升板块进入到高性价比区间，虽然一周以来估值有所回升，但相比于历史均值，仍处于底部区间。一方面，我们认为疫情影响、禁酒令传闻相关影响以打入估值， 另一方面，行业龙头基本面向上趋势不改，且多数龙头酒企已完成本年回款任务。具体来看，茅台批价在节后出现下行，泸州老窖、五粮液低位震荡，主要跟双节集中发货有 关，目前三大高端基本完成全年任务基础上，叠加泸州老窖、五粮液价格达到成本价附近，结合短期控货及12月逐步进入春节前旺季来看，批价长期上行路线确定性仍较强。此外，古井贡、洋河等地产名酒确定性较强，具备较强向上动能，持续关注。 非白酒食饮观点：关注零食、预制菜行业。本周龙头股价表现向上动能较足。相比白酒 相关研究 1.食品饮料行业周报：性价比进一步提升，关注白酒龙头及食品赛道-10.31 2食品饮料行业周报：底部区间，优选确定性龙头及优势板块-10.243.食品饮料行业周报：短期低预期，白酒进入去库存阶段-1017 4.食品饮料行业周报：高端白酒平稳，区域表现分化-1010 5.食品饮料周报：疫情扰动已打入预期，区域表现分化-0926 部分食品龙头、细分板块存在较为确定性向上机遇，且仍存较大预期差，在白酒仍受市场传闻影响的背景下，我们继续看好零食、预制菜等确定性板块。（1）零食龙头迎变革持续看好。目前零食赛道因近十年消费渠道持续变革，导致白牌以及渠道型龙头占尽先 机，行业集中度持续下降。目前正在进入生产型龙头逐步替代渠道型龙头的过程中，我 们预计该过程可能持续3-5年。行业核心龙头盐津铺子以及劲仔食品均通过一年左右的产品改革，逐步打开渠道空间，持续看好。（2）关注预制菜长期趋势。短期受益疫情修 复，餐饮B端渠道逐步恢复，同时点状疫情同样利好C端表现；长期来看因便利性、标准化刚需、地域保护（较远区域需重新建厂建渠道），结合冷链物流运力提升，B端渗透率提升长期趋势不可逆。较低的教育成本叠加短期成本回落，C端盈利稳健。预制菜板块投 入产出比高于其他新消费行业，目前仍处初期，重点关注。关注安井食品、绝味食品、 味知香、千味央厨、立高食品等。 投资建议：重点关注白酒公司有贵州茅台、山西汾酒、古井贡、洋河、迎驾贡等；重点关注的非白酒公司有盐津铺子、劲仔食品、安井食品、味知香、千味央厨等。 风险提示：疫情波动以及疫情相关防疫政策可能对消费场景产生影响；疫情情况可能对用工、开工情况产生影响进而进一步影响部分原材料市场价格；部分龙头提价后产品是否能在市场终端顺价可能存在影响；消费需求在疫情中存在波动的影响。 正文目录 1.本周观点：底部回升明显，关注疫情变量及确定性机遇4 2.重点公司盈利预测4 3.本周消费行业：子板块悉数上涨5 4.消费趋势及相关数据：9月社零增速放缓7 5.5.主要食饮消费品价格：五粮液普五微跌10 5.1.白酒：五粮液普五微跌10 5.2.乳制品：价格保持平稳12 6.食饮原材料及包材运费：生猪价格下跌13 6.1.食饮原材料：生猪价格下跌13 6.2.食饮包材及运费：多数下跌14 7.核心行业及公司动态15 7.1.核心公司动态15 7.2.行业动态15 8.投资建议16 9.风险提示16 图表目录 图1本周板块涨跌幅5 图2本周板块PE（TTM）变化趋势5 图32022年内至今涨跌幅6 图4本周涨跌幅居前股票7 图5近期整体社会消费品零售总额9 图6近两个月分行业社零同比增速对比9 图7居民消费价格指数同比变化9 图8消费者信心指数9 图9工业企业利润总额同比变化趋势10 图10百城住宅价格指数10 图11商品房销售面积（住宅）10 图12居民人均可支配收入10 图13飞天茅台出厂价及批价11 图14普五出厂价及批价11 图15国窖1573出厂价及批价12 图16生鲜乳市场价变化趋势12 图17酸奶零售价变化趋势12 图18牛奶零售价变化趋势13 表1重点公司盈利预测4 表2社零数据细分小类增速比较8 表3本周白酒价格11 表4本周乳制品价格12 表5主要食饮原材料本周价格13 表6主要食饮包材及运费本周价格14 表7核心公司动态15 表8行业核心动态15 1.本周观点：底部回升明显，关注疫情变量及确定性机遇 白酒观点：仍处底部性价比区间，关注疫情核心变量及确定性机遇。整体来看，我们于上周周报提升板块进入到高性价比区间，虽然一周以来估值有所回升，但相比于历史均值，仍处于底部区间。一方面，我们认为疫情影响、禁酒令传闻相关影响以打入估值，另一方面，行业龙头基本面向上趋势不改，且多数龙头酒企已完成本年回款任务。具体来看，茅台批价在节后出现下行，泸州老窖、五粮液低位震荡，主要跟双节集中发货有关，目前三大高端基本完成全年任务基础上，叠加泸州老窖、五粮液价格达到成本价附近，结 合短期控货及12月逐步进入春节前旺季来看，批价长期上行路线确定性仍较强。此外，古井贡、洋河等地产名酒确定性较强，具备较强向上动能，持续关注。 非白酒食饮：关注零食、预制菜。本周龙头股价表现向上动能较足。相比白酒部分食品龙头、细分板块存在较为确定性向上机遇，且仍存较大预期差，在白酒仍受市场传闻影响的背景下，我们继续看好零食、预制菜等确定性板块。（1）零食龙头迎变革持续看好。目前零食赛道因近十年消费渠道持续变革，导致白牌以及渠道型龙头占尽先机，行业集中度持续下降。目前正在进入生产型龙头逐步替代渠道型龙头的过程中，我们预计该过程可能持续3-5年。行业核心龙头盐津铺子以及劲仔食品均通过一年左右的产品改革，逐步打开渠道空间，持续看好。（2）关注预制菜长期趋势。短期受益疫情修复，餐饮B端渠道逐步恢复，同时点状疫情同样利好C端表现；长期来看因便利性、标准化刚需、地域保护 （较远区域需重新建厂建渠道），结合冷链物流运力提升，B端渗透率提升长期趋势不可逆。较低的教育成本叠加短期成本回落，C端盈利稳健。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业，目前仍处初期，重点关注。关注安井食品、绝味食品、味知香、千味央厨、立高食品等。 2.重点公司盈利预测 表1重点公司盈利预测 总市值(亿 证券简称营收增速归母净利润增速归母净利润（亿元）PE 元） 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 贵州茅台 19051 12% 16% 16% 12% 19% 17% 525 623 730 36 31 26 五粮液 5822 16% 15% 14% 17% 16% 16% 234 270 313 37 22 19 泸州老窖 2705 24% 22% 21% 32% 28% 24% 80 102 126 47 27 21 山西汾酒 3170 43% 34% 27% 73% 43% 31% 53 76 100 73 42 32 酒鬼酒 406 87% 41% 30% 82% 38% 32% 9 12 16 77 33 25 舍得酒业 471 84% 40% 31% 114% 25% 28% 12 16 20 61 30 24 古井贡酒 999 29% 22% 20% 24% 32% 27% 23 30 38 56 33 26 洋河股份 2108 20% 20% 18% 0% 28% 21% 75 96 116 33 22 18 今世缘 522 25% 24% 22% 30% 23% 24% 20 25 31 34 21 17 口子窖 267 25% 18% 17% 35% 5% 16% 17 18 21 25 15 13 迎驾贡酒 395 33% 26% 22% 45% 27% 24% 14 18 22 40 23 18 伊利股份 1775 14% 16% 12% 23% 11% 18% 87 97 114 30 18 16 妙可蓝多 158 57% 46% 32% 161% 80% 84% 2 3 5 187 57 31 青岛啤酒 1104 9% 9% 8% 43% 11% 20% 32 35 42 43 32 26 珠江啤酒 164 7% 8% 7% 7% 2% 18% 6 6 7 33 26 22 华润啤酒 1352 6% 10% 8% 119% -8% 25% 46 42 53 37 32 26 百润股份 393 35% 26% 25% 24% - 22% 45% 7 5 7 67 76 53 东鹏饮料 678 41% 25% 24% 47% 17% 28% 12 14 18 61 49 38 海天味业 3234 10% 12% 14% 4% 3% 18% 67 69 81 66 47 40 味知香 56 23% 22% 24% 6% 15% 27% 1 2 2 72 36 29 千味央厨 52 35% 25% 25% 16% 15% 32% 1 1 1 57 51 39 安井食品 474 33% 27% 24% 13% 51% 29% 7 10 13 61 46 36 资料来源：ifind一致性预期，东海证券研究所注：数据截至20221106 3.本周消费行业：子板块悉数上涨 （1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘上升11.18%，较上证综指高5.87pct，较沪深300高4.80pct，在31个申万一级板块中排名第2。 （2）细分板块：各细分板块悉数上涨，啤酒，休闲食品和调味发酵品板块涨幅居前，分别为19.70%、14.06%和11.87%。所有子板块PE（TTM）均上升。 图1本周板块涨跌幅图2本周板块PE（TTM）变化趋势 19.70% 19% 14% 11.18%11.87% 14.06% 11.19%9.89% 9%5.31%6.38% 4% -1% 8.16%7.18% 45.86 43.94 40.11 40.82 38.14 31.65 33.72 29.64 29.95 28.49 26.77 28.98 26.62 27.50 25.62 27.45 50 45 40 35 30 25 300 上沪食调软乳证深品味饮品综饮发料 指 合料酵 数 指品 数 啤白食休20 酒酒品闲 加食 工品 资料来源：ifind，东海证券研究所资料来源：ifind，东海证券研究所 图32022年内至今涨跌幅 -9.07% -15.63% -18.67% -20.77% -23.75%-25.93% -21.45% -27.14% -26.27% -31.91% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% -35.00% -40.0