供给端继续施压价格或弱势难改 主要观点 沥青维持震荡略偏弱,BU2212主力运行区间[3300,3800]。 驱动逻辑 1、成本端原油在OPEC+减产事件逐渐消化后,再度回归需求减弱的博弈中,预计宽幅震荡。 2、截至11月3日,石油沥青装置综合开工率为43.7%,环比增加1.7%;利润方面,本周期,周度利润均值为-123.2元/吨,环比减少152.3元/吨,利润水平不佳;检修方面,10月29日,珠海华 峰60万吨产能停产,齐鲁石化以及扬子石化间歇停产,但云南石化 能以及山东个别炼厂稳定生产,预计整体供应小幅增加。 源3、需求逐步进入季节性消费淡季,且公共卫生事件近期发展有 化增加趋势,施工或受到影响。 工4、库存方面,11月1日当周,国内厂家与社会库存分别增加 0.6%和减少3.8%。 组 风险提示 1、突发事件影响油价大幅波动。2、马瑞原油供给大幅缩减。 3、宏观经济超预期下行,沥青需求骤降。 本周关注 OPEC+产量情况,沥青库存变化,公路建设投资额,疫情发展 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 沥青周报2022年11月6日 王扬扬 (F3034541,Z0014529) wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、策略推荐 预计沥青供应小幅增长,消费进入淡季,中期逐步走弱,近期关注油价走势,在减产和能源危机影响下,预计油价仍有能力维持在90美元/桶价格。整体中期走弱趋势难改,BU2212运行区间[3300,3800]。仍需要关注成本端原油价格的变动,关注伊朗放开出口进展。 二、基本面分析 2.1上周行情回顾 截止11月4日,国产重交华东4500元/吨,周环比下降100元/吨,同日沥青BU2212收 于3592元/吨,华东现货价格与同日沥青主力合约收盘价的基差908元/吨,整体基差周环比小幅下降。 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图1:沥青现货价格图2:沥青基差(元/吨) 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 华东华南华北西北西南基差期价华东现货 资料来源:wind、中财期货研究院 2.2成本端供应充足 2021年财政部公布6月12日执行对归入税则号列27150000且440摄氏度以下时蒸馏出的矿物油以体积计大于5%的进口产品,视同燃料油按1.2元/升的单位税额征收进口环节消费税,不少进口商抓住最后的时机进口稀释沥青,4-6月期间,稀释沥青的进口量大 增,并在6月后开始去库过程。当时市场预计稀释沥青增加进口消费税,会提高炼厂原料端 采购的难度,但实际上,这一现象仍未发生,或与稀释沥青去库过程缓慢有关。从最新的7- 10月稀释沥青进口数据上看,进口量虽然同比大幅下降,但与2018-2019相比进口量依然比较可观,而且也给予了炼厂更多的时间来采取对策,因此预估沥青生产原料短缺出现的可能性较低。 美国与伊朗重回谈判桌,高企的油价带来美国通胀压力加大,释放伊朗石油产能的可能性不断递增。若伊核谈判顺利,届时供给端或会增加100-150万桶/日的石油增量,且增量以中重质的原油为主。而沥青传统的原料马瑞原油,随着委内瑞拉局势逐步稳定,该国原油产量也在小幅提升,美国重启美伊谈判,或也意味着美国对委内瑞拉石油禁令也会放松。此外,OPEC+决定2022年1月如期进行40万桶/日的增产,而中东地区的原油同样是中重质为主,则油品重质化背景下,不需要担忧沥青的原料短缺问题。 图3:委内瑞拉原油产量(千桶/天)图4:杜里原油利润(元/吨) 90 1,800 20% 1,600 10% 1,400 0% 1,200 1,000 -10% 800 -20% 600 -30% 400 -40% 200 0 -50% 产量增速 1500 1000 500 0 -500 -1000 理论利润 杜里原油价格 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源:wind、中财期货研究院 2.3本周供应或小幅增长 沥青产能与产量近几年一直表现为逐年增加态势,在21年开始,无论是沥青的产量还是进口量均出现同比减小的情况。究其原因主要是由于需求的冷清,国内价格相比进口来源的沥青已经有了价格优势,由此出现产量的被动减少,进口量的主动减少。 据隆众资讯数据,2021年有约880万吨产能投产,全年产能增速约12.56%;22年,广东石化129.6万吨/年的产能或将投产,产能增速或进一步下降。但是从沥青充足的原料端和进一步增加的产能上看,配合沥青的生产利润和需求的变化,炼厂调整沥青的产量或更为灵活,因此需要关注沥青生产利润的变化和下游需求的情况。 从沥青产量数据来看,22年9月沥青产量331.4万吨,同比下降23.5%,主要是需求同比去年较弱,炼厂主动减少排期。 从进口数据来看,2022年9月进口沥青到港量29.4万吨,环比增加3.4%,同比增加2.0%,创造今年进口峰值;从进口来源国来看9月份进口石油沥青主要来自韩国、新加坡两国,进口结构变化不大;国内沥青进口量增加,与传统需求旺季有关。 从出口数据看,2022年9月份中国石油沥青出口量共计4.79万吨,环比增加0.77万吨。截至11月3日,石油沥青装置综合开工率为43.7%,环比增加1.7%;利润方面,本周期, 周度利润均值为-123.2元/吨,环比减少152.3元/吨,利润水平不佳;检修方面,10月29日, 珠海华峰60万吨产能停产,齐鲁石化以及扬子石化间歇停产,但云南石化以及山东个别炼厂稳定生产,预计整体供应小幅增加。 图5:沥青产量及进出口量(万吨)图6:炼厂开工率 60 700 600 500 400 300 200 100 0 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 综合西北东北华北长三角华南 50 40 30 20 10 0 产量进口量�口量 资料来源:wind、中财期货研究院 2.4需求进入消费淡季 近几年,沥青的消费结构发出了些微的改变,但最大的消费领域依然集中于交通建设。资金层面上同,7月交通公路建设固定资产投资2452亿元,累计值同比去年同期上涨9.5%,增长点主要集中在东部地区;从地方政府的专项债上亦可得,今年专项债的投放速度明显加快。但投资额的增长却与一季度沥青的实际需求状态相背离,或与一季度施工集中完成上一年工程,而未开始修建新工程有关。 沥青的另一较为主要的下游为防水材料,一般集中于房屋建设过程中。自2020年开始,新屋开工面积已经出现了同比回落现象。但好在房地产投资额在近两年依然平稳增长,预计2022年房地产中性略悲观,因此防水沥青的消费增长空间较为有限。 11月6-15日),四川盆地东部、西北地区东南部、华北南部、黄淮、东北地区南部以及湖北等地累计降水量有10~25毫米,局地30~60毫米。需求逐步进入季节性消费淡季,且公共卫生事件近期发展有增加趋势,施工或受到影响。 库存方面,11月1日当周,国内厂家与社会库存分别增加0.6%和减少3.8% 图7:交通固定投资额(亿元)图8:沥青库存率 3,500 公路建设投资额 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 东部中部西部 60 50 40 30 20 10 0 资料来源:Wind、中财期货研究院 研究报告•Z.C.R&DCenter 、、中财期货有限公司 地址:上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机:021-68866666传真:021-68865555全国客服:4008880958网站:http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话:0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话:025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话:0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话:028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话:021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话:021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话:010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话:0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话:022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号(国金中心T5)510单元电话:023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话:024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话:027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话:029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话:0571-56080563 扬州营业部 地址:扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 敬请参阅最后一页之特别声明5 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话:0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话:0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室电话:0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话:0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话:0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话:0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话:0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话:0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话:0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话:0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号(皇达大厦) 7楼F单元 电话:0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话:0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话:0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话:0574-63032202 特别声明:本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可,任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。