PVC周报：供给端略减，需求不佳下PVC弱势难改
供给端略减，需求不佳下PVC弱势难改 美尔雅期货PVC周报20221021 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 供给端：PVC整体开工小幅下滑。电石整体开工相对低位，虽个别开工恢复，但存在因原料供应问题等降负荷 现象，整体电石供应量未有增加。PVC因自身行情低迷，近期开工较前期有所回落，下周陕西北元开始检修， 预计PVC开工将略降。受内蒙、新疆等地运输效率下降影响，部分PVC厂区库存增加，市场供应仍较为充足。 需求端：下游需求改善有限。PVC终端开工整体变化不大，虽然PVC价格偏低，但由于终端订单不佳，市场预期偏弱，下游延续刚需采购。另外外盘表现一般，出口接单仍然不佳。中长期继续关注地产边际好转带来终 端订单环比改善情况。 库存端：中游库存小幅去化。本周PVC下游终端刚需采购为主，由于华东到货不佳，整体库存小幅下降。 基差端：基差小幅缩小。本周期现下行，现货整体跌幅略大于期货，基差小幅缩小。 策略：短期PVC开工整体降幅有限，需求表现不佳，库存延续高位，基本面未有好转下PVC仍显弱势，持续关 注亏损下PVC是否出现新的减产。另外后期国家如有利好政策刺激PVC反弹，将是新一轮卖套保的入场时机。 重点关注：原油煤炭等能源价格、地产政策落实状况。 4 PVC库存端分析 PVC供需基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 PVC价格 2 PVC供给端分析 3 PVC需求端分析 1PVC价格 1.1PVC现货价格重心下移 本周PVC市场偏弱震荡，价格重心下降。一方面需求不佳，供应端减量有限，社会库存延续高位 ，供需面依然偏弱，另一方面宏观预期仍然不佳，海外加息风险犹存。截至10.21，华东电石法6130（-175），华东乙烯法6340（-150）。 15000 13000 11000 9000 7000 5000 201720182019202020212022 华东电石法PVC价格 华东乙烯法PVC价格 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2016201720182019202020212022 1600016000 1400014000 1200012000 10000 10000 8000 8000 6000 6000 4000 4000 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 常州广州上海杭州河北内蒙古 2016201720182019202020212022 1PVC价格 1.2期货震荡收跌 基本面延续弱势，周初空头增仓期货回落，下半周空头部分减仓，盘面暂时止跌。截至10.21日午盘，V2301合约收于6031（-170，-2.82%）。本周现货跌幅略大于期货，基差小幅缩小。 14000 2000 12000 1500 10000 1000 8000 6000 500 40000 V1601V1701V1801V1901 V2001V2101V2201V2301 -500 V1601V1701V1801V1901V2001V2101V2201V2301 1PVC价格 1.3期货月间价差变化不大 本周PVC期货弱势，1-5月间价差小幅走弱，整体变化不大。乙电价差仍处合理区间。 1600 1400 2500 1200 2000 1000 800 1500 600 400 1000 200500 0 5月16日6月16日7月16日8月16日9月16日10月16日11月16日12月16日0 -200 -400 V1601-V1605V1701-V1705V1801-V1805V1901-V1905 V2001-V2005V2101-V2105V2201-V2205V2301-V2305 2016201720182019202020212022 2PVC供给端分析 2.1本周PVC开工小幅下降 国内PVC整体开工小幅下降，周内暂无新增检修，部分前期检修延续到本周，部分因为原料不足等原因降负荷。截至10.20当周，国内PVC整体开工负荷74.15%（-0.78%)，其中电石法开工率72.63%(-0.93%)，乙烯法开工率79.61%（-0.21%）。 100 100 100 909090 808080 707070 606060 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 505050 2016201720182019 202020212022 2016201720182019 202020212022 2016201720182019 202020212022 2PVC供给端分析 2.2本周PVC检修损失量环比增加 本周无新增PVC检修企业，基本是前期检修延续到本周，本周检修损失量在4.11万吨，较上周增加0.399万吨。下周比较明确的计划检修企业仅有陕西北元，但随着部分检修将结束，预计下周检修损失量或将略增。 生产企业 工艺 检修产能（万吨） 装置检修 云南南磷 电石法 33 2019年4月1日停车，恢复开车时间不定 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车检修，恢复开车时间不定 中谷矿业 电石法 30 2022年1月8日停车，计划10月份开车 河南神马 电石法 30 8月15日停车检修，开车时间不定 甘肃银光 电石法 12 9月13日起检修，计划10月25日开车 泰汶盐化 电石法 10 9月30日开始检修，开车时间未定 内蒙晨宏力 电石法 3 10月8日停车，开车时间不定 烟台万华 乙烯法 40 10月10日检修30天左右 盐湖海纳 电石法 20 10月10日起停车检修，10月16日出料 盐湖工业 电石法 22 10月12日起停车检修，计划检修15天左右后期检修统计 陕西北元 电石法 125 计划10月26日开始轮修6-8天 山东信发 电石法 30 一期装置计划10月份检修 广东东曹 乙烯法 22 计划10月31日开始检修一周 2PVC供给端分析 2.3本周电石价格变化不大 本周部分电石价格上涨50元/吨，多数延续稳定。短期电石开工依旧低位，整体供应量未有增加，但下游PVC行情低迷，以外购电石为主企业开工较低，对电石采购积极性不高，对电石价格形成了制约。截至10.21，乌海电石出厂价3850元/吨（+50）。本周原油价格变化不大，PVC原料乙烯、EDC及VCM价格整体稳定。 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 乌海天津山东 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 电石价格 乙烯价格 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CFR东南亚价格 2016201720182019202020212022 2016201720182019202020212022 2PVC供给端分析 2.4电石及外采电石PVC企业仍处亏损状态 随着电石出厂价格上调，电石企业亏损减少；外采电石法PVC企业成本提升且现货下移，企业亏损增加，但一体化氯碱企业受益于氯碱利润上行，整体盈利水平尚可。乙烯法PVC企业整体仍有利润空间。如以氯碱一体化估值角度上看，PVC仍有下行空间。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 3000 2500 2000 1500 1000 500 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 0 -500 -1000 中国电石煅烧法日度税后装置毛利（元） 2016201720182019202020212022 山东氯碱企业ECU税后利润 华东单体法厂家利润 电石锻造企业利润 山东外采电石利润 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 -1000 -2000 -3000 2016201720182019202020212022 2016201720182019202020212022 100 80 60 40 20 0 2019 2020 2021 2022 3PVC需求端分析 3.1传统旺季下游开工改善并明显 PVC终端制品企业开工整体变化不大，尽管PVC价格也将偏低，但由于终端订单不佳，远期预期偏弱，下游延续刚需采购。但如果原料价格继续下行，下游采购或有一定放量。 100100 8080 6060 4040 2020 00 20162017201820192020202120222016201720182019202020212022 3PVC需求端分析 3.2管型材企业刚需采购原料，关注地产后期是否边际改善 本周PVC管道企业维持正常开工，远期订单接单清淡，交付前期订单为主，对PVC原料采购按需为主，备货不多。型材多维持4-6成开工，南方与华中表现尚可，北方部分因运输问题存在降负现象，新疆有停工现象。从地产数据来看，8月地产前端数据依旧较差，但竣工端表现尚可，后期关注房地产市场是否出现边际改善带来PVC需求好转。 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 房屋竣工面积（万平方米） 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20152016201720182019202020212022 3PVC需求端分析 3.3出口预期减少 今年出口是PVC一大亮点，但也恰恰说明内需的疲软。1-8月PVC累计出口154.93万吨，同比增加25.6%。由于8-9月出口接单减少，出口待交付量明显下降，预计9-10月出口量将延续减少。短期外盘表现一般，出口窗口仍将延续关闭状态。 2021/1/1 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016201720182019202020212022 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 2021-2022年出口套利空间 2021/2/1 2021/3/1 2021
