苯乙烯周报：进口增量较多 纯苯下跌 EB震荡偏弱

进口增量较多纯苯下跌EB震荡偏弱 观点策略 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡。操作建议：逢高空。 逻辑驱动 上周开工率72.5%，环比-1.2（前值持平），稳中有降，产量26.6（-0.4）万吨。中化泉州45万/年装置于11月中旬 计划检修15天。镇海利安徳2#62万吨/年装置负荷降低至7成运行。当下利润水平下，工厂开工意愿不强。本期产业总库存23.3万吨，环比+1.3（前值-0.5）万吨，再次累库，同比 能-25%。江苏港口外贸到港增量，总到货近5万吨，流通库存五连升，下游预计回落到3.2万吨。华东工厂发货顺畅，其 源余地区工厂因天气和疫情原因累库。需求端，旺季已过，主 化力下游开工多数走弱，但利润有所好转，PS、ABS库存压力不大。外盘方面，11-12月下浮下调，进口价差偏高。成本 工端，美联储加息预期走弱，油价上涨5美元，纯苯到港较多， 组加工费锐减至1100，乙烯小涨，苯乙烯非一体化成本8420 元/吨，加工费-370。综上，外盘偏弱，进口增量，国内供需 双降，流通库存增加，成本下调空间有限，预计震荡偏弱。 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、新冠疫情超预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2022年11月6日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡。操作建议：逢高空。 核心逻辑：上周开工率72.5%，环比-1.2（前值持平），稳中有降，产量26.6（-0.4）万吨。中化泉州45万/年装置于11月中旬计划检修15天。镇海利安徳2#62万吨/年装置负荷降低 至7成运行。当下利润水平下，工厂开工意愿不强。本期产业总库存23.3万吨，环比+1.3（前 值-0.5）万吨，再次累库，同比-25%。江苏港口外贸到港增量，总到货近5万吨，流通库存五 连升，下游预计回落到3.2万吨。华东工厂发货顺畅，其余地区工厂因天气和疫情原因累库。需求端，旺季已过，主力下游开工多数走弱，但利润有所好转，PS、ABS库存压力不大。外盘方面，11-12月下浮下调，进口价差偏高。成本端，美联储加息预期走弱，油价上涨5美元，纯苯到港较多，加工费锐减至1100，乙烯小涨，苯乙烯非一体化成本8420元/吨，加工费-370。综上，外盘偏弱，进口增量，国内供需双降，流通库存增加，成本下调空间有限，预计震荡偏弱。 行情回顾：上周苯乙烯期货宽幅震荡，2212合约收于7907（+1.14%），M1-M2月差+173 （0），指数持仓25.5（+0.3）万手，四连增。华东江阴港主流自提8050（-290）元/吨。江苏现货8140/8180；11月下8140/8170；12月下7960/8000。美金货：11/12月纸货955/935（-15/-5）美元/吨，进口价差+114/+91元/吨。 表1苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间 单位 现值 周前值 周涨跌 周涨跌幅 月前值 月涨跌 月涨跌幅 期现价格EB连一 日 元/吨 7727 7818 -91 -1.2% EB连二 日 元/吨 7579 7649 -70 -0.9% EB连三 日 元/吨 7550 7649 -99 -1.3% 华东现货 日 元/吨 8050 8320 -270 -3.2% 9250 -1200 -13.0% 价差连一基差 日 元/吨 323 502 -179 基差率 日 4.0% 6.0% -2.0% M1-M2月差 日 元/吨 148 169 -21 上游动态SC原油 日 元/桶 700.0 688.2 11.8 1.7% 687.60 12.4 1.8% 乙烯美金 日 美元/吨 881 871 10 1.1% 851 30 3.5% 纯苯 日 元/吨 6900 7330 -430 -5.9% 7725 -825 -10.7% 即期汇率 日 7.27 7.26 0.01 0.2% 7.19 0.08 1.1% 苯乙烯非一体化成本 日 元/吨 8421 8732 -311 -3.6% 8978 -557 -6.2% 生产利润 日 元/吨 -371 -412 41 -363 -8 进口利润 日 元/吨 370 269 100 120 250 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨）图2：苯乙烯主力合约与基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 基差（右轴）苯乙烯主力收盘 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 2020年1月 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 -1,000 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、上游开工意愿弱，港口流通量持续增加 国产方面：上周开工率72.5%，环比-1.2（前值持平），持续下降，产量26.6（-0.4）万吨。山东、华东有工厂停车；华东个别工厂负荷下降。另外，山东、华中有工厂重启生产。当下利润水平下，工厂开工意愿不强，降负停车导致的减产大于重启带来的增量。 装置动态：镇海利安徳2#62万吨/年装置负荷降低至7成运行。中化泉州45万/年装置于 11月中旬计划检修15天。因生产需要，山东华星8万吨/年装置1日停车，预期23年3月开。 新增投产：茂名石化40万吨5月26日投料，5月底产出。独山子石化扩能4万吨。天津 大沽45万吨4月10日先出乙苯，6月27日投产。10月10日，由惠生工程（中国）有限公司 承建的50万吨/年苯乙烯产业链一体化技术改造提升项目混合碳二单元反应转化炉及炉前管廊顺利中交。 库存变动：1）10月31日，江苏港口样本库存8万吨，环比+0.8万吨（前值+0.4）。商品量库存5.5万吨，环比+0.3万吨（前值+0.2），五连升。周期内贸补充一般，而外贸船增量，补充保持在近5万吨，下游预报3.2万吨。刚需较稳定，提货保持平均水平。2）11月3日，厂 库13万吨，环比-1（前值持平）万吨，下周预计在13万吨，去库主要在华东，发货顺畅，其 余地区因天气和疫情原因累库。本期产业总库存23.3万吨，环比+1.3（前值-0.5）万吨。 图3：苯乙烯开工率图4：苯乙烯华东库存 100 201720182019202020212022 201720182019202020212022 30 9025 8020 7015 6010 505 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势图6：苯乙烯非一体化利润 SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴）催化脱氢利润催化脱氢毛利率 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 4,000 50% 3,000 40% 30% 2,000 20% 1,000 10% 0 0% (1,000) -10% (2,000) -20% 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 成本端：EIA原油及成品油库存下降，市场预期美联储未来加息力度放缓，部分欧美经济数据表现较好，西方对俄制裁计划推进。国际油价上涨，布油约99美元/桶。 东北亚乙烯880（+10）美元/吨，华东纯苯价格6900（-430）元/吨，加工费1011（-591）元/吨，石油苯开工率-2.6%，加氢苯-2.7%。纯苯近月到船增加，受管控影响出货不畅，山东市场下跌，华东-山东套利关闭。下周供需面小幅改善，但累库不变，预计偏弱。 苯乙烯非一体化成本8420元/吨，加工费-370。 图7：乙烯、纯苯与布油价差图8：纯苯华东港口库存 8,000 6,000 4,000 2,000 0 乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘偏弱，进口利润走阔 11/12月纸货955/935（-15/-5）美元/吨，进口价差+114/+91元/吨。 2022年9月，中国苯乙烯进口量11.7（+4.2）万吨，其中沙特7万吨，占60%，其次台湾地区4.4万吨；出口量2.1（-2.7）万吨。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨）图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 50 40 30 20 10 0 (10) 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、下游开工多数转弱，利润好转 已投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60）。 【EPS】：周产量8.29万吨，环比增加0.21万吨。江苏、辽宁、天津地区产量减少，浙江、山东地区产量增加。 上周国内EPS价格下跌。原油止跌反弹，但终端需求支撑欠佳，苯乙烯偏弱震荡，EPS价格走软。成本面支撑偏弱，局部疫情因素影响较为明显，部分终端需求欠佳，商家补货心态纠结，整体成交欠佳。截至11月3日江苏样本企业普通料9400元/吨，环比下跌4.17%，阻燃料 10200元/吨，环比下跌4.76%。 【PS】：周产量7.16万吨，环比-0.05万吨。周期内行业仅涉及停车装置，南京1套PS装置10月24日开始停车检修，广石化11月1日故障停车，涉及产能26万吨。（目前中国PS产 能共计505万吨/年） 上周国内PS市场震荡下跌，跌幅150-250元/吨。原料苯乙烯跌多涨少，且与PS价差较大，显示成本支撑力度一般。行业产能利用率升至7成附近，普通透苯货源供应相较于改苯宽松，其价格亦略弱，周二、周三时段低位成交有一定放量，库存继续下降。11月3日，华东市场透苯跌150元/吨收9400元/吨，改苯稳收10650元/吨。 【ABS】：周产量9.32万吨，较上周产量减0.28万吨，镇江奇美D系列装置开始检修导致整体开工负荷略有下降。（辽宁金发按照20万吨/年，ABS行业总产能为505.5万吨/年）。 上周国内ABS市场价格全线走低，整体跌幅在50-500元/吨；周初石化厂全线下调出厂报价，市场跟跌，价格下跌以后，市场有补空拿货需求，整体成交尚可，后半周市场价格止跌企稳，目前石化厂依旧维持高负荷开工，整体供应量不减。ABS本周期价格下跌50-200元/吨。华东市场报价11640元/吨，环比跌190元/吨；华南市场价格10775元/吨不含税，环比跌325元/吨。 表2苯乙烯下游主要行业开工变化 下游开工% 10月6日 10月13日 10月20日 10月27日 11月3日 周环比 月环比 月均 EPS 33 58 61 58