2022年三季报点评：业绩同比增长93%，公司产能持续扩张

国信证券 GUOSENSECURITIES 证券研究报告丨2022年11月01日 美畅股份（300861.SZ）买入 2022年三季报点评：业绩同比增长93%，公司产能持续扩张 核心观点 公司研究·财报点评 2022前三季度收入同比增长93.61%，归母净利润同比增长86.55%，公司2022 机械设备·通用设备 前三季度实现营收24.61亿元，同比增长93.61%；归母净利润10.28亿元， 证券分析师：吴双 联系人：年亚项 同比增长86.55%；2022前三季度毛利率/净利率为54.39%/41.79%，同比变 075581981362 0755-81981159 动-2.42/-1.58个pct，单季度若，202203公司实现营收9.23亿元，同比增 wushasng2eguosen.cos,enniswyasongPg,esen,con,cnS098051912C001 长107.60%，归母净利润3.62亿元，同比增长97.29%，毛利率/净利率分别为52.29%/39.25%，同比4.02/-2.02个pct，环比-4.47/-4.48个pct。业 基础数据股资评级 无入(然持) 绩变动主要系：1）2022年光伏新增装机容量持续增长，金刚石线需求旺盛； 2）规模化优势进一步降本增效；3）非经常性损益约6000万元，主要系政 府补助、理财收益。2022H1销售/管理/研发/财务费用率为 收送价 事值/城通市管28745/11972百元 2最高长/量低价 99.68/49.28元 /9.47元 *90//99*0+/0*0/%/%0/% 公司经营性现金流净额2.59亿元，同比增长19.16%， 所3个月口均选额 市场走势 212.00.5:元 金刚线价格整体稳定，公司产能持续扩张。价格方面，2022前三季度公司营A46/8P3300 收24.61亿元，金刚线销量为6465.36万公里，整体价格较为稳定。产能方 面，截止7月末，公司金刚石线产能达到1000万公里/月，预计今年底产能达到1300万公里/月，此外，公司在当隆工业园租赁了新的厂房，用于扩理高效金刚线产能，同时十五线机等多线机技改的提效措施也在验证中，预期2022年四季度到2023年上半年公司产能仍将持续提升。产品结构方面，从 8月出货结构来看，38线接近55%，36线达到25%以上，40以下规格的产品 出货占比达到85%以上，40线出货接近10%。 光伏景气度持续向好，预期公司深度受益。全球光伏景气度持续向好，新增 相关研究接告 图俱证务设评研究所鉴理 装机容量持续上升，目前金刚石线单GW耗线量约50-52万公里，未来随着（美频股（390861S2）-2022车年报点评，先供高量气使续 硅片薄片化、大尺寸发展，单GW耗线量进一步上升，预期金刚石线行业增 2022082 美45股计（200861.82）-2022H1生路强片点评：光状高量气3 速高于光伏新增装机容量。公司是金刚石线龙头企业，客户包括隆基、品科、2业计间比增长71,33-90.372 20220715 品澳、协鑫等。在光伏切片呈现薄片化与大片化的背景下，公司持续创新。 美%件（33066182）%状量气度持续间上，公型项网比 -2022c25 目前金刚石线产品线径涵盖42-34从m，行业内处于领先地位。同时，公司不断向上游产业链延伸，已实现部分母线自供，大幅降低金刚石线生产成本，并在黄丝、金闭石粉方面有所布局，未来预期公司深度受益行业增长。 风险提示：光伏新增装机容量不及预期；行业竞争加剧 投资建议：公司系金刚石线龙头，产品良率、成本、产能方面均处于行业领先水平。2022年全球光伏呆气度向好，装机容量持续增长，公司产能持续扩 张，我们预计2022-24年归母净利润为13.24/16.39/19.67亿元，对应PE19/16/13倍，维持“买入”评级， 盈利预测和财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元 1.295 1.848 1,217 4.016 4.856 (+/%) 1.2% 53.* 74,15 24:85 20.9% 净利润（百为元： 4i0 1324 1639 1967 (r/s 103% 69,75 73155 Z185 26,05 每.股收型（元） 1.12. 4.91 7.76 341 4.10 ttarvorcia 61.9% 41.75 46.35 45.85 45.05 净速产收性率(RE) 13.5% 19.05 25.75 25.15 24.05 市本(FE) 47,.1 27.7 201 15.5 EV/TB/TOA 37.6 13.6 11,7 市净*(FB) 6.13 3.89 3.09 注：沈易科股收营生显新总段本计器 请务必限谈正文之后的免质责声解及其项下所有内器 2%69,725) 国信证券证券研究报告 图1：美幅股份2022Q1-03年营收同比+93.61%图2：美畅股份2022Q1-03归母净利润同比+86.55% 3,00 营业收入（百万无）同比增速 120%1,200 1,024 归每净利润（百万元）同比增速 1.028 100s 2,50c 2,461100s 2.158BO% 1,000 C9L 80% 60% 2,000 1,548/605008405 1,50c 1,1931,205 48 600 (50 20% 20%408 1,00400-205 -20v 200 40% 40%-60 80% 2018 201920202021262291Q3 60s 201820192020202120220193 资料来源：量ine、国信证券经济研究所费理资料家源：wind、国信证券经济研究所整理 图3：美畅股份盈利能力较稳图4：关畅股份期间费用管控良好 70% 64% 毛利率净利 销售费用率管理费用率财务费用率 6os 56S57%55554S3.89% 47%3.325 3.05% 50%41%42% 38% 345 2.08 40% 30% 15 20%0.135-0.115 -0.225 10% -0.455 0% 20182019.020Z20212022G193 2018202020212022013 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图5：美桶股份研发费用率下降图6:美畅股份ROE上升 965 保岁季用（百万元）好发费用率 ROE 10%0r 80 -9% 8 87 1005 90%805 65 70% 55 605 70 60 50505 45 4040531% GE.30%19%20% 202%20% 101510s oo5 245 81022019202020212022916320182019202020212022Q103 资料来源：Wind、国信证券经饰研究所整理料来源：wind、国信证务经济研充所数理 请务心阔读正文之后的免责声明及其要下所有内容2 国信证券证券研究报告 表1：可比公司估值表 2GA 21E 22E 23E 206 .21E 22E 23E 93,17 212.36 C.36 1.07 2.42 3.46 258.81 B7.07 38.04 2690 235.80 221.83 2.1′ 6.25 7.08 9.28 111,75 EL'ZE 93.33 25,41 4.52 63.35 6.10 .0.19 0.35 9.63 45.20 45.20. 12.93 7.22 平均值 12859 56.67 28.26 19,85 52.92 254.02 1.12 1.91 2.76 3.41 47.G6 27,74 19.8 15,50 证券简称投盗评级收盘价总市值（亿元）EPSPE 高测股份未评级 全博股份未评级 低星科技太评级 美新设价实入 资料来源：wind、国信证券经济研究所整理及预测注：未评级公司系wine一致预期 请务心阔读正文之后的免责严明及其须下所有内容 国信证券 GUOSENSECURITIES 附表：财务预测与估值 证券研究报告 资产负微表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）2022E32022024E 理金及现会等均价149517715942912营业收入12051848321740164855 ES2293:602744859营业成本82142918222248 存货净额2183386B24业税会及用加1416324747 其热证动资产34658722612141492销焦费用26B599114 流动资产合计30633628518466078620管理费用4746637691 图定资产605688682680研发表河887117140169 无形资产及其构25393838372:2)(8)(25)(56) 接确件房线产 99999999. 资收型 遵产或值及公处价售安 2757293842 长期股权担资0(1)(1)(1)182732528 现产总计36894460600867425其收入 (104) (GR) (117) (140) (1.0) 6 14145531155719272313 应付累项116232227511665营业外净收支(6):3)6:0 其性或效助情529215826253利润总额52989715571927eiez 速动负债合计17433872392776134234285:347 长期售微及应付债券.0000(1)(1).(1) 其性长期约债104136167202归属于母公司净利润450763132416391967 长期负债会计60104136167202现金流量表（百万元）0z0212022022E2023E2024E 负债合计2354438660681129净利滑420E92132416391967 12) 少效股东权验9(0.(25(2)德产源蛋壮备(32)1.0 脱东权益34544017514365368208:642172.74 负慎和股东权总计4460 公充价势变动损头 368960087425(18)(27)(3i)(25)(28) 272(8)(25)(56) 关障财务与估值指标202020212022E2023E2024E 管达瓷本变动 (181)(236)(727)(628)(358) 1.121.912.763.414.10其它35(2)(1).(1) 男股红利0.000.500.410.510.61经营活动现会流31816S63313061654 (273) 8.6410.0410.7113.6217.10资本开支(32)(39)(4) ROIC345.56%51%568:其定报资限会法 ROE 13519%26%25%24%染活动现金流 (752)(141) 0 (752)(6S21)(IE)(39)(43) (2) 57,5GV5e%55%54%权茎性融炎00 UsiTNorgn4254454%4%4550 EBITDXWvzis47t49%4%48%47%(200)(199)(246)(295) 收入增长15374%25%21%其它融资退金流155825013:(139)2 净利和增长率10s70%74524%20%融资活动现金流1556(150)(99)(380)(62) (8181) 资产负债率10%14%12%12%现金净变动1123535882 0.00.9%0.9%1.2%1.4N372,14951777111594 P/E47,127.719:215.512,9均市资金的期来会14751771115042912 a/d6;5.34.93.93.1Z6767512161531 EV/EBITDA1581 37,624.116.913.611.7权空自自提金流05137121099 资料来累：Win，国信证算经清研究8