钢铁行业2022年三季报总结：2022Q3业绩环比下滑，关注能源钢材标的

2022前三季度和22Q3钢铁板块回落。2022前三季度受国内局部地区疫情影响，钢材消费降低，叠加房地产市场偏弱，钢价走弱，其中螺纹钢均价同比下跌24.29%，热轧均价同比下跌31.52%，钢企利润受损，拖累钢铁板块表现。 2022前三季度，SW钢铁回落21.72%，在申万行业中排名第22；22Q3单季度SW钢铁回落15.39%，在申万行业中排名第27。细分来看，2022Q3普钢板块归母净利润下滑幅度较大。22Q3普钢子板块跌幅16.60%，特钢子板块跌幅达13.24%。 2022Q3钢铁板块基金持仓比例下滑。从基金持仓角度来看：2022Q3基金减持钢铁股票，钢铁板块配置比例环比下滑0.09pct，至0.57%。2020Q4以来，随着“双碳”等政策推进，钢价重心整体向上，叠加行业整合力度逐步加大，钢铁行业竞争格局改善预期较强，基金对钢铁配置比例逐步抬升，从2020Q3的0.15%，持续攀升至2021Q3的0.80%。但随着2021Q4钢价下跌，钢铁板块盈利预期变差，基金对钢铁板块配置比例减少。2022Q3基金对钢铁板块配置比例环比下滑0.09pct，至0.57%。 投资建议：关注能源建设引领下的钢材标的。 1）关注需求复苏带来的钢铁板块机会。随着稳增长等政策逐步发力，叠加下游制造业利润逐步回暖，钢材消费未来有望回升，钢铁盈利有望回暖。 2）普钢板块：关注板材龙头标的。伴随着下游制造业利润逐步回暖，且原料端供需紧缺格局已有所缓解，钢铁板块盈利未来有望回升，建议关注行业龙头宝钢股份、华菱钢铁等。 3）特钢板块：关注成长性较高的标的。受益于下游航空航天，海洋工程等领域发展，特钢消费前景广阔，部分特钢企业的在建项目有序投产，成长性值得期待。建议关注甬金股份、中信特钢等标的。 4）能源钢材：为了提高能源供给保障能力，火电、光伏、风电、核电多头并举，有望带动上游相关钢材标的需求增加，建议关注武进不锈（火电锅炉管）、常宝股份（油套管、火电锅炉管）、久立特材（核电高端管材等）以及广大特材（风电零部件）。 5）石墨电极：双碳大背景下，电炉钢将迎来大发展，带动石墨电极需求增长。 供应端，石墨电极本身是高耗能行业，产能审批受限，石墨电极基本面有望逐步改善。建议关注石墨电极龙头方大炭素。 风险提示：地产用钢需求断崖式下滑；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。 重点公司盈利预测、估值与评级 12022前三季度和22Q3钢铁板块回落 2022前三季度和22Q3钢铁板块回落。2022前三季度受国内局部地区疫情影响，钢材消费降低，叠加房地产市场偏弱，钢价走弱，其中螺纹钢均价同比下跌24.29%，热轧均价同比下跌31.52%，钢企利润受损，拖累钢铁板块表现。2022前三季度，SW钢铁回落21.72%，在申万行业中排名第22；22Q3单季度SW钢铁回落15.39%，在申万行业中排名靠后。 图1：2022Q1-Q3，钢铁板块回落21.72% 图2：2022Q3，钢铁板块回落15.39% 对比指数而言，钢铁板块表现较弱。2022前三季度钢铁板块（-21.72%）表现弱于上证综指（-16.91%），强于沪深300（-22.98%）。2022Q3钢铁板块(-15.39%)较同期沪深300（-15.16%）、上证综指（-11.01%）的表现较弱。 表1：Q3钢铁板块表现弱于指数 细分来看，普钢板块波动相对较大。特钢方面，2022前三季度整体回落18.69%，Q3特钢板块回落13.24%。普钢方面2022前三季度整体回落23.44%，其中Q3跌幅达16.60%。 表2：普钢板块波动相对较大 个股方面：2022Q1-Q3，上涨幅度前五的企业分别是常宝股份、武进不锈、盛德鑫泰、久立特材、中信特钢；跌幅前五的企业分别是抚顺特钢、友发集团、八一钢铁、首钢股份、太钢不锈。 表3：2022Q1-Q3涨跌幅前十的个股（单位：%） 2022Q3，区间上涨幅度前五的企业分别是武进不锈、盛德鑫泰、常宝股份、河钢股份、久立特材；跌幅前五的企业分别是八一钢铁、友发集团、新钢股份、首钢股份、新兴铸管。 表4：2022Q3涨跌幅前十的个股（单位：%） 从钢铁板块财务数据来看：2022前三季度钢铁板块营业收入同比回落6.43%，营业成本同比下降0.72%，归母净利润同比下滑明显。2022Q3钢铁板块营收收入和营业成本同比回落，归母净利润同比大幅下滑113.74%，环比下滑130.02% 表5：2022前三季度钢铁板块营业收入同比回落6.43%，归母净利润同比下滑明显 从钢铁细分板块财务数据来看：2022前三季度，特钢板块营业收入同比增长6.71%，普钢板块对应下滑8.82%，归母净利润分别下滑27.40%和82.54%，其中普钢营收和归母净利润下滑较多。2022Q3，普钢板块营业收入同比下滑18.78%，特钢板块同比下滑6.45%，归母净利润分别下滑129.29%和41.88%，普钢营收和归母净利润下滑较多；环比来看，Q3普钢板块归母净利润下滑181.49%，特钢板块归母净利润环比下滑36.22%。 表6：2022前三季度和22Q3归母净利润下滑明显 从销售毛利率与销售净利率来看：2022前三季度，上市钢企毛利率整体下滑至6.93%，净利率回落至1.81%；2022Q3，毛利率同比下滑7.1pct至4.03%； 净利率同比下滑3.56pct至1.81%。 图3：2022前三季度钢铁板块毛利率与净利率 图4：2022Q3钢铁板块毛利率与净利率 2细分板块来看：2022Q3普钢板块归母净利润下滑幅度较大 2.1普钢：2022Q3钢材价格同环比均下跌 需求不佳，2022Q3钢价环比走弱。2022Q3，地产端钢材需求疲软，叠加国内部分区域疫情影响，钢价环比走弱，其中22Q3螺纹钢均价环比下跌15.80%，22Q3热轧均价环比下跌18.70%。 表7：2022Q3，钢材价格同环比均下跌（单位：元/吨） 钢材价格下跌，叠加粗钢产量下滑，2022Q1-Q3普钢板块营收同比下滑8.82%。2022Q1-Q3国内钢价弱势，粗钢产量下滑3.4%，2022Q1-Q3普钢板块营收同比-8.82%。22Q3钢价继续走弱，其中螺纹钢同比-24.29%，普钢板块营收同比-18.78%，环比-13.25%。 图5：2022Q1-Q3普钢板块营收及增速 图6：2022Q3普钢板块营收及增速 2022Q3普钢板块盈利同比大幅下滑。22Q3钢价下跌，普钢板块业绩惨淡。 22Q3普钢板块归母净利润转负，同比下滑129.29%。 图7：2022Q1-Q3普钢板块归母净利润及增速 图8：2022Q3普钢板块归母净利润及增速 从个股来看：2022Q1-Q3普钢板块中归母净利润最高的公司分别为宝钢股份(94.6亿元）、华菱钢铁（51.3亿元）、南钢股份（20.8亿元）、首钢股份（17.8亿元）、新钢股份（15.6亿元）；而2022Q3归母净利最高的公司分别为宝钢股份（16.7亿元）、华菱钢铁（13.1亿元）、南钢股份（5.8亿元）、新兴铸管（3.1亿元）、河钢股份（1.9亿元）。2022Q3由于钢价下跌，大部分公司归母净利同比下滑。 图9：2022Q1-Q3普钢板块各公司归母净利润 图10：2022Q3普钢板块各公司归母净利润 2.2特钢：2022Q3归母净利润同比下滑 2022Q3特钢板块归母净利润同比下滑。特钢板块多数标的下游需求发展前景广阔，2022Q1-Q3特钢板块营收同比上升6.71%，但部分特钢产品原材料镍（22Q1-Q3同比+45.74%）、钴（22Q1-Q3同比+27.47%）等价格上涨，特钢板块盈利有所下滑，22Q1-Q3特钢板块归母净利同比下降27.40%。22Q3特钢板块实现归母净利润33.6亿元，同比下滑41.88%。 表8：2022Q3，镍、钴价格环比走弱（单位：元/吨） 图11：2022Q1-Q3特钢板块营收及增速 图12：2022Q3特钢板块营收及增速 图13：2022Q1-Q3特钢板块归母净利润及增速 图14：2022Q3特钢板块归母净利润及增速 从个股来看：2022Q1-Q3特钢板块中归母净利润最高的公司分别为中信特钢(55.4亿元）、永兴材料（42.7亿元）、方大特钢（10.9亿元）、太钢不锈（10.1亿元）、久立特材（8.8亿元）；而2022Q3归母净利最高的公司分别为永兴材料（20.1亿元）、中信特钢(17.7亿元）、久立特材（3.7亿元）、常宝股份（1.7亿元）、方大特钢（1.6亿元）。 图15：2022Q1-Q3特钢板块各公司归母净利润 图16：2022Q3特钢板块各公司归母净利润 32022Q3钢铁板块基金持仓比例下滑 从基金持仓角度来看：2022Q3基金减持钢铁股票，钢铁板块配置比例环比下滑0.09pct，至0.57%。2020Q4以来，随着“双碳”等政策推进，钢价重心整体向上，叠加行业整合力度逐步加大，钢铁行业竞争格局改善预期较强，基金对钢铁配置比例逐步抬升，从2020Q3的0.15%，持续攀升至2021Q3的0.80%。 但随着2021Q4钢价下跌，钢铁板块盈利预期变差，基金对钢铁板块配置比例减少。2022Q3基金对钢铁板块配置比例环比下滑0.09pct，至0.57%。 图17：钢铁行业2022Q3配置比例下滑（单位：%） 图18：2022Q3钢铁行业基金持仓比例为0.57%，环比2022Q2下滑0.09pct（单位：%） 细分个股而言：基金持仓前10家企业占比从2022Q2的97.82%微幅回落至2022Q3的97.74%，其中永兴材料持仓占比从43.78%提升至48.40%，保持行业第一。2022Q3基金持仓前10家公司合计175.56亿元，占钢铁板块的持仓比从2022Q2的97.82%微幅下滑至2022Q3的97.74%，分别为永兴材料84.98亿元（48.40%）、抚顺特钢41.79亿元（23.80%）、久立特材13.09亿元（7.46%）、中信特钢10.82亿元（6.16%）、甬金股份6.91亿元（3.94%）等，其中永兴材料持仓占比从43.78%提升至48.40%，保持行业第一。 图19：2022Q3永兴材料持仓占比保持行业第一（单位：%） 表9：钢铁行业2022Q3基金持仓前10大公司 从个股增持方面来看：钢铁板块增持较为分散。22Q3基金增持钢铁板块的前5大股票分别为：河钢股份被增仓1906.9万股、久立特材被增仓1550.4万股、马鞍山钢铁股份被增仓1000.0万股、鞍钢股份被增仓500.0万股、华菱钢铁被增仓458.5万股。从22Q3基金增仓来看，普钢板块是基金增仓的主要方向。 表10：2022Q3基金增仓前10大公司 反之，从个股减持方面来看：钢铁板块减持也较为分散。22Q3基金减持钢铁板块的前5大股票分别为：抚顺特钢被减仓11056.8万股、新兴铸管被减仓6514.1万股、新钢股份被减仓3200.4万股、包钢股份被减仓2768.5万股、中信特钢被减仓1339.5亿股。从22Q3基金减仓来看，普钢板块是基金减仓的主要方向。 表11：2022Q3基金减仓前10大公司 4展望：关注下游制造业主动补库驱动 4.1钢材供需：需求同比转正，钢材产量维持低位 4.1.1房地产需求偏弱，关注制造业补库驱动 2020年以来，“三道红线”加码地产调控。2020年8月，央行、银保监会等机构针对房地产企业提出“三道红线”，强调房企去杠杆、限制拿地/销售比值，使其“高杠杆，快周转“的模式难再复现，拿地意愿不强，2021年下半年以来百城土地成交表现较低迷。 2022年1-9月，房地产开发建设指标同比回落。房地产新开工面积累计同比为-38%，施工面积累计同比为-5.3%，竣工面积累计同比为-19.9%。由于拿地到新开工的传导关系，新开工面积2021年下半年以来承压，并拖累施工和竣工面积走弱，而房地产开发进度的放缓又进一步拖累期房销售。作为钢材需求大