黑色产业链月报：负反馈逐渐进入现实，重点谨防年末和海外宏观风险

负反馈逐渐进入现实，重点谨防年末和海外 宏观风险 黑色产业链月报 2022年10月31日 黑色研究团队 裴红彬从业资格号：F0286311投资咨询证书号：Z0010786张林从业资格号：F0243334投资咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616投资咨询证书号：Z0018025联系人盛世龙从业资格号：F03091804 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 品种目录 1宏观——重点谨防年末和海外宏观风险， 以及中央经济会议预期 2钢材——产量仍在高位，需求未能兑现 预期，负反馈初现 3铁矿石——负反馈逐渐进入现实，关注 短期兑现和冬储预期 4煤焦——负反馈持续，煤焦期价大幅下跌 5锰硅——化工焦报价松动，成本弱势运行， 若黑色无法企稳，锰硅盘面依旧难言支撑 6硅铁——虽下方成本支撑较强，若黑色情绪 无反弹，盘面或紧贴成本区间上下波动 7 动力煤——供需双弱，煤价维持稳中震荡 重点谨防年末和海外宏观风险，以及中央经 济会议预期 黑色研究团队 2022年10月31日 分析师：裴红彬 从业资格号：F0286311 投资咨询证书号：Z0010786联系电话：0531-81678625 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 宏观和产业形势综述：重点谨防年末和海外宏观风险，以及中央经济会议预期 •宏观政策和环境 –大会整体对传统大宗商品利空，关注后期12月初的政治局会议和中央经济会议经济，以及盘面给予的预期。 –10月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月下降0.9%，低于临界点。延后发布的投资数据，不过显示地产新开工弱势，不过消费行业有环比好转，整体下游需求弱势不改，基建相关需求有回升预期。 –房地产销售环比回落，同比回落约-18%+，土地购置9单月同比回落-60%+。 •产业政策和形势 –粗钢压减问题已经多次提及，但没有明确的政策出台，预计在工业稳增长的要求下，难有主动作为 –9月2日，工信部：近期钢材、铜、铝、水泥等产品价格震荡下行，下一步将继续保供稳价。推动重点行业稳产保供，建立重点原材料价格部门联动监测机制，引导重点产品价格回稳。 –最新各地钢铁企业因为亏损引起的限产逐渐增多，不过也有传言FG要出年内的限产政策，利空整体原料价格，加速产业链利空兑现速度。 •微观调研反馈 –样本：节后一周成交转差，下游需求成交环比回落，建材同比-5.7%左右回落；但钢银的全品种成交同比回落-11.2%。 –调研：山东冠县等地出口订单不好，成交不佳，倒挂较多，部分企业有检修。不过市场库存较低，钢厂资源压力不大。 •综合判断 –房地产拿地来看，新开工将依然维持弱势，并且从房地产用钢强度去测算，地产新开工回落对钢材需求传导尚未完全体现，地产用钢需求仍然面临趋势性的下滑；基建投资增速有望环比回升，形成更多的实物工作量，且项目集中施工、需求释放可能带来脉冲式需求，但从结构上来看，新基建对钢材需求拉动有限；制造业方面，企业景气指数大幅回落，居民消费信心指数创出新低，当前企业库存依然在偏高位置，库存仍处于主动去库存的周期当中，企业和居民消费信心均不足，短期补库难改中长期去库趋势。出口方面，海外需求经济景气度面临荣枯转折点，后期海外需求有回来预期。重点谨防年末和海外宏观风险，以及 中央经济会议预期。 –长期来看，经济周期的下行不是以人的意志为转移的，产能的问题没有解决，整体还是过剩的状态。铁矿焦煤原料没有减产，即使经济刺激下下游需求好转，但刺激政策基本是寅吃卯粮，压力在向后传导后置。未来几年钢铁行业将面临熊市和残酷的洗牌。 •风险提示：关注三季度经济数据；粗钢限产政策，近期疫情影响。 国内宏观：10月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月下降0.9%，低于临界点。 PMIPMI（财新） 65 60 55 50 45 40 35 PMI:产成品库存PMI:新订单 60 55 50 45 40 35 30 25 2019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092016201720182019202020212022 PMI总指数 2022-09-30钢铁PMI钢铁PMI:新订单钢铁PMI:生产 供货商配送时间 从业人员 48.30 55 49.20 50 47.10 45 生产 49.60 48.10 新订单 2022-10-3170 65 60 55 50 原材料库存 购进价格 47.7040 43.90 47.60 新出口订单45 40 35 积压订单 文之后的声明部分 请务必阅读正 53.30 进口 47.90 49.30 采购量 48.00 产成品库存 30 25 20 20122013201420152016201720182019202020212022 产业政策：唐山会议间临时限产，作用可能是利空原料 •政策和消息： –国家发改委新闻发言人孟玮4月19日表示，将在重点区域上突出压减京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原等大气污染防治重点区域粗钢产量，在重点对象上突出压减环保绩效水平差、耗能高、工艺装备水平相对落后的粗钢产量，目标就是确保实现2022年全国粗钢产量同比下降。 –7月29日，中国钢铁工业协会第六届会员大会第四次会议在北京召开。国家发改委产业司一级巡视员夏农发表了视频讲话。夏农表示，下半年，钢铁行业要继续勠力同心，推动行业高质量发展。一是严禁新增钢铁产能；二是继续压减粗钢产量；三是继续推动兼并重组；四是继续推进绿色低碳转型；五是加大国内开发。 –9月2日，工信部：近期钢材、铜、铝、水泥等产品价格震荡下行，下一步将继续保供稳价。推动重点行业稳产保供，建立重点原材料价格部门联动监测机制，引导碳酸锂、稀土等重点产品价格回稳。 •我们对于此问题的解读： –长期政策定调：工业稳增长的基调下，今年的供给侧一直是放开的状态。关于粗钢压减问题，在工业稳增长的要求下，难有主动作为。粗钢压减今年更多的为被动政策，企业主动限产居多，且更多的为原料的利空因素，而非钢价炒作涨价的素材，需要理性看待。 –近期新的变化：“工信部：近期钢材、铜、铝、水泥等产品价格震荡下行，下一步将继续保供稳价”的发言，继续坚定了供给放开的落实。继续关注供暖季的政策，且今年的限产政策普遍滞后，且多为挽救企业利润的被动举措，更多的作用可能是利空原料，维持前期判断。继续关注政策动向。 –最新各地钢铁企业因为亏损引起的限产逐渐增多，不过也有传言FG要出年内的限产政策，利空整体原料价格，加速产业链利空兑现速度。 金融数据：社融信贷总量依然偏弱，关注基建后期带动融资回升 •9月末社会融资规模存量同比增长10.6%，前值10.5%。社会融资规模增量3.53万亿人民币，前值2.43万亿人民币。新增人民币贷款2.47万亿人民币，前值1.25万亿人民币。M2货币供应同比12.1%，前值12.2%。 •9月社融信贷回升传递了三大信号：1）近期在一系列稳增长政策推动下信贷投放取得效果，主要是基建、保交楼专项借款、二手房交易略改善、大部分投向国企的政策性金融工具等增长；2）但是，出口下滑，新房成交低迷，民营经济不振，企业和居民自主融资扩张动力不足；3）在具有领先性的社融回升推动下，经济有望短期筑底，但基础不牢固，未来究竟是脉冲式反弹还是可持续性复苏，有待后续稳楼市、新基建、民营经济等政策加码。（任泽平：社融信贷回升传递了什么信号？） M2（同比）M1（同比） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 180 社会融资规模:新增人民币贷款:当月值 社会融资新增规模，累计同比 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 请务必阅读正文之后的声明部分 20012003200520072009201120132015201720192021 20082010201220142016201820202022 房地产：长周期看建筑业周期面临回归压力 •房地产周期：“长期看人口、中期看土地、短期看金融” •从人口趋势角度看，房地产为代表的建筑业周期面临下行压力，地产黄金投资时代终结，面临均值回归压力。 •2021年我国全年出生人口1062万人，较上年减少140万人,出生人 口已经连续五年处于下降的态势。 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：wind中泰期货研究所整理 房地产：长周期看建筑业周期面临回归压力 •根据天风证券的预测结果，2022-2035年，中国新增商品房需求将呈现“L”型回落的趋势（与我们的预期基本一致）。预计： –2022-2025年，新增商品房的需求中枢约为11.3亿平方米：乐观、中性、悲观情景下分别为12.1、11.4、10.5亿平方米； –2026-2030年，新增商品房的需求中枢约为9.6亿平方米：乐观、中性、悲观情景下分别为10.5、9.7、8.8亿平方米； –2031-2035年，新增商品房的需求中枢约为8.7亿平方米：乐观、中性、悲观情景下分别为9.6、8.6、7.8亿平方米。 •2022年，由于投机性需求集中衰退，相比于2021年，新增商品房需求将出现较大幅度的回落；此后尽管新增商品房需求仍在逐年回落，但回落的斜率将逐渐放缓。 –从新增商品房需求的增速看，2023、20224年降幅逐渐收窄，中性假设下预计增速分别为-7.5%、-4.1%； –2025年增速开始走平，维持较低的个位数负增长，2025-2028年平均为-3.6%，考虑合理的波动后，即使部分时点可能出现正增长，增速也不会太高且持续向上。 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：天风证券中泰期货研究所整理 房地产：土地成交9月环比回落，单月同比下滑-26%，主要去年基数偏低 国有土地使用权出让收入:当月值 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018 2021 2019 2022 2020 请 国有土地使用权出让收入:当月同比 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -4.87% -26.38% 国有土地使用权出让收入:当月同比 60 40 20 0 -20 -40 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 -60 国有土地使用权出让收入:累计同比% -28.30 务必阅读正文之后的声明部分 国有土地使用权出让收入:累计同比 数据来源：Wind，Mysteel，中泰期货整理 房地产：100城土地成交8单月同比回升23%，但住宅占比小（23%），工业用地增加 位： 万平 方米 ） 14,000.00100大中城市:供应土地规划建筑面积:当周值（单 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 100大中城市:成交土地建筑面积:当月 值26.4% 13.5% 6.8% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0