季报点评：Q3业绩改善明显，市占率持续提升

分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com021-50586985 Q3业绩改善明显，市占率持续提升 ——万达电影(002739)季报点评 证券研究报告-季报点评增持(维持) 市场数据(2022-11-04) 收盘价(元)11.68 一年内最高/最低(元)16.05/9.62 沪深300指数3,767.17 市净率(倍)3.03 流通市值(亿元)246.19 发布日期：2022年11月07日 公司发布2022年三季度报告。2022年前三季度公司实现营业收入77.21亿元，同比减少16.73，归母净利润亏损5.33亿元，同比减少283.47%，扣非后归母净利润亏损6.65亿元，同比减少366.17%。 第三季度实现营业收入27.82亿元，同比增加24.34%，环比增加88.32%；归母 净利润4804万元，上年同期亏损3.48亿元，2022Q2为亏损6.26亿元；扣非后 基础数据(2022-09-30) 每股净资产(元)3.86 每股经营现金流(元)0.77 毛利率(%)19.40 净资产收益率_摊薄(%)-6.34 资产负债率(%)69.84 总股本/流通股(万股)217,936.88/210,779.8 1 11914 B股/H股(万股)0.00/0.00 个股相对沪深300指数表现 万达电影沪深300 15% 9% 2% -5% -11% -18% -242%021.11 -31% 2022.03 2022.07 2022.11 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 《万达电影(002739)中报点评：疫情冲击拖累上半年表现，关注近期电影市场复苏》2022-08-30 《万达电影(002739)年报点评：放映业务显著优于行业整体，市场占有率有望长期提升》2022-05-04 《万达电影(002739)季报点评：Q3受疫情反复影响出现亏损，但院线领域市占率持续提升》2021-11-01 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 归母净利润-1141万元，上年同期亏损3.63亿元，2022Q2为亏损6.73亿元。 投资要点： 三季度业绩改善明显。在暑期档的拉动下，Q3国内电影市场环比Q2恢复明显，《人生大事》、《独行月球》等影片票房表现较好，Q3国内票房同比增长16.28%，环比增长165.27%。受益于行业的复苏，公司Q3业绩也出现较为显著的回升，营业收入端同比环比均有不同程度的增长，归母净利润和扣非后归母净利润也有明显的改 善。其中归母净利润实现单季度扭亏，主要是公司计提递延所得税费用导致当期所得税费用为-1.68亿元。 经营效率长期显著优于行业，市占率持续提升。前三季度国内电影总票房256.8亿元，同比下降26.1%，观影人次6.1亿元，同比下降30.5%。同期公司票房37.1亿元，同比下降18.8%，观影人次9041万，同比下降21.6%。公司经营效率明显好于行业整体情况，市场份额保持提升。前三季度公司累计市场份额16.8%，同比提升1.6pct，国庆档期间公司市场份额达到18.9%，同比提升4pct。 持续轻资产模式转型，海外院线业务恢复明显。截止至2022年9月30日，公司拥有开业影院816家，银幕6925块，其中直营影院708家，银幕6142块，轻资产影院108家，银幕783块。与6 月30日相比，直营影院和银幕数量基本持平，但轻资产影院和银幕数量增长较多。轻资产模式能够在稳步提高市场占有率的同时有效减少投资成本，提高公司抗风险能力。 前三季度公司下属澳洲院线继续保持较快的恢复速度，1-9月实现票房8.43亿元，同比增长96.4%，观影人次1190万，同比增长91.9%。 国庆档表现不振叠加疫情反复，Q4业绩或将承压。2022年国庆档表现较弱，票房同比下滑65.86%。近期国内疫情也出现多地反复的情况，根据灯塔专业版数据显示，国内影院营业率已降至60%以 下。受疫情不确定性提升影响，内容端也出现了比较明显的缺失，无法有效吸引存量观众，进一步加剧了对电影市场的影响。公司受 邮编：200122此影响，预计Q4业绩也将持续承压。 投资建议与盈利预测：疫情是当前国内电影市场最大的不确定性因素。公司受行业景气度整体下行明显的影响业绩承压。短期来看，Q4由于疫情和行业整体内容供给疲弱的因素，业绩或将继续承压，同时子公司万达影视可能无法完成业绩承诺，对业绩亦有潜在的影响。但从长期来看，公司的核心竞争优势有望继续保持，经营效率显著优于行业整体，市场占有率不断提升，不断探索轻资产模式以及脱口秀、剧本杀等多元化变现方式，增强抗风险能力。等待行业景气度回暖后公司业绩也有望明显恢复。在不考虑商誉减值等因素的影响下，预计公司2022-2024年EPS为-0.26元、0.48元与0.64 元，按照11月4日收盘价，2023-2024年PE为24.19倍与17.99 倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：疫情反复；商誉减值风险；电影市场内容供给持续疲软；公司影视内容上线进度以及票房表现不及预期 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 6295 12490 9574 13376 16003 增长比率（%） -59.21% 98.40% -23.35% 39.70% 19.64% 净利润（百万元） -6669 106 -567 1039 1397 增长比率（%） -41.03% 101.59% -633.54% 283.08% 34.50% 每股收益(元) -3.06 0.05 -0.26 0.48 0.64 市盈率(倍) — 236.31 — 24.19 17.99 资料来源：聚源，中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 10612 9413 9391 11050 13309 营业收入 6295 12490 9574 13376 16003 现金 4979 4027 4471 5687 7573 营业成本 6963 9099 7542 9327 11030 应收票据及应收账款 1874 1867 1473 1808 1930 营业税金及附加 117 330 259 348 400 其他应收款 269 243 236 284 294 营业费用 567 1007 737 843 1008 预付账款 717 802 717 746 827 管理费用 997 1199 1024 1204 1392 存货 1767 1630 1979 2011 2176 研发费用 25 27 24 27 32 其他流动资产 1007 843 516 513 509 财务费用 284 742 766 601 721 非流动资产 12864 19747 18965 18353 17840 资产减值损失 -4351 -20 -20 -27 -33 长期投资 72 73 75 77 80 其他收益 163 98 139 201 240 固定资产 2546 2494 2383 2203 2042 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 954 865 810 780 742 投资净收益 46 -1 19 27 32 其他非流动资产 9292 16315 15697 15291 14976 资产处置收益 -2 3 19 13 16 资产总计 23476 29160 28356 29402 31149 营业利润 -6931 77 -668 1174 1595 流动负债 12906 9510 9837 10271 10927 营业外收入 22 32 23 32 38 短期借款 4644 3110 3520 3315 3110 营业外支出 31 37 29 40 48 应付票据及应付账款 1839 1762 1502 1736 1971 利润总额 -6941 72 -674 1166 1586 其他流动负债 6423 4638 4815 5220 5847 所得税 -100 -44 -101 117 174 非流动负债 288 10573 10107 9733 9435 净利润 -6841 116 -573 1049 1411 长期借款 0 2155 2155 2155 2155 少数股东损益 -173 10 -6 10 14 其他非流动负债 288 8418 7952 7578 7279 归属母公司净利润 -6669 106 -567 1039 1397 负债合计 13194 20084 19944 20004 20362 EBITDA -1159 2647 1876 3374 3762 少数股东权益 142 148 142 152 167 EPS（元） -3.16 0.05 -0.26 0.48 0.64 股本 2231 2231 2179 2179 2179 资本公积 10839 10839 10890 10890 10890 主要财务比率 留存收益 -3011 -3953 -4612 -3636 -2261 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 10140 8928 8270 9245 10620 成长能力 负债和股东权益 23476 29160 28356 29402 31149 营业收入（%） -59.21% 98.40% -23.35% 39.70% 19.64% 营业利润（%） -53.50% 101.12% -963.41% 275.60% 35.90% 归属母公司净利润（%） -41.03% 101.59% -633.54% 283.08% 34.50% 获利能力毛利率（%） -10.60% 27.15% 21.22% 30.27% 31.07% 0.85% -5.93% 7.77% 8.73% % 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE（%） -65.77% 1.19% -6.86% 11.23% 13.15% 经营活动现金流 482 2981 1891 3114 3546 ROIC -13.88% 5.55% 0.65% 7.29% 9.02% 净利润 -6841 116 -573 1049 1411 偿债能力 折旧摊销 1276 1829 1702 1478 1302 资产负债率（%） 56.20% 68.88% 70.34% 68.04% 65.37% 财务费用 298 823 344 339 326 净负债比率（%） 128.32% 221.29% 237.10% 212.86% 188.77% 投资损失 -46 1 -19 -27 -32 流动比率 0.82 0.99 0.95 1.08 1.22 营运资金变动 1417 315 383 185 433 速动比率 0.55 0.65 0.63 0.76 0.90 其他经营现金流 4380 -103 54 88 106 营运能力 投资活动现金流 -850 -1563 -1045 -980 -831 总资产周转率 0.25 0.47 0.33 0.46 0.53 资本支出 -811 -1558 -1287 -1094 -922 应收账款周转率 3.04 6.77 5.71 8.00 8.37 长期投资 0 -4 -2 -2 -3 应付账款周转率 4.17 5.43 4.80 6.00 6.21 其他投资现金流-38 0 243 116 95每股指标（元） 筹资活动现金流 2891 -2374 -401 -917 -830 每股收益（最新摊薄） -3.06 0.05 -0.26 0.48 0.64 短期借款 1188