三季报点评：净息差降幅收窄，大财富战略稳定

国信证券 GUOSENSECURITIES 证券研究报告12022年10月30日 招商银行（600036.SH）三季报点评增持 净息差降幅收窄，大财富战略稳定 核心观点公司研究·财报点评 ROE维持在高位。公司前三季度实现营收2648亿元（+5.3%），归母净利润银行·股份制银行 1069亿元（+14.2%），其中三季度单季实现营收857亿元（+3.7%），归母证券分析师：田堆市证券分析师：王剑 净利润375亿元（+15.5%）。前三季度年化后R0AE为18.2%，维持在高位，0216087516102160875165 积极优化资负结构，净息差降幅环比收窄。9月末存款贷款余额分别是7.09 tianasiasitguosen.con.cnvangjianfguoxen.cox.cn Z00DECOZCC860S$0930518C700C2 万亿元和5.99万亿元，较年初分别增长11.7%和7.6%。前三季度净息差证券分析师：陈像良 02160933163 2.41%，同比下降7bps。其中三季度单季净息差2.36%，较二季度仅下降1bp。 资产端，金融机构减费让利实体经济，三季度贷款收益率4.48%，较二季度S098051951C001 下降了7bps，但公司积极压缩低收益同业资产，三季度生息资产收益率基础数据 3.86%，与二季度持平。负债端，三季度存款成本率1.54%，较二季度提升股密评级 收点价 2bps，主要是今年资本市场表现不佳且居民风险偏好降低，公司增加了定期合理结销 27.16元 存款以满足居民需求。但公司压缩高成本应付债券，三季度计息负债成本 英市值/翼通市算68:480/692954白:. 2两量高书/量低价 54.90/26.99元 1.61%，与二季度持平。 五3个月日均成交路2310.04;元 财高管理收入下降，但资产管理收入实现较好增长，上半年手续费净收入同市场走势 比仅增0.02%，主要是财富管理手续费收入256亿元，同比减少13.10%。今 年资本市场表现不佳，公司代理基金和代理信托收入同比分别下降46.89%和47.88%。但公司加大了保障类保险产品的供应，代理保险收入同比高增 47.8%；另外，代销理财收入同比增15.9%。子公司资管规模增长较好，资产0:8E 管理手续费回比增长22.3%。前三李度大财富管理收入合计为395亿元（财 富+资管+托管），同比下降4.5%。 不良有所暴露但风险可控；非信贷信用减值计提减少，但进一步加大贷款信 用减值计提。期未不良率0.95%，关注率1.14%，逾期率1.21%，较年初分另 提升4bps、30bps和19bps。受房地产客户风险上升及局部地区疫情对零售资科来累：Bizd，图得证势疑济研究所整理 贷款业务影响，不良贷款、关注贷款、期贷款余额和占比均较上年末有所相关研究报告 增加。但公司不良认定严格且不良率绝对值仍处于较低水平，风险可控，前（招高银行（600035，H）高盈旺货，短期压制不款长期汽好 2522-6623 22PG221 三季度信用减值计提同比下降10.8%，其中贷款信用减值计提340亿元，同指商银行（60038.9）-富主务激动，追不改录期内恶势） 比增加228亿元。非信贷资产减值损失161亿元，同比减少289亿元。期末8产量行（0036.SH）-9预准地环比要升，财高管理增长诺 拨备覆盖率为456%，较6月末提升1.6个百分点。 投资建议：疫情等冲击下业绩短期略有承压。但公司核心竞争力是优异管理 2022031V 招商保行7-6C0036-2021年卷技快报点源：总营总建，存款高） 20220116 招度银行-6c0036-2021年三车报点评：业情稳主高增，大过富 机制、组织文化和人才队伍建设等软实力。维持2022-2024年净利润25211024 1355/1523/1718亿元预测，对应13.0%/12.4%/12.8%的增速，对应摊薄EPS为5.23/5.89/6.67元，动态PB为0.81x/0.72x/0.64x，维持“增持”评级。 风险提示：疫情反复，稳增长政策不及预期带来经济复苏不及预期； 盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E 40入（万元） 250,482 331,253 354,674 393,607 438,507 (+/%, 7.7% 14.(K 7.15 11.05 11.45 净利润（百万元： 57,342 119,922 135,477 152,267 171,615 (t/-s 4.85 23.21 18.0t 12.4§ 12.8% 提薄骨股收监（元） 3.79 4.61 5.21 5.89 6.67 总资产收这军 1.225 1.57 1,41t 1.435 1.47N 净市质产率收经单 16.1517.717.7t17.54 12.55 市净本 7.05.85.: 12 4.54.0 7.25 0.72 资料求票，d、国信冠费经济克所质测注，沈薄每股收然纹最新总级本计算 请务必限选正文之后的免责声明及其项下所有内否 国信证券 GUOSENSECURITIES 证券研究报告 附表：财务预测与估值 2024E 每股指标（元）202042021A2022E2023E2024E利袋（十亿元）2020A2021A2022E2023E EPS3.794.615.235.896.67营业收入06z331355394439 BVPS25.3629.0132.7226.8941.63其中：利事收入185204223241265 DPS1.251.521.721.932.18手续费净收入799495111.127 其往非息收入2633394247 资产负供表（十亿元）2020A2021A2022E2023E2024E营业文出168187205226 总语产 8,36: 9,24919,22011,24212,366其牛：业务及管库费.97.119113119132 其中，找取4,8045,355,9.96.5747,364资产减值投失56677987 非情净产3,G572,9144,2714.6465,1036778 7;63:8.361 9.260TG:126 1,678' 雷业利 122148167186212 5,6646.3857.3438,3719,501其中：技备前系润188214234267299 非存股负情1,9671,9981,9171,8051,678营业外净收入(o)00. 所有者权益73:8669601,0671,187利润必额122148167188212 其事：总8水2525252525.减：新得积24273135:39 通股东净资产7328259391,050.净利润98,121137153:173 26120135152172 12:7510.65:10.5510.0510.05其中：营延股东事利网116149108 12.3#32. 11.15:11:5s10.5510.5s分红总路98434§55 存就网出16.2§12.7515.0514.0513.05 货存比8581$79570%营业收入同比7.7514.0s7.1511.0s11.45 非存款负锁/负质26524521518515%其中，利急事收入网比0.0510.257.8%9.4510.0% 11.410.716,610.519.4手续费事收入同比0.0518.82.0%15.015.0% 不良 日母净利润同比4.8573.2513.05,12,4512.85 资产质量指标20204202142022E2023E2024E 1.070.5150.926.8840.865业续增长因2020A2021A2022E2023E 2024E 信用成本率1.52§1.371.2551.331.325生思资产现楼10.510.657.0%11.2510.0% 438§424543354325净息差（广义)-2.7-0.350.8%-1.80.0% 千续费事收入1.052.551,.751.651.5% 资本与盈利指标2020A2021A2022E2023E2024E其性非题收入-1.01.351.0%-0.13-0.1S ROA.1.2341.371.4151,4341.47业务及管理费-1.950.951.82.850.55 RCE16.1517.7517.717.5517,55-0.256.453,3%-1,9%0.9% -0.70.1s 核心一证评车充范率12.2912:66%13.92%11.24§13.50%其性四素2.5%.0.8s6.55 一级资本充足中13.95§14.94513.205155215.87%.起以净利润同比4.8%23.213.012,412.2% 通料本票：Wing、国信证费经济耐究行预测 请务必调读正文之后的免秀声明及其项下所有内容2 国信证券 OSENSECURI 免责声明 分析师声明 证券研究报告 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未案未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明， 国信证券投资评级 类别 级别买入 说明 股价表现优于市场指数20%以上 股票 增持 股价表现优于市场指数10%-20%之间 投资评级 中性 股价表现介于市场指数土10%之间 股价表现弱于市场指数10%以上 行业超配行业指数表现优于市场指数10%以上 投资评级中性行业指数表现介于市场指数土10%之间 低配行业指数表现弱于市场指数10%以上 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，，本公司不会因接收人 收到本报告而规其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本 为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的 发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本根告所含信息及资料处于最新状态；股公司可能随时补充、更新和修订有关信总及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取 提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参专之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺 我公司及鹿员对投资者使用本报告及其内客而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证筹投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间 讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及连过电台、电视台等 公众传播媒体提供证券投资咨询服务：通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务：中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券 相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券 证券研究报告 国信证券经济研究所 深圳 深圳市福田区福华