建筑装饰行业周报：Q3央企业绩良好，期待Q4基建投资表现

2022年11月04日强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•建筑装饰 建筑装饰行业周报（10.31-11.4） Q3央企业绩良好，期待Q4基建投资表现 投资要点 行情回顾：本周大盘上涨2.81%，中小板、创业板分别上涨4.58%、5.58%，万得全A本周上涨4.03%。建筑装饰行业涨跌幅在申万31个行业处于28位，上涨2.83%，跑输万得全A1.20个百分点。从估值水平来看，建筑行业PE、 PB分别为8.85和0.89，在申万31个行业处于低水平。 建筑业Q3营收、利润增速承压，订单改善。2022年前三季度建筑装饰板块 162家上市公司实现营业收入60569.8亿元，同比上升11.2%，实现归母净利 西南证券研究发展中心 分析师：颜阳春 执业证号：S1250517090004电话：021-58351883 邮箱：yyc@swsc.com.cn 行业相对指数表现 润1500.7亿元，同比上升4.5%；单三季度实现营业收入19989.9亿元，同比 -9.2%，实现归母净利润483.2亿元，同比+0.9%，单季营收和利润增速承压。从各板块增速来看，Q3房屋建设、基础建设、专业工程、工程咨询服务、装修装饰板块营收同比+11.3%/+8.3%/+15.9%/+74.6%/-13.8%，归母净利润同比+13.5%/+3.7%/-28.3%/-59.8%/-89.9%。从建筑业订单数据来看，受益稳增长政策的持续加码，前三季度建筑业新签订单23.4万亿，同比+6.8%，环比 亦有所改善，可能因疫情防控常态化后，经济复苏步伐加快，新承揽业务持续 19% 10% 0% -9% -19% -28% 建筑装饰沪深300 增长。 龙头央企前三季度营收、净利润均实现正增长，市占率加速提升。八大建筑央企前三季度实现营收48792.5亿元，同比+12.9%，实现归母净利润1243.2亿元，同比+13%。其中，中国化学、中国电建的营收和归母净利润增速最快，营收同比分别+33.4%/+25.7%，归母净利润同比分别+28.4%/+35.5%。从订单 来看，前三季度八大建筑央企新签订单共计98903亿元，同比+19.3%，其中中国电建、中国化学、中国中铁订单增速亮眼，同比+48.5%/36.7%/35.2%。其他建筑央国企前三季度实现营收9364.9亿元，同比+2.4%，实现归母净利 润201.5亿元，同比-8.2%；民营企业前三季度实现营收1883.7亿元，同比 -11.8%，实现归母净利润67.6亿元，同比-40.1%。部分地方国企订单增速表现优异，安徽建工、四川路桥、隧道股份新签订单951.8亿元、730亿元、560.8亿元，同比+69.3%/+30%/+7.3%。 消费、出口增长放缓，四季度基建将按下加速键，为经济增长注入动能。前三季度，基础设施投资同比增长8.6%，增速比1-8月份加快0.3个百分点，连续五个月回升；社零总额约为32.03万亿元，同比增长0.7%，9月份社零总额约为3.77万亿元，同比增长2.5%，增速比8月份回落2.9个百分点；出口17.67 万亿元，同比增长13.8%，9月份出口同比增速录得5.7％，较8月继续回落。我们认为，9月份社零增速低于市场预期，海外主要经济体货币收紧对需求端造成影响，出口增速下行态势已然开启，叠加地产投资持续负增长，制造业景气度受到疫情和成本冲击，仍处于缓慢复苏期，基建投资托底经济被再次寄予厚望，四季度基建将按下加速键，为经济增长注入强劲动能。 政策性金融工具、专项债互为补充，四季度对基建投资支撑作用将进一步显现。今年新增专项债高达3.65万亿元，与去年持平，但发行节奏明显加快；8月24日国务院常务会议部署，在政策性开发性银行新增8000亿元信贷额度、新设3000亿元政策性开发性金融工具额度的基础上，追加3000亿元以上金融 21/1122/122/322/522/722/922/11 数据来源：聚源数据 基础数据 股票家数157 行业总市值（亿元）17,025.69 流通市值（亿元）16,033.55 行业市盈率TTM8.8 沪深300市盈率TTM10.9 相关研究 1.建筑行业2022年中报综述：疫情拖累行业增速，央国企业绩稳中有升(2022-09-07) 2.建筑行业7月月报：基建、地产共振，共挑稳增长大梁(2022-08-08) 3.BIPV行业深度报告：BIPV风头正盛，谁将异军突起？(2022-07-14) 4.碳市场专题报告：碳市场建设稳步推进，林业碳汇成新热点(2022-07-14) 5.建筑行业2022年中期策略：基建托底稳增长，掘金国企改革主线 (2022-06-15) 6.建筑装饰行业周报（5.30-6.3）：关注疫情后周期及“双碳“新机遇 (2022-06-06) 工具额度，并可以根据实际需要扩大规模；9月7日国务院提及的5000多亿 元结存专项债额度，通过新增专项债的形式在10月底发行完毕；9月28日，稳经济大盘四季度工作推进会议指出，要依法依规提前下达明年专项债部分限额，有助于进一步稳定市场预期。当前稳增长仍是宏观政策重要取向，政策性金融工具正在加快落实并形成实物工作量，四季度专项债和政策性金融工具将互为补充，为稳增长保驾护航。 投资建议及重点关注个股：龙头央国企项目承接能力强，成本端具有规模优势，技术、研发、资质实力强，订单、信贷等各种资源向大型建筑央国企汇集，市占率加速提升，随着基建景气度的升温，继续坚定看好央国企龙头。建议关注基建主力军，低估值的建筑央国企，中国建筑（601668）、中国电建（601669）、 中国交建（601800）、中国中冶（601800）、安徽建工（600502），以及以技术为支撑、拓展海外市场的高新技术建筑企业上海港湾（605598）。 风险提示：宏观经济下行风险、疫情不确定性风险、项目落地不及预期风险。 目录 1本周建筑装饰板块表现回顾1 2行业关键数据跟踪2 2.1资金端数据跟踪2 2.2投资端数据跟踪3 2.3订单端数据跟踪5 3周观点6 4风险提示9 图目录 图1：本周建筑板块整体表现1 图2：本周建筑装饰板块各子行业表现1 图3：各板块PE1 图4：各板块PB1 图5：社融存量增加值（月）2 图6：社融存量增加值（年）2 图7：专项债发行额3 图8：新增专项债发行额3 图9：2022年9月新增专项债投向3 图10：固定资产投资完成额累计同比4 图11：三大下游行业投资增速情况4 图12：建筑装饰行业2018-2022年前三季度营收及增速6 图13：建筑装饰行业2018-2022年前三季度分板块营收增速6 图14：建筑行业2018-2022年前三季度归母净利润及增速7 图15：建筑行业2018-2022年前三季度分板块归母净利润增速7 图16：建筑业累计新签订单7 图17：八大建筑央企2022年前三季度营收8 图18：八大建筑央企2022年前三季度归母净利润8 表目录 表1：本周建筑装饰板块涨跌幅前五名个股1 表2：固定资产投资完成额（累计同比）4 表3：主要建筑企业订单数据5 表4：重点关注公司盈利预测与评级9 1本周建筑装饰板块表现回顾 本周大盘上涨2.81%，中小板、创业板分别上涨4.58%、5.58%，万得全A本周上涨4.03%。建筑装饰行业涨跌幅在申万31个行业处于28位，上涨2.83%，跑输万得全A1.20个百分点。从估值水平来看，行业PE、PB分别为8.85和0.89，在申万31个行业处于低水平。 图1：本周建筑板块整体表现图2：本周建筑装饰板块各子行业表现 数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理 图3：各板块PE图4：各板块PB 数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理 从个股来看，罗曼股份、中铝国际、上海港湾、中粮工科、元成股份上涨位居前五，涨幅分别为37.38%、24.28%、24.13%、21.49%、20.37%。本周板块内，郑中设计、山东路桥、鸿路钢构、霍普股份、中化岩土跌幅位居前五。 表1：本周建筑装饰板块涨跌幅前五名个股 涨幅前五名个股 跌幅前五名个股 名称 涨幅 名称 涨幅 罗曼股份（605289.SH） 37.38% 郑中设计（002811.SZ） -11.40% 中铝国际（601068.SH） 24.28% 山东路桥（000498.SZ） -8.73% 上海港湾（605598.SH） 24.13% 鸿路钢构（002541.SZ） -4.91% 中粮工科（301058.SZ） 21.49% 霍普股份（301024.SZ） -4.32% 元成股份（603388.SH） 20.37% 岩土（002542.SZ） -4.29% 数据来源：Wind，西南证券整理 2行业关键数据跟踪 2.1资金端数据跟踪 受益人民币贷款和委托贷款高增，9月社融数据超预期。2022年9月新增社融3.4万亿元，同比+10.6%；本年社融存量增加值29.3万亿，同比+10.3%。9月份，对实体经济发放的人民币贷款余额为209.4万亿元，同比增长11.1%；对实体经济发放的外币贷款折合人民 币余额为2.18万亿元，同比下降7.1%；委托贷款余额为11.21万亿元，同比增长2.6%；信托贷款余额为3.86万亿元，同比下降24.8%；未贴现的银行承兑汇票余额为2.92万亿元， 同比下降11.2%；企业债券余额为31.49万亿元，同比增长7.7%；政府债券余额为58.98万亿元，同比增长16.9%；非金融企业境内股票余额为10.34万亿元，同比增长14%。9月社融数据均超预期，抓手在于表现出色的企业信贷，非金融企业中长期贷款、委托贷款（部分政策性开发性金融工具由国开行以委托贷款形式发放）和企业短期贷款同比明显多增。 图5：社融存量增加值（月）图6：社融存量增加值（年） 数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理 11、12月增量政策将继续在专项债上发力。2022年9月份发行的新增专项债241亿元，截至9月底，新增地方专项债年度累计发行35432亿元，较去年同期增加49.7%。9月28日，稳经济大盘四季度工作推进会议指出，要依法依规提前下达明年专项债部分限额，这意 味着增量政策将继续在专项债上发力，稳增长仍将是宏观政策重要取向。从9月份新增专项债投向来看，保障性安居工程、交通基础设施、市政和产业园区基础设施、社会事业分别获专项债资金118.83、41.29、40.18、26.27亿元，分别占比49.38%、17.16%、16.70%、10.92%， 图7：专项债发行额图8：新增专项债发行额 数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理 图9：2022年9月新增专项债投向 数据来源：wind、西南证券整理 2.2投资端数据跟踪 基建支撑固投增速提升，全年基建投资有望跑出“加速度”。1-9月全国固定资产投资完成额42.1万亿，累计同比+5.9%，增速连续三个月提升。从三大下游行业投资增速来看，1-9月份，房地产、制造业、基建投资累计同比分别-6.6%、10.1%、8.6%，环比增速-0.4pp、 +0.1pp、+0.3pp。房地产投资持续低迷，累计增速连续6个月为负，基建投资累计同比连续 6个月提速，四季度专项债和政策性金融工具将互为补充，发力稳增长，全年基建投资有望跑出“加速度”。 图10：固定资产投资完成额累计同比图11：三大下游行业投资增速情况 数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理 表2：固定资产投资完成额（累计同比） 累计同比 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 固定资产投资完成额 12.2% 9.3% 6.8% 6.2% 6.1% 5.7% 5.8% 5.9% 房地产业 4.7% 1.8% -1.9% -3.2% -4.2% -5.2%