油脂油料周报：外围因素干扰，油脂走高

油脂油料周报 编制日期：2022/11/5投资咨询部 外围因素干扰，油脂走高 投资策略建议： 豆油：俄罗斯虽然恢复执行黑海港口农产品外运协议，但该协议即将到期，俄方能否继续实行充满变数，受此潜在风险影响，本周CBOT大豆走势偏强。美国新季大豆延迟到港，国内进口大豆库存继续下降，油厂开机率偏低，豆油库存持续下降，受此支撑豆油下方空间有限。 棕榈油：印尼洪水或影响产量，引发市场供应忧虑，叠加黑海谷物出口协议或生变，供应端利多题材支撑较强，不过当前国际棕榈油需求转淡，而印尼的库存压力较前几个月也减小很多，后市走势预计宽幅震荡为主。国内棕榈油库存持续飙升，而下游成交刚需为主，基差低位徘徊，走势预计震荡为主。 菜油：受黑海谷物出口协议恐生变数的影响，全球植物油市场近期走势偏强，菜油受其带动，短线走势预计坚挺。 下周关注: 1.USDA十一月供需报告、MPOB月报 2.美豆周度出口报告 3.马来西亚棕榈油出口、产量数据 ∟.行业资讯 1.USDA：截至10月27日当周，22/23美豆周度出口净销缩至83.02万吨，靠近市场预期区间下沿，累计销售3230万吨，高于去同3200万吨及三年均的3268万吨，进度赶进至58.03%；当周，对中国周净销缩至74.5万吨，累计销售1849万吨，高于去同和三年均。 2.由于密西西比河的低水位阻碍了将美国大豆运往美湾出口枢纽的最有效路径，贸易商将目光转向从普吉特海湾到德克萨斯州以及五大湖的替代出口路线。通常美国一半以上的出口大豆都经过密西西比河顺流而下，截至10月27日的一周里，美国大豆出口检验数量中密西西比河只占到不足三分之一，一些大豆从阿拉巴马州和其他地方的港口出口。 3.印尼经济部周一表示，将延长棕榈油出口专项税豁免期限至今年年底，除非棕榈油参考价格突破每吨800美元。 4.俄罗斯国防部日前宣布，俄方决定恢复执行黑海港口农产品外运协议。11月3日，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示，尽管俄罗斯决定恢复执行这一协议，但这并不代表俄方已同意延长该协议。协议将于11月19日到期，佩斯科夫表示，在做出延长协议的决定之前，俄方需对协议的有效性进行全面评估。 [华安解读]南美大豆播种工作如火如荼，而美国新作正值集中上市，但密西西比河水位过低导致水运不畅，影响美豆出口，CBOT大豆走势震荡。棕榈油主产地因降水过多导致市场担忧棕榈油产量，俄乌黑海谷物出口协议仍存在一定变数，支撑植物油价格。 图1，豆油现货基差（元/吨）图2，24度棕榈油现货基差（元/吨） ∟.现货、基差 数据来源：WIND；华安期货投资咨询部 现货 1.根据钢联数据，目前国内油厂一级豆油现货主流报价区间10353-10693元/吨，周内均价参考 10498元/吨，11月3日全国一级豆油均价10663元/吨，环比10月27日下跌60元/吨。截至发稿，国内沿海地区一级豆油主要市场基差y2301+910至1200元/吨。 2.根据钢联数据，各地棕榈油价格区域间价差分化明显，华南基差最为坚挺，华北、华东基差逐渐走弱。截止到本周四，华北地区24°棕榈油价格在8660元/吨，较上周涨130元/吨；山东地区24°棕榈油价格在8750元/吨，较上周涨220元/吨；华东地区24°棕榈油价格8710元/吨，较上周涨230元/吨；华南地区24°棕榈油价格8750元/吨，较上周涨290元/吨。 [华安解读]据钢联统计，上周国内重点油厂豆油散油成交总量11.79万吨，日均成交量2.36万 吨，下游需求好转，油厂出货情况较上周有所增加；全国重点地区油厂棕榈油成交量在22600吨， 上周重点油厂棕榈油成交量在10800吨，周成交量增加11800吨，涨幅109.3%。 受疫情影响，现货成交多以刚需为主，豆油基差还有下调空间。国内棕榈油方面，华北东北因温度低以及疫情的影响，仅部分终端及饲料厂刚需采买，基差回落，而华南地区因当前棕榈油性价比较高，调和油用途刚需较强，基差相对坚挺。随着冬季到来，棕榈油或进入需求淡季，基差预计低位徘徊为主。 图3，豆油库存（万吨）图4，棕榈油库存（万吨） ∟.库存 数据来源：WIND；华安期货投资咨询部 [华安解读]据WIND显示，本周全国港口豆油库存为57.7万吨，较之前一周下降0.86%；港口棕榈油商业库存为74.5万吨，环比增加2.9%。 图5，豆油一个月历史波动率（%）图6，棕榈油一个月历史波动率（%） 据钢联统计，本周国内油厂大豆压榨量预计为151.77万吨，开机率为52.75%。预计下周沿海主要市场油厂开机率小幅上升，华东、山东、东北、两湖市场油厂开机率下降较为明显。目前油脂需求进入淡季，豆油库存或因开机率偏低而低位徘徊，棕榈油库存或继续增加。 数据来源：WIND；华安期货投资咨询部 [华安解读]豆油合约1M历史波动率28%，较前一周增加2个百分点，场内标的为01合约的平值期权隐含波动率在24%左右；棕榈油合约1M历史波动率37%，较前一周下降6个百分点，场内标的为01合约的平值期权隐含波动率在32%左右。近期波动率变化较小，建议观望。 图7，豆油、棕榈油、菜籽油价差（元/吨） ∟.豆油、棕榈油、菜籽油价差 数据来源：WIND、华安期货投资咨询部 [华安解读]棕榈油即将进入减产周期，印尼通过近几个月的出口刺激，目前库存也降至往年水平，且由于近期降水过多或影响棕榈油后续产量，中期来看，可以考虑配置P2301作为多头配置。 图8，油粕比 ∟.油粕比 数据来源：WIND、华安期货投资咨询部 [华安解读]国内大豆到港减少，全国油厂周度开机继续下滑，加上四季度需求好转支撑，豆粕库存去库存明显，下游生猪养殖业利润较好，对高价饲料容忍度提升，高价豆粕持续周期继续拉长。在豆粕产出无法提升的情况下，国内豆粕库存将继续减少。对比之下，油脂需求进入淡季，建议多粕空油。 编制： 何濛分析师F3033829/Z0014543 李伟首席分析师F0283072/Z0010384网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。