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TA周报:加工费历史低位,TA估值有待修复

2022-11-07裴紫叶、梁宗泰、康远宁、潘翔、陈莉华泰期货金***
TA周报:加工费历史低位,TA估值有待修复

期货研究报告|TA周报2022-11-07 加工费历史低位,TA估值有待修复 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号:F3023104投资咨询号:Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号:F3049404投资咨询号:Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号:F03100446 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 逢低配多。原油基准方面继续表现坚挺,且PX加工费已反应新装置投产预期,有反弹可能。同时,TA加工费处于历史低位,不排除后续会吸引更多亏损减产,估值偏低背景下建议逢低配多。 核心观点 ■市场分析 PX方面,本周PX加工费325美元/吨(+57),PX加工费触底反弹。本周PX整体供需变化不大,现货市场仍然偏紧。装置方面,国内PX开工率65.7%(-1.8%),国内开工继续走弱,亚洲PX开工率66.5%(+0.7%),亚洲负荷逐步恢复。国内方面,镇海炼化75万吨8.29检修3个月,海南炼化100万吨10.11停车检修,福化一条80万处于 停车检修,恢复待定,恒力一条225万吨10.24检修15天。另有多套装置�现降负, 其中包括浙石化900万吨降负至75%-80%,青岛丽东100万吨11月初降负至65%,福建联合石化降负至65%~70%,中海油惠州降负至70%~80%,九江石化90万吨近期降负至55%。亚洲方面,FCFC台湾麦尞72万吨于10.11停车检修已经重启,SKGC仁川 9.23检修,月初重启,负荷缓慢提升中,此外,印度信赖负荷提升至70%。 TA方面,本周TA加工费198元/吨(-159),加工费大幅回落至历史低位,后续有反弹可能。本周TA开工率71.2%(-2.4%),TA开工有一定幅度下降,仪征化纤35万吨停车检修一周,恒力220万吨检修,逸盛新材料360万吨9成负荷运行,逸盛海南 200万吨9成负荷运行,福海创维持8成负荷,逸盛大连375万吨5成负荷,预计 周末恢复,中泰石化120万吨负荷8成,英力士珠海335万吨降负至8成。目前,TA加工费处于历史低位,不排除后续会吸引更多亏损减产,TA加工费有反弹可能。 终端织造订单回落,终端开工下降,江浙织造负荷65%(-1%),江浙加弹负荷63%(-8%)。本周聚酯开工率82.0%(-2.1%),兑现高位下降,关注11月聚酯开工率下降速率。直纺长丝负荷69.3%(-3.7%),POY库存天数26.8天(-4.4)、FDY库存天数27.7天(-2.1)、DTY库存天数30.8天(-1.3),长丝亏损加剧,低价背景下产销有所放 量。涤短工厂开工率82.4%(0%),涤短工厂权益库存天数11天(-1.9);瓶片工厂开工率90.3%(-0.9%),终端工厂主动降负,库存压力有所缓解。 ■策略 (1)单边:逢低配多。原油基准方面继续表现坚挺,且PX加工费已反应新装置投产 预期,有反弹可能。同时,TA加工费处于历史低位,不排除后续会吸引更多亏损减产,估值偏低背景下建议逢低配多。(2)跨期套利:观望。 ■风险 原油价格大幅波动,盛虹PX投产进度,聚酯降负速率。 目录 策略摘要1 核心观点1 TA基差结构5 PTA基差,PTA、PX、石脑油加工费5 PTA开工与库存6 PX供应情况7 聚酯产业链情况8 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位:元/吨5 图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位:元/吨5 图3:PTA-PX加工费|单位:元/吨5 图4:PX-石脑油加工费|单位:美元/吨6 图5:石脑油-原油加工费|单位:美元/吨6 图6:中国PTA开工率|单位:%6 图7:中国PTA社会库存|单位:万吨6 图8:PTA总仓单+预报|单位:万吨6 图9:PTA仓库仓单|单位:万吨7 图10:PTA厂库仓单|单位:万吨7 图11:PTA仓单预报|单位:万吨7 图12:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位:美元/吨7 图13:亚洲PX开工率|单位:%7 图14:中国PX开工率|单位:%7 图15:江浙织机负荷|单位:%8 图16:江浙加弹负荷|单位:%8 图17:POY库存天数|单位:天8 图18:FDY库存天数|单位:天8 图19:DTY库存天数|单位:天8 图20:涤纶短纤库存天数|单位:天8 图21:聚酯开工率|单位:%9 图22:直纺长丝开工率|单位:%9 图23:瓶片开工率|单位:%9 图24:直纺短纤开工率|单位:%9 图25:长丝产销|单位:%9 图26:POY生产利润|单位:元/吨9 图27:FDY生产利润|单位:元/吨10 图28:DTY生产利润|单位:元/吨10 图29:短纤生产利润|单位:元/吨10 图30:瓶片生产利润|单位:元/吨10 TA基差结构 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位:元/吨 TA主力合约基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1PTA主力期货合约 1,5008000 1,000 7500 7000 500 6500 6000 05500 -500 5000 4500 -1,000 4000 3500 -1,5003000 数据来源:CCF华泰期货研究院 PTA基差,PTA、PX、石脑油加工费 图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位:元/吨图3:PTA-PX加工费|单位:元/吨 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 图4:PX-石脑油加工费|单位:美元/吨图5:石脑油-原油加工费|单位:美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2022 2021 2020 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 PTA开工与库存 图6:中国PTA开工率|单位:% 2022 2021 2020 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院 图7:中国PTA社会库存|单位:万吨图8:PTA总仓单+预报|单位:万吨 2022 2021 2020 2022 2021 2020 500250 400200 300150 200100 10050 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:忠朴资讯华泰期货研究院数据来源:郑州商品交易所华泰期货研究院 图9:PTA仓库仓单|单位:万吨图10:PTA厂库仓单|单位:万吨 2022 2021 2020 2022 2021 2020 20030 25 150 20 10015 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:郑州商品交易所华泰期货研究院数据来源:郑州商品交易所华泰期货研究院 图11:PTA仓单预报|单位:万吨图12:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位: 美元/吨 2022 2021 2020 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:郑州商品交易所华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 PX供应情况 图13:亚洲PX开工率|单位:%图14:中国PX开工率|单位:% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 聚酯产业链情况 图15:江浙织机负荷|单位:%图16:江浙加弹负荷|单位:% 2022 2021 2020 2022 2021 2020 100100 8080 6060 4040 2020 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 图17:POY库存天数|单位:天图18:FDY库存天数|单位:天 2022 2021 2020 2022 2021 2020 4035 3530 3025 2520 20 1515 1010 55 00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 图19:DTY库存天数|单位:天图20:涤纶短纤库存天数|单位:天 2022 2021 2020 2022 2021 2020 5020 4015 10 30 5 20 0 10-5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 100% 图21:聚酯开工率|单位:%图22:直纺长丝开工率|单位:% 2022 2021 2020 2022 2021 2020 100 90%90 80%80 70%70 60%60 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 100 90 80 70 60 50 40 图23:瓶片开工率|单位:%图24:直纺短纤开工率|单位:% 2022 2021 2020 2022 2021 2020 110 100 90 80 70 60 50 40 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 图25:长丝产销|单位:%图26:POY生产利润|单位:元/吨 500% 400% 300% 200% 100% 0% 202220212020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9