气候相关的价格冲击有多持久？对货币政策的影响（英）

与气候有关的价格冲击有多持久? 影响货币政策 阿兰·卡本迪、蒙特福特·姆拉奇拉和姚家雄 WP/22/207 基金组织的工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表这些文件以征求意见并鼓励辩论。 基金组织工作文件中表达的观点是作者的观点，不一定代表基金组织、其执董会或基金组织管理层的观点。 2022 10月 ©2022年国际货币基金组织(imf)wp/22/207 国际货币基金组织的工作论文 非洲及货币和资本市场部 与气候相关的价格冲击有多持久？对货币政策的影响阿兰·卡本迪、蒙特福特·姆拉奇拉和姚家雄* 2022年11月 基金组织的工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表这些文件以征求意见并鼓励辩论。基金组织工作文件中表达的观点是作者的观点，不一定代表基金组织、其执董会或基金组织管理层的观点。 文摘:气候变化可能导致更频繁、更严重的供需冲击，这将对货币政策的制定构成挑战。本文的主要目的是使用当地预测方法调查气候冲击如何影响许多国家的长期消费者价格。报告发现，气候冲击对通货膨胀的影响取决于冲击的类型和强度、国家收入水平和货币政策制度。具体而言，干旱往往对通货膨胀产生最大的总体积极影响，反映了粮食价格上涨。有趣的是，洪水往往会对通货膨胀产生抑制作用，这表明在这种情况下需求冲击占主导地位。从长远来看，面对供应引发的气候冲击，灵活设定通胀目标的主导货币政策范式可能会变得越来越无效，特别是在低收入发展中国家。需要更多的研究来找到可行的替代货币政策框架。 建议引用:卡本迪、阿兰、蒙特福特·姆拉奇拉和姚家雄。2022.“与气候相关的价格冲击有多持久？对货币政策的影响“，国际货币基金组织工作文件22/207。 冻胶分类数字: E31、E50E52Q54 关键词: 气候变化、货币政策、货币政策模型 作者的电子邮件地址: akabundi@imf.org;mmlachila@imf.org;jyao@imf.org 我们要毫不含糊地感谢莫赫塔尔·本拉明、加斯顿·格洛斯、斯蒂芬·哈莱加特、德尼兹·伊根、路易斯·布兰道·马克斯、马克斯韦尔·姆孔迪瓦、桑帕文德·塔普索巴和国际货币基金组织研讨会与会者的宝贵意见。 内容 1. 2. 3. 3.1 3.2 4. 4.1 4.2 4.3 5. 附录 A.国家以下一级的自然灾害和粮食通货膨胀30 B.结果与其他控制变量37 C.食品通胀39的角色 D.40洪水对粮食生产的影响 E.替代措施的货币自主权41 F.温度和降水的替代测量43 数据 1.按灾害类型分列的自然灾害频率11 2.自然灾害的频率由国家类型11 3.温度和降水Z分数分布14 4.按类型和强度划分的通货膨胀对自然灾害冲击的响应17 5.AE中通货膨胀对干旱、洪水和风暴的响应19 6.新兴市场通货膨胀对干旱、洪水和风暴的响应20 7.二、低收入发展中国家通货膨胀对干旱、洪水和风暴的反应21 8.AE通货膨胀对干旱、洪水和风暴的IT制度的响应22 9.IT制度对新兴市场通货膨胀对干旱、洪水和风暴的反应23 10.粮食价格通胀的应对干旱、洪涝和风暴24 11.26气候冲击对通货膨胀的影响 12.A.积极和消极气候冲击对通货膨胀的影响27 13.气候冲击对通货膨胀的影响：通货膨胀目标的作用28 表 1.按类型分列的自然灾害频率分布（占总观测值的百分比）12 2.通货膨胀、温度和降水统计汇总（1970-2018）13 1.介绍 气候变化可能导致更频繁、更严重的供需冲击，这将对货币政策的制定构成挑战。在供应方面，干旱等极端天气事件可能会加剧粮食价格波动。虽然冲击可能是双面的，但不利的供应冲击尤其会给货币政策带来艰难的权衡，因为它们可能会推高价格和产出（Klomp2020）。此外，频繁的供应冲击将使永久性冲击与暂时性冲击脱钩变得更加困难，使价格和产出数据的分析复杂化，并造成沟通和可信度挑战（NGFS2020）。 气候相关转型政策的政策不确定性可能会影响需求、投资和通胀预期。更频繁的冲击和更高的不确定性也可能导致抑制潜在产出和降低均衡实际利率（BylundandJonsson2020），进一步阻碍货币政策的实施。在这种情况下，货币政策当局未能考虑到这些影响将导致对产出缺口的预测不佳，这反过来将导致次优的政策结果。 货币政策传导也可能受到中介机构资产负债表中搁浅资产增加和信用风险增加的影响（NGFS2020）。由于能源结构的变化、碳定价成本的增加以及煤炭、天然气和石油价格的下跌，对通胀预期产生中期影响也是可能的，但目前很难确定（Coeuré2018，Osterloh2020）。 本文的主要目的是调查气候冲击如何影响许多国家的消费者价格。为此，本文采用整体方法研究不同类型的自然灾害以及温度和降水冲击对总体和粮食通胀的影响，涵盖了国家和国家以下各级收入状况和货币制度不同的各种国家。 与大多数关注点估计的研究不同，我们更感兴趣的是评估对整体消费者价格指数（CPI）及其某些组成部分影响的持续性（持续时间 ），借鉴Fratzscher等人（2020年）和Parker（2018年）及其对货币政策的影响。除了Fratzscher等（2020年）中包括的发达经济体 （AE）和新兴市场（EMs）之外，本文还包括大量低收入和发展中国家（LIDCs），这些国家主要由于基础设施不足而受到自然灾害冲击的不成比例的影响。 现代货币政策制定的一个关键原则，特别是在灵活的通胀目标（FIT）制度下，是“透视”暂时的供应冲击。FIT意味着货币政策旨在将通胀稳定在通胀目标附近，并将实际产出稳定在正常水平附近。然而，当各国面临持续的供应冲击时，这种政策会产生次优结果，这可能会使通胀预期脱锚。因此，了解气候冲击的持续时间和强度对于有效的货币政策制定尤为重要。 为了研究气候冲击对通货膨胀的影响，本文使用了Jordà（2005）和Jordà等人（2020）的局部预测方法。我们利用两组气候冲击数据——自然灾害和某些气候指标与其长期平均值的偏差。自然灾害数据集包括从鲁汶天主教大学灾害流行病学研究中心（CRED）获得的EM-DAT数据库，而温度和降水来自东英吉利大学气候研究部门（CRUTSv.4.03）。这是首次利用包含 自然灾害事件和气候变化，涵盖一组具有代表性的国家。我们的样本包括1970-2018年期间的多达183个国家/地区（按季度计算 ）。1 本文的主要结论如下。首先，我们确认了有据可查的证据，即气候冲击的频率和强度随着时间的推移而增加，但有一些额外的见解。这尤其受到风暴和洪水的推动，风暴和洪水比其他气候冲击更为普遍。也有明显的全球变暖证据，尽管我们没有发现太多降水增加的证据。一般而言，发展中国家自然灾害频率的增加远远高于发达经济体和新兴市场经济体。其次，我们发现气候冲击对通胀的影响取决于冲击的类型和强度、国家收入水平和货币政策制度。更具体地说，我们发现干旱往往对通货膨胀产生最大的总体积极影响，而严重干旱主要由供应冲击驱动，通货膨胀会变得严重。就食品通货膨胀而言，这种影响更为明显。由于食品通常占低收入发展中国家CPI篮子的40%左右，因此对总体通胀的影响也很大。有趣的是，洪水往往会对通货膨胀产生抑制作用，这表明需求冲击的突出性（Cantelmo2022）。第三，我们发现货币政策制度确实影响了气候冲击的影响，这与Fratzscher等人（2020）一致。一般而言，在信息技术国家，气候冲击对通货膨胀的影响往往较低，持续时间较小。如果我们看一下不太极端的气候冲击案例——气候指标的长期偏差，我们的结果得到了普遍的证实，但有一些细微差别。 基于不同类型和强度灾害的异质结果表明，气候冲击对通货膨胀的影响不是线性的，特别是对低收入发展中国家而言。那么，这对未来的货币政策制定意味着什么？这一发现表明，除了其他众所周知的结构性问题2外，低收入发展中国家的货币政策制定具有挑战性 ，因为货币当局必须应对可能对通胀和产出产生更重大和更长期影响的冲击。在这种情况下，“透视”冲击可能不是一个可行的选择。因此，他们可能必须采取果断行动，特别是要避免第二轮效应。 展望未来，所有国家集团都可能面临日益严重的气候冲击，尽管确切的路径——而不是方向——是高度不确定的。这对货币政策框架意味着什么，目前还没有一个固定的争论。一方面，正如McKibbin和其他人（2020）所说，FIT可能无法应对挑战。在他们看来，鉴于政策制定者正在采取影响供需的行动，例如碳税，央行应该预测并应对通胀上升和产出下降，这对于当前这一代政策规则和模型来说是一项极具挑战性的壮举。他们认为，名义收入目标是一项有吸引力的政策规则，特别是因为它不需要央行了解气候（政策）冲击的确切性质。坎特尔莫等人持有另一种观点（2022年）。他们认为，基于对小型开放经济新凯恩斯主义模型的模拟，FIT仍然是替代方案（包括名义收入目标）的优越选择，因为它在存在需求和供应冲击的情况下是福利最大化。 本文的其余部分组织如下。下一节将简要概述相关文献。第3节讨论数据和转换。此外，它还根据自然灾害、温度、降水和通货膨胀动态的描述性统计数据提出了一些风格化的事实。第四节概述 1Fratzscher等人的类似分析（2020年）包括76个国家，主要是AE和新兴市场。 2看到,例如。Mishra等人(2012)。 局部投影模型并呈现经验结果。第5节最后提出了一些政策影响。 2.相关文献 关于气候变化对货币政策影响的研究是相对较新的。大多数关于气候变化影响的经济文献都集中在增长上（例如，戴尔、琼斯和奥尔肯，2012年、2014年;伯克、所罗门和米格尔，2015年;卡尔顿和所罗门，2016年;洛艾萨等，2012）。最近的论文研究了价格影响 ，这与货币政策制定特别相关。例如，Cashin和其他人（2017）研究了独特的天气现象厄尔尼诺现象的宏观经济影响，其频率和影响因气候变化而上升。他们采用动态多国模型来分析厄尔尼诺天气冲击对增长、通货膨胀和商品价格的宏观经济传导。 气候变化对货币政策最重要的挑战是，它可能导致更频繁、更严重的供应冲击。这反过来又可能导致更高和更不稳定的通胀，以及随之而来的产出缺口的更大不确定性。当恶劣天气事件推高价格并降低产量时，就会出现一个特别具有挑战性的难题。与此同时，正如NGFS（2021）所指出的那样，更频繁的供应冲击将使永久性冲击与暂时性冲击分离变得更加困难，从而使价格和产出数据的分析复杂化。反过来，这将给中央银行带来沟通和信誉挑战。同样，最近一项研究涵盖了1960年至2015年期间85个国家的400次地震，得出的结论是，自然灾害冲击的影响与供应冲击的影响一致（Klomp2020）。它们降低了产出，同时对通货膨胀产生了上行压力。 研究气候冲击对价格影响的论文相对较少，关于气候冲击对货币政策意味着什么的论文更少.3也许对这个问题最全面的处理之一是Fratzscher和其他人（2020年），即使他们的重点不是气候，而是IT作为AE和新兴市场货币框架的减震能力。为了克服内生性问题，他们利用自然灾害作为外生冲击。他们发现，IT通过降低通货膨胀及其波动性以及提高产出增长来改善整体经济成果。Parker（2018）可能对灾害对通货膨胀的影响进行了最全面的处理，涵盖了220多个国家和地区。使用动态面板框架，他发现灾害对AE消费者价格通胀（及其组成部分）的影响相对有限，而对于发展中经济体来说，这种影响是巨大的，可能持续数年。 中央银行使用的当前一代DSGE模型并不是特别适合应对此类与气候相关的冲击，原因有几个，部分原因是使用代表性公司或消费者可能不适合分析复杂的全系统转型（Batten等人，2020）。事实上，在这样的系统中，稳态本身是不确定的。此外，气候变化使过去的信息越来越不有用，降低了其预测未来轨迹的价值（Arndt等人，2020年）。KeenandPakko（2011）估计了将气候变量纳入DSGE模型以评估卡特里娜飓风过后适当的货币反应的早期尝试。结果表明，需要紧缩性货币政策来遏制暂时的通货膨胀压力