2022三季报点评：三季度业绩承压，应用交付将加速信创替代

国信证券 GUOSENSECURITIES 证券研究报告12022年11月06日 迪普科技（300768.SZ）2022三季报点评买入三季度业绩承压，应用交付将加速信创替代 核心观点公司研究·财报点评 疫情影响较大，Q3依然下滑。2022三季度，公司收入6.06亿元（-18.27%），计算机·软件开发 归母净利润0.68亿元（-66.69%），扣归母净利润0.56亿元（-70.85%）。证券分析师：熊前证券分析师：库党 单季度来看，公司实现收入2.38亿元（-2287%），归母净利润0.27亿元 02161761067021-60875168 （-72.66%），扣非归母净利润0.26亿元（-73.88%），三季度公司仍受到 xienglitiguosar,ccnen kuhongyac?gucsencon,cn 按情较大影响，客户侧交付受到延迟。季度来看，02是公司业绩最低点，03环比开始逐步增长，Q4有望进一步恢复。 逆势加大投入，毛利率和费用均有影响。公司从21年Q4开始均受到一定的缺芯影响，尤其是公司主打的运营商等高端安全市场领域，FPGA芯片影响了公司产品交付。2022年公司速步加大库存，一定程度影响了毛利率。公司前 S098051933C002S0930520C100C1 基础数据 收送价 总市值/通通市营 2最高长/量低价 所3个月口均选额 买入(然持)15.81元 10195/60957北 47.97/11.01元 70.425:元 三季度毛利率为67.34%，同比下滑了4.64个百分点，环比已经明显提升，市场走势 费用方面，由于公司继续加大人员投入，在收入下滑背景下，销售、管理、 研发费用同比增长2.90%、7.72%、2.45%净普科技P8300 运营商市场持续中标，为明年业绩打下坚实基础。2022年下半年，公司陆续 中标2022-2024年WAF、2022-2023年DDOS、2022-2024年IPS产品集采， 其中WAF连续三期入国中国移动集中采购，本次份额为23%；DD0S中标了标 包1的第二份额和标包3的第一份额；IPS入围所有标包：运营商是公司核心市场之一，进一步验证公司高端产品力；同时订单的陆续确认交付，为明年运营商市场做好了积极储备。 应用交付产品有望加快信创替代，运营商和金融市场保持积极进展：应用交图俱证务设评研究所鉴理 付是针对大流量、高并发场录的核心网络安全设备之一，全球市场龙头为美相关研究接告 国F5，其在国内市场份额约为30%左右，且高端市场应用广泛。公司应用交付产品近年来持续拓展高端市场。运营商领域，公司多次中标移动负载均衡 （造售科技（33078852）一供应班技动增长书要，适管高和全融 富市场期？ 27222503 造营科线-300768-2021三手8点F：业读符合预期，增漫量上 9科5-30768-2021年中表点：中数范合货附，送费商走 集采，2022-2023年负载均衡器产品集采公司也再次中标，获得标包1高端升之.8)20211027 负载均衡露第一名，份额50%；标包3低端负载均衡器第一名，70%份额。金全建设有蓝加速） 融领域，工商银行国产负载均衡首次应用就采购的迪普的高端负载均衡设 备，其他银行客户包括中国交通银行、中国银行、衣业银行等。从产品力和市场开拓角度，公司将加快信创替代，应用交付产品有望快速增长。 风险提示：疫情反复影响公司正常经营节奏，行业竞争加剧等。 投资建议：维持“买入”评级。由于疫情对全年经营情况持续产生负面影响， 我们下调盈利预测.预计2022-2024年营业收入由12.88/16.21/19.88亿元，下调为10.42/14.06/18.64亿元，增速分别为1%/35%/33%，归母净利润为2.45/3.71/4.89亿元，对应当前PE为42/28/21倍，维持买入”评级。 盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E 1,042 营业收入(胃万元）811,cse1,4081,864 202108-09 (+/%,10.95 15.d5 1.1t 35.05 32.65 净利润（百万元： 276 005 245 371 480 (t/-s9.5s11.%20.7551.25 3f.9% 每限收验（元） 0.480.480.380.56 6.78 EBITMargin18.7517.718.2t18.6420.15 净真产收险票(R0E)14.459.7N7.2t10.0%11.9% 市率(FE)36.933.0 41.5 27.520.8 E净V/EBITO(A) 53.9 71.1 3.192.0: 资料求票，d、国信冠费经济克所质测注，沈薄每股收然纹最新总级本计算 请务必限选正文之后的免责声明及其下所有内否 国信证券证券研究报告 2022三季度，公司收入6.06亿元（-18.27%），归母净利润0.68亿元（-66.69%）， 扣非归母净利润0.56亿元（-70.85%）。单季度来看，公司实现收入2.38亿元 （-22.87%），归母净利润0.27亿元（-72.66%），扣非归母净利润0.26亿元 (-73.88%），三季度公司仍受到疫情较大影响，客户侧交付受到延迟，季度来若， 图1：公司营业收入及增遗（单位：亿元、%）图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 12.0- r50% 同比增速 20% 4.0 10318% 15% 3.5 入Q2是公司业绩最低点，03环比开始逐步增长，Q4有望进一步恢复。 10.0 14%14% 08 8.811% 10% 3.0 3440% $4%3.1 40% 30%2.9 30% 8.07.05% 6.10% 6.0- -5% 4.0-10% 2.5 2.0 1.5 2.42.4 10% 2.0 -15% 1.0 %02-0.5 1.0 2018A20194202042021A2022Q3 -25% 资剂求源：公司公告、Wird、国信证券经济研究所势理资料家源：公司公告、量nd、信证券经济研究所整理 图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 3.5308/50%60% 1.21 3.0 31% 2.5229%2.75 12% 1.2 28% 29%.99 40% 20% 0% 2.51.0 2.010% 0.8 2.0 -20% 1.5 0.47 40% 1.0 67% -50% 0.4 0.2760% 0.50.27 0.73% 0.0100N100% 2018A2019A2020A2021A2022Q3 107% 料来源：公司公告、wird、国信证券经济研究所整理语料来源：公司公告、wind、国信证券经济研究所警理 投资建议：由于疫情对全年经营情况持续产生负面影响，我们下调盈利预测。预计 2022-2024年营业收入由12.88/16.21/19.88亿元，下调为10.42/14.06/18.64亿元， 增速分别为1%/35%/33%，归母净利润为2.45/3.71/4.89亿元，对应当前PE为42/28/21 倍，缝持“买入”评级。 请务心阔读正文之后的免责声明及其要下所有内容 国信证券 GUOSENSECURITIES 附表：财务预测与估值 证券研究报告 资产负微表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）2022E32022024E 理金及现会等均价19033:20321515333943营业收入8911030104214061864 857677rc4137营业成本263224299403533 存货净额902212281374业税会及用加10101418 其热证动资产2336304154:销焦费用243285313085294 流动资产合计22143332356439594609管理费用2729324063 图定资产241251271288研发表用183230256309 无形资产及其构1314141515(66)(76)(44)(48)(53) 接确件房线产1146464646股资收型000 遵产或值及公处价售安 长期股权担资0005(5)(s)(6) 现产总计24193633386642914858其收入 (126)(168)(1790)(220(392) 7867676767296325257513 应付累项12c152156267275营业外净收支-:0)111 其性或效助情2821876b1213333利润总额297325258290514 速动负债合计4804064225266752116131925 长期售微及应付债券.000:00.90 其性长期约债1427405366归属于母公司净利润276309245371489 长期负债会计1427405366现金流量表（百万元）0z0212022022E2023E2024E 负债合计494433462580净利滑276:309243371.489 少效股东权验9(0.00德产源蛋壮备10(30213 脱东权益192500283403371141171115122125 负慎和股东权总计24193633386642914858公充价势变动损头(6)(5)65 (66)(76)(44)(48)(54) 关障财务与估值指标202020212022E2023E2024E 管达瓷本变动 13(90)461824 0.430.480.3B0.5B0.76其它(10m.(23)(5)(a) 4.97资本开支2.99 男股红利0.080:080.660.100.13经营活动现会流295230308413544 6.39 5.28.5.76(76)(51)(51)(51) ROIC11.7239.345.5%11%:其定报资限会法00 14:3659.6757%1c%12%染活动现金流 ROE (76)(51)(51)(51) 71V71%71%71%权茎性融炎10960 (11) UsiTNorgn18513%19%29%幼调净化0 EBITDXWvzis20t19%14%26%21%(53)(53)(42)(63)(53) 收入增长1131651%35%33%其它融资退金流314(0)0 净利和增长率12521%51%32%融资活动现金流(094)964(tn)(68)(83) 资产负债率20512%12%14i15N现金净变动200215298409 股感率0.5§0.550.4%0.60.8%17031993302032353513 3620 P/E36.933.041:527.526.8均市资金的期来会190337353539943 a/d5.23.23.02.72.522138234335 EV/EBITDA60.153.9.71.138.227.3权空自自提金流067160280406 资料来累：Win，国信证算经清研究8预测 请务必调读正文之后的免秀声明及其项下所有内容3 国信证券 OSENSECURI 免责声明 分析师声明 证券研究报告 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未案未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明， 国信证券投资评级 类别 级别买入 说明 股价表现优于市场指数20%以上 股票 增持 股价表现优于市场指数10%-20%之间 投资评级 中性 股价表现介于市场指数土10%之间 股价表现弱于市场指数10%以上 行业超配行业指数表现优于市场指数10%以上 投资评级中性行业指数表现介于市场指数土10%之间 低配行业指数表现弱于市场指数10%以上 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有