建材行业周报：Q3整体承压，底部或已显现，关注地产链投资机会

本周观点：Q3整体承压，底部或已显现，关注地产链投资机会。截至本周，建材行业各上市公司2022年三季报均已发布，据我们测算，营收方面，前三季度营收增速最快的是玻纤行业，同比增长7.97%；瓷砖行业营收表现最差，同比下降15.74%。归母净利方面，前三季度涂料行业增速最高，同比增长90.02%，玻纤行业同比增长13.73%，而其余行业利润出现下滑，其中瓷砖行业同比下降149.36%。毛利率方面，前三季度1个板块同比增长，8个板块同比下滑，增幅最大的是涂料行业，同比增长3.66pct；玻璃行业降幅最大，为-18.75pct。净利率方面，前三季度2板块上涨，7板块下滑，增幅最大的是涂料行业，同比+1.92pct；瓷砖行业降幅最大，为-12.01pct。地产方面，克而瑞数据显示，百强房企今年10月操盘口径销售金额5553.1亿元，环比下降2.7%，同比下降28.5%，同比跌幅扩大3.1%；另据中指院统计，2022年1-10月，百强房企销售总额为60954.6亿元，同比下降43.4%，降幅较1-9月收窄1.7%； 地产依然低迷，但随着政策持续发力（抚州公积金贷款首付比例统一调整为20％，二套房公积金贷款首付比例为30％；厦门多子女家庭首次申请住房公积金贷款最多可贷120万元），我们判断地产板块已处底部区间，后续边际改善空间较大，建议关注地产链板块投资机会。基建方面，国家发改委表示共有六批标志性重大外资项目纳入工作专班协调范围，计划总投资约1700亿美元，已完成投资约580亿美元，标志性重大外资项目总体进展顺利，已有18个项目实现全部或部分投产；随着政府“稳增长”政策逐渐落地生效，我们认为社会投资信心有望修复回暖，建议关注基建板块投资机会。水泥方面，在错峰生产加持及成本上涨支撑下，价格上涨，预计未来随着下游地产市场的恢复，水泥供需关系有望改善，建议关注水泥板块投资机会。 本周全国水泥市场价格继续上行，环比涨幅为1.2%。价格上涨地区主要有河北、海南、重庆、四川和云南，幅度10-60元/吨；价格回落地区为江苏北部、河南中部和湖北武汉，下调10-20元/吨；库存：本周全国水泥平均库存69.06%，同比+5.25pct，环比+0.75pct；出货：本周全国水泥平均出货66.62%，同比+4.39pct，环比-0.68pct。 本周浮法玻璃价格环比下降。本周国内浮法玻璃均价为1775.33元/吨，较上周均价（1782.00元/吨）下降6.67元/吨，环比下降0.37%。光伏玻璃主流大单：截至本周四，2.0mm镀膜面板主流大单价格21.00元/平方米，环比上涨5.00%，同比涨幅-8.70%；3.2mm镀膜主流大单报价28.00元/平方米，环比上涨5.66%，同比涨幅-6.67%。 国内玻璃纤维市场整体有所回暖。无碱纱市场方面，2400tex缠绕直接纱均价4234元/吨，环比上涨0.98%，同比下降32.46%；电子纱市场方面，电子纱均价9170/吨，环比上涨10.15%，同比下降45.25%。 市场回顾：本周大盘上涨5.31%，创业板本周上涨8.92%，建筑材料上涨6.24%。 子行业涨幅前三为玻璃制造（8.72%），其他建材（6.65%），玻纤制造（6.55%）。 个股方面：涨幅前五的公司为亚玛顿（22.82%）、金圆股份（19.24%）、万里石（17.87%）、福莱特（17.80%）、四方达（16.00%）;跌幅前五的公司为：坤彩科技（-8.25%）、华民股份（-0.79%）、兔宝宝（0.26%）、罗普斯金（0.38%）、金隅集团（0.42%）。 投资建议：水泥板块：重点推荐海螺水泥，建议关注上峰水泥、华新水泥、青松建化。玻璃板块：22年竣工预计呈现出上半年较弱、下半年走强的格局，增速拐点大概率出现在22Q3末，带动玻璃需求回暖，且我们认为行业供给端缩减趋势已现，供需齐振，重点推荐旗滨集团。玻纤板块：风电中长期规划，提升玻纤材料需求预期，重点推荐中国巨石。消费建材板块：开工端有望和销售同步转好，开工端消费建材景气度有望前置。石膏板重点推荐北新建材；防水行业重点推荐东方雨虹、科顺股份。管材行业重点关注伟星新材、永高股份。 五金行业重点关注坚朗五金。涂料行业重点关注三棵树。 风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。 一、本周观点 Q3整体承压，底部或已显现，关注地产链投资机会。截至本周，建材行业各上市公司2022年三季报均已发布，据我们测算，营收方面，前三季度营收增速最快的是玻纤行业，同比增长7.97%；瓷砖行业营收表现最差，同比下降15.74%。归母净利方面，前三季度涂料行业增速最高，同比增长90.02%，玻纤行业同比增长13.73%，而其余行业利润出现下滑，其中瓷砖行业同比下降149.36%。毛利率方面，前三季度1个板块同比增长，8个板块同比下滑，增幅最大的是涂料行业，同比增长3.66pct；玻璃行业降幅最大，为-18.75pct。净利率方面，前三季度2板块上涨，7板块下滑，增幅最大的是涂料行业，同比+1.92pct；瓷砖行业降幅最大，为-12.01pct。地产方面，克而瑞数据显示，百强房企今年10月操盘口径销售金额5553.1亿元，环比下降2.7%，同比下降28.5%，同比跌幅扩大3.1%；另据中指院统计，2022年1-10月，百强房企销售总额为60954.6亿元，同比下降43.4%，降幅较1-9月收窄1.7%；地产依然低迷，但随着政策持续发力（抚州公积金贷款首付比例统一调整为20％，二套房公积金贷款首付比例为30％；厦门多子女家庭首次申请住房公积金贷款最多可贷120万元），我们判断地产板块已处底部区间，后续边际改善空间较大，建议关注地产链板块投资机会。基建方面，国家发改委表示共有六批标志性重大外资项目纳入工作专班协调范围，计划总投资约1700亿美元，已完成投资约580亿美元，标志性重大外资项目总体进展顺利，已有18个项目实现全部或部分投产；随着政府“稳增长”政策逐渐落地生效，我们认为社会投资信心有望修复回暖，建议关注基建板块投资机会。水泥方面，在错峰生产加持及成本上涨支撑下，价格上涨，预计未来随着下游地产市场的恢复，水泥供需关系有望改善，建议关注水泥板块投资机会。 二、水泥 价格：本周全国水泥市场价格继续上行，环比涨幅为1.2%。价格上涨地区主要有河北、海南、重庆、四川和云南，幅度10-60元/吨；价格回落地区为江苏北部、河南中部和湖北武汉，下调10-20元/吨。10月底11月初，国内水泥市场需求因多地疫情复发，工程项目施工和水泥运输受阻，继续呈现弱势运行，北方地区企业出货率多在4-5成水平，南方地区维持在7-9成不等。价格方面，受益于企业执行错峰生产，以及成本增加支撑，为提升盈利，企业继续推动价格上涨。 库存：本周全国水泥平均库存69.06%，同比+5.25pct，环比+0.75pct。80个城市中，22个城市库存增加，8个城市库存减少。地区来看，华北、西北地区库存普遍减少，华东、中南、西南地区库存增加，东北地区库存持平。 出货：本周全国水泥平均出货66.62%，同比+4.39pct，环比-0.68pct。74个城市中，9个城市出货增加，20个城市出货减少。华北、东北、华东、西南地区出货普遍减少，西北地区出货普遍增加，中南地区出货持平。 图表1、全国高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表2、全国水泥平均库容比（%） 图表3、全国水泥出货率（%） 图表4、全国水泥单月产量（万吨）及同比（%） （一）华北 华北地区水泥价格平稳。京津唐地区水泥价格平稳，受疫情干扰，工程项目没有赶工现象，企业出货维持在5-6成。河北石家庄地区水泥价格上调基本执行到位，企业出货在6-7成，由于环保管控严格，企业生产受限，库存多降至中等水平，支撑价格上调。邯郸、邢台地区价格上调后平稳，受疫情反复以及环保管控影响，部分工程项目停工，搅拌站开工不足，下游需求表现清淡，企业出货仅在4-5成。张家口、承德地区水泥价格平稳，随着气温下降，项目施陆续进入收尾阶段，企业发货仅剩2成左右，市场进入淡季。 内蒙古呼和浩特以及周边地区水泥价格平稳，由于疫情管控严格，仅剩重点工程项目在施工，且处于收尾阶段，民用项目提前结束施工，水泥需求有限，企业出货仅剩2-3成，各企业库满后自行停产。内蒙古地区所有水泥熟料生产线于2022年11月15日-2023年3月15日实施冬季错峰生产。 图表5、华北高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表6、华北水泥库存（%） （二）华东 华东地区水泥价格保持平稳。江苏南京地区水泥价格稳定，由于疫情反复，栖霞区管控严格，区域内工程项目施工受限，部分主导企业出货量大幅下滑，日出货降至3-4成，其他区域企业受到影响相对较小，出货量在8成左右，库存升至偏高水平。苏锡常地区水泥价格暂稳，市场资金情况一般，下游需求环比变化不大，企业发货在8-9成或产销平衡，库存升至60%以上。苏北淮安、盐城和徐州等地区水泥价格下调10-20元/吨，市场资金紧张，工程施工进度缓慢，水泥需求表现清淡，企业日出货在正常水平6-7成，且受山东低价水泥冲击影响，本地企业为维护仅有的市场份额，以优惠返利形势下调价格。 浙江杭嘉湖地区水泥价格稳定，市场需求环比无明显变化，企业日出货保持在8-9成，库存高位运行。金建衢地区水泥价格平稳，工程项目施工正常，下游需求表现良好，企业发货保持产销平衡，库存偏低。沿海甬温台地区水泥价格平稳，疫情管控逐步解除，下游工程项目和搅拌站恢复正常施工，水泥需求快速恢复，企业发货能达9成或产销平衡，库存60%-80%，本地市场虽具备涨价条件，但考虑到北方水泥进入量可能增加，只能以平稳为主。 安徽合肥地区水泥市场价格稳定，因疫情干扰，部分工程项目闭环施工，同时车辆运输受限，水泥需求表现清淡，企业发货在7成左右，库存升至高位。沿江芜湖和铜陵地区水泥价格平稳，市场需求相对稳定，企业发货维持在9成或产销平衡，库存中高位。皖北地区水泥价格稳定，民用市场以及工程项目需求量略有提升，企业发货环比增加10%左右，但不同企业间出货量仍存在较大差异，竞争力强的企业可达8-9成，竞争力弱的仅在6成左右。 江西南昌和九江地区水泥价格平稳，由于下游资金紧张，水泥需求仍然偏弱，企业发货在6-8成，库存在70%-80%高位，价格只能依靠行业自律维持稳定。赣东北地区水泥价格稳定，水泥需求保持稳定，企业日出货保持8-9成。赣州地区水泥价格涨后平稳，疫情虽有干扰，但下游重点工程项目开始赶工，企业发货仍能维持在8成左右。据中国水泥协会信息，11月份，江西地区水泥企业仍有错峰生产计划，具体时间尚未明确。 福建福州地区水泥价格平稳，受疫情影响，部分工程项目施工放缓，水泥需求环比下滑20%左右，企业日出货降至5-6成，因企业在执行错峰生产，库存尚无压力，普遍在50%-60%。龙岩和厦漳泉地区水泥价格稳定，市场需求无进一步提升，企业发货保持在7-8成，库存中等略偏高。据中国水泥协会信息，11月份，福建地区水泥企业计划执行错峰生产10天，若疫情能得到有效控制，后期价格或将继续上调。 山东济南和淄博地区水泥价格稳定，受疫情防控影响，市场需求不温不火，企业发货仅在6-7成，库存高运行。鲁南济宁、枣庄和临沂地区水泥价格稳定，由于疫情严峻，道路运输和部分项目施工受限，市场需求表现清淡，企业日出货不足5成，库存升至高位。 菏泽地区市场需求相对稳定，企业发货保持在7成左右，但外来原材料运输不畅，部分企业熟料库存紧张。据中国水泥协会信息，11月15日起，山东地区水泥熟料生产线将开始执行冬季错峰生产。 图表7、华东高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表8、华东水泥库存（%） （三）东北 东北地区水泥价格环比持平。水泥无法南下，仅靠本地市场需求支撑，企业日出货4-6成，库存高位承压，部分企业为增加出货量，不断降价促销，其他企业被迫跟降，价格已基本降至底部，后期将以稳为主。黑龙江哈尔滨地区由于温度降低，工程项目陆续停工，企业发货