光伏行业周报：需求及成本拉动价格上调，光伏玻璃有望迎来量价齐升

本周需求及成本拉动光伏玻璃价格上调，行业有望迎来量价齐升。根据PVInfoLink 11月2日报价，3.2/2.0mm镀膜光伏玻璃价格分别为28.0/21.0元/m ²，分别较上周上涨1.5/1.0元 /m ²。需求旺盛叠加成本上行是本周光伏玻璃价格上调的主要原因。需求方面，四季度是光伏传统旺季，组件排产增加带动光伏玻璃等辅材需求增长。此外，四季度新增硅料产能正逐渐释放，产业链价格有望回落，价格敏感度较高的地面电站需求或将释放，双玻占比提升，有望带动光伏玻璃需求进一步提升。成本方面，四季度进入传统取暖季，天然气等能源价格将迎来季节性上行，成本压力预计将推动光伏玻璃价格上调。 2022年前三季度，光伏玻璃环节出现增收不增利现象，主要系光伏玻璃价格回落叠加原材料和能源成本上升。展望四季度，光伏迎来传统旺季，硅料产能逐渐释放有望推动组件需求增长，光伏玻璃厂商上调价格传导成本上行影响，光伏玻璃环节有望迎来量价齐升。 光伏产业跟踪： 产业链价格：主材硅片环节：本周硅片价格小幅下调。166mm单晶硅片价格报6.20元/片，较上周下调6分/W，182mm单晶硅片价格报7.40元/片，较上周下调6分/W，210mm单晶硅片价格报9.81元/片，较上周下调10分/W。主材电池片环节：本周182mm电池片价格小幅上调。单晶PERC电池片166mm价格维持1.31元/W，单晶PERC电池片182mm价格报1.35元/W，较上周上涨1分/W，单晶PERC电池片210mm价格维持在1.34元/W。其他主材环节：硅料、组件价格基本持稳。辅材方面：本周光伏玻璃价格较上周上涨1.5元，3.2mm镀膜光伏玻璃价格报28.0元 /m ²，2.0mm镀膜光伏玻璃价格报21.0元 /m ²，较上周上涨1元。本周EVA胶膜价格为13.5元/m²，POE胶膜价格为16.5元/m²，较上周持平。 重要公司公告：亿纬锂能、金刚光伏、帝科股份等公司发布增资募投相关公告，金刚光伏、大全能源公布业务合同相关公告，岱勒新材、清源股份等公司公布减持股份相关公告。 行业重要新闻：10月31日TCL中环公布最新单晶硅片价格 ，166/182/210mm硅片分别报6.13/7.38/9.73元/片 ， 较上次变动-3.2%/-3.1%/-3.3%，自11月1日执行。11月2日隆基发布全新一代光伏组件产品Hi-MO 6，引领分布式光伏发展。HPBC电池25%、组件22.8%。 投资策略：海内外光伏市场需求旺盛，行业景气度持续向上，四季度光伏市场有望迎来传统旺季。建议关注：1）组件：天合光能、晶澳科技、晶科能源、隆基绿能等；2）逆变器：德业股份、阳光电源等。辅材受主产业链博弈影响较小，建议关注四条投资主线：1）供需偏紧环节：石英和胶膜及粒子；2）经营改善环节：热场和支架；3）产业趋势环节：钨丝；4）预期差环节：金刚线。 储能方面：建议关注南网科技，科华数据，盛弘股份，科士达等。 风险提示：下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。 一、需求及成本拉动价格上调，光伏玻璃有望迎来量价齐升 本周光伏玻璃价格上调。根据PVInfoLink11月2日报价，3.2/2.0mm镀膜光伏玻璃价格分别为28.0/21.0元 /m ²，分别较上周上涨1.5/1.0元 /m ²。 需求旺盛叠加成本上行是本周光伏玻璃价格上调的主要原因。需求方面，四季度是光伏传统旺季，组件排产增加带动光伏玻璃等辅材需求增长。此外，四季度新增硅料产能正逐渐释放，产业链价格有望回落，价格敏感度较高的地面电站需求或将释放，双玻占比提升，有望带动光伏玻璃需求进一步提升。成本方面，四季度进入传统取暖季，天然气等能源价格将迎来季节性上行，成本压力预计将推动光伏玻璃价格上调。 图表1硅料供需有望在22Q4逐步缓解（GW） 图表2本周光伏玻璃价格上涨 2022Q1-3光伏玻璃环节营收稳步增长。2022年光伏行业保持旺盛需求，光伏玻璃环节营收实现稳步增长。我们选取福莱特、南玻A、亚玛顿、安彩高科作为光伏玻璃环节样本进行分析。2022Q1-3光伏玻璃环节实现营收270.9亿元，同比增长32.1%；其中2022Q3实现营收100.5亿元，同比增长36.6%，环比增长8.5%。 图表3光伏玻璃环节单季度营收（亿元） 图表4光伏玻璃环节单季度归母净利润（亿元） 光伏玻璃环节盈利能力承压。2022年以来，光伏玻璃价格自高点有所下行，同时叠加纯碱和石英砂等原材料和天然气等能源成本上升，盈利水平有所下降，出现增收不增利情况。2022Q3光伏玻璃环节综合毛利率为22.5%，同比下降8.1pct，环比下降1.1pct；归母净利率12.0%，同比上升3.1pct，环比下降1.5pct。 图表5光伏玻璃环节单季度毛利率和净利率 四季度光伏玻璃环节有望迎来量价齐升。2022年前三季度，光伏玻璃环节出现增收不增利现象，主要系光伏玻璃价格回落叠加原材料和能源成本上升。展望四季度，光伏迎来传统旺季，硅料产能逐渐释放有望推动组件需求上升，光伏玻璃厂商上调价格传导成本上行影响，光伏玻璃环节有望迎来量价齐升。 二、市场行情回顾 （一）本周行业涨跌幅 本周申万综合指数上涨6.95%，电力设备行业指数上涨9.99%。全市场31个申万一级行业中31个行业均为上涨。涨幅前三的行业分别是汽车（+12.74%）、食品饮料（+11.18%）、社会服务（+10.78%），涨幅后三的行业分别是银行（+1.68%）、煤炭（+1.41%）、房地产（+0.61%）。 图表6本周电力设备行业下跌2.61%（申万行业指数） 在电力设备（申万行业指数）的各个子行业中，本周涨跌幅排名前三的是电机Ⅱ、电池、光伏设备，涨跌幅分别为+13.17%、+12.36%、+9.28%；涨跌幅排名后三的行业分别是电网设备、其他电源设备Ⅱ、风电设备，涨跌幅分别为+8.71%、+8.10%、+3.94%。 图表7本周光伏设备上涨9.28%（申万行业指数） （二）本周个股涨跌幅 本周电力设备行业中，涨幅前五的公司分别为爱旭股份（+38.88%）、赛伍科技（+34.18%）、明冠新材（+31.32%）、炬华科技电子（+30.48%）、通合科技（+28.70%）；跌幅前五的公司分别为楚江新材（-7.47%）、东方电缆（-3.36%）、麦克奥迪（-3.08%）、中国电建（-3.05%）、ST天成（-1.09%）。 图表8本周爱旭股份上涨38.88% 图表9本周楚江新材下跌7.47% 本周美股重点光伏公司中，涨幅前三为FirstSolar（+15.79%）、Sunrun（+9.77%）、晶科能源（+6.81%），跌幅前三为Enphase（-7.47%）、Solaredge（-5.49%）、阿特斯太阳能（-3.36%）。 图表10本周美股重要光伏公司涨跌幅情况 （三）行业PE估值 截至本周五（11月04日），行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是社会服务、农林牧渔、国防军工，PE（ TTM ）分别为109x、96x、56x；排名后三的行业分别是银行、煤炭、建筑装饰，PE（ TTM ）分别为4x、7x、9x。其中电力设备的PE（ TTM ）为30x。 图表11本周行业PE（ TTM ）排名 在电力设备子行业中，行业PE（ TTM ）排名前三的分别是其他电源设备Ⅱ、电池、电机Ⅱ，PE（ TTM ）分别为53x、35x、30x；排名后三的行业分别是光伏设备、风电设备、电网设备，PE（ TTM ）分别为30x、26x、22x。 图表12本周电力设备子行业PE（ TTM ）排名 （四）行业PE估值分位数 从2016年至今，电力设备PE在20x-59x之间。截至本周五，电力设备PE为30x，估值分位数为13.8%。分位数排在前三的行业为汽车（94.2%）、农林牧渔（92.7%）、社会服务（89.4%）；排在后三的行业为银行（0.2%）、有色金属（0.3%）、通信（0.4%）。 图表13截止11月04日，电力设备行业PE估值分位数为13.8% 在电力设备子行业中，分位数排在前三的行业为其他电源设备Ⅱ（88.1%）、风电设备（56.0%）、光伏设备（20.0%）；排在后三的行业为电网设备（7.7%）、电池（19.2%）、电机Ⅱ（19.3%）。 图表14截止11月04日，光伏设备行业PE估值分位数为20.0% 三、本周行业概览 （一）本周光伏产业链价格 据PVInfoLink、Solarzoom本周报价（11月02日）： 1）硅料：本周多晶硅致密料价格报303元/kg，较上周持平。 2）硅片：本周硅片价格小幅下调。166mm单晶硅片价格报6.20元/片，较上周下调6分/W，182mm单晶硅片价格报7.46元/片，较上周下调6分/W，210mm单晶硅片价格报9.81元/片，较上周下调10分/W。 图表15硅料价格走势（元/kg） 图表16硅片价格走势（元/片） 3）电池片：本周182mm电池片价格小幅上调。单晶PERC电池片166mm价格维持1.31元/W，单晶PERC电池片182mm价格报1.35元/W，较上周上涨1分/W，单晶PERC电池片210mm价格维持在1.34元/W。 4）组件：本周组件价格整体持稳。182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报1.98元/W，较上周持平；182mm/210mm双面单玻PERC组件价格报2.00元/W，较上周持平。 图表17电池片价格走势（元/W） 图表18组件价格走势（元/W） 5）光伏玻璃：本周光伏玻璃价格较上周上涨，3.2mm镀膜光伏玻璃价格报28.0元 /m ²，较上周上涨1.5元，2.0mm镀膜光伏玻璃价格报21.0元 /m ²，较上周上涨1元。 6）胶膜：据Solarzoom数据，本周EVA胶膜价格为13.5元 /m2 ，较上周持平；POE胶膜价格为16.5元 /m2 ，较上周持平。 图表19光伏玻璃价格走势（元 /m2 ） 图表20胶膜价格走势（元 /m2 ） （二）重要公司公告 图表21本周重要公司公告 （三）行业重要新闻 图表22本周光伏行业重要新闻 四、风险提示 下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、地缘政治、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。