沪铜周报:逼仓缓和，警惕铜价回落

沪铜周报 WeeklyReportofSHFECopper 编制日期：2022/11/06投资咨询部 2022.10.31-2022.11.04 投资咨询部 逼仓缓和，警惕铜价回落 投资策略建议： 美联储宣布加息75个基点，符合市场预期。鲍威尔强调加息节奏虽然放缓，但高利率的久期将被拉长，这一变化可能意味着美联储激进加息进入尾声。会议纪要公布后，12月加息50个基点的预期概率走高，宏观氛围暂时缓和。 Lme将在本月中下旬公布是否对俄罗斯金属进行制裁。俄罗斯铜在全球铜贸易体系中占比很小，但在Lme铜库存中占比60%左右，在目前金属低库存的背景下，若实施制裁很可能短期内拉升铜价。 近期进口到港货物数量较多，国内保税区库存环比增加0.12万吨至3.09万吨。周内精铜杆开工率再度回落1.96%至67.53%，消费转弱是主要原因。近期线缆厂物流发运受阻，部分企业迫于资金压力开始减产，精废价差拉大也对精铜杆需求造成直接的冲击。据mysteel调研统计，上海库存继续保持增加，逼仓局势基本缓解，短期市场看空情绪氛围较浓。月差维持千元附近波动，叠加货源增加拖累现货价格，现货升水继续回落。预计下周将有俄铜持续流入市场，升水或维持跌势。策略上建议投资者逢高沽空。 近期关注: 国内疫情动态等。 ∟.宏观资讯 1.国家统计局公布数据显示：10月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，环比下降0.9%；非制造业商务活动指数为48.7%，环比下降1.9%；综合PMI产出指数为49.0%，环比下降1.9%。 2.2022年10月，财新中国制造业PMI录得49.2（前值48.1，预期48.5），财新中国服务业PMI 录得48.4（前值49.3），综合PMI录得48.3(前值48.5)。 3.美国10月S&PGlobal制造业PMI终值50.4，市场预期49.9，初值49.9，前值52。 4.美国9月营建支出环比0.2%，预期-0.6%，前值由-0.7%上修至-0.6%。 5.美国10月ISM制造业指数50.2，为2020年5月以来最低，市场预期，前值50.9。分项中，新订单指数录得49.2，前值47.1；就业指数录得50，前值48.7；物价指数录得46.6，为2020年5月以来最低，前值51.7；订单积压、供应商交货、存货、新出口订单、进口等分项指数均较前值不同程度下降。 6.美国劳工统计局发布数据显示，9月JOLTS职位空缺1071.7万人；市场预期975万人，前值由 1005.3万人上修至1028万人。 7.美国劳工统计局(BLS)发布10月非农就业报告。新增非农就业人数(NFP)261k，市场预期200k，8月和9月NFP修正后合计较此前增加29k。平均时薪月环比上涨0.4%，市场预期0.3%，前值0.3%，年同比上涨4.7%，市场预期4.7%，前值5%。失业率3.7%，市场预期3.6%，前值3.5%。劳动参与率62.2%，市场预期62.3%，前值62.3%。 8.【美联储FOMC声明及鲍威尔发布会重点一览（1）】①利率水平：将基准利率、储备余额利率和贴现率上调75个基点，符合市场预期。②货币政策：在决定未来目标区间的加息步伐时，委员会将考虑货币政策的累积收紧程度、货币政策对经济活动和通胀的影响滞后程度，以及经济和金融发展。③通胀水平：通胀仍然居高不下，高度关注通胀风险，坚定致力于让通胀回归其2%的目标，没有迹象表明通货膨胀正在下降，短期通胀预期上升“非常令人担忧”。④利率路径：未来某个时点放慢加息速度将是合适的，最快在12月就会放慢加息速度；现在考虑暂停加息还为时过早。通胀下降不是放缓加息步伐的条件。 9.【美联储FOMC声明及鲍威尔发布会重点一览（2）】⑤终端利率：终端利率水平将高于此前预 期，需要它有足够的限制性；希望真正达到正利率。⑥经济评估：经济软着陆仍有可能，但窗口变窄。四季度经济将温和增长，房地产活动减弱，消费支出放缓。⑦就业状况：劳动力市场极度紧张，没有看到工资-物价螺旋上升。⑧汇率水平：强势的美元对部分国家来说是一个挑战，但美国物价稳定对全球经济是好事。⑨投票比例：委员们一致同意此次的利率决定，与上次一致。 【华安点评】 美联储宣布加息75个基点，符合市场预期。鲍威尔在记者发布会上强调——加息的节奏虽然放缓，但高利率的久期将被拉长，这一变化可能意味着美联储激进加息进入尾声。会议纪要公布后，12月加息50个基点的预期概率走高，宏观氛围暂时缓和。 ∟.行业资讯 1.10月底，LME已收到市场就俄罗斯金属品牌的反馈。LME将根据收到的市场意见酌情制定相应的政策，维护市场的公平和秩序。预计11月中下旬公布最后决定。 2.国际铜研究组织（ICSG）发布的11月份报告显示，2022年前8个月世界矿铜产量同比增长3.3%，其中铜精矿产量同比增长约2.7%，湿法冶炼电解铜（SX-EW）产量同比提高5.7%。智利的产量同比降低7%，其中铜精矿产量降低10%，而湿法冶炼电解铜的产量增加2%。该国的几个铜矿生产一直受到多个不利因素的影响，其中包括疫情引发离职率高企，矿石品级下降，以及长期干旱导致水供应减少。 3.国际铜研究组织（ICSG）的数据显示，2022年前8个月全球精炼铜的表观用量比上年同期提高了2.7%左右。在除了中国以外的世界其他地区，前8个月的精炼铜用量同比提高1.5%，其中欧盟的用量增加了4%，美国的用量基本上保持稳定，而日本的用量减少了1.8%。中国精炼铜的表观用量（不包括保税区库存以及未报告库存）同比提高3.8%，精炼铜的净进口量同比增加10%。 4.调研国内44家冶炼企业样本，总涉及产能1188万吨，覆盖率95.6%。数据显示：2022年10月国内电解铜实际产量90.07万吨，同比增长11.5%，环比增长0.4%；2022年1-10月国内电解铜实际产量累计880.6万吨，同比增长3.9%。据调研11月国内电解铜产量预计89.1万吨，同比增长6.5%，环比下降1.1%；1-11月累计预计产量969.7万吨，同比增长4.1%。（Mysteel） 【华安点评】 行业方面重点关注Lme是否对俄罗斯金属进行制裁。俄罗斯铜在全球铜贸易体系中占比很小，但在Lme铜库存中占比60%左右，在目前金属低库存的背景下，若实施制裁很可能短期内拉升铜价。 ∟.供需分析 图1铜精矿港口库存（万吨）图2粗铜加工费（美元/吨） 图3电解铜保税区库存（万吨）图4电解铜交易所库存（吨、短吨） 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 图5电解铜现货库存（万吨）图6主流市场精废价差（元/吨） 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 据SMM调研了解，本周五国内保税区铜库存环比增加0.12万吨至3.09万吨。其中，上海保税区库存环比增加0.36万吨至2.51万吨，广东保税区环比下降0.24万吨至0.58万吨。近期进口到港货物数量较多，且由于国际铜近月合约价格强于内贸，促使部分货源流入INE交仓。 需求： 据SMM调研了解，本周精铜杆开工率再度回落1.96个百分点，录得67.53%。影响精铜杆开工率持续下滑的因素较多，其中消费转弱是主要原因。一方面，近期广东、河北等地疫情严峻，区域内线缆厂受到干扰，物流发运受阻，部分企业成品库存高企，迫于资金压力周内开始减产。另一方面，周内上涨的铜价不仅对于消费造成一定抑制，精废价差的拉大更是对精铜杆需求造成直接的冲击。本周周内平均精废价差达到1689元/吨，再生铜杆与精铜杆的周平均价差亦拉大至1610元/吨，再生铜杆价格优势持续扩大，对精铜杆的冲击也愈发明显。 【华安点评】 持货商面对流通货源增多的情况难以挺价，加工企业畏高采购需求疲软，据mysteel调研统计，上海库存继续保持增加，逼仓局势基本缓解，短期市场看空情绪氛围较浓。 ∟.价差分析 图7各市场铜基差（元/吨）图8波动率 数据来源：钢联、Wind，华安期货投资咨询部 月差维持千元附近波动，叠加货源增加拖累现货价格，现货升水继续回落。 【华安点评】 预计下周将有俄铜持续流入市场，升水或维持跌势。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编制： 鲍峰高级分析师F3037342/Z0014770 曾真助理分析师F03089009 网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com 电话：0551-62839067