钼行业深度报告：能源、造船高景气开启，有望持续拉动钼需求

能源、造船高景气开启，有望持续拉动钼需求 ——钼行业深度报告② 行业研究|深度报告有色、钢铁行业 看好（维持） 国家/地区中国 行业有色、钢铁行业 报告发布日期2022年11月06日 核心观点 前言：2022年9月我们发布了《钼行业深度：22-23年钼供需紧平衡，钼价或维持 高位》，文中对钼的整体供需进行了整体判断，但前文需求分析主要集中于中长期分析，因此本文我们则着眼于2021-2023年中短期需求分析，通过对近两年需求增量较大的能源、造船两大领域需求测算，从而进一步解释近期钼价缘何而涨，以及23年钼金属需求增长是否具有可持续性两个重要问题。 油气：预计23年全球油气领域钼需求较21年合计增量约1万吨。1）油井管：油井管为石油工业的基础，在高油价背景下，全球或也将迈入新一轮的油气开发景气周 期，若我们假设全球油井管钼金属消耗量增速与全球石化勘探资本开支增速相同，则预计2022年全球油井管钼金属需求增量将达到约2300吨，23年钼金属需求增量 也将达到约900吨。2）油气管：我国油气消费增长态势向好，基础设施建设稳步推 进。据不完全统计，22年我国新开工重大油气管道工程里程预计已达4000余公里，且多以大管径为主（1m以上）。随着我国“五纵五横”天然气干线网络逐步推进，22-25年也将是我国油气管道建设的高速发展期。参考已披露项目情况，我们预计22年新增耗钼量约1300吨，23年新增耗钼量约5000吨。 电力：预计23年全球电力领域钼需求较21年合计增量约7000余吨。1）火电：确保能源供给稳定性背景下，我国火电投资建设有望重新加速，自21Q4以来，我国火 电核准装机速度明显加快。同时在节能减排和环保要求下，超临界、超超临界等高效锅炉也将不断替代现有传统低效锅炉，高级钢需求将不断提升。我们预计22-23 刘洋021-63325888*6084 liuyang3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010002香港证监会牌照：BTB487 李一冉liyiran@orientsec.com.cn 孟宪博mengxianbo@orientsec.com.cn 滕朱军tengzhujun@orientsec.com.cn 年国内小口径高压锅炉管合金钢对于钼需求量或分别为1400、3000吨，22-23年增量分别为300吨、1600吨。2）风电：据IMO，新建1MW的风力发电机需要约 100–120kg钼。在全球风电快速发展和现有设备升级改造下，钼消费量也将迎来快速提升。虽22年受疫情影响，风电装机量不及预期，但我们预计在高风电招标量基础上，23年我国风电装机量有望达到80GW，全球接近140GW，23年全球风电领域钼需求也有望达到1.5万吨，较2022年增长约3000吨。 造船：预计23年全球LNG船钼需求较21年合计增量约1万吨。全球船舶制造景气提升，正带动海工装备用钢铁需求回升。以LNG船为例，截至10月初，全球今年以来订造的LNG船订单已达128艘，为统计以来的最高水平，全年或有望达到160 艘。含钼不锈钢凭借着其优异性质，在液货船（包括化学品船和液化天然气船等）得到了广泛应用。我们预计2022-2023年全球LNG船不锈钢消耗量约为123万吨、130万吨，对应钼消耗量为3.1万吨、3.2万吨，22-23年钼消耗量增量分别约9800吨、1600吨。 投资建议与投资标的 能源、造船高景气开启，有望持续拉动钼需求增长，预计22-23年钼价或有望维持高位。建议关注拥有钼采矿、选矿、冶炼、化工、金属加工、科研、贸易一体化全产业链条的生产企业金钼股份(601958，未评级)、华钰矿业(601020，未评级)、洛阳钼业(603993，未评级) 风险提示 宏观经济增速放缓、钢铁需求增长不及预期、相关假设或不达预期等 22-23年钼供需紧平衡，钼价或维持高 位：——钼行业深度报告 2022-09-29 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、油气：预计23年全球油气领域钼需求较21年合计增量约1万吨4 1.1油井管：预计22年全球钼金属需求增量为2300吨，23年新增耗钼量约900吨4 1.2油气管：预计22年我国新增耗钼量约1300吨，23年约5000吨5 二、电力：预计23年全球电力领域钼需求较21年合计增量约7000吨8 2.1火电：预计22年国内新增耗钼量约300吨，23年新增耗钼量约1600吨8 2.2风电：预计22年全球新增耗钼量约1700吨，23年新增耗钼量约3000吨10 三、造船：预计23年全球LNG船钼需求较21年合计增量约1万吨12 四、投资建议：能源、造船高景气开启，有望持续拉动钼需求增长15 五、风险提示16 图表目录 图1：我国油气管道建设稳步推进（公里）6 图2：我国油气长输管道规划里程7 图3：我国中长期天然气主干官网规划示意图7 图4：典型600MW超临界机组所需小口径高压锅炉管用量结构9 图5：典型1000MW超超临界机组所需小口径高压锅炉管用量结构9 图6：预计23年全球风电领域钼需求有望达到1.5万吨，较2022年增长约3000吨11 图7：新船交付潮将至，2023-2024年新船交付量将破纪录12 图8：2021年我国新船订单量大幅增长(万载重吨)12 图9：2022年我国船舶手持订单依然饱满(万载重吨)12 表1：不同油井管主要化学成分情况(单位：%)4 表2：21-23年全球油井管钼金属需求增量测算5 表3：2021年-2022年我国主要开工天然气管道项目（公里）6 表4：2021-2024年国内小口径高压锅炉管需求量预测8 表6：超临界、超超临界适用管材型号9 表7：火电对我国钼合金钢需求的拉动情况9 表8：不同船型对双相不锈钢的消耗量（吨）13 表9：全球LNG船钼消耗量预测13 一、油气：预计23年全球油气领域钼需求较21年合 计增量约1万吨 1.1油井管：预计22年全球钼金属需求增量为2300吨，23年新增耗钼量约900吨 油井管在石油工业中占有重要的位置，是石油工业的基础，目前我国油井管年产量约500万吨，全球需求总量约1370万吨。根据我国统计数据，实际钻井500万每钻进1m，约需油井管62kg，其中套管48kg、油管10kg、钻杆3kg、钻铤0.5kg。据冯耀荣等2022年6月于石油科学通报发布的《我国油井管国产化技术进展及展望》一文介绍，目前我国基本实现了油井管的全面国产化 与工业化应用并大量出口，开发了10大类60余种高端油井管新产品，年产量达到500万吨。此 外据吕志涛等2017年12月于中国市场发布的《国内外油井管产品现状及未来发展趋势分析》一 文介绍，全球的油井管需求总量已经达到1370万吨，产能已达1700万吨以上。 目前国内外各大油田使用最多的产品是J55、N80、P110。参考前文《国内外油井管产品现状及未来发展趋势分析》一文，就国内而言，长庆油田以J55为主，占国内市场的40%，大庆油田以N80为主，占国内市场的16.8%，新疆油田以J55为主，占国内市场的10.3%，青海油田以P110为主，占国内市场的10.2%等。从钢铁牌号来看，J55通常是37Mn5，N80通常是36Mn2V，此外42MnMo7也常用于N80钢级油井管，P110油井管钢种较多，钼含量通常在0.15%~0.25%。除传统油井管外，近年来镍基合金油井管增长也较为迅速。参考SMI数据，2012年全球镍基合金油井管市场规模约5.6万吨，具体来看，镍基合金管又包括镍基合金625、718/725、825、28以及925等，其中镍基合金625占比最高，预计占比超过20%，钼含量可达到约8.00%-10.00%， 除此之前，825、718/725、28及925占比也相对较高，钼含量通常也在2.5-4%之间，据我们预计，整体镍基合金管钼含量预计在4%左右，若我们假设目前全球镍基合金油井管市场规模约6万吨，预计将消耗2400吨钼。 表1：不同油井管主要化学成分情况(单位：%) 牌号 化学成分 C Si Mn P S Cr Ni Cu Mo V Als J55/K55(37Mn5) 0.34- 0.39 0.20- 0.35 1.25- 1.50 ≤0.020 ≤0.015 ≤0.15 ≤0.20 ≤0.20 ≤0.020 N80(42MnMo7) 0.40- 0.45 0.20- 0.35 1.60- 1.85 ≤0.025 ≤0.020 ≤0.15 ≤0.10 ≤0.20 0.15- 0.25 N80(36Mn2V) 0.34- 0.38 0.20- 0.35 1.45- 1.70 ≤0.020 ≤0.015 ≤0.15 0.11- 0.16 ≤0.020 P110 0.26- 0.35 0.17- 0.37 0.40- 0.70 ≤0.020 ≤0.010 0.80- 1.10 ≤0.20 ≤0.20 0.15- 0.25 ≤0.08 镍基合金625 ≤0.010 ≤0.50 ≤0.50 ≤0.015 ≤0.015 20.00-23.00 余量 8.00-10.00 镍基合金825 ≤0.025 ≤0.5 ≤1.0 19.5- 23.5 38-46 1.5-3.0 2.5-3.5 注：表中主要合金牌号化学成分仅列示部分 数据来源：无锡富金顺金属材料有限公司，上海圆鼎金属，东方证券研究所 预计2022年全球油井管钼金属需求增量将达到约2300吨，23年钼金属需求增量也将达到约900吨。参考全球主要油气企业资本开支指引及Bloomberg一致性数据预测，预计2022全球油气类资产开发类资本开支增速将达到22.2%，23年增速也将达到7.1%，全球或将迈入新一轮的油气开发景气周期。从国内来看，今年上半年，中国石油、中国石化和中国海油资本开支增幅分别达到24.9％、11.4％和15.4％。“三桶油”资本开支增速全面提升至两位数以上。其中中国石化上 半年勘探及开发板块资本支出为333.4亿元，下半年勘探及开发板块资本支出预计将达到481.6 亿元。若我们假设全球油井管钼金属消耗量增速与全球石化勘探资本开支增速相同，则预计2022 年全球油井管钼金属需求增量将达到约2300吨，23年钼金属需求增量也将达到约900吨。 表2：22-23年全球油井管钼金属需求增量测算 21年全球的油井管需求总量(万吨） 1370 镍基合金油井管产量占比 0.44% 镍基合金管含钼量 4.00% 镍基合金管钼消耗量(万吨） 0.24 J55产量占比 50.30% J55产量含钼量 0.00% J55合金管钼消耗量(万吨） 0.00 N80产量占比 16.80% N80产量含钼量 0.10% N80钼消耗量(万吨） 0.23 P110产量占比 10.20% P110产量含钼量 0.20% P110钼消耗量(万吨） 0.28 其他 22.26% 其他含钼量 0.10% 其他钼消耗量(万吨） 0.30 合计 1.05 22年全球石化勘探资本开支增速 22.2% 23年全球石化勘探资本开支增速 7.1% 22年全球油井管钼金属需求增量（万吨） 0.23 23年全球油井管钼金属需求增量（万吨） 0.09 数据来源：东方证券研究所 1.2油气管：预计22年我国新增耗钼量约1300吨，23年约 5000吨 我国油气消费增长态势向好，基础设施建设稳步推进。参考国家石油天然气管网集团有限公司建设项目管理分公司高鹏于2022年3月发布的《2021年中国油气管道建设新进展》一文介绍，至 2021年底，中国大陆建成油气长输管道里程累计达到15.0万千米，其中天然气管道里程约8.9万 千米，原油管道里程约3.1万千米，成品油管道里程约3.0万千米。其中新建成油气长输管道总里 程约5414千米（天然气约3126千米、原油约1690千米、成品油598