2022年三季报点评报告：业绩维持高增，受益国产替代发展前景良好

公司点评报告 2022年11月07日 业绩维持高增，受益国产替代发展前景良好 ——海光信息（688041.SH）2022年三季报点评报告 事件点评 事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度，公司实现营收 38.20亿元，同比+180.88%，实现归母净利润6.52亿元，同比+424.16%。其中，2022Q3单季度实现营收12.9亿元，同比+63.6%，归母净利润1.76亿元，同比+6.06%。 收入与利润高增，持续高研发投入。1）公司前三季度实现营收38.2 亿元，同比+180.88%，实现归母净利润6.52亿元，同比+424.16%，公司加大市场开发力度、进一步丰富产品线，满足了不同客户的多样化需求，下游客户对国产高端处理器的需求持续增加。利润增速高于收入增速主要是由于收入快速增长，以及费用增速低于收入增速所致。Q3单季度，实现营收12.9亿元，同环比+63.6%/-17.4%，实现归母净利润1.76亿元，同环比+6.06%/-46.93%，业绩增速环比下滑，主要是由于公司收入结构 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名彭琦 资格证书S1710522060001 电子邮箱pengq887@easec.com.cn 股价走势 变化，新产品海光3号正处于市场推广阶段所致。2）公司收入增速高于 费用增速，各项费用率均呈现下降态势。前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.45%、2.56%、26.96%，分别同比减少1.04pct、2.31pct、10.3pct。前三季度公司研发费用10.3亿元，同比+103.22%；研发投入13.91亿元，同比+25.24%，占营收的比例达36.42%，处于同行业较高水平。公司坚持高研发投入，秉承“销售一代、验证一代、研发一代”的产品研发策略，新品开发有序推进。 x86生态优势显著，海光产品性能突出。公司在国内率先完成了高端通用处理器和协处理器产品的商业化应用，产品性能对标国际一线大厂，处于国内领先地位。CPU系列海光1、2、3号产品基于x86架构，多款产品性能比肩Intel、AMD等大厂产品，安全可靠，已顺利导入浪潮、联想、新华三、同方等多家国产服务器厂商。IDC预计2025年中国x86服务器出货量将达到525.2万台，2022-2025年CAGR将达8.74%。海光DCU采用GPGPU架构，兼容“类CUDA”环境，软硬件生态丰富，能够较好地适配、适应国际主流商业计算软件和人工智能软件，目前深算一号已实现小批量生产。公司产品兼容主流生态，成立“光合组织”，打造以海光为核心的国产生态体系，加速拓展国产CPU优势市场。 信创国产化浪潮下，短期冲击不改长期成长趋势。美国出台新出口管制政策将公司列入“实体清单”，短期对公司股价造成一定冲击。根据公司反馈，该事项不会对公司短期内运营及财务状况产生较大不利影响，长期影响需要公司进一步评估。我们认为，此次事件将加速公司自主研发的投入力度，并加大市场开拓力度，行业信创市场国产替代潜在空间广阔。目前海光CPU产品已广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要领域。2022年既是党政信创收官之年，也是行业信创元年，党政信创将从电子公文向电子政务推进、从省市下沉到县乡街道；行业信创进入全面推广阶段，金融、电信进入落地关键阶段；央国企信创推广工作计划有望于明年启动。中长期看，随着国家相关政策文件的推出，“十四五”国家信息化规划有望开始逐步落地，未来三年，党政信创、行业信创以及央国企信创的建设将迎来全面加速。公司作为国内X86架构CPU厂商领军者，将充分受益于信创国产替代巨大机遇。 投资建议 公司是国内稀缺的X86架构CPU厂商，生态优势显著，产品性能突出，新品有序推出，在主营业务领域的国产替代中具备较大竞争优势，信创国产化浪潮下公司未来发展前景良好。考虑到公司产品结构变化， 基础数据 总股本(百万股)2324.34 流通A股/B股(百万股)2324.34/0.00 资产负债率(%)17.89 每股净资产(元)0.00 市净率(倍)0.00 净资产收益率(加权)0.00 12个月内最高/最低价63.34/37.80 相关研究 《【电子】海光信息（688041.SH）：专注服务器与数据中心，高端处理器企业乘风国产替代_20220809》2022.08.10 公司研究 ·海光信息 ·证券研究报告 我们略调整盈利预测，预计2022-2024年营业收入分别为53.01\76.72\129.18亿元，归母净利润分别为10.21\15.14\23.78亿元，对应EPS分别为0.44\0.65\1.02元/股，对应2022年11月4日44.34元/股收盘价，PE分别为100.93\68.06\43.33倍，维持“推荐”评级。 风险提示 相关政策落地不及预期；新产品研发进展不及预期；中美关系恶化无法使用授权技术。 盈利预测 项目（单位：百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2310.42 5300.78 7341.82 10935.25 增长率（%） 126.07 129.43 38.50 48.94 归母净利润 327.11 1021.15 1514.28 2378.39 增长率（%） 935.65 212.17 48.29 57.06 EPS（元/股） 0.16 0.44 0.65 1.02 市盈率（P/E） - 100.93 68.06 43.33 市净率（P/B） - 6.06 5.56 4.93 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股 价基准为2022年 11月4日收盘价 44.34元 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2023E 营业收入 2310.42 5300.78 7341.82 10935.25 %同比增速 126.07% 129.43% 38.50% 48.94% 营业成本 1017.71 2061.16 2821.23 4182.00 毛利 1292.71 3239.63 4520.58 6753.25 ％营业收入 55.95% 61.12% 61.57% 61.76% 税金及附加 23.91 45.56 81.11 109.32 ％营业收入 1.03% 0.86% 1.10% 1.00% 销售费用 52.01 145.90 223.31 387.53 ％营业收入 2.25% 2.75% 3.04% 3.54% 管理费用 90.29 227.28 322.88 495.42 ％营业收入 3.91% 4.29% 4.40% 4.53% 研发费用 744.67 1615.03 2093.03 2900.22 ％营业收入 32.23% 30.47% 28.51% 26.52% 财务费用 -11.87 41.75 21.45 17.26 ％营业收入 -0.51% 0.79% 0.29% 0.16% 资产减值损失 -23.87 0.00 0.00 0.00 信用减值损失 -1.31 0.00 0.00 0.00 其他收益 47.10 201.01 239.49 331.44 投资收益 11.03 0.00 0.00 0.00 净敞口套期收益 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 8.97 0.00 0.00 0.00 资产处置收益 0.09 0.00 0.00 0.00 营业利润 435.71 1365.12 2018.30 3174.94 ％营业收入 18.86% 25.75% 27.49% 29.03% 营业外收支 0.99 0.00 0.00 0.00 利润总额 436.71 1365.12 2018.30 3174.94 ％营业收入 18.90% 25.75% 27.49% 29.03% 所得税费用 -0.90 -0.97 -7.50 -6.87 净利润 437.61 1366.10 2025.80 3181.81 ％营业收入 18.94% 25.77% 27.59% 29.10% 归属于母公司的净利润 327.11 1021.15 1514.28 2378.39 %同比增速 935.65% 212.17% 48.29% 57.06% 少数股东损益 110.50 344.94 511.52 803.42 EPS（元/股） 0.16 0.44 0.65 1.02 基本指标 2021A 2022E 2023E 2024E EPS 0.16 0.44 0.65 1.02 BVPS 2.67 7.32 7.97 8.99 PE - 100.93 68.06 43.33 PEG - 0.48 1.41 0.76 PB - 6.06 5.56 4.93 EV/EBITDA -0.80 54.68 38.75 25.11 ROE 6% 6% 8% 11% ROIC 5% 7% 9% 13% 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 1960 13251 14599 16848 交易性金融资产 0 0 0 0 应收账款及应收票据 340 1145 879 2160 存货 1124 1245 1998 2809 预付账款 237 565 1018 1210 其他流动资产 209 258 217 310 流动资产合计 3871 16463 18711 23336 长期股权投资 0 0 0 0 投资性房地产 0 0 0 0 固定资产合计 107 296 457 626 无形资产 3818 4435 4206 3976 商誉 0 0 0 0 递延所得税资产 6 6 6 6 其他非流动资产 2655 2963 3180 3261 资产总计 10457 24164 26560 31207 短期借款 150 157 157 157 应付票据及应付账款 292 746 675 1432 预收账款 0 0 0 0 应付职工薪酬 270 738 938 1332 应交税费 69 179 294 379 其他流动负债 781 960 1091 1325 流动负债合计 1562 2780 3155 4625 长期借款 541 1081 1081 1081 应付债券 0 0 0 0 递延所得税负债 2 2 2 2 其他非流动负债 2091 2091 2087 2082 负债合计 4196 5954 6324 7789 归属于母公司的所有者权益 5406 17010 18524 20902 少数股东权益 856 1201 1712 2516 股东权益 6261 18210 20236 23418 负债及股东权益现金流量表（百万元） 10457 24164 26560 31207 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流净额 598 1593 1853 2651 投资 0 0 0 0 资本性支出 -752 -1381 -435 -331 其他 669 -3 -3 -6 投资活动现金流净额 -83 -1384 -439 -336 债权融资 -633 0 -5 -5 股权融资 73 10583 0 0 银行贷款增加（减少） 488 547 0 0 筹资成本 -18 -48 -61 -61 其他 25 0 0 0 筹资活动现金流净额 -65 11082 -66 -66 现金净流量 450 11291 1348 2249 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年 7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请